Gần đây, cộng đồng Aave đã xảy ra tranh cãi quản trị xoay quanh vấn đề phân bổ lợi nhuận thương mại hóa giao diện người dùng, từ đó kích hoạt cuộc thảo luận lại về cấu trúc quản trị và ranh giới hoạt động. Trong tranh cãi quản trị lần này, sau khi thực thể phát triển Aave Labs tích hợp CoW Swap vào ứng dụng front-end, các khoản phí gia tăng phát sinh từ giao dịch liên quan đã chảy trực tiếp về địa chỉ do Labs kiểm soát, điều này làm dấy lên lo ngại trong cộng đồng về tính minh bạch doanh thu, quyền sở hữu tài sản thương hiệu và ranh giới quyền quản trị. Xoay quanh vấn đề này, cộng đồng đã chính thức đưa ra đề xuất ARFC, với yêu cầu cốt lõi là làm rõ quyền quản trị đối với các tài sản thương hiệu Aave, yêu cầu chuyển giao thống nhất các tài sản vô hình liên quan bao gồm tên miền, tài khoản mạng xã hội chính thức và thương hiệu sang quản lý bởi DAO. Hiện tại, đề xuất này đã bước vào giai đoạn bỏ phiếu Snapshot, với khung thời gian bỏ phiếu từ ngày 23 tháng 12 năm 2025 đến ngày 26 tháng 12. Kết quả bỏ phiếu hiện tại cho thấy, số phiếu chống là khoảng 494,8 nghìn phiếu, chiếm 64,15%. Xét về cấu trúc bỏ phiếu theo giai đoạn, vẫn tồn tại sự chia rẽ rõ rệt trong cộng đồng về việc có nên chuyển giao trực tiếp quyền kiểm soát tài sản thương hiệu cho DAO hay không. Kết quả cuối cùng của quy trình quản trị này sẽ có tác động quan trọng đến cách Aave thiết lập cơ chế cân bằng ổn định trong tương lai giữa động lực cho đội ngũ phát triển cốt lõi, quyền kiểm soát thương hiệu và lợi ích dài hạn của những người nắm giữ token.
1. Giới thiệu dự án
Aave là một trong những giao thức cho vay phi tập trung (DeFi) có quy mô lớn nhất và hệ thống trưởng thành nhất hiện nay. Sau nhiều năm lặp lại, TVL của Aave đã vượt 33 tỷ USD, chiếm khoảng 60% thị phần trong thị trường cho vay DeFi. Giá trị cốt lõi của nó không nằm ở sản phẩm cho vay đơn lẻ, mà ở việc xây dựng một thị trường thanh khoản trên chuỗi không giám sát và không cần cho phép. Vào tháng 12 năm 2025, SEC Hoa Kỳ đã chính thức kết thúc cuộc điều tra kéo dài nhiều năm đối với Aave mà không có hành động thực thi nào, tiến triển này đã giảm bớt sự không chắc chắn về tuân thủ, đồng thời thúc đẩy Aave phát triển từ một giao thức DeFi chủ yếu phục vụ người dùng crypto gốc thành một cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi có khả năng tương thích mạnh mẽ hơn, và tạo ra hiệu ứng tích cực làm gương cho kỳ vọng tuân thủ tổng thể của DeFi. Nhà sáng lập Aave, Stani Kulechov, gần đây đã xác định ba chiến lược lớn cho năm 2026: đầu tiên là triển khai toàn diện Aave V4, thống nhất tính thanh khoản xuyên chuỗi thông qua kiến trúc Hub-Spoke, nhằm phá vỡ rào cản vốn giữa các blockchain khác nhau; thứ hai là mở rộng quy mô Horizon RWA, khoản tiền gửi ròng của Horizon hiện đã đạt 550 triệu USD, kế hoạch năm 2026 là thông qua hợp tác với các tổ chức như Circle, Ripple, Franklin Templeton để đưa các loại tài sản toàn cầu như trái phiếu chính phủ Mỹ, ETF và hàng hóa đại chúng lên chuỗi, với mục tiêu vượt quy mô 1 tỷ USD; thứ ba là quảng bá toàn diện ứng dụng Aave App, nỗ lực biến các thao tác cho vay phức tạp thành ứng dụng tiết kiệm trên thiết bị di động.
