Đối tác Blockchain: Tài sản mã hóa đang trải qua sự định giá lại lớn

比推Xuất bản vào 2026-02-21Cập nhật gần nhất vào 2026-02-21

Tóm tắt

Tác giả Spencer Bogart phân tích nghịch lý trong ngành công nghệ tiền mã hóa: thành công vượt bậc về mặt công nghệ và ứng dụng đi kèm tâm lý bi quan do giá token giảm mạnh. Ngành công nghiệp đã đúng trong nhiều dự đoán: stablecoin đạt 33 nghìn tỷ USD khối lượng giao dịch (2025), ứng dụng như Polymarket và Phantom phát triển rộng rãi, DeFi chứng minh hiệu quả với các nền tảng như Aave, và các tập đoàn tài chính lớn áp dụng công nghệ chuỗi khối. Tuy nhiên, giá token không phản ánh thành công này. Nguyên nhân chính là sự tách rời giữa giá trị thực và giá cả, do thị trường đánh giá lại nơi tích lũy giá trị. Giá trị đang dịch chuyển từ cơ sở hạ tầng (L1, L2, bridge) lên tầng phân phối và ứng dụng (Ví Phantom, sàn giao dịch, công ty phát hành stablecoin). Các thực thể nắm quan hệ người dùng và quyền kiểm soát luồng giao dịch đang chiếm ưu thế. Điều này phá vỡ logic đầu tư truyền thống rằng token cơ sở hạ tầng sẽ thu được giá trị. Tương tự các chu kỳ công nghệ trước, sự cạnh tranh đã khiến hạ tầng trở thành hàng hóa, và giá trị chảy về nơi kiểm soát được người dùng. Tương lai, token cần phát triển theo hướng gắn trực tiếp với kinh tế học của ứng dụng và dòng tiền, như các mô hình của Hyperliquid, Morpho, Uniswap hay Aave. Thị trường giờ đây yêu cầu mối liên hệ trực tiếp và rõ ràng giữa mức độ sử dụng, doanh thu và giá trị tài sản.

Tác giả: Spencer Bogart

Biên dịch: Ken, ChainCatcher

Tiêu đề gốc: Đối tác Blockchain: Tài sản mã hóa đang trải qua sự định giá lại lớn

Hiện trạng của ngành công nghiệp tiền mã hóa là một nghịch lý: Là một ngành công nghiệp, chúng ta đã đạt được thành công vượt quá cả những tưởng tượng điên rồ nhất của mình, thế nhưng tâm trạng hiện tại lại là sự chán nản tột độ mà chúng ta đã lâu không thấy.

Jonah (@jonah_b) và Spencer (@CremeDeLaCrypto) ở đây đi sâu phân tích cuộc "định giá lại lớn" đang diễn ra hiện nay.

Đánh giá của giới chuyên môn là đúng

Đánh giá của giới chuyên môn về thanh toán và chuyển tiền trên chuỗi là đúng. Khối lượng giao dịch stablecoin năm 2025 đã đạt kỷ lục 33 nghìn tỷ USD, tăng 72% so với cùng kỳ. Chỉ riêng trong năm 2025, khối lượng giao dịch bán lẻ đã tăng vọt từ 314 triệu giao dịch lên 3,2 tỷ giao dịch.

Đánh giá rằng các ứng dụng gốc mã hóa sẽ đạt đến quy mô cực lớn là đúng. Polymarket đã trở thành công cụ dự đoán sự kiện toàn cầu được ưa chuộng rộng rãi. Phantom trở thành ví mà hàng triệu người dùng sử dụng hàng ngày — với 15 triệu người dùng hoạt động hàng tháng và vẫn đang tiếp tục tăng trưởng.

Đánh giá rằng DeFi hoạt động hiệu quả là đúng. Nếu xem Aave như một ngân hàng, thì tính theo cơ sở tiền gửi, nó sẽ nằm trong số các ngân hàng lớn nhất toàn cầu.

Đánh giá rằng hầu hết các công ty fintech và ngân hàng lớn sẽ triển khai chiến lược trên chuỗi là đúng. Stripe, BlackRock, SoFi, Goldman Sachs, Citi, JPMorgan, Visa, PayPal, Revolut, Nubank. Tất cả họ đã tham gia cuộc chơi.

