I. Kinh tế Vĩ mô và Thị Trường Tài Chính Truyền Thống
1. Củng cố câu chuyện AI: Anthropic nộp đơn bí mật, Alphabet gia tăng đầu tư, cổ phiếu công nghệ tiếp tục lập đỉnh mới
Tuần này, ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục tăng điểm, duy trì xu hướng mạnh. Chỉ số tổng hợp Nasdaq tăng 1.19%, Chỉ số Công nghiệp Trung bình Dow Jones tăng 1.13%, và Chỉ số S&P 500 tăng 0.81%. S&P 500 đã tăng tích lũy khoảng 16% kể từ tháng 4, thu hoạch tuần tăng liên tiếp thứ chín, thiết lập kỷ lục chuỗi tăng dài nhất kể từ năm 2023. AI vẫn là động lực cốt lõi nhất, các nhóm ngành chip và bộ nhớ tiếp tục dẫn đầu tăng trưởng, câu chuyện về "cuộc chạy đua vũ trang" cơ sở hạ tầng AI tiếp tục nhận được phản hồi tích cực từ thị trường vốn.
Sự kiện mang tính biểu tượng nhất tuần này là việc Anthropic chính thức nộp đơn đăng ký S-1 bí mật lên SEC vào ngày 1 tháng 6, với định giá mục tiêu khoảng 9,650 tỷ USD và quy mô huy động vốn tiềm năng tối đa có thể lên tới 750 tỷ USD. Nếu IPO thành công, đây có thể là một trong những đợt IPO lớn nhất trong lịch sử. Đồng thời, Alphabet công bố kế hoạch huy động vốn mới cho cơ sở hạ tầng AI với quy mô lên tới 800 tỷ USD, trong đó Berkshire Hathaway tham gia 100 tỷ USD. Những tín hiệu này củng cố thêm kỳ vọng của thị trường về việc định giá không gian mở rộng dài hạn của cơ sở hạ tầng AI. Tuy nhiên, hiệu ứng hút thanh khoản tiềm tàng từ IPO của Anthropic cũng bắt đầu thu hút sự chú ý. Doanh thu hàng năm của công ty mặc dù đã vượt 470 tỷ USD, nhưng vẫn đang trong giai đoạn mở rộng cao độ. Định giá hiện tại về cơ bản phụ thuộc vào việc chiết khấu sâu lợi nhuận tương lai từ tầng ứng dụng AI. Nếu định giá thị trường sau khi niêm yết không đạt kỳ vọng, hoặc nếu va chạm với thanh khoản thị trường công khai cùng thời điểm với SpaceX, áp lực điều chỉnh đối với cổ phiếu công nghệ AI sẽ tăng lên đáng kể.
2. Địa chính trị: Hoạt động quân sự Mỹ-Israel gia tăng, cửa sổ đàm phán Mỹ-Iran vẫn mở, giá năng lượng chịu áp lực mới
Tuần này, tình hình địa chính trị có sự phân hóa. Một mặt, Trump cho biết đàm phán Mỹ-Iran tiến triển thuận lợi, các cuộc thảo luận về việc kéo dài ngừng bắn và mở lại eo biển Hormuz vẫn tiếp tục, kỳ vọng của thị trường về rủi ro đuôi của một cuộc xung đột toàn diện ở Trung Đông đã thu hẹp theo giai đoạn. Mặt khác, Israel thông báo mở rộng hoạt động mặt đất ở Lebanon, các hoạt động quân sự chung Mỹ-Israel gây ra căng thẳng khu vực mới, dầu Brent tăng khoảng 1.3%, trở lại mức khoảng 93 USD/thùng. Biến động thị trường năng lượng phản ánh sự mâu thuẫn trong định giá vĩ mô hiện tại: làn sóng đầu tư công nghệ do AI thúc đẩy đã làm giảm bớt lo ngại về suy thoái, nhưng sự bất ổn nguồn cung năng lượng, tính dính của lạm phát cốt lõi, cùng với việc ước tính GDP quý I của Mỹ lần thứ hai được hạ xuống còn 2.5% (tính theo năm), vẫn khiến Fed thiếu không gian để cắt giảm lãi suất đầy đủ. Giá đồng cũng tăng cao hơn do việc xem xét thuế quan của Mỹ đang đến gần, Goldman Sachs và Citigroup lần lượt điều chỉnh mục tiêu dự báo cả năm lên.
