Tác giả gốc: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư tại Bitwise
Biên dịch: Chopper, Foresight News
Trong các bản ghi nhớ trước đây, tôi thường tập trung vào một sự kiện cốt lõi nhất của thị trường, nhưng hiện tại các biến số trong ngành phức tạp, khó có thể chỉ xoay quanh một logic đơn lẻ. Bài viết này phân tích bức tranh thị trường từ ba chiều hướng.
1) Tài sản mật mã trở thành lựa chọn đầu tư ngược chiều
Thị trường mật mã hiện tại đang trong tình trạng ảm đạm. Bitcoin đã giảm 21% trong năm, trong khi các đồng tiền chủ chốt như Ethereum, Solana, XRP còn giảm sâu hơn, lần lượt giảm mạnh 33%, 37%, 31%. Các quỹ ETF mật mã tiếp tục đối mặt với dòng tiền ròng rút ra, khối lượng giao dịch giao ngay giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm.
Nguyên nhân chính khiến thị trường yếu đi là, mật mã từ lâu đã không còn là điểm nóng trên thị trường vốn. Các cổ phiếu chủ đề AI, doanh nghiệp robot, SpaceX... đang chiếm trọn ánh đèn sân khấu, chỉ số Nasdaq 100 tăng tới 43% trong năm, nguồn vốn tự nhiên không còn lưu luyến mảng mật mã.
Trong bối cảnh phân khúc AI hút cạn nguồn vốn toàn thị trường, ngành mật mã đang trải qua quá trình chuyển đổi đầy thử thách: từ một chủ đề nóng theo xu hướng, chuyển thành một mục tiêu bố trí ngược chiều.
Đây là bước ngoặt then chốt ảnh hưởng đến hướng đi của ngành. Đầu tư theo xu hướng thuận theo sức nóng thị trường, trải nghiệm cực tốt khi thị trường tăng; còn đầu tư ngược chiều là một quá trình dài đầy thử thách, thử thách sự kiên nhẫn, tư duy dài hạn và khả năng đánh giá cơ bản của nhà đầu tư, việc hiện thực hóa lợi nhuận cũng không liên tục.
Điều này cũng giải thích tại sao hiện tại nguồn vốn mật mã ngày càng coi trọng doanh thu dự án, các giao thức như Hyperliquid với cơ bản vững chắc được ưa chuộng. Thị trường không từ bỏ mảng mật mã, nhưng dưới logic đầu tư ngược chiều, vốn bỏ qua sự đầu cơ cảm tính, chuyển hướng sang các mục tiêu có nền tảng cơ bản mạnh mẽ.
Ngành mật mã sẽ không biến mất, chỉ là loại hình nhà đầu tư và dự án được thị trường khen thưởng đã thay đổi hoàn toàn. Hiểu được điểm này, mới có thể nắm bắt cơ hội lợi nhuận trong chu kỳ bò tiếp theo.
2) Thị trường chờ đợi quy định rõ ràng, nhưng dự luật CLARITY có khả năng cao khó thông qua
Nguyên nhân lớn thứ hai khiến thị trường mật mã yếu đi, là sự không chắc chắn lớn về quản lý do dự luật CLARITY mang lại.
Dự luật này là khung pháp lý cốt lõi trong lĩnh vực mật mã của Mỹ, đang được thúc đẩy thông qua tại Quốc hội, nhằm thiết lập các quy tắc quản lý mật mã thống nhất trên toàn quốc. Mặc dù gần đây dự luật đã vượt qua một rào cản tại Thượng viện, nhưng dữ liệu từ thị trường dự đoán Polymarket cho thấy, xác suất được phê duyệt trong năm nay chỉ là 55%. Quan điểm cá nhân tôi còn bi quan hơn: các chuyên gia nội bộ ở Washington mà tôi tiếp xúc gần đây đưa ra dự đoán, Đảng Cộng hòa ước tính chỉ khoảng 30%. Dù xác suất là 5%, 30% hay 50%, việc dự luật được thông qua không phải là điều chắc chắn.