Bây giờ dường như rõ ràng hơn bao giờ hết: Chúng ta đang xây dựng công nghệ đúng đắn, thế nhưng tâm trạng hiện tại lại chẳng có chút gì là ăn mừng.

Sự tách rời giữa giá trị và giá cả

Đã thành công, tại sao mọi người không phấn khích tột độ? Câu trả lời đơn giản nhất là giá cả: Cảm giác như giá token đã giảm một chiều trong nhiều tháng.

Nhưng thị trường mã hóa từ khi ra đời đã trải qua nhiều đợt điều chỉnh giảm mạnh, tại sao tâm lý thị trường lần này lại cảm thấy tệ hơn? Một số người chỉ ra rằng kim loại quý và thị trường chứng khoán liên tục lập đỉnh mới, trong khi token thì lại giảm. Nhưng chúng tôi cho rằng đây chỉ là yếu tố làm trầm trọng thêm; nó là muối rắc lên vết thương, chứ không phải là bản thân vết thương.

Lý do thực sự có lẽ nằm ở chỗ, thị trường đang buộc những người đóng góp cho ngành phải chấp nhận một thực tế mới khắc nghiệt hơn: Sự phân ly giữa dữ liệu hoạt động và giá token có thể sẽ không tự động được khắc phục. Luật chơi đã thay đổi, và dữ liệu mới có thể lật đổ logic đầu tư từ lâu.

Khác với những đợt suy thoái theo chu kỳ trước đây, điều này phản ánh nhiều hơn một sự định giá lại có tính cấu trúc về "nơi giá trị có khả năng tích lũy nhất".

Trong các thời kỳ suy thoái trước, các nhóm có thể hướng nội, tập trung vào phát triển sản phẩm, và tin tưởng chắc chắn rằng chỉ cần họ giao được một mạng lưới hoặc giao thức được sử dụng rộng rãi, thì điều đó sẽ chuyển hóa thành sự tăng giá của token. Nhưng giờ đây, sự tự tin đó dường như không còn đúng nữa. Các giao thức đã ra mắt, tỷ lệ áp dụng đã đạt quy mô, nhưng giá token lại không theo kịp.

Đối với những nhà xây dựng và nhà đầu tư thể hiện niềm tin thông qua việc tiếp xúc với token, kết quả cuối cùng là: Logic của họ đúng, nhưng việc tiếp xúc với tài sản lại sai.

Logic đầu tư đã sai ở đâu

Một logic đầu tư token được đơn giản hóa chủ yếu dựa trên ba niềm tin sau:

Mọi người sẽ xây dựng các sản phẩm có thể tạo ra giá trị to lớn.
Sản phẩm đó sẽ thu giữ một phần đáng kể giá trị mà nó tạo ra.
Giá trị được thu giữ đó sẽ chảy về những người nắm giữ token.

Trong nhiều năm, vấn đề rất đơn giản: Nó có hoạt động không? Nó có thể mở rộng quy mô không? Ngày nay, những câu hỏi lớn đó đã được trả lời (có, nó hoạt động; có, nó có thể mở rộng quy mô), trọng tâm của thị trường đã chuyển sang việc thu giữ giá trị. Tình hình cũng trở nên rõ ràng: Mọi người đã đúng ở điểm 1. Hoàn toàn đúng, không thể chối cãi. Nhưng phần lớn giá trị không tích lũy vào những người nắm giữ token.

Giá trị dịch chuyển lên tầng cao hơn trong chồng công nghệ

Phần lớn mức độ tiếp xúc với tài sản mã hóa của mọi người là thông qua token. Và phần lớn token đại diện cho cơ sở hạ tầng: L1, L2, cầu nối, oracle, middleware, giao thức, DEX, kho lợi nhuận, v.v.

Nhưng ngày nay, các thực thể thu giữ giá trị lớn nhất lại trông hoàn toàn khác: Phantom, Polymarket, Tether, Coinbase, Kraken, Circle, Yellow Card. Đây đều là những công ty (hiện tại) chưa phát hành token.

