Thị trường hiện đang ở trong giai đoạn định giá lại vĩ mô do chính trị địa lý và kỳ vọng chính sách cùng chi phối. Thời điểm đầu hội nghị thượng đỉnh Trung-Mỹ lần này, từng được thị trường diễn giải là tín hiệu cải thiện quan hệ hai nước, cổ phiếu công nghệ tăng, đồng USD suy yếu, Bitcoin đồng thời tăng theo. Thị trường vốn kỳ vọng áp lực thuế quan được giảm bớt, chuỗi cung ứng AI ổn định, cũng như rủi ro địa chính trị liên quan đến Đài Loan và Iran giảm xuống, tâm lý risk-on vì thế cũng tăng nhanh.
Tuy nhiên, khi chi tiết cuộc họp lần lượt được tiết lộ, thị trường phát hiện định giá lạc quan trước đó thiếu cơ sở đủ mạnh: chính sách thuế quan không thấy nới lỏng thực chất, kiểm soát xuất khẩu AI không có đột phá, các vấn đề Iran và Đài Loan cũng không có tiến triển rõ rệt. Lo ngại lạm phát tiếp tục diễn biến thành kỳ vọng thắt chặt chính sách, áp lực bán tháo trái phiếu và kim loại quý một lần nữa gia tăng.
Từ góc nhìn dài hạn, hội nghị lần này vẫn phản ánh một số manh mối đáng chú ý: vị thế chủ đạo của USD suy yếu ở biên, đa dạng hóa cơ cấu phân bổ tài sản dự trữ toàn cầu, tái cấu trúc chuỗi cung ứng AI và bán dẫn, cũng như cuộc cạnh tranh chiến lược tiếp tục gia tăng giữa Trung Quốc và Mỹ trong các lĩnh vực công nghệ tiên phong như vệ tinh quỹ đạo thấp và không gian.
Từ risk-on đến định giá lại: Thị trường bắt đầu quay về logic lạm phát và địa chính trị
Trước hội nghị, thị trường từng có lúc giao dịch theo logic "cải thiện quan hệ". Cổ phiếu công nghệ và hàng hóa đại chúng tăng, đồng USD suy yếu, Bitcoin phục hồi đồng thời, tâm lý chấp nhận rủi ro của thị trường được cải thiện rõ rệt. Đặc biệt trong lĩnh vực AI và bán dẫn, thị trường vốn kỳ vọng Mỹ có thể thông qua việc Nvidia được phê duyệt bán chip cho Trung Quốc để thể hiện một chức hữu nghị, từ đó thúc đẩy việc nới lỏng trên các vấn đề rộng hơn. Nhưng khi kết quả hội nghị được tiêu hóa thêm, tâm lý thị trường nhanh chóng hạ nhiệt. Áp lực thuế quan không xuất hiện sự nới lỏng thực chất, việc bán các chip được phê duyệt như Nvidia H200 cũng chưa thực sự triển khai; đồng thời, Bắc Kinh vẫn tiếp tục thúc đẩy thay thế AI trong nước và giảm sự phụ thuộc của doanh nghiệp vào chip AI bên ngoài.
Quan trọng hơn, các rủi ro địa chính trị then chốt như Đài Loan và Iran vẫn chưa được giải tỏa. Thị trường vì thế định giá lại rủi ro rằng áp lực giá dầu và lạm phát có thể duy trì lâu hơn, đợt bán tháo trái phiếu toàn cầu tiếp diễn, lợi suất thực tế tăng cũng kéo theo hiệu suất của vàng và bạc. Trong ngắn hạn, hội nghị lần này có lợi cho giá dầu, bất lợi cho vàng và trái phiếu chính phủ; còn Bitcoin một lần nữa thể hiện đặc điểm "tài sản thanh khoản vĩ mô" của nó.
Vấn đề nằm ở chỗ, Bitcoin trong ngắn hạn không được định giá như "tài sản trú ẩn cấu trúc", mà vẫn chủ yếu chịu ảnh hưởng của lợi suất thực tế, tâm lý chấp nhận rủi ro và môi trường thanh khoản, biểu hiện gần giống với phiên bản beta cao của Nasdaq hơn là "vàng số". Điều này cũng có nghĩa, trong các sự kiện vĩ mô như hội nghị thượng đỉnh Trung-Mỹ, Bitcoin thường giống tài sản rủi ro hơn là tài sản trú ẩn truyền thống.