2. Diễn biến thị trường
Đề xuất quản trị ARFC của cộng đồng Aave hiện đang có sự chia rẽ rõ rệt và nhanh chóng thu hút sự chú ý của thị trường. Đề xuất này do cựu Giám đốc công nghệ của Aave Labs, hiện là đồng sáng lập BGD Labs đưa ra, nhằm mục đích làm rõ một cách có hệ thống quyền quản trị đối với các tài sản vô hình của giao thức Aave, yêu cầu chuyển giao thống nhất các tài sản cốt lõi bao gồm tên miền, tài khoản mạng xã hội chính thức, kho lưu trữ mã nguồn và quyền đặt tên thương hiệu "Aave" vào quản lý bởi Aave DAO. Bối cảnh trực tiếp của đề xuất này nằm ở việc cộng đồng nghi ngờ rằng việc sắp xếp một số khoản phí giao thức và quyền kiểm soát tài sản thương hiệu chưa được DAO ủy quyền, dẫn đến lợi nhuận thương mại hóa giao thức không được chuyển lại hiệu quả cho hệ thống token, bị một số người nắm giữ coi là làm suy yếu giá trị của token AAVE, vấn đề này đã gây ra tranh luận kéo dài trong diễn đàn quản trị. Vào ngày 22 tháng 12, trong khi cuộc thảo luận cộng đồng chưa hoàn toàn hội tụ, đề xuất đã được đẩy trực tiếp lên Snapshot để khởi động bỏ phiếu off-chain, với chu kỳ bỏ phiếu được đặt từ ngày 23 tháng 12 đến ngày 26 tháng 12. Do khung thời gian bỏ phiếu trùng với kỳ nghỉ Giáng sinh, nhiều người tham gia quản trị đã đưa ra ý kiến phản đối về cách sắp xếp quy trình, cho rằng điều này có thể ảnh hưởng đến mức độ tham gia của người nắm giữ token và chất lượng quản trị thương lượng.
Xét về tiến trình bỏ phiếu hiện tại và phản hồi từ thị trường, sự kiện quản trị này đã có tác động thực chất đến tâm lý ngắn hạn. Tính đến thời điểm hiện tại, số phiếu chống là khoảng 494,8 nghìn phiếu, chiếm 64,15%; số phiếu trắng (bỏ phiếu trắng/không tham gia bỏ phiếu) là khoảng 253,4 nghìn phiếu, chiếm 32,85%; số phiếu ủng hộ là khoảng 23,2 nghìn phiếu, chiếm 3,01%, cho thấy cộng đồng vẫn còn sự chia rẽ đáng kể về việc liệu tài sản thương hiệu có nên được chuyển giao trực tiếp cho DAO kiểm soát hay không. Trong quá trình tiến hành bỏ phiếu, trên chuỗi cũng xuất hiện hành vi ứng phó rủi ro rõ ràng. Vào ngày 22 tháng 12, một địa chỉ cá voi trên chuỗi vốn đã nắm giữ AAVE dài hạn đã bán thành nhiều lô số AAVE 230 nghìn token mà họ nắm giữ và chuyển đổi số tiền thành stETH và WBTC, giá AAVE đã điều chỉnh giảm khoảng 10% trong thời gian ngắn, chạm mức thấp nhất là 156 USD. Tuy nhiên, thị trường phần lớn diễn giải việc bán tháo này như một hành động né tránh rủi ro tạm thời trước sự không chắc chắn của quản trị, chứ không phải là sự phủ nhận nền tảng cơ bản của giao thức Aave hoặc năng lực cạnh tranh dài hạn.
