Năm 2025 đánh dấu một năm đột phá của ngành công nghiệp tiền mã hóa, đồng thời thị trường thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Tổng vốn hóa thị trường lần đầu tiên vượt 4 nghìn tỷ USD, Bitcoin (BTC) thiết lập mức cao nhất mọi thời đại (ATH) mới, phản ánh việc áp dụng liên tục từ các tổ chức, tiến bộ về mặt quản lý (đặc biệt xoay quanh stablecoin) và sự mở rộng của các sản phẩm đầu tư được quản lý. Song song đó, sự không chắc chắn kinh tế vĩ mô cao độ, được thúc đẩy bởi chính sách tiền tệ, căng thẳng thương mại và rủi ro địa chính trị, đã chi phối hành vi thị trường, dẫn đến biến động giá mạnh và nhiều đợt thoái lui khỏi rủi ro. Điều này khiến phạm vi giao dịch cả năm cực kỳ rộng, vào khoảng 76%, với tổng vốn hóa thị trường dao động mạnh trong khoảng từ khoảng 2,4 nghìn tỷ USD đến khoảng 4,2 nghìn tỷ USD. Mặc dù có những tiến bộ cấu trúc về khả năng tiếp cận thị trường và cơ sở hạ tầng, thị trường crypto vẫn giảm khoảng 7,9% trong cả năm, làm nổi bật việc định hình giá năm 2025 ngày càng chịu ảnh hưởng bởi điều kiện vĩ mô và chu kỳ tài chính truyền thống, hơn là chỉ được thúc đẩy bởi việc áp dụng crypto nguyên bản.
Nhìn từ góc độ vĩ mô, năm nay được đặc trưng bởi "sương mù dữ liệu" và biến động, khi thị trường vật lộn trong bối cảnh chính phủ Hoa Kỳ mới, cú sốc thuế quan "Ngày Giải phóng" và các tín hiệu kinh tế mơ hồ do đóng cửa chính phủ. Mặc dù đầu cơ AI (Trí tuệ nhân tạo) và dự luật tài chính OBBBA đã đẩy BTC lên mức cao mới vào nửa cuối năm, nhưng thị trường crypto đã tách biệt với đà phục hồi của tài sản truyền thống vào cuối năm 2025 do sự chậm trễ về quản lý. Tuy nhiên, triển vọng năm 2026 cho thấy một "khởi động lại rủi ro" rõ ràng, được thúc đẩy bởi "cỗ xe ba ngựa chính sách": nới lỏng tiền tệ đồng bộ toàn cầu, kích thích tài khóa quy mô lớn (thông qua hoàn tiền mặt/thuế) và làn sóng bãi bỏ quy định. Sự chuyển dịch này hứa hẹn thay thế đầu cơ do bán lẻ thúc đẩy bằng dòng tiền tổ chức, mang lại sự mở rộng được thúc đẩy bởi tính thanh khoản cho tiền mã hóa, và được hỗ trợ tiềm năng bởi dự trữ Bitcoin chiến lược của Hoa Kỳ.
Bitcoin thể hiện sự phân hóa rõ rệt giữa sức mạnh cấp độ thị trường cấu trúc và hoạt động kinh tế tầng cơ sở. BTC lập đỉnh cao mới trong năm nhưng kết thúc năm giảm nhẹ, hoạt động kém hơn vàng và hầu hết các chỉ số chứng khoán chính, trong khi vốn hóa thị trường duy trì quanh mốc 1,8 nghìn tỷ USD và sự thống trị thị trường ở mức 58–60%. Mặc dù hiệu suất giá mềm mỏng, sự tập trung vào BTC vẫn gia tăng: ETF spot Hoa Kỳ ghi nhận dòng tiền vào ròng hơn 21 tỷ USD trong năm, các khoản nắm giữ của doanh nghiệp vượt 1,1 triệu BTC, tương đương khoảng 5,5% tổng nguồn cung. Bảo mật mạng tiếp tục được tăng cường, hash rate vượt 1 ZH/s, độ khó khai thác tăng khoảng 36% so với cùng kỳ, cho thấy đầu tư của thợ đào vẫn mạnh mẽ. Ngược lại, hoạt động tầng cơ sở chậm lại: địa chỉ hoạt động giảm khoảng 16% so với cùng kỳ, số lượng giao dịch thấp hơn mức đỉnh chu kỳ trước, hoạt động token đầu cơ chỉ bùng nổ ngắn hạn và không kéo dài. Các tín hiệu tổng hợp cho thấy tính thanh khoản, định hình giá và nhu cầu của Bitcoin ngày càng được thực hiện thông qua các kênh tài chính off-chain và hành vi nắm giữ, trong khi tầng cơ sở đóng vai trò thứ yếu, củng cố thêm định vị Bitcoin như một tài sản tài chính vĩ mô hơn là một mạng lưới thống trị bởi giao dịch.