Lý do rất đơn giản: Tài sản có giá trị nhất trong lĩnh vực mã hóa là mối quan hệ với người dùng.

Nếu bạn kiểm soát giao diện người dùng và luồng giao dịch, bạn kiểm soát kênh phân phối. Và nếu bạn nắm giữ kênh phân phối, bạn gần như có thể kiếm lời từ bất kỳ sản phẩm trên chuỗi nào mà người dùng tiếp xúc (giao dịch, cho vay, staking, đúc, v.v.). Chúng tôi đã từng viết về động thái này trước đây.

Mặt khác, cơ sở hạ tầng ngày càng có thể thay thế được. Khi không gian khối dồi dào và chi phí chuyển đổi thấp, phương thức cạnh tranh duy nhất còn lại là giá cả. Cầu nối, L2, DEX và thậm chí cả tính thanh khoản đều có thể thay thế được. Quyền định giá đang bị xói mòn.

Cuối cùng, trong trò chơi kinh tế giữa tầng cơ sở hạ tầng và tầng phân phối, chúng tôi cho rằng tầng phân phối đang giành chiến thắng quyết định. Việc kiểm soát kênh phân phối tạo ra quyền định tuyến. Quyền định tuyến khiến cơ sở hạ tầng trở thành hàng hóa. Và cơ sở hạ tầng hàng hóa thì đẩy lợi ích kinh tế về chi phí biên.

Điều này trước đây không rõ ràng

Sự đảo ngược trong việc thu giữ giá trị này đang làm rung chuyển toàn ngành, bởi nó đi ngược lại nhiều logic đầu tư và giả định kiến trúc lâu dài — rằng các mạng lưới và giao thức nền tảng sẽ thu giữ phần lớn giá trị.

Nhưng sự không chắc chắn này không phải là hiện tượng bất thường đặc thù của ngành mã hóa, mà là một chủ đề chung xuyên suốt chu kỳ công nghệ. Lịch sử cho thấy, những câu hỏi quan trọng nhất về việc thu giữ giá trị và lợi nhuận lắng đọng ở đâu hiếm khi được trả lời trong giai đoạn đầu.

Vào buổi đầu của internet, một số người cho rằng các công ty viễn thông sẽ là những người chiến thắng lớn nhất, bởi họ sở hữu các đường ống truyền tải mọi byte dữ liệu. Lý lẽ tăng giá là: Các công ty viễn thông có thể tính phí theo tỷ lệ dựa trên giá trị của dữ liệu được truyền tải — điều này không phải là không có lý. Tuy nhiên, sự cạnh tranh khốc liệt đã đẩy giá dữ liệu xuống chi phí biên, khiến các công ty viễn thông trở thành hàng hóa hoàn toàn, và giá trị thì dịch chuyển lên các tầng cao hơn trong chồng công nghệ.

Tuy nhiên, không phải mọi chu kỳ công nghệ đều tưởng thưởng cho tầng ứng dụng. Đối với chất bán dẫn và điện toán đám mây, các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cuối cùng đã thu giữ được lượng giá trị khổng lồ. Trong những ví dụ này, sự khan hiếm, mức độ tập trung vốn và chi phí chuyển đổi cao, đã tập trung quyền lực kinh tế vào tầng đáy của chồng công nghệ.

AI hiện cũng đang đối mặt với vấn đề tương tự: Các mô hình cơ bản có thu giữ giá trị không? Hay mô hình mã nguồn mở sẽ biến chúng thành hàng hóa, và đẩy giá trị lên các tầng cao hơn trong chồng công nghệ?

Trong phiên bản của ngành công nghiệp mã hóa, giả định ban đầu là: Tính thanh khoản và hiệu ứng mạng lưới sẽ tạo ra những người chiến thắng về cơ sở hạ tầng lâu dài, và đạt được việc thu giữ giá trị có ý nghĩa. Ngày nay, các ứng dụng và bộ tổng hợp (aggregator) nằm chắn giữa người dùng và cơ sở hạ tầng nền tảng, một cách hợp lý đã định tuyến lưu lượng giao dịch đến những nơi có mức phí thấp nhất. Kết quả là một sự tách rời có cấu trúc: "Đường ống" ùn tắc hơn bao giờ hết, nhưng việc thu giữ giá trị đã dịch chuyển lên trên, đến tầng nắm giữ mối quan hệ với người dùng.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo

Đây không phải là lời ai điếu cho token, cũng không phải là điểm kết thúc cho đầu tư cơ sở hạ tầng.