Sự không chắc chắn khiến nguồn vốn tổ chức tiếp tục thận trọng. Từ góc độ nhà đầu tư tổ chức lớn, là lựa chọn một trong hai:
· Bố trí cổ phiếu AI, giá cổ phiếu liên tục lập đỉnh lịch sử mới;
· Phân bổ tài sản mật mã, nhưng trong hai tháng tới tồn tại gần 50% rủi ro xấu từ việc dự luật có thể không được thông qua.
Lựa chọn thứ hai rất khó thu hút sự ưa chuộng của nguồn vốn.
Từ đó có thể đánh giá, trước khi vấn đề quản lý rõ ràng, các đồng tiền mật mã hàng đầu khó có thể tạo ra xu hướng tăng bền vững. So với kết quả cuối cùng dự luật được thông qua hay thất bại, việc loại bỏ sự không chắc chắn này còn quan trọng hơn. Dự luật thông qua, mật mã đón nhận sự tăng giá; dự luật thất bại, ngành cũng có thể từ từ tiêu hóa tin xấu; duy chỉ có giai đoạn giằng co chưa ngã ngũ, thị trường khó có thể mạnh lên.
3) Dòng tiền chuyển hướng sang các mục tiêu cơ bản thế hệ mới
Thị trường gấu lần này hoàn toàn khác biệt so với những đợt đóng băng mật mã trước đây: trước đây, vốn tập trung tránh rủi ro đổ về Bitcoin, altcoin sụp đổ hàng loạt; nhưng lần này, vốn không còn dồn về tài sản trú ẩn, mà chuyển sang bố trí vào các mục tiêu mới nổi có quy mô nhỏ hơn, cơ bản đáng tin cậy.
Dữ liệu lợi nhuận hàng tháng của các loại tiền mật mã lớn vào tháng 5 năm 2026: điều đáng chú ý nhất trên bảng giá không phải là sự giảm giá tràn lan, mà là những mục tiêu tăng mạnh ngược chiều. Bitcoin, Ethereum, Solana đồng loạt yếu đi, nhưng Hyperliquid tăng mạnh 72%, Zcash tăng 50%, XLM tăng 44%. Đây đều không phải là những đồng tiền siêu lớn, mà nhận được sự ủng hộ của vốn nhờ vào logic cơ bản độc đáo của chính chúng.
Đây chính là biểu hiện cụ thể của 'logic đầu tư ngược chiều' được đề cập ở trên: khi mật mã từ bỏ đầu cơ theo xu hướng, cơ bản trở thành cốt lõi định giá, sự chuyển đổi dòng vốn đã diễn ra.
Đồng thời, việc một số mục tiêu cục bộ tạo lợi nhuận ngược chiều, cũng báo hiệu thị trường gấu lần này đã bước vào giai đoạn giữa và cuối. Trong giai đoạn thị trường gấu sâu, toàn thị trường giảm giá phổ biến, khi một loạt mục tiêu dựa trên cơ bản thực sự tạo ra xu hướng tăng độc lập, có nghĩa là chu kỳ thị trường sắp chuyển đổi.
Tổng kết
Thẳng thắn mà nói, trong ngắn hạn thị trường vẫn sẽ chịu áp lực. Việc xét duyệt dự luật CLARITY tiếp tục kéo dài, SpaceX sắp IPO, Anthropic nộp hồ sơ chào bán công khai, chủ đề AI tiếp tục chiếm lĩnh các tiêu đề tài chính. Việc gia tăng đầu tư vào tài sản mật mã tại thời điểm này rất có thể sẽ mang lại trải nghiệm không tốt, nhưng tinh túy của đầu tư ngược chiều vốn là bố trí vào lĩnh vực không được chú ý, đưa ra quyết định phản trực giác ngược xu hướng.
Thị trường mật mã hiện nay chính là như vậy, sự kiên nhẫn và định lực là chìa khóa để chiến thắng. Tập trung vào cơ bản và giá trị để khai thác các mục tiêu chất lượng, lợi nhuận dài hạn sẽ rất khả quan.