3. Khuôn khổ mới của Fed và kỳ vọng lãi suất: Warsh chính thức nhậm chức, cửa sổ FOMC tháng 6 mở ra
Chủ tịch Fed mới, Kevin Warsh, đã chính thức tuyên thệ nhậm chức vào ngày 22 tháng 5. Thị trường coi cuộc họp chính sách FOMC ngày 17 tháng 6 dưới sự chủ trì của ông là điểm mấu chốt cho việc định giá vĩ mô nửa cuối năm. Theo dữ liệu mới nhất từ CME FedWatch, xác suất thị trường dự đoán Fed sẽ duy trì khu vực lãi suất hiện tại vào tháng 6 lên tới 99.4%, xác suất duy trì vào tháng 7 cũng đạt 93.0%, kỳ vọng cắt giảm lãi suất ngắn hạn cực kỳ hạn chế. Gần đây, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao, môi trường tài chính vĩ mô trong thực tế đã tương đương với việc "tăng lãi suất ngầm" khoảng 75 điểm cơ bản, tạo áp lực ẩn lên định giá tài sản rủi ro. Tuần trước, chỉ số USD giảm xuống 98.942, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm xuống 4.437%, vàng đóng cửa ở mức 4,538 USD, phản ánh việc thị trường định giá kép cho "lãi suất cao dài hạn + nhu cầu trú ẩn an toàn tăng lên". Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 5 sắp được công bố sẽ trở thành biến số quan trọng để xác minh lộ trình chính sách tiếp theo của Fed.
Ngoài ra, đồng Yên tiếp tục suy yếu, giảm 1.7% trong riêng tháng 5, tiến sát mốc quan trọng 160. Bộ Tài chính Nhật Bản đã sử dụng khoảng 73.6 tỷ USD để can thiệp trong tháng qua, nhưng các khoản đặt cược giảm của các quỹ đòn bẩy đối với đồng Yên đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 7/2024. Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất vượt kỳ vọng tại cuộc họp ngày 16 tháng 6, hiệu ứng đóng vị thế của dòng vốn đầu cơ chênh lệch giá toàn cầu có thể thắt chặt thanh khoản ở mức độ biên, tạo áp lực tiềm tàng đối với cổ phiếu công nghệ và tài sản tiền mã hóa.
II. Thị Trường Tiền Mã Hóa
1. Diễn biến thị trường: BTC giảm khoảng 6% cả tuần, vốn ETF ghi nhận dòng ròng rút liên tiếp kỷ lục
Tuần này, thị trường tiền mã hóa nói chung tiếp tục điều chỉnh, tạo nên sự phân kỳ rõ rệt so với mức đỉnh mới của chứng khoán Mỹ. BTC mở cửa đầu tuần khoảng 77,267 USD, đến ngày 1 tháng 6 giảm xuống khoảng 72,675 USD, giảm khoảng 6% trong tuần; ETH đồng bộ giảm khoảng 4.5%, tỷ lệ ETH/BTC về cơ bản không đổi, cho thấy mức độ chịu áp lực vốn của cả hai gần như tương đương, không phải do ETH suy yếu độc lập. Áp lực vốn từ ETF đặc biệt nổi bật. ETF Bitcoin dạng vật chất của Mỹ đã thiết lập kỷ lục dòng ròng rút liên tiếp dài nhất kể từ khi niêm yết vào tháng 1/2024, với 9 ngày giao dịch liên tiếp rút vốn ròng, tích lũy khoảng 2.8 tỷ USD. Trong đó, iShares của BlackRock (IBIT) ghi nhận dòng rút ròng trong ngày lớn nhất khoảng 528 triệu USD, đây là dòng rút ròng trong ngày lớn thứ hai kể từ khi niêm yết; ETF Ethereum dạng vật chất cũng ghi nhận dòng ròng rút liên tiếp 13 ngày giao dịch, tích lũy khoảng 694 triệu USD. Chỉ số Sợ hãi và Tham lam của thị trường giảm từ 39 tuần trước xuống còn 29, bước vào vùng "Sợ hãi".
