Tác giả: Tanay Ved, Chuyên gia phân tích Coin Metrics
Biên dịch: Chopper, Foresight News
Với việc Robinhood Chain chính thức ra mắt, công ty môi giới bán lẻ hàng đầu thế giới chính thức tham gia cuộc đua "ứng dụng siêu cấp" tài chính, với mục tiêu kết nối thị trường tài chính truyền thống, tài sản mã hóa và tài sản thực tế được token hóa (RWA). Mắt xích then chốt của chiến lược này là tầng thanh toán trên chuỗi được xây dựng dựa trên mạng lưới người dùng toàn cầu của Robinhood. Tại hội nghị chủ đề "Thế giới phẳng" của Robinhood, công ty đã công bố nhiều sản phẩm, trong đó có blockchain lớp hai tự phát triển Robinhood Chain. Coinbase ra mắt Base, Kraken lên sàn Ink, việc các sàn giao dịch tự phát triển blockchain lớp hai đã trở thành lựa chọn chủ đạo trong ngành.
Hành vi người dùng giai đoạn đầu và dữ liệu trên chuỗi cho thấy nhiệt độ của Robinhood Chain đang tăng nhanh. Tính đến ngày 20 tháng 7, đã có hơn 200 triệu USD ETH được chuyển xuyên chuỗi sang Robinhood Chain, tổng số giao dịch khoảng 130 triệu, doanh thu phí giao dịch gần 1,9 triệu USD. Vì Robinhood giữ lại phần lớn lợi nhuận của mạng lưới, việc ra mắt blockchain công khai này một lần nữa đã khơi dậy cuộc thảo luận trong ngành: mô hình kinh tế của mạng lớp hai Ethereum phân bổ lợi nhuận như thế nào, và cuối cùng L1 nền tảng có thể thu về bao nhiêu giá trị.
Bài viết này sẽ tổng quan toàn cảnh Robinhood Chain, so sánh dữ liệu trên chuỗi giai đoạn đầu của nó với các mạng lớp hai khác, và phân tích mối quan hệ kinh tế giữa Robinhood Chain và Ethereum.
Tổng quan về Robinhood Chain
Robinhood Chain là một mạng lớp hai Ethereum được xây dựng dựa trên công nghệ Arbitrum Orbit và được vận hành bởi Robinhood. Trọng tâm lĩnh vực tập trung vào tài sản thực tế được token hóa (token cổ phiếu, ETF, v.v.) và dịch vụ tài chính trên chuỗi, hỗ trợ giao dịch, cho vay 24/7, tốc độ tạo khối khoảng 100 mili giây, gần với xác nhận cấp dưới giây. Mạng này tương thích với các công cụ và ứng dụng EVM, dựa vào Ethereum để đảm bảo khả năng sẵn có của dữ liệu và an ninh, token Gas gốc là ETH.
Từ khi mainnet ra mắt vào ngày 1 tháng 7, Robinhood Chain nhanh chóng thu hút thanh khoản, đạt được sự áp dụng của người dùng giai đoạn đầu. Hơn 200 triệu USD ETH được chuyển qua cầu xuyên chuỗi (tài sản được lưu ký trên mạng chính Ethereum, phát hành tài sản ánh xạ tương ứng trên lớp hai), để giao dịch, thanh toán Gas hoặc làm tài sản thế chấp. Vốn tiếp tục chảy vào, nhu cầu thị trường đối với ETH làm tài sản Gas và tài sản thế chấp tăng lên, xác nhận sức hấp dẫn giai đoạn đầu của mạng.
Meme Coin, Stablecoin và Cổ phiếu được Token hóa
Quy mô thanh khoản tổng thể của Robinhood Chain khoảng 700 triệu USD, trong đó ETH chiếm 28% (205 triệu USD). Tuy nhiên, nhiệt độ ban đầu chủ yếu đến từ giao dịch đầu cơ Meme coin Cash Cat được phát hành gốc, vốn hóa của token này từng vượt mốc 200 triệu USD, giúp mạng hoàn thành thanh khoản ban đầu và khởi động người dùng lạnh.
Lượng stablecoin trên chuỗi đạt 430 triệu USD, bao gồm Global Dollar (USDG) phát hành gốc và Ethena USDe được kết nối xuyên chuỗi từ bên ngoài. Những stablecoin này là nền tảng cho sản phẩm Robinhood Earn, sản phẩm này được xây dựng dựa trên kho Morpho được quản lý bởi Steakhouse Financial, tổng số tiền gửi hiện đã đạt 163 triệu USD.
USDG là một stablecoin liên minh do Paxos khởi xướng, lãi từ dự trữ sẽ được phân phối theo tỷ lệ cho các đối tác hợp tác trong mạng Global Dollar, cơ chế khuyến khích tương tự như OpenUSD (OUSD). Mô hình này không chỉ cung cấp thanh khoản trên chuỗi, mà còn cho phép Robinhood và các đối tác phân phối dựa vào sự mở rộng quy mô stablecoin để có được thu nhập bền vững, mở ra nguồn thu mới.