Ngành công nghiệp mã hóa hiện đã trải qua ba giai đoạn riêng biệt: Đầu tiên là đầu cơ, sau đó là xác thực, và bây giờ chúng ta đang thiết lập nơi mà việc thu giữ giá trị sẽ diễn ra. Cảm giác khó chịu hiện tại chính là bắt nguồn từ sự thay đổi mô hình cuối cùng này.

Cơ sở hạ tầng và ứng dụng tồn tại trong một vòng lặp phản hồi liên tục: Khi các ứng dụng đạt đến quy mô mới, cuối cùng chúng sẽ gặp phải nút thắt cổ chai, cần đến thế hệ cơ sở hạ tầng tiếp theo để giải quyết, từ đó mở ra một chu kỳ cơ hội mới. Hơn nữa, quả thật tồn tại những sản phẩm cơ sở hạ tầng xuất sắc có quyền định giá thực sự, nhưng quyền định giá đó phải được giành lấy bằng nỗ lực và được chứng minh, chứ không phải được xem là đương nhiên.

Token cũng sẽ trở lại, nhưng chúng có thể sẽ trông khác đi: Chúng đang dần thoát khỏi việc quá nhấn mạnh vào quyền quản trị, chuyển hướng sang tham gia trực tiếp vào kinh tế học của tầng ứng dụng, thậm chí trở thành công cụ vốn cổ phần được mã hóa (tokenized equity) có quyền đòi hỏi trực tiếp đối với dòng tiền.

Hyperliquid là một ví dụ về ứng dụng trên chuỗi có chiến lược phân phối thực sự và mô hình kinh tế học thống nhất xung quanh một tài sản duy nhất. Sự tiến hóa rộng rãi hơn theo hướng này đang diễn ra: Morpho, Uniswap và giờ là Aave, dường như đều đang tiến tới việc thống nhất kinh tế học của tầng giao thức và tầng ứng dụng lên token tương ứng của họ.

Hiện tại, luật chơi đã thay đổi, thị trường đang phát ra tín hiệu rõ ràng: Chỉ có tính hữu dụng là không đủ. Chỉ có quy mô cũng không đủ. Thị trường yêu cầu thiết lập mối liên hệ trực tiếp và có thể chứng minh được giữa mức độ sử dụng, doanh thu và giá trị tài sản.

Giới chuyên môn đã đúng về hướng đi công nghệ. Bây giờ thị trường đang quyết định ai sẽ nhận được phần thưởng. Những nhà xây dựng không chỉ giải quyết được việc tạo ra giá trị, mà còn giải quyết được việc thu giữ giá trị, sẽ định hình thời đại tiếp theo của ngành.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Nhóm TG BiPush:https://t.me/BitPushCommunity

Đăng ký TG BiPush: https://t.me/bitpush

Liên kết bài gốc:https://www.bitpush.news/articles/7613541

Câu hỏi Liên quan

QTại sao tâm trạng trong ngành công nghiệp tiền mã hóa hiện tại lại rất ảm đạm mặc dù đã đạt được nhiều thành công?

ATâm trạng ảm đạm chủ yếu do giá token giảm mạnh và kéo dài, cùng với nhận thức rằng dữ liệu hoạt động (như số lượng giao dịch, người dùng) và giá token đang tách rời nhau, không còn tự động điều chỉnh theo các quy luật đầu tư truyền thống. Nhiều người xây dựng và nhà đầu tư nhận ra họ đúng về mặt logic sản phẩm nhưng lại sai về mặt tài sản (token) mà họ nắm giữ.

QBa niềm tin cốt lõi trong logic đầu tư token truyền thống là gì và điểm nào hiện đang bị nghi ngờ?