Ở cấp độ phái sinh, khối lượng mở của BTC giảm đồng bộ với giá, độ lệch skew quyền chọn trên Deribit tăng trở lại lên khoảng 16% gần đó, phí bảo hiểm quyền chọn Put tiệm cận mức cực đoan giai đoạn, cho thấy nhu cầu phòng ngừa rủi ro tăng lên rõ rệt. Tổng vốn hóa thị trường stablecoin trong 7 ngày qua giảm ròng khoảng 2.758 tỷ USD, sức mua trên chuỗi tiếp tục yếu. Nhìn chung, thị trường Crypto thiếu động lực từ dòng vốn tăng mới độc lập, vẫn bị áp chế bởi việc dòng vốn tổ chức bị phân tán sang tài sản công nghệ AI.
2. RWA và Cổ phiếu Mỹ trên chuỗi: DTCC kết nối với Stellar
Ngày 27 tháng 5, DTC thuộc DTCC thông báo kế hoạch kết nối dịch vụ tài sản token hóa với blockchain công khai Stellar, dự kiến ra mắt vào nửa đầu năm 2027, bao phủ việc phát hành token hóa, xử lý hành động công ty và khả năng tương tác xuyên chuỗi đối với cổ phiếu blue-chip, ETF và trái phiếu kho bạc Mỹ. DTCC xử lý khoảng 4.7 nghìn triệu tỷ USD giao dịch chứng khoán mỗi năm. Việc kết hợp của DTCC với Stellar có nghĩa là tokenized equities (cổ phiếu được token hóa) chính thức bước vào cơ sở hạ tầng thanh toán chứng khoán cốt lõi của Mỹ, thay vì chỉ dừng lại ở lớp phát hành tự xây dựng trên các nền tảng chuỗi. Chịu ảnh hưởng bởi điều này, XLM đã tăng hơn 30% trong ngày, khối lượng giao dịch 24 giờ tăng vọt hơn 9 lần.
3. Góc nhìn dài hạn: MicroStrategy tạm dừng mua BTC, IPO Anthropic có thể trở thành điểm ngoặt thanh khoản
Động thái của MicroStrategy tuần này đáng chú ý. Công ty đã bán nhỏ lẻ 32 BTC từ ngày 26 đến 31 tháng 5 để thanh toán cổ tức cổ phiếu ưu đãi, đồng thời tạm dừng cơ chế phát hành theo giá thị trường ATM dùng để huy động vốn mua BTC. Hiện tại danh mục nắm giữ khoảng 843,700 BTC. Chiến lược của công ty chuyển hướng sang quản lý nợ, kế hoạch ưu tiên mua lại khoảng 1.5 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi không lãi suất đáo hạn năm 2029, hoạt động mua BTC tạm thời ngừng lại. Là một trong những lực lượng mua tăng quan trọng của thị trường crypto trong hai năm qua, việc MicroStrategy làm chậm nhịp độ có nghĩa là hỗ trợ ngắn hạn suy yếu.
Từ góc nhìn vĩ mô hơn, việc Anthropic chính thức nộp S-1 vào ngày 1 tháng 6, cùng với SpaceX sắp tiến hành IPO quy mô lớn, tổng quy mô huy động vốn tiềm năng của cả hai có thể vượt nghìn tỷ USD. Trong lịch sử, các đợt IPO siêu lớn thường tạo hiệu ứng hút thanh khoản đối với thị trường thứ cấp trong ngắn hạn. Cổ phiếu công nghệ AI và tài sản tiền mã hóa, với tư cách là tài sản rủi ro có độ co giãn cao, đều sẽ phải đối mặt với áp lực bị rút vốn theo giai đoạn. Nhìn chung, sự áp chế vĩ mô lớn nhất đối với Crypto hiện tại đến từ việc củng cố liên tục của cấu trúc AI. Trong bối cảnh các tài sản công nghệ định giá cao như Anthropic, SpaceX lần lượt tấn công thanh khoản thị trường công khai, cửa sổ để Crypto tăng mạnh độc lập vẫn còn hạn chế. Nếu bong bóng AI được thanh lọc theo giai đoạn trong tương lai, BTC có thể đồng thời trải qua điều chỉnh với biên độ lớn, và chính cửa sổ này lại có thể trở thành cơ hội hình thành vùng đáy mới cho chu kỳ Crypto tiếp theo.
Bài viết này chỉ mang tính chất phân tích thị trường, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Đầu tư rủi ro cao, trước khi giao dịch vui lòng đánh giá đầy đủ khả năng chịu rủi ro của bản thân và thực hiện nghiêm ngặt quản lý rủi ro.