Ở cấp độ Layer 1 (L1), năm 2025 cho thấy khối lượng hoạt động thuần túy không phải là chỉ số đáng tin cậy cho sự liên quan kinh tế, khi nhiều mạng lưới không thể chuyển đổi mức sử dụng thành phí, nắm bắt giá trị hoặc hiệu suất token bền vững. Đồng thời, bức tranh L1 tiếp tục tập trung vào một số ít mạng lưới dẫn đầu. Ethereum duy trì vị thế thống trị trong hoạt động của nhà phát triển, tính thanh khoản Tài chính Phi tập trung (DeFi) và tổng giá trị, nhưng dấu chân thực thi tầng cơ sở và việc nén phí được thúc đẩy bởi rollup đã kéo hiệu suất của ETH so với BTC đi xuống. Ngược lại, Solana duy trì khối lượng giao dịch cao và người dùng hoạt động hàng ngày, mở rộng đáng kể nguồn cung stablecoin, tạo ra doanh thu giao thức có ý nghĩa ngay cả khi hoạt động đầu cơ bình thường hóa, và nhận được sự chấp thuận ETF spot của Hoa Kỳ, củng cố thêm khả năng tiếp cận thể chế. BNB Chain tận dụng các xu hướng thị trường chủ đạo và nền tảng giao dịch bán lẻ mạnh mẽ để thúc đẩy hoạt động spot và phái sinh on-chain, dòng thanh toán stablecoin lớn và triển khai Tài sản Thế giới Thực (RWA), biến BNB trở thành tài sản crypto chính có hiệu suất tốt nhất. Tín hiệu then chốt năm 2025 là: sự khác biệt hóa của L1 ngày càng phụ thuộc vào khả năng kiếm tiền từ các recurring flows (giao dịch, thanh toán hoặc quyết toán thể chế), hơn là chỉ tối đa hóa khối lượng giao dịch thô.
Hệ sinh thái Layer 2 (L2) của Ethereum trong năm 2025 đã đảm nhận hơn 90% khối lượng thực thi giao dịch liên quan đến Ethereum, nhờ các nâng cấp giao thức mở rộng dung lượng blob và giảm chi phí Khả dụng Dữ liệu (DA). Khi việc thực thi chuyển xu off-chain, trọng tâm chính là liệu quy mô này có chuyển thành việc sử dụng bền vững, tạo phí và sự liên kết kinh tế với tầng cơ sở hay không. Theo góc nhìn này, kết quả phân hóa đáng kể: hoạt động, tính thanh khoản và tạo phí tập trung vào một số ít optimistic rollup (như Base và Arbitrum) và các chain ứng dụng cụ thể có use case rõ ràng và trải nghiệm người dùng xuất sắc, trong khi nhiều chain khác chứng kiến mức sử dụng giảm mạnh sau khi khuyến khích biến mất. Zero-Knowledge (ZK) rollup tiếp tục tiến bộ về hiệu quả trình chứng minh và các cột mốc phi tập trung hóa, nhưng vẫn tụt hơn optimistic rollup một bậc về Tổng giá trị bị khóa (TVL) và tạo phí. Sự phân mảnh của hơn 100 rollup, hiệu ứng khuyến khích giảm dần và mức độ phi tập trung hóa sequencer không đồng đều vẫn là những hạn chế chính.