ABa niềm tin đó là: 1) Mọi người sẽ xây dựng các sản phẩm tạo ra giá trị lớn. 2) Sản phẩm đó sẽ thu giữ được một phần đáng kể giá trị mà nó tạo ra. 3) Giá trị được thu giữ đó sẽ chảy về những người nắm giữ token. Hiện tại, điểm thứ nhất đã được chứng minh là đúng, nhưng thị trường nhận thấy phần lớn giá trị không tích lũy vào token (điết bị cơ sở hạ tầng) mà chảy lên các tầng ứng dụng và phân phối phía trên.

QGiá trị trong hệ sinh thái crypto hiện đang được tích lũy chủ yếu ở đâu và tại sao?

AGiá trị hiện đang được tích lũy chủ yếu ở các thực thể kiểm soát quan hệ người dùng và kênh phân phối, chứ không phải ở lớp cơ sở hạ tầng (L1, L2, bridge, oracle...). Các công ty như Phantom, Polymarket, Tether, Coinbase, Kraken nắm giữ giao diện người dùng và luồng giao dịch, từ đó kiểm soát kênh phân phối và có khả năng định tuyến, cho phép họ thu phí từ hầu hết các sản phẩm mà người dùng chạm tới.

QSự khác biệt giữa đợt điều chỉnh giá hiện tại so với các chu kỳ giảm giá trước đây là gì?

AKhác với các đợt điều chỉnh theo chu kỳ trước đây, nơi các đội ngũ có thể tập trung vào phát triển sản phẩm với niềm tin rằng việc áp dụng rộng rãi sẽ tự động chuyển hóa thành giá token tăng, đợt điều chỉnh lần này phản ánh một sự định giá lại mang tính cấu trúc về nơi giá trị có khả năng tích lũy nhất. Đó là một sự thay đổi mô hình, cho thấy niềm tin cũ không còn đúng nữa.

QTương lai của token và cơ sở hạ tầng trong ngành sẽ ra sao theo phân tích này?

AĐây không phải là lời cáo phó cho token hay đầu tư cơ sở hạ tầng. Token sẽ trở lại nhưng có thể thay đổi hình thức, ít nhấn mạnh vào quyền quản trị hơn và chuyển hướng sang tham gia trực tiếp vào kinh tế học lớp ứng dụng hoặc trở thành công cụ vốn cổ phần token hóa có quyền đòi dòng tiền trực tiếp. Cơ sở hạ tầng và ứng dụng tồn tại trong một vòng phản hồi liên tục, và các sản phẩm cơ sở hạ tầng xuất sắc với khả năng định giá thực sự vẫn sẽ tồn tại, nhưng nó phải được giành lấy và chứng minh.

Nội dung Liên quan

OpenAI không bán tiền dựa trên mô hình đắt nhất

OpenAI đã điều chỉnh giá, giảm 80% cho mô hình GPT-5.6 Luna và 20% cho Terra, đồng thời giới thiệu chế độ Fast cho mô hình mạnh nhất Sol. Động thái này, cùng với việc Anthropic giới thiệu Claude Opus 5 với giá bằng một nửa so với flagship Fable 5, đánh dấu sự thay đổi chiến lược quan trọng: các hãng không còn chỉ tập trung bán mô hình mạnh nhất. Thay vào đó, họ khuyến nghị người dùng kết hợp các mô hình theo nhiệm vụ: dùng Sol (đắt, mạnh) để phân tích và lập kế hoạch phức tạp, sau đó giao cho Luna (rẻ, hiệu quả) thực thi. Điều này cho thấy trọng tâm thương mại đang chuyển từ các mô hình flagship (chứng minh năng lực kỹ thuật) sang các mô hình tầm trung, phục vụ cho lượng truy vấn API khổng lồ hàng ngày của doanh nghiệp, nơi hiệu quả chi phí (ROI) và độ ổn định là yếu tố quyết định. Một yếu tố then chốt giúp giảm chi phí là việc chính các mô hình AI (như Sol) tham gia tối ưu hóa mã nguồn và quy trình vận hành của chính chúng, tạo ra một vòng lặp tự thúc đẩy giảm chi phí. Điều này có thể đẩy nhanh hơn nữa đà giảm giá trong tương lai. Cạnh tranh đang chuyển từ "mô hình thông minh nhất" sang "hệ sinh thái hiệu quả nhất". OpenAI muốn biến các mô hình như Luna thành lựa chọn mặc định cho các tác vụ thường ngày, từ đó gia tăng độ phụ thuộc và chi phí chuyển đổi cho doanh nghiệp. Tương tự như ngành điện hay điện toán đám mây, mục tiêu cuối cùng là AI trở thành một tiện ích phổ biến, hoạt động âm thầm và không thể thiếu trong mọi quy trình, thay vì chỉ là một sản phẩm công nghệ đình đám.

