Tác giả: Claude, Shenchao TechFlow
Lời dẫn Shenchao: Cuối tuần trước, Crypto.com, Trump Media và Yorkville cùng nhau thông báo chính thức chấm dứt kế hoạch thành lập công ty kho bạc CRO trị giá 64,2 tỷ USD, người mua từng hứa sẽ 'mua vào mãi mãi' đã chính thức rút lui, CRO lập tức lao dưới mức 0,05 USD, lập mức thấp nhất kể từ tháng 10/2023. Đối với những người nắm giữ CRO hoặc các đồng tiền 'khái niệm kho bạc' tương tự, thương vụ đổ vỡ này đã trả lời một câu hỏi then chốt: Khi nhu cầu nhân tạo rút đi, đồng coin còn lại gì.
Ngày 7/8, Crypto.com, Trump Media & Technology Group (DJT) và Yorkville Acquisition Corp. đã gửi hồ sơ lên SEC, cùng thông báo chấm dứt kế hoạch sáp nhập thành lập công ty kho bạc 'Trump Media Group CRO Strategy'. Lý do được đưa ra trong tuyên bố chung của ba bên là 'môi trường thị trường hiện tại, cũng như sự thay đổi trong ưu tiên kinh doanh và các bên liên quan', tất cả công việc chuẩn bị trước đó liên quan đến việc sáp nhập và cấu trúc kho bạc tài sản số chính thức kết thúc.
Tóm tắt trước đó: Đây từng là thương vụ mạnh mẽ nhất trong cơn sốt kho bạc năm 2025
Thương vụ này được công bố chính thức vào tháng 8/2025, đúng thời điểm sôi động nhất của làn sóng 'kho bạc tài sản số' (DAT). Cách chơi lúc đó được tiên phong bởi công ty kho bạc Bitcoin Strategy: các công ty niêm yết thông qua huy động vốn liên tục mua vào một loại coin nhất định, biến cổ phiếu của chính mình thành 'tài sản đại diện' cho đồng coin đó, và việc 'có công ty lớn mua đỡ đầu' bản thân nó lại được coi là tin tốt cho đồng coin.
Theo phương án lúc đó, ba bên dự định thông qua sáp nhập SPAC để thành lập Trump Media Group CRO Strategy, định vị là công ty kho bạc CRO niêm yết công khai đầu tiên và cũng là lớn nhất. Phương án tài chính bao gồm 1 tỷ USD CRO, 200 triệu USD tiền mặt, 220 triệu USD quyền mua cổ phiếu bắt buộc (warrant), cộng thêm hạn mức tín dụng vốn cổ phần 5 tỷ USD do bên liên kết của Yorkville cung cấp, tổng cộng 64,2 tỷ USD. Nếu thành công, nó sẽ trở thành chủ thể nắm giữ CRO công khai lớn nhất thế giới, được thị trường đóng gói như một 'lá phiếu tín nhiệm khổng lồ' đối với đồng coin này.
Nhìn lại một năm sau, lá phiếu tín nhiệm này đã không được thực hiện.
Giao dịch chưa khóa, mã cổ phiếu đã đổi từ YORK thành MCGA
Sự phô trương của thương vụ này có thể thấy từ các chi tiết. Để đón chờ việc sáp nhập, mã cổ phiếu của Yorkville đã sớm được đổi từ YORK thành MCGA, rõ ràng là vận dụng khẩu hiệu biểu tượng của Trump MAGA, được giới quan sát giải thích là 'Make CRO Great Again'. Việc đổi mã khi giao dịch còn lâu mới định đoạt, nhìn lại là một lần chạy trước đầy lúng túng.
Càng lúng túng hơn là những lời hứa ban đầu. Giám đốc điều hành của Crypto.com, Kris Marszalek, từng công khai tuyên bố rằng công ty kho bạc này sẽ trở thành chủ thể nắm giữ CRO lớn nhất thế giới, vốn hóa thậm chí có thể vượt qua chính CRO, và sẽ 'mãi mãi' tiếp tục mua vào. Giờ đây tất cả những kỳ vọng đó đều tan vỡ. Về quyết định chấm dứt, tuyên bố của Marszalek chỉ còn lại một câu: 'Tiếp tục thúc đẩy giao dịch trong môi trường thị trường hiện tại là không hợp lý.'