Năm 2025, DeFi tiến thêm một bước trong quá trình chuyển đổi sang "thể chế hóa cấu trúc", tập trung vào hiệu quả vốn và tính tuân thủ. TVL ổn định ở mức 124,4 tỷ USD, với sự thay đổi đáng kể trong cấu thành vốn hướng đến stablecoin và tài sản sinh lãi, thay vì token lạm phát. Một cột mốc lịch sử là TVL RWA (17 tỷ USD) vượt DEX, được thúc đẩy bởi việc áp dụng trái phiếu và cổ phiếu được token hóa. Đồng thời, dự luật GENIUS của Hoa Kỳ cung cấp sự rõ ràng về quản lý cho stablecoin, đẩy vốn hóa thị trường của chúng vượt 3070 tỷ USD và thiết lập vị thế cốt lõi như là cơ sở hạ tầng quyết toán toàn cầu. Về mặt chức năng, DeFi đã trưởng thành thành một ngành công nghiệp với dòng tiền mạnh mẽ. Doanh thu giao thức tăng vọt lên 16,2 tỷ USD, ngang bằng với các gã khổng lồ tài chính truyền thống chính, biến governance token thành tài sản "blue chip" có năng suất. Việc thực thi on-chain cũng chiếm ưu thế, với tỷ lệ giao dịch DEX spot so với CEX đạt đỉnh gần 20%.
Năm 2025 là năm đột phá đưa stablecoin thực sự trở thành xu hướng chủ đạo. Tổng vốn hóa thị trường tăng mạnh gần 50%, vượt 3050 tỷ USD, nhờ sự rõ ràng về quản lý mang tính bước ngoặt từ dự luật GENIUS và sự tham gia của các tổ chức. Khối lượng giao dịch hàng ngày tăng trung bình 26% lên 3,54 nghìn tỷ USD—vượt xa 1,34 nghìn tỷ USD của Visa—chứng minh tính ưu việt của stablecoin trong thanh toán nhanh chóng, không biên giới. Động lực đến từ một loạt tay chơi nặng ký mới: sáu stablecoin mới (BUIDL, PYUSD, RLUSD, USD1, USDf và USDtB) đều vượt ngưỡng vốn hóa thị trường 1 tỷ USD, mang lại sự cạnh tranh mới và tính thực tiễn thế giới thực. Những phát triển này cùng nhau đặt nền móng cho sự mở rộng liên tục của stablecoin trong các use case thanh toán, tiết kiệm và fintech.
Crypto tiêu dùng bước vào thời kỳ quyết định: cơ sở hạ tầng blockchain đã trưởng thành, trọng tâm chuyển mạnh sang ứng dụng thế giới thực và thực thi liền mạch. Dẫn dắt sự chuyển đổi này là các nền tảng neobank và fintech—dù là gã khổng lồ Web2 hay dự án Web3 nguyên bản—đang nhanh chóng phát triển thành các dịch vụ ngân hàng hoàn chỉnh được xây dựng dựa trên các rail blockchain. Mặc dù nhiệt huyết với ứng dụng game và xã hội crypto nguội lạnh trong năm, nhưng sự tích hợp sâu giữa blockchain với thanh toán toàn cầu và fintech đã đặt nền móng quan trọng cho một thế hệ mạng lưới thực sự nguyên bản, được thiết kế ngay từ đầu xoay quanh tính minh bạch và khả năng xác minh. Khi ngành công nghiệp chuyển từ xây dựng cơ sở hạ tầng sang tăng trưởng được thúc đẩy bởi ứng dụng, sứ mệnh cốt lõi của nó cũng tiến hóa: từ phi tập trung hóa vì mục đích phi tập trung, sang việc thiết kế có chủ ý các hệ thống đáng tin cậy, có thể xác minh để khơi dậy niềm tin từ người tiêu dùng và tổ chức.
