Ngày 17 tháng 4 năm 2026, cộng đồng gọi vốn AI lại một lần nữa sôi động.

Một bức ảnh chụp màn hình lan truyền chóng mặt trong giới đầu tư, định giá ngầm của Anthropic trên các nền tảng thị trường thứ cấp và phái sinh như Caplight, Ventuals, đã lặng lẽ vượt qua một con số: 1 nghìn tỷ USD.

Ngắn ngủi, nhưng thực tế, đã vượt qua OpenAI.

Không có thông báo chính thức, không có thông cáo báo chí, không có CEO Dario Amodei đứng ra nói bất cứ điều gì, chỉ là thị trường Pre IPO tự bỏ phiếu.

Các nhà đầu tư nhìn vào đường cong doanh thu phấn khích, doanh thu hàng năm của Anthropic từ 9 tỷ USD cuối năm 2025 tăng lên 30 tỷ, bốn tháng, 233%, và sau đó bắt đầu truyền tai nhau: ông lớn AI đã đổi chủ.

Hãy nói rõ một điều trước. Định giá chính thức mới nhất của Anthropic là 380 tỷ USD sau khi hoàn thành vòng G vào tháng 2 năm 2026, nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm sau đó đã định giá 800 tỷ hoặc cao hơn, nhưng Anthropic vẫn chưa chấp nhận.

Con số 1 nghìn tỷ đó, là con số ngầm định trên các nền tảng thị trường thứ cấp.

Gần như cùng ngày, một tin tức khác được phát đi từ Hàng Châu.

DeepSeek đang lên kế hoạch cho đợt gọi vốn bên ngoài đầu tiên kể từ khi thành lập, mục tiêu định giá hơn 10 tỷ USD, kế hoạch gọi vốn ít nhất 300 triệu USD. Lần đầu tiên sau ba năm.

Một bên là bị vốn đuổi theo cho ăn tiền, đuổi đến tận cửa ngàn tỷ. Một bên là đóng cửa từ chối vốn bên ngoài suốt ba năm, rồi chọn một thời điểm mà họ cho là đúng, hé mở cánh cửa một khe hẹp.

Đặt hai thông tin này cạnh nhau đọc, đọc ra cùng một sự việc: mùa xuân này, hai công ty AI quan trọng nhất của hai quốc gia, đều đã đi đến ranh giới con đường của chính mình.

Một danh sách chọn phe của Anthropic

Hãy nói về Anthropic trước.

Ngày 13 tháng 2 năm 2026, Anthropic hoàn thành vòng gọi vốn G, huy động tổng cộng 30 tỷ USD, định giá sau đầu tư 380 tỷ USD, dẫn đầu là công ty đầu tư của chính phủ Singapore GIC và quỹ phòng hộ Coatue, các bên đồng tài trợ bao gồm Blackstone, Goldman Sachs, J.P. Morgan, Qatar Investment Authority, Temasek, Nvidia cam kết đầu tư tối đa 10 tỷ USD, Microsoft tối đa 5 tỷ USD.

Đọc lại danh sách này: quỹ đầu tư chủ quyền Singapore, quỹ đầu tư chủ quyền Qatar, ngân hàng đầu tư lớn nhất nước Mỹ, Nvidia, Microsoft.

Đây, là một danh sách chọn phe. Vốn toàn cầu đang dùng tiền thật để bỏ phiếu: quyền nói trong AI, nên ở lại Mỹ, nằm trong tay công ty này.

Hai tháng sau, bảng điểm đã về.

Theo dữ liệu giám sát của nền tảng quản lý chi tiêu doanh nghiệp Ramp, tháng 3 năm 2026, trong số nguồn vốn mới mà doanh nghiệp lần đầu mua dịch vụ AI, có tới 73% chảy về Anthropic, thị phần của OpenAI giảm xuống còn 27%, chỉ 10 tuần trước, hai bên vẫn ở thế cân bằng 50:50.

Vũ khí cốt lõi là Claude Code, doanh thu hàng năm vượt 2.5 tỷ USD, kể từ đầu năm 2026 đã tăng hơn gấp đôi, số lượng người dùng đăng ký doanh nghiệp tăng gấp bốn lần.