Không chỉ kho bạc bị chấm dứt: Dịch vụ ETF, thị trường dự đoán Truth Social đồng thời cắt đứt
Cùng ngày, hai hợp tác khác cũng bị hủy bỏ. Crypto.com không còn cung cấp dịch vụ cho sản phẩm ETF dự kiến của Yorkville America, phía sau tuyên bố hoạt động ETF hiện tại và tương lai không bị ảnh hưởng. Theo Axios đưa tin, Trump Media đồng thời từ bỏ kế hoạch nhúng trực tiếp thị trường dự đoán vào Truth Social (tức Truth Predict được công bố vào tháng 10/2025), hạ cấp thành việc chuyển hướng người dùng đến sản phẩm thị trường dự đoán của Crypto.com.
Giám đốc điều hành tạm thời của Trump Media, Kevin McGurn, giải thích lý do với Axios: Phân khúc kho bạc tài sản số đã bão hòa, việc stake những tài sản này cũng đang giảm ý nghĩa đối với Crypto.com; quyết định được thúc đẩy bởi cạnh tranh thị trường, chứ không phải lo ngại về quy định. Ông đang thu hẹp công ty trở lại với kinh doanh truyền thông và cấp phép dữ liệu. Đáng chú ý là, Trump Media không hoàn toàn rút khỏi tiền mã hóa: Họ vẫn là bên nắm giữ Bitcoin lớn thứ 14 trong số các công ty niêm yết, nắm giữ hơn 600 triệu USD BTC, gần đây còn chuyển 2628 BTC sang Crypto.com (công ty tuyên bố là chuyển đi chứ không phải bán).
Sổ sách của CRO sau khi nhà mua rút lui: Vượt dưới 0,05 USD, giảm khoảng 95% so với đỉnh cao năm 2021
Sau khi tin tức được công bố, CRO vượt dưới mức 0,05 USD, chạm mức thấp nhất khoảng 0,047 USD, lần đầu tiên kể từ tháng 10/2023. Dữ liệu thị trường cho thấy, CRO giảm gần 40% trong năm, giảm khoảng 70% trong một năm qua, giảm khoảng 95% so với mức đỉnh lịch sử khoảng 0,89 USD vào tháng 11/2021, hiện vốn hóa khoảng 2,2 tỷ USD.
Những con số này nói lên một điều: Tin tức về kho bạc từng mang lại cho CRO 'phần bù niềm tin' kiểu xung động, nhưng phần bù đó cần nhà mua thực sự bỏ tiền mặt mua vào liên tục để duy trì. Nhà mua không còn, phần bù cũng không còn.
Lời cảnh tỉnh cho người nắm giữ: Kể chuyện kho bạc tạo ra nhu cầu nhân tạo, không phải trường hợp sử dụng thực tế
Trên Reddit tại r/CryptoCurrency, bài viết thảo luận về tin tức này đã đặt ra một câu hỏi sắc bén hơn: Liệu về bản chất, cách chơi kho bạc DAT này có phải chỉ là một cơ chế tạo ra nhu cầu nhân tạo, đẩy giá coin lên, mà đằng sau không có bất kỳ trường hợp sử dụng thực tế nào không? Mỗi lần những giao dịch kiểu này thất bại, đồng coin cơ sở lại lao dốc đột ngột, bởi vì toàn bộ logic đầu tư chỉ là 'sẽ có một công ty mua và nắm giữ', chứ không phải bản thân đồng coin có tính hữu dụng hoặc mức độ được áp dụng.
Sự nghi ngờ này không phải là cá biệt. Chỉ vào tuần trước, công ty kho bạc Bitcoin lớn nhất Strategy bị tiết lộ đã nhiều lần bán Bitcoin trong năm, tường thuật 'không bao giờ bán' của họ đã lung lay. Từ Strategy đến MCGA, đợt tăng trưởng kho bạc năm 2025 kiểu 'công ty niêm yết mua coin là tin tốt' đang bước vào thời kỳ suy thoái.
Đối với người nắm giữ CRO, còn có một lo ngại thực tế hơn. Crypto.com gần đây còn giảm quyền lợi cho người dùng thẻ tín dụng (hoàn tiền thẻ Ruby từ 2% xuống 1,5%, hủy bỏ hoàn tiền không giới hạn 4% cho thẻ Icy White), và có nhiều lãnh đạo cấp cao rời đi. Kho bạc đổ vỡ, quyền lợi thu hẹp, lãnh đạo ra đi chồng chất lên nhau, thị trường cần đánh giá lại không chỉ là một giao dịch, mà là cơ bản của chính sàn giao dịch này.