3. Bối cảnh đội ngũ
Aave bắt nguồn từ năm 2017, nhà sáng lập kiêm Giám đốc điều hành Stani Kulechov của nó là một trong những doanh nhân tiên phong trong lĩnh vực DeFi xây dựng có hệ thống cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi. Stani có kinh nghiệm khởi nghiệp phong phú trong lĩnh vực crypto và fintech, và tích cực tham gia xây dựng hệ sinh thái DeFi. Tại nhiều thời điểm quan trọng, ông đã trình bày về định vị dài hạn và phương hướng phát triển của giao thức, bao gồm nâng cấp kiến trúc V4, xây dựng năng lực cho vay cấp tổ chức, định hướng tích hợp RWA và bố trí lớp ứng dụng cho người dùng rộng rãi hơn.
Ở khía cạnh thực thi, nghiên cứu phát triển kỹ thuật và thúc đẩy sản phẩm của giao thức chủ yếu do Aave Labs đảm nhận, thực thể này chịu trách nhiệm phát triển, nâng cấp, kiểm tra và mở rộng hệ sinh thái cho các hợp đồng cốt lõi, đồng thời nhấn mạnh tính nguồn mở, mô-đun hóa và khả năng kết hợp trong triết lý thiết kế. Đồng thời, quản trị và định hướng chiến lược của Aave không được quyết định một chiều bởi Labs, mà được điều phối và phán quyết bởi Aave DAO với tư cách là chủ thể quản trị, thông qua quy trình quản trị trên chuỗi và off-chain. Aave DAO bao gồm những người nắm giữ token, chịu trách nhiệm biểu quyết các điều chỉnh thông số lớn, sử dụng quỹ, hướng nâng cấp giao thức và các vấn đề liên quan đến thương hiệu. Xoay quanh sự phân công và ranh giới quyền trách nhiệm giữa Aave DAO, Aave Labs và cộng đồng rộng lớn hơn, giao thức đã hình thành khuôn khổ vận hành lấy DAO làm chủ thể quản trị và Aave Labs làm chủ thể thực thi, và việc đưa ra đề xuất ARFC gần đây chính là cuộc thảo luận quản trị xoay quanh một số vấn đề về tài sản và ủy quyền trong khuôn khổ này.
4. Thông tin token
Token gốc của Aave là AAVE có tổng nguồn cung là 16 triệu token, số lượng đang lưu hành hiện tại là khoảng 15,19 triệu token, tỷ lệ lưu hành đã gần chạm trần, không gian lạm phát mới bổ sung có hạn, cấu trúc cung cấp token tương đối ổn định. Trong bối cảnh này, giá trị của AAVE phụ thuộc nhiều hơn vào định vị chức năng của nó trong quản trị, chấp nhận rủi ro và phân phối dòng tiền thực tế của giao thức. Ở cấp độ quản trị, AAVE là token quản trị cốt lõi của Aave DAO, chẳng hạn người nắm giữ có thể tham gia thảo luận và biểu quyết các đề xuất bao gồm cả ARFC; về cơ chế rủi ro và lợi nhuận, AAVE thông qua mô-đun bảo mật đảm nhận chức năng rủi ro hệ thống của giao thức. Theo định hướng phát triển mới nhất, Aave đang thúc đẩy nâng cấp mô-đun Umbrella, giới thiệu cơ chế định giá rủi ro tinh vi hơn, cho phép những người đặt cọc (staker) vừa cung cấp sự bảo lãnh an toàn cho giao thức, vừa có cơ hội chia sẻ thu nhập từ lãi suất hoặc phí từ kiến trúc V4 và các hoạt động kinh doanh liên quan đến RWA. Ngoài ra, ở khía cạnh thu giữ giá trị, Aave đã bắt đầu thực hiện thường xuyên chiến lược "mua vào và phân phối", tức là giao thức sử dụng một phần thu nhập ròng được tạo ra từ hoạt động cho vay để mua lại AAVE trên thị trường thứ cấp và phân phối cho những người đóng góp cho giao thức và người tham gia đặt cọc, thiết lập mối liên hệ trực tiếp hơn giữa giá trị token và dòng tiền thực tế của giao thức.