Thanh khoản này đã chuyển hóa thành hoạt động mạnh mẽ trên chuỗi. Quy mô giao dịch trung bình hàng ngày của Robinhood Chain hiện đã ngang bằng với mạng lớp hai Base của Coinbase, với khoảng 270 nghìn địa chỉ hoạt động độc lập, tổng số địa chỉ tích lũy khoảng 3,4 triệu.
Mức độ hoạt động giao dịch trên chuỗi hiện tại chủ yếu được thúc đẩy bởi các yếu tố sau: người dùng giao dịch Meme coin thông qua các DEX giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn như Uniswap, Lighter; hoạt động cho vay của kho Morpho; đồng thời token cổ phiếu Robinhood thúc đẩy tăng trưởng ổn định trong nghiệp vụ vốn cổ phần được token hóa. Token cổ phiếu của Robinhood là token tiêu chuẩn ERC-20, mô hình gần với Backed xStocks, thuộc loại chứng khoán nợ được token hóa, nhà đầu tư có thể nhận được lợi ích kinh tế tương ứng với tài sản cơ sở được lưu ký.
Vấn đề cốt lõi mà thị trường tiếp tục quan tâm là liệu nhiệt độ ngắn hạn có thể chuyển hóa thành nhu cầu ổn định lâu dài hay không, đặc biệt là trong các kịch bản cốt lõi được lên kế hoạch chính thức như RWA, các sản phẩm tài chính trên chuỗi đa dạng.
Mô hình kinh tế Robinhood Chain: Doanh thu phí và Chi phí vận hành
Lợi nhuận phát sinh từ giao dịch trên chuỗi sẽ được phân bổ giữa các bên tham gia khác nhau trong toàn bộ ngăn xếp công nghệ. Từ khi ra mắt đến nay, tổng doanh thu phí giao dịch của Robinhood Chain khoảng 1,94 triệu USD (toàn bộ phí Gas mà người dùng thanh toán trên lớp hai). Trong đó, khoảng 10% (khoảng 193 nghìn USD) được thanh toán cho Arbitrum, dùng cho cơ sở hạ tầng Rollup và môi trường thực thi; dưới 1% (khoảng 12 nghìn USD) được chuyển cho Ethereum, để chi trả cho khả năng sẵn có của dữ liệu và chi phí thanh toán bảo mật; phần còn lại khoảng 89% (1,73 triệu USD) do Robinhood giữ lại. Điều này thể hiện rõ ràng rằng bên vận hành mạng lớp hai có thể thu về phần lớn giá trị do hoạt động ứng dụng tạo ra.
Robinhood Chain hiện sử dụng cơ chế sắp xếp "ai đến trước phục vụ trước", thứ tự giao dịch được xác định theo thời điểm đến, không sắp xếp thông qua hình thức đấu giá. Do đó, mạng không thể thu thêm lợi nhuận MEV thông qua việc chiếm ưu tiên thứ tự giao dịch như một số bộ sắp xếp lớp hai khác.
Cấu trúc phân bổ này không phải là độc quyền của Robinhood. Trong các mạng lớp hai chủ đạo lớn, chi phí khả năng sẵn có dữ liệu và thanh toán trả cho L1 Ethereum, chiếm tỷ lệ rất thấp trong tổng phí. Ngay cả khi đối mặt với nhu cầu tăng vọt, doanh thu phí do mạng lớp hai tạo ra vẫn tiếp tục cao hơn chi phí trả cho Ethereum.
Từ đầu năm 2026 đến nay, tổng doanh thu phí của Base là 30,08 triệu USD, trả cho Ethereum 655 nghìn USD, đồng thời chia sẻ khoảng 4,5 triệu USD cho Quỹ Optimism, giữ lại ròng khoảng 25,5 triệu USD, tỷ suất lợi nhuận khoảng 85%. Robinhood Chain ra mắt chưa đầy một tháng, tổng doanh thu phí 1,94 triệu USD, giữ lại 1,73 triệu USD (tỷ lệ chia sẻ 89%); chỉ trả 12 nghìn USD cho Ethereum, và theo thỏa thuận chia sẻ, đưa ra 10% (193 nghìn USD) cho Arbitrum.
Cục diện này một lần nữa nêu lên mâu thuẫn lâu dài mà Ethereum đối mặt: mạng lớp hai và ngăn xếp công nghệ của nó lấy đi phần lớn lợi nhuận phí trực tiếp. Nhưng sự mở rộng hệ sinh thái lớp hai sẽ tạo ra hiệu ứng mạng, đẩy cao nhu cầu đối với ETH như một tài sản Gas, Ethereum với tư cách là tầng thanh toán trung lập, tiếp tục cung cấp nền tảng bảo mật cho các chuỗi ứng dụng lợi nhuận cao này.
Tổng kết
Dựa vào thanh khoản từ Meme coin, stablecoin và tài sản vốn cổ phần được token hóa ngày càng tăng, Robinhood Chain đã nhanh chóng phát triển thành một mạng lớp hai có mức độ hoạt động cao, tỷ suất lợi nhuận cao. Mô hình kinh tế của nó làm nổi