marsbit24 phút trước

OpenAI không bán tiền dựa trên mô hình đắt nhất

marsbit24 phút trước

Lương trăm nghìn đô la săn thợ điện, Meta vội vàng tự mở trường dạy nghề

Cuộc đua AI đang vấp phải nút thắt mới: thiếu hụt nghiêm trọng lao động lành nghề như thợ điện và công nhân xây dựng để xây dựng các trung tâm dữ liệu quy mô lớn. Tại Mỹ, dự báo cần thêm 130.000 thợ điện và 240.000 công nhân xây dựng từ 2023-2030 cho hạ tầng AI, trong khi mỗi năm có 80.000 vị trí thợ điện không thể lấp đầy. Các công ty AI sẵn sàng trả lương cao (thợ điện giỏi có thể kiếm 240.000-280.000 USD/năm), nhưng sự chậm trễ xây dựng vẫn gây thiệt hại hàng chục triệu USD. Độ phức tạp của các trung tâm dữ liệu AI, với công suất điện khổng lồ, hệ thống phân phối điện và làm mát phức tạp, đòi hỏi lao động có kỹ năng đặc biệt. Để giải quyết, các gã khổng lồ công nghệ như Meta và Google đang đầu tư hàng trăm triệu USD vào đào tạo. Meta mở trường dạy nghề miễn phí, cung cấp cả trợ cấp sinh hoạt, trong khi OpenAI hợp tác với công đoàn xây dựng. Chiến dịch tuyển dụng nhắm đến cả học sinh trung học, góp phần làm tăng mạnh tỷ lệ Gen Z theo học trường nghề. Tuy nhiên, nhu cầu điện cho AI tiếp tục bùng nổ, chiếm phần ngày càng lớn trong tổng tiêu thụ điện và đẩy giá điện lên cao. Một nghịch lý tồn tại: các dự án xây dựng cần hàng nghìn lao động cùng lúc, nhưng khi hoàn thành chỉ cần số ít vận hành, dẫn đến rủi ro dư thừa lao động lành nghề trong tương lai.

marsbit24 phút trước

Lương trăm nghìn đô la săn thợ điện, Meta vội vàng tự mở trường dạy nghề

marsbit24 phút trước

Làn sóng tấn công Coldcard thứ 4 nghi ngờ quét sạch 389 Bitcoin: Thorn từ Galaxy

Người dùng ví cứng Bitcoin Coldcard đang được cảnh báo về một đợt tấn công mới nhằm đánh cắp tiền điện tử, chỉ vài ngày sau đợt tấn công đầu tiên. Alex Thorn, Trưởng bộ phận Nghiên cứu tại Galaxy, thông báo đã phát hiện 218 giao dịch đáng ngờ trong vài giờ qua, ảnh hưởng đến 462 địa chỉ và di chuyển khoảng 388,9 Bitcoin. Ông cho biết các giao dịch này có đặc điểm phù hợp với lỗ hổng của Coldcard và tốc độ giao dịch cao gấp khoảng 45 lần bình thường. Hầu hết số tiền bị đánh cắp được chuyển đến các địa chỉ đích mới riêng biệt thay vì tập trung vào một ví. Một số đã được chuyển tiếp lần thứ hai. Nguyên nhân được cho là do lỗi phần mềm chưa từng được phát hiện trước đây trên firmware Coldcard, khiến thiết bị tạo ra seed ví với độ ngẫu nhiên thấp hơn dự định. Ước tính hiện tại có hơn 1.100 ví bị ảnh hưởng với tổng số tiền khoảng 90 triệu USD Bitcoin bị đánh cắp. Người dùng bị ảnh hưởng được khuyến cáo có thể thử chuyển số tiền còn lại sang ví an toàn bằng một giao dịch cạnh tranh với phí cao hơn.

cointelegraph33 phút trước

Làn sóng tấn công Coldcard thứ 4 nghi ngờ quét sạch 389 Bitcoin: Thorn từ Galaxy

cointelegraph33 phút trước

Cục Dự trữ Liên bang tháng 9 nhất định tăng lãi suất? Tiền mã hóa và chứng khoán Mỹ sẽ chịu áp lực thế nào?