Cuộc đảo ngược này có thể hiểu như thế này. OpenAI đang xây một Disney hướng đến người tiêu dùng, thu phí vé vào cửa dựa trên lưu lượng người. Anthropic đang sửa một con đường thu phí dẫn đến hệ thống cốt lõi của doanh nghiệp, phí qua đường đắt hơn vé vào cửa rất nhiều, và một khi xe đã lên đường, sẽ không dễ dàng đổi làn.

Ngay sau khi Anthropic tuyên bố vượt mặt không lâu, một bản ghi nhớ nội bộ của Giám đốc Doanh thu OpenAI Denise Dresser đã bị rò rỉ, cáo buộc Anthropic sử dụng "phương pháp tổng số" để làm tăng doanh thu khoảng 8 tỷ USD.

Khi khách hàng mua dịch vụ thông qua các nền tảng như AWS, Google Cloud, Anthropic tính toàn bộ số tiền khách hàng thanh toán vào doanh thu, bao gồm cả phần cần chia cho nhà cung cấp dịch vụ đám mây. Nếu loại trừ phần này, doanh thu thực tế của Anthropic vào khoảng 22 tỷ USD, chưa vượt qua con số 25 tỷ của OpenAI.

Cách diễn đạt của tài liệu này, giống như hai đồng nghiệp cũ đang vạch trần điểm yếu của nhau.

Để hiểu bản ghi nhớ này cần một bối cảnh. Định giá thị trường私募 của Anthropic vào khoảng 600 tỷ USD, cao hơn đáng kể so với vòng gọi vốn trước, trong khi định giá thị trường thứ cấp của OpenAI vào khoảng 765 tỷ, chiết khấu khoảng 10% so với vòng gọi vốn trước. Ông chủ cũ bắt đầu chịu áp lực trên thị trường vốn, đưa ra tài liệu này, vừa là đánh đối thủ, vừa là ổn định trận địa của mình.

Rồi đến con số không hợp thời trong những lời chúc mừng. Anthropic dự kiến đến năm 2027 mới có lãi. Doanh thu hàng năm 30 tỷ, định giá 380 tỷ, mỗi vòng gọi vốn đều làm mới kỷ lục, nhưng lợi nhuận vẫn còn ở ngày kia. Định giá càng cao, nhà đầu tư càng kỳ vọng lớn, đốt tiền càng nhanh, vòng gọi vốn tiếp theo càng gấp gáp. Vòng lặp này, Anthropic không có cách nào chủ động phá vỡ, chỉ có thể dựa vào chạy đủ nhanh để duy trì. Đây là bức tường vô hình của nó.

Còn DeepSeek, anh ấy đã phơi bày cả giới đầu tư suốt ba năm

Hãy nói về Liang Wenfeng (Lương Văn Phong).

Sau khi R1 nổi như cồn, cả giới đầu tư Trung Quốc chao đảo. Zhu Xiaohu (Chu Tiểu Hổ), người vừa nói xong "không lạc quan về startup làm mô hình lớn", đã công khai bày tỏ rằng, giá cả không còn quá quan trọng nữa, quan trọng là được tham gia vào trong đó. Quản lý cấp cao Tencent đã đến, quản lý cấp cao Alibaba đã đến, các VC luân phiên gõ cửa.

Tin đồn Alibaba mua cổ phần 1 tỷ USD xuất hiện, tin đồn vòng C 700 triệu USD xuất hiện, hết cái này đến cái khác, hết cái này đến cái khác bị bác bỏ.

Liang Wenfeng cứ thế phơi bày cả giới đầu tư ở ngoài cửa, phơi suốt ba năm.

Lý do của anh ấy là một câu: "Trong ngắn hạn không có kế hoạch gọi vốn. Vấn đề chúng tôi đối mặt chưa bao giờ là tiền, mà là chip cao cấp bị cấm vận."

Huanfang Quant (Huyễn Phương Lượng Hóa) tự bỏ ra 3 tỷ Nhân dân tệ cho nghiên cứu và phát triển giai đoạn đầu của DeepSeek, hoàn toàn dựa vào lợi nhuận từ quỹ私募 lượng hóa để支撑. Anh ấy thực sự không thiếu tiền, anh ấy thiếu chip, mà gọi vốn không giải quyết được vấn đề chip.

Còn vì sao không chấp nhận đầu tư, anh ấy còn một lo ngại khác: nhà đầu tư bên ngoài vào, có thể can thiệp vào quyết định của công ty.