Từ mua sắm nông sản đến cạnh tranh không gian: Cục diện cạnh tranh dài hạn vẫn đang sâu sắc hóa
Ngoài định giá vĩ mô, hội nghị lần này cũng phản ánh thêm rằng khuôn khổ cạnh tranh dài hạn Trung-Mỹ không thay đổi. Về mua sắm nông sản, Trung Quốc cam kết trong giai đoạn 2026 đến 2028 sẽ mua tối thiểu 17 tỷ USD nông sản Mỹ mỗi năm, cao hơn một chút so với kỳ vọng thấp của thị trường, nhưng thấp hơn kịch bản lạc quan mà một số nhà giao dịch từng đặt cược trước đó.
Nhưng phản ứng của thị trường đối với điều này có hạn. Lý do là nhu cầu nhập khẩu mới của Trung Quốc vẫn còn hạn chế, nông sản Brazil tiếp tục dùng lợi thế giá cả để ép các nhà cung cấp Mỹ; đồng thời, kể từ cuộc chiến thương mại đầu tiên của Trump, Bắc Kinh cũng liên tục thúc đẩy đa dạng hóa nguồn nhập khẩu nông sản để giảm sự phụ thuộc vào nông sản Mỹ. Một phần lợi ích trước đó cũng đã được định giá trước. Trung Quốc trước đó đã cam kết mua 25 triệu tấn đậu nành Mỹ, vì vậy không gian mới có thể giải phóng từ hội nghị lần này tự bản thân đã tương đối hạn chế. So sánh ra, cổ phiếu phân bón trở thành nhóm ngành thiểu số hưởng lợi nhẹ, vừa được cam kết mua sắm nông sản hỗ trợ, vừa được thúc đẩy bởi tác động nguồn cung do xung đột Iran gây ra.
Đồng thời, cuộc cạnh tranh công nghệ Trung-Mỹ đang tiếp tục mở rộng sang lĩnh vực vệ tinh quỹ đạo thấp và cơ sở hạ tầng không gian. Trung Quốc đang xây dựng chòm sao vệ tinh quỹ đạo thấp đối trọng với Starlink, nhưng về quy mô và năng lực vẫn tụt hậu so với SpaceX. Thị trường cho rằng nếu trong tương lai SpaceX nhận được hỗ trợ vốn nhiều hơn thông qua IPO, tốc độ mở rộng của họ có thể càng kéo dài khoảng cách với đối thủ cạnh tranh Trung Quốc.
Nhìn tổng thể, hội nghị lần này mặc dù giải phóng một số kết quả giai đoạn, bao gồm cam kết thương mại ôn hòa và sự tiếp nối của cơ chế đối thoại tiếp theo, nhưng mâu thuẫn cấu trúc không thực sự được xoa dịu. Trung Quốc và Mỹ giống như đang "quản lý cạnh tranh", chứ không phải "giải quyết cạnh tranh": hai bên duy trì tiếp xúc đủ để tránh tình hình leo thang hơn nữa, nhưng xa mới đủ để thay đổi hướng đi dài hạn. Trong bối cảnh này, xu hướng đa dạng hóa tài sản dự trữ toàn cầu, tái cấu trúc chuỗi cung ứng AI và rủi ro địa chính trị hóa dài hạn vẫn đang tiếp diễn. Đối với thị trường, biến số thực sự quan trọng, không chỉ là bản thân một cuộc họp, mà là sự định giá lại về thanh khoản toàn cầu, lợi suất thực tế và cục diện cạnh tranh chiến lược dài hạn.
Một phần quan điểm trên đến từ BIT on Target, liên hệ với chúng tôi để nhận báo cáo đầy đủ BIT on Target.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành tư vấn đầu tư. Giao dịch tài sản số có thể có rủi ro và sự bất ổn cực lớn. Quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi cân nhắc kỹ tình hình cá nhân và tham khảo ý kiến chuyên gia tài chính. BIT không chịu trách nhiệm với bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.