Tỷ lệ thị trường kỳ vọng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 đã tăng vọt từ dưới 50% lên hơn 80% chỉ trong một tuần, chủ yếu do lo ngại lạm phát trỗi dậy từ giá dầu leo thang sau các căng thẳng địa chính trị ở eo biển Hormuz. Cuộc bỏ phiếu 9-3 tại cuộc họp FOMC tháng 7, với 3 thành viên ủng hộ tăng lãi suất ngay lập tức, đã củng cố kỳ vọng này. Mốc then chốt tiếp theo là báo cáo CPI tháng 7 vào ngày 12/8. Đối với tài sản tiền mã hóa, kỳ vọng tăng lãi suất gây áp lực lên Bitcoin, vốn có mối tương quan cao với chu kỳ thanh khoản toàn cầu và thể hiện đặc tính tài sản rủi ro beta cao. Tuy nhiên, tác động có thể không kéo dài nếu thị trường coi đây là bước tăng cuối cùng trong chu kỳ thắt chặt. Trên thị trường chứng khoán Mỹ, các cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa như Coinbase có thể biến động mạnh hơn. Cổ phiếu công nghệ tăng trưởng nói chung phải đối mặt với áp lực định giá do lãi suất chiết khấu tăng. Báo cáo thu nhập quý 2 của các gã khổng lồ công nghệ cho thấy thị trường đang chuyển trọng tâm từ quy mô chi tiêu vốn sang khả năng tạo ra doanh thu và dòng tiền thực tế. Việc tăng lãi suất có thể làm gia tăng chi phí vốn, khiến thị trường khắt khe hơn với câu chuyện tăng trưởng dựa trên việc "đốt tiền" đầu tư.

marsbit35 phút trước

Cục Dự trữ Liên bang tháng 9 nhất định tăng lãi suất? Tiền mã hóa và chứng khoán Mỹ sẽ chịu áp lực thế nào?

marsbit35 phút trước

Thợ đào Bitcoin từ từ đầu hàng, nhưng cổ phiếu của họ lại tăng vọt

Tình trạng đầu hàng của thợ đào Bitcoin đang diễn ra, với hash rate và độ khó khai thác giảm mạnh trong nhiều tháng liên tục. Tuy nhiên, có một nghịch lý: trong khi hoạt động khai thác trở nên kém kinh tế và BTC giảm giá khoảng 46%, cổ phiếu của các công ty khai thác niêm yết lại tăng mạnh, thậm chí có mã tăng hơn 430%. Nguyên nhân chính được cho là nhờ câu chuyện về AI, khiến các cổ phiếu này thoát ly khỏi mối tương quan truyền thống với Bitcoin. Thu nhập từ phần thưởng khối (block reward) tính bằng BTC đã chạm mức thấp kỷ lục hàng ngày, phản ánh chu kỳ giảm nửa phần thưởng định kỳ. Hệ số Puell Multiple cho thấy thu nhập hiện tại của thợ đào chỉ bằng khoảng 3/4 mức trung bình năm. Trong khi đó, nguồn thu từ phí giao dịch vẫn rất thấp, chưa đủ để bù đắp cho phần thưởng khối đang teo lại. Sự phân kỳ lần này – thợ đào gặp khó khăn nhưng cổ phiếu ngành lại tăng – cho thấy một động lực mới. Các công ty có thể đang chuyển hướng sang các cơ hội khác như AI. Vấn đề cơ cấu lâu dài vẫn tồn tại: phần thưởng khối sẽ tiếp tục giảm, đặt ra câu hỏi về việc phí giao dịch trong tương lai sẽ đảm bảo an ninh mạng như thế nào. Những thách thức này thường được nhìn nhận nghiêm túc hơn trong thị trường giá xuống.

marsbit35 phút trước