Nakamoto Holdings, một công ty kho bạc Bitcoin được giao dịch công khai ra mắt vào tháng 8 năm ngoái, đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng tài chính ngày càng sâu sắc sau sự sụp đổ mạnh của cổ phiếu và một loạt tổn thất đã làm xói mòn niềm tin của nhà đầu tư và làm dấy lên nỗi lo sợ về việc hủy niêm yết.
Trong chưa đầy một năm, vốn hóa thị trường của công ty đã giảm mạnh từ mức đỉnh gần 24 tỷ USD xuống còn khoảng 180 triệu USD — một mức giảm khoảng 99,3% đã xóa sổ khoảng 23,3 tỷ USD giá trị.
Khoản Giảm Giá Trị Nặng Nề Quý IV
Trong báo cáo vào cuối ngày Thứ Hai, Nakamoto báo cáo một khoản lỗ 142,6 triệu USD về giá trị hợp lý của tài sản kỹ thuật số trong quý IV, cùng với một khoản lỗ đầu tư 10,8 triệu USD liên quan đến cổ phần của họ tại một công ty kho bạc Bitcoin khác, Metaplanet.
Công ty cho biết họ bước vào năm 2025 với nhiệm vụ xây dựng một doanh nghiệp công khai, bản địa Bitcoin, hoàn thành niêm yết công khai thông qua việc sáp nhập với KindlyMD và mở rộng phạm vi hoạt động thông qua việc mua lại BTC Inc và UTXO.
“Chúng tôi đã thiết lập một kho bạc Bitcoin vững chắc, xây dựng một chiến lược vốn có thể mở rộng và... chuyển đổi thành một doanh nghiệp vận hành Bitcoin tích hợp đầy đủ với quy mô và cơ sở hạ tầng để thúc đẩy tăng trưởng bền vững,” Giám đốc điều hành David Bailey cho biết trong tuyên bố.
Bất chấp cách đặt vấn đề chiến lược đó, các hồ sơ gần đây tiết lộ những chi tiết hoạt động đáng lo ngại hơn. Các nhà phân tích tại Bull Theory đã cảnh báo việc bán 20 triệu USD Bitcoin với giá bán trung bình gần 70.000 USD — những tài sản mà công ty ban đầu đã mua với giá gốc trung bình là 118.000 USD.
Giao dịch đó đã hiện thực hóa một khoản lỗ khoảng 40% trên những đồng tiền đó và nhấn mạnh một vấn đề trung tâm: Bitcoin đang được giao dịch thấp hơn nhiều so với giá gốc của Nakamoto, làm thu hẹp giá trị kho bạc của công ty trong khi các khoản nợ và cấu trúc tài chính vẫn còn nguyên.
Tính Dễ Vỡ Trong Tài Chính Tại Nakamoto
Cấu trúc vốn của công ty cũng đã khuếch đại tính dễ bị tổn thương của nó. Khi ra mắt, Nakamoto đã huy động được 510 triệu USD thông qua một khoản đầu tư tư nhân vào vốn chủ sở hữu công cộng (PIPE) và thêm 200 triệu USD trái phiếu chuyển đổi có bảo đảm cao cấp.
Vào tháng 12 năm 2025, công ty đã tái cấp vốn cho khoản nợ chuyển đổi của mình bằng một khoản vay 210 triệu USD được bảo đảm bằng Bitcoin từ sàn giao dịch tiền mã hóa Kraken. Khoản vay đó được bảo đảm bằng chính số Bitcoin mà kể từ đó đã giảm xuống khoảng 40% so với giá mua của Nakamoto, khiến công ty phải đối mặt với áp lực ký quỹ và thanh khoản nếu giá cả vẫn ở mức thấp.
Với giá cổ phiếu giao dịch dưới 1 USD trong hơn 30 ngày liên tiếp, Nakamoto hiện không tuân thủ các quy định niêm yết của Nasdaq. Nếu tình hình không được khắc phục, công ty sẽ phải đối mặt với khả năng bị hủy niêm yết có hiệu lực vào ngày 8 tháng 6 năm 2026.
Việc có khả năng bị loại khỏi sàn giao dịch sẽ tiếp tục siết chặt khả năng tiếp cận vốn vốn đã hạn chế của Nakamoto và giảm tính thanh khoản cho các cổ đông, tạo ra một vòng luẩn quẩn.
Giá cổ phiếu yếu hạn chế khả năng của công ty trong việc huy động vốn chủ sở hữu để củng cố bảng cân đối kế toán hoặc mua lại Bitcoin đã giảm giá, điều này đến lượt nó làm suy yếu lợi thế chính của mô hình kinh doanh kho bạc mà Nakamoto đã theo đuổi.
Các nhà phân tích của Bull Theory đã tóm tắt tình trạng khó khăn một cách thẳng thắn: mô hình kho bạc Bitcoin phụ thuộc vào ba điều phải phù hợp — giá gốc đủ thấp cho BTC, một giá cổ phiếu mạnh cho phép huy động vốn và khả năng tiếp cận tài chính liên tục.
Nếu bất kỳ một trong những yếu tố này bị phá vỡ, mô hình có thể nhanh chóng sụp đổ. Tại Nakamoto, cả ba đều đã xấu đi: Bitcoin đang được giao dịch thấp hơn nhiều so với chi phí mua lại của công ty, giá trị vốn chủ sở hữu đã sụp đổ và việc tiếp cận nguồn vốn mới trên thực tế đã không khả dụng giữa rủi ro hủy niêm yết.
Hình ảnh nổi bật từ OpenArt, biểu đồ từ TradingView.com