Con người Liang Wenfeng này, đọc trải nghiệm của anh ấy sẽ thấy có một thứ xuyên suốt. Sinh năm 1985, Quảng Đông Trạm Giang, Học viện Thông tin và Kỹ thuật Điện tử Chiết Giang, sau khi tốt nghiệp không tìm việc làm trực tiếp làm đầu tư lượng hóa, năm 2015 sáng lập Huanfang Quant, năm 2019 tự đầu tư gần 200 triệu Nhân dân tệ xây dựng cụm máy tính "Yinghuo No.1" (Huỳnh Hỏa 1), trang bị 1100 GPU.

A100 vừa ra mắt, anh ấy tranh thủ trước nhiều doanh nghiệp, trở thành một trong những người đầu tiên ở Châu Á Thái Bình Dương nhận được chip, năm 2021 lại đập thêm 1 tỷ xây "Yinghuo No.2" (Huỳnh Hỏa 2), trang bị khoảng mười nghìn A100, năm 2023 chuyển sức mạnh tính toán sang làm mô hình lớn, sáng lập DeepSeek.

Anh ấy làm mỗi việc, đều có một sự phán đoán từ trước kiểu kỹ sư: chuẩn bị sẵn công cụ trước, rồi mới làm việc. Từ chối gọi vốn, là một trong những công cụ của anh ấy.

Nhưng bây giờ, công cụ này bắt đầu mất tác dụng.

Mức lương tuyệt đối của DeepSeek không thấp, nhưng không thể so khớp với các khoản khuyến khích cổ phần và định giá cao hơn của các gã khổng lồ thị trường hóa như ByteDance, Alibaba, Tencent, Liang Wenfeng đã bắt đầu thúc đẩy công tác định giá công ty, làm rõ định giá quyền chọn, mang lại cho đội ngũ nhiều cảm giác chắc chắn hơn.

Không có gọi vốn bên ngoài, thì không có định giá thị trường hóa, thì không có giá trị quyền chọn. Đối với một kỹ sư đỉnh cao, làm việc tại DeepSeek đồng nghĩa với việc bạn có lẽ đang thay đổi thế giới, nhưng bạn không thể đưa ra một chứng chỉ cổ phần có thể tính toán được sự giàu có.

Tháng 1 năm 2026, Zhipu (Trí Phổ)敲钟 tại Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông, MiniMax theo sát上市, quyền chọn của đồng nghiệp đều đang hiện thực hóa, áp lực nhân tài của DeepSeek ngày càng thực tế.

Còn một vấn đề khác đang bị逼出来: các giám đốc điều hành của DeepSeek và Huanfang vẫn đang thảo luận, liệu công ty có nên chuyển từ "tập trung chủ yếu vào nghiên cứu" sang "xây dựng một doanh nghiệp tạo ra doanh thu đáng kể và cuối cùng có lãi". Bản thân cuộc thảo luận này, chính là một khe cửa.

Lần gọi vốn đầu tiên này mục tiêu định giá hơn 10 tỷ USD, trong khi năm 2025 định giá công ty khoảng 3.4 tỷ USD, nếu hoàn thành gọi vốn, định giá sẽ实现nhảy vọt gấp nhiều lần. 300 triệu USD so với định giá 10 tỷ USD, tỷ lệ pha loãng dưới 3%. Con số này cực kỳ kiềm chế, giống như một người trước khi mở cửa, đặt tay lên tay nắm cửa cảm nhận nhiệt độ, xác nhận không nguy hiểm, mới nhẹ nhàng đẩy ra.

Liang Wenfeng dùng ba năm độc lập, giành được cho mình quân bài thương lượng lớn nhất. Anh ấy mở cửa, là mở vào lúc anh ấy tự tin nhất.

Hai nền văn minh trên bàn bài AI

Đặt hai câu chuyện này cạnh nhau, một sợi chỉ ngầm nổi lên.

Nhà đầu tư vòng G của Anthropic, GIC Singapore, Qatar Investment Authority, Blackstone, Goldman Sachs, Nvidia, Microsoft.

Đằng sau danh sách này là một logic hoàn chỉnh, quyền nói trong AI nên ở lại Mỹ, AI "an toàn, đáng tin" là cơ sở hạ tầng tiếp theo, mỗi đồng tiền vào đều là đặt cược vào phán đoán này.