5. Cục diện cạnh tranh
Aave từ lâu đã được coi là một trong những giao thức tiêu biểu có cấu trúc quản trị tương đối trưởng thành và hiệu quả thực thi cao trong lĩnh vực DeFi. Tuy nhiên, khi quy mô giao thức, ảnh hưởng thương hiệu và nhu cầu thương mại hóa tiếp tục mở rộng, độ phức tạp tổ chức mà khuôn khổ quản trị của nó phải gánh chịu đã tăng lên, mô hình ban đầu dần lộ ra những căng thẳng cấu trúc. Một mặt, giá trị giao thức phụ thuộc cao vào cơ sở đồng thuận được hình thành bởi cộng đồng DAO, TVL và hiệu ứng mạng; mặt khác, các vấn đề quan trọng như vận hành front-end, lặp lại sản phẩm, thăm dò tuân thủ và hợp tác tổ chức vẫn phụ thuộc nhiều vào khả năng ra quyết định và thực thi tập trung của các đội ngũ chuyên nghiệp tại các thời điểm then chốt. Cấu trúc song song tồn tại giữa quản trị phi tập trung và thực thi tập trung này, sau khi giao thức bước vào giai đoạn trưởng thành, đã đặt ra yêu cầu cao hơn đối với ranh giới quyền trách nhiệm vốn có. Nhưng từ kết quả được phản ánh qua cuộc bỏ phiếu quản trị hiện tại, ý kiến phản đối chiếm ưu thế, bỏ phiếu trắng chiếm 32,85%, cho thấy cộng đồng không hoàn toàn đồng tình với việc sử dụng phương thức quản trị tương đối vội vàng để điều chỉnh cấu trúc một lần đối với lợi nhuận thương mại hóa front-end và quyền sở hữu tài sản thương hiệu.
Xét từ góc độ cục diện cạnh tranh, tranh cãi quản trị hiện tại của Aave tạo thành sự đối chiếu với tiến trình quản trị gần đây của Uniswap về cơ chế thu nhập giao thức và thu giữ giá trị token. Uniswap thông qua đề xuất UNIfication đã thúc đẩy việc bật công tắc phí giao thức (fee switch), sau khi được DAO biểu quyết thông qua, một phần phí giao dịch được đưa trở lại hệ thống giao thức để liên tục đốt token UNI, đồng thời thực hiện đốt token từ quỹ một lần. Cơ chế này thiết lập mối liên hệ trực tiếp giữa giá trị kinh tế của UNI và quy mô giao dịch thực tế cũng như doanh thu phí giao dịch của giao thức Uniswap, và các tỷ lệ phí liên quan, đường đốt và phương thức thực hiện đều thông qua quy trình quản trị, cũng duy trì sự thống nhất lợi ích giữa đội ngũ và cộng đồng. Xét về mặt bản chất hơn, đây không phải là sự kiện riêng lẻ, mà là các giải pháp khác nhau của các giao thức hàng đầu DeFi ở giai đoạn mở rộng quy mô đối với nền kinh tế token và vận hành giao thức. Nếu Aave có thể hình thành một sự sắp xếp quản trị và thu nhập rõ ràng, có thể thực thi và có ràng buộc thể chế tương tự trong cuộc chơi hiện tại, lợi thế cạnh tranh của nó có khả năng được củng cố thêm; ngược lại, nếu sự chia rẽ quản trị vẫn duy trì ở trạng thái quyền trách nhiệm không rõ ràng trong thời gian dài, thì ngay cả khi duy trì dẫn đầu về mặt kỹ thuật và thanh khoản, sự không chắc chắn ở cấp độ tổ chức và thể chế vẫn có thể dần chuyển thành bất lợi cạnh tranh.