Năm 2025, công nghệ tiên phong tập trung vào AI agent, thanh toán on-chain và điều phối phi tập trung cơ sở hạ tầng thế giới thực. Tiến bộ có tính chất nhất là việc thanh toán agent trở nên khả dụng trên quy mô internet thông qua tiêu chuẩn quyết toán gốc HTTP (phục hồi đường dẫn 402 "Payment Required"), cho phép mô hình trả-phí-mỗi-lần cho API, dữ liệu và workflow tự động; đến cuối năm, rail này đã xử lý hơn 100 triệu giao dịch thanh toán, với khối lượng tích lũy hơn 30 triệu USD, khối lượng giao dịch hàng ngày vượt 1 triệu, và agent驱动 (agent-driven) chiếm hơn 90% lưu lượng. Song song, AI Vật lý Phi tập trung (DePAI) thu hút sự chú ý như một phần mở rộng của DePIN sang điều phối máy móc tự hành, nhưng tiến bộ năm 2025 bị giới hạn nhiều hơn bởi chất lượng dữ liệu, khoảng cách mô phỏng-thực tế, cường độ vốn cũng như các yêu cầu về an ninh và quản lý, hơn là thiết kế token. Ngược lại, DeFAI và DeSci vẫn ở giai đoạn thăm dò, với bằng chứng về sản lượng kinh tế bền vững còn hạn chế so với thanh toán agent gốc và các use case kinh tế máy móc giai đoạn đầu.
Việc áp dụng thể chế được đặc trưng bởi việc nhúng crypto vào các workflow tài chính cốt lõi, hơn là chỉ truy cập qua exposure giá. Các ngân hàng tiến gần hơn đến cho vay được hỗ trợ bởi crypto chính thống, cho thấy mức độ chấp nhận ngày càng lớn của BTC (và có chọn lọc ETH) như một tài sản thế chấp cấp tài chính trong khuôn khổ lưu ký và tuân thủ, trong khi ETF crypto được quản lý tiếp tục mở rộng về phạm vi và cấu trúc, củng cố vị thế của ETF như kênh truy cập ưa thích của thể chế. Quỹ thị trường tiền tệ được token hóa nổi lên như một use case token hóa RWA đáng tin cậy, gaining traction như một tương đương tiền mặt on-chain nhờ quyết toán nhanh hơn, tính thanh khoản tài sản thế chấp tốt hơn và khả năng kiểm toán. Đồng thời, Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số Doanh nghiệp (DATs) mở rộng quy mô mạnh mẽ, nhưng năm 2025 làm nổi bật áp lực tính bền vững: các công cụ kho bạc sử dụng đòn bẩy hoạt động kém hơn các lựa chọn thay thế ETF sinh lãi đơn giản—nhấn mạnh sự chuyển dịch sang việc áp dụng driven bởi cơ sở hạ tầng và lợi nhuận, hơn là chỉ tích lũy tài sản thuần túy.
Quản lý crypto toàn cầu trưởng thành theo các con đường phân hóa nhưng bổ sung cho nhau: Hoa Kỳ thúc đẩy đổi mới thông qua dự luật GENIUS (tháng 7), thiết lập khuôn khổ stablecoin liên bang đầu tiên; Châu Âu triển khai MiCA với giấy phép chặt chẽ; Hồng Kông củng cố vị thế trung tâm thông qua các quy định stablecoin và ưu đãi thuế; Singapore củng cố tiêu chuẩn cao thông qua các quy tắc tuân thủ và cấp phép chặt chẽ hơn (tháng 6). Trên trường quốc tế, cam kết với Khung Báo cáo Tài sản Crypto (CARF) của OECD tăng tốc, đặt nền tảng cho tính minh bạch thuế tiêu chuẩn hóa và trao đổi thông tin xuyên biên giới.
Bước vào năm 2026, chúng tôi đặc biệt hào hứng với một số chủ đề chính và dự kiến các lĩnh vực này sẽ đạt được tiến bộ đáng kể trong cả năm. Những chủ đề này bao gồm môi trường vĩ mô và Bitcoin, áp dụng thể chế, chính sách và quản lý, stablecoin, token hóa, giao dịch phi tập trung, thị trường dự đoán và nhiều narrative và sector khác.
