Trong tám năm qua, thái độ của Hàn Quốc đối với tài sản tiền mã hóa luôn tồn tại trong một sự chia rẽ tinh tế.
Một mặt, quốc gia này sở hữu một trong những thị trường giao dịch tiền mã hóa sôi động và đầy cảm xúc nhất toàn cầu. Mật độ nhà đầu tư nhỏ lẻ cao, tần suất giao dịch nhanh, các xu hướng mới hầu như luôn được khuếch đại ngay lập tức tại thị trường Hàn Quốc. Mặt khác, ở cấp độ thể chế, các công ty niêm yết và các tổ chức chuyên nghiệp từ lâu đã bị ngăn cản một cách rõ ràng — không được phép nắm giữ, không được phân bổ, và càng không thể đưa vào bảng cân đối kế toán.
Do đó, một mâu thuẫn cấu trúc tồn tại lâu dài nhưng hiếm khi được thừa nhận chính thức dần hình thành: thị trường đã trưởng thành từ lâu, nhưng thể chế luôn vắng mặt.
Vào ngày 12 tháng 1, mâu thuẫn này cuối cùng đã bị phá vỡ bởi chính quyền. Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc (FSC) đã chính thức phê duyệt: các công ty niêm yết và nhà đầu tư chuyên nghiệp, mỗi năm có thể phân bổ tối đa 5% vốn cổ phần để đầu tư vào các tài sản tiền mã hóa nằm trong top 20 về vốn hóa thị trường.
Điều này đánh dấu lệnh cấm trên thực tế đối với sự tham gia của các tổ chức vào thị trường tiền mã hóa kể từ năm 2017, đã chính thức kết thúc.
Thể chế nới lỏng
Nếu chỉ nhìn vào tỷ lệ, chính sách này không quá kích động; sự thay đổi thực sự quan trọng, nằm ở việc "ai được phép tham gia".
Trong vài năm qua, các từ khóa mà cơ quan quản lý Hàn Quốc liên tục nhấn mạnh chỉ có hai — bảo vệ nhà đầu tư và rủi ro hệ thống. Lần này, cơ quan quản lý đã không chọn cách mở cửa hoàn toàn, mà đưa ra những ranh giới rất rõ ràng:
- Chỉ giới hạn cho các công ty niêm yết và nhà đầu tư chuyên nghiệp (khoảng 3500 thực thể được tiếp cận thị trường, bao gồm các công ty niêm yết và các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp đã đăng ký)
- Chỉ giới hạn cho các tài sản tiền mã hóa chính thống nằm trong top 20 về vốn hóa thị trường
- Tỷ lệ phân bổ tối đa là 5% vốn cổ phần
Đây không phải là khuyến khích sự ưa thích rủi ro, mà là làm một việc thực tế hơn: khi tài sản tiền mã hóa đã trở thành một loại tài sản quan trọng ở cấp độ xã hội, việc tiếp tục ngăn cản tất cả các tổ chức một cách cứng nhắc, tự bản thân nó đã bắt đầu tạo ra những rủi ro mới.
Việc "nới lỏng" của thể chế, không phải là một bước chuyển hướng mang tính kích động, mà là một sự điều chỉnh hợp lý đến muộn.
Cái giá của dòng tiền chảy ngoài
Sự thay đổi này không xảy ra đột ngột, cũng không bắt nguồn từ sự chuyển hướng quan điểm, mà là bị thực tế liên tục thúc đẩy.
Năm 2025, quy mô vốn mà các nhà đầu tư Hàn Quốc chuyển ra các sàn giao dịch tiền mã hóa nước ngoài đã vượt quá 160 nghìn tỷ Won (khoảng 1100 tỷ USD).
Trong bối cảnh quy định chậm trễ, tài sản tiền mã hóa trên thực tế đã trở thành một trong những tài sản đầu tư chính của Hàn Quốc, với quy mô nhà đầu tư gần 10 triệu người, nhưng hành vi giao dịch ngày càng diễn ra bên ngoài tầm nhìn của thể chế.
Hậu quả mang lại không phức tạp, nhưng lại cực kỳ thực tế:
- Sàn giao dịch trong nước tăng trưởng trì trệ
- Nhà đầu tư buộc phải chuyển sang các sàn nước ngoài như Binance, Bybit
- Rủi ro và vốn cùng chảy ra nước ngoài, trong khi cơ quan quản lý khó có thể kiểm soát
Trong cấu trúc như vậy, việc tiếp tục duy trì "cấm tổ chức tham gia", không còn là thận trọng, mà là đang khuếch đại lỗ hổng hệ thống. Giờ đây, khi kênh hợp quy trong nước được mở ra lại, phần vốn bị buộc phải chảy ra ngoài này mới lần đầu tiên nhìn thấy khả năng quay trở lại.
Từ "ngăn chặn" sang "hướng dẫn"
Đáng chú ý hơn, đây không phải là một điều chỉnh chính sách đơn lẻ.
Gần đây, Bộ Tài chính Hàn Quốc đã tuyên bố rõ ràng sẽ thúc đẩy việc ra mắt ETF spot cho tài sản kỹ thuật số. Từ thảo luận về stablecoin, đến việc cho phép tổ chức nắm giữ, và đến việc triển khai các công cụ đầu tư chuẩn hóa, logic quản lý đang có một sự chuyển biến rõ ràng.
Khi các công ty niêm yết được phép trực tiếp phân bổ tài sản tiền mã hóa, và trên thị trường đồng thời chuẩn bị các sản phẩm tài chính hợp quy, có thể giám sát, có thể thanh toán lý, tín hiệu đã rất rõ ràng: Điều mà cơ quan quản lý thực sự quan tâm, không còn là "có nên để các tổ chức tham gia hay không", mà là "làm thế nào để giữ các tổ chức ở trong khuôn khổ thể chế".
Điều này có nghĩa là, Hàn Quốc đang xây dựng một lộ trình tham gia đầy đủ cho các tổ chức: từ nắm giữ trực tiếp, đến sản phẩm chuẩn hóa, và đến hệ thống giao dịch và thanh toán hợp quy, thay vì xử lý riêng lẻ, bị động từng trường hợp.
Điều thực sự thay đổi, không phải là thái độ của Hàn Quốc đối với tài sản tiền mã hóa, mà là cơ quan quản lý cuối cùng đã thừa nhận: thị trường này không thể tiếp tục bị loại trừ khỏi thể chế.
Khi các công ty niêm yết, tổ chức chuyên nghiệp và kênh đầu tư hợp quy bắt đầu đồng bộ hóa, vai trò của tài sản tiền mã hóa tại Hàn Quốc, cũng theo đó thay đổi — nó không còn chỉ là một thị trường xám bị khoan dung một cách thụ động, mà đã chính thức được đưa vào hệ tọa độ của hệ thống tài chính như một hình thái tài sản có thể được quản lý, có thể bị ràng buộc, và cũng phải được nhìn nhận một cách nghiêm túc.
Bước đi này đến không sớm, nhưng ít nhất, cuối cùng cũng đã bắt đầu.
*Nội dung bài viết chỉ mang tính chất tham khảo, không构成 tư vấn đầu tư. Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng.