Lần gọi vốn đầu tiên của DeepSeek, các nhà đầu tư tiềm năng bao gồm Alibaba, quỹ nhà nước và các tổ chức hàng đầu trong nước, đây là lần đầu tiên vốn Trung Quốc công khai định giá cho một tổ chức nghiên cứu AI đỉnh cao. Đặt cược vào một logic khác, tự chủ công nghệ, hệ sinh thái mã nguồn mở, sức mạnh tính toán nội địa.

Hai danh sách, đặt trên cùng một bàn, là hai nền văn minh đang tự đặt cược.

Mã nguồn đóng và mã nguồn mở, trong cuộc chơi này cũng là hai lựa chọn cấu trúc quyền lực.

Anthropic toàn trình mã nguồn đóng, dựa vào giá trị cộng thêm từ sự tin tưởng của doanh nghiệp, mỗi người dùng hoạt động hàng tháng có thể tạo ra 211 USD doanh thu, thứ nó bán ngoài năng lực mô hình, là một cảm giác yên tâm được các chuyên gia bảo chứng, bạn không cần hiểu nó, chỉ cần tin tưởng nó.

Liang Wenfeng nói, mã nguồn mở "nhiều hơn là một hành vi văn hóa hơn là thương mại, đóng góp cho mã nguồn mở sẽ giúp chúng tôi giành được sự tôn trọng". Cái trước thu gom quyền định nghĩa "AI tốt là gì" trong tay số ít người, cái sau giao nó cho các nhà phát triển toàn cầu thảo luận.

Hai tuyên bố chính trị này về tương lai của AI.

Nhưng hai công ty, thực ra đối mặt cùng một vấn đề: khi bạn trở nên đủ lớn, bạn lấy gì chứng minh mình xứng đáng với cái giá này?

Câu trả lời của Anthropic là tăng trưởng doanh thu và khách hàng doanh nghiệp, nhưng lợi nhuận phải đợi đến năm 2027, ông chủ cũ vẫn ở bên không ngừng châm chọc. Câu trả lời của DeepSeek, đang hình thành.

Kết

Cuộc đua này, vẫn chưa có trọng tài.

Định giá của Anthropic lao về phía nghìn tỷ, lợi nhuận có lẽ phải đợi đến năm 2027. Quỹ đầu tư chủ quyền và ngân hàng đầu tư đỉnh cao tinh anh nhất toàn cầu, sẵn sàng chờ đợi bao lâu? Lịch sử AI đủ ngắn, chưa ai từng thấy một công ty quy mô lớn như thế này hạ cánh mềm ra sao, cũng chưa ai thấy nó vỡ tung cứng thế nào, tất cả mọi người đều mò mẫm trong bóng tối, chỉ là tư thế mò mẫm khác nhau.

Vấn đề của DeepSeek, là cái giá của sự lựa chọn. Sau khi gọi vốn, cổ đông bên ngoài vào, sự độc lập mà Liang Wenfeng luôn gìn giữ, còn có thể giữ được bao lâu? Một khi đã mở cửa, trên thế giới chưa có người sáng lập nào có thể hoàn toàn kiểm soát được thứ gì sẽ vào sau khi cửa mở.

Dario Amodei định vị mình là "nhà thám hiểm tìm kiếm con đường thứ ba giữa hai con đường hẹp tăng tốc lên thiên đường và rơi xuống địa ngục". Người xung quanh Liang Wenfeng nói, AGI mới là mục tiêu cuối cùng của anh ấy, tiền và thương mại hóa đều không phải ưu tiên cao.

Hai người, mỗi người tin rằng mình đang làm một việc quan trọng hơn gọi vốn.

Thị trường vốn không tin vào niềm tin, chỉ tin vào bảng lợi nhuận.

Ba năm sau, hoặc năm năm sau, khi chúng ta quay lại lật hóa đơn này: công ty từng định giá lao về phía nghìn tỷ, đã chứng minh nó xứng đáng với cái giá đó chưa? Công ty dùng ba năm độc lập để đổi lấy sự tôn trọng, rồi quyết định bước bước đầu tiên, đã giữ được初衷của nó chưa?

Hai con đường, đều chưa đi hết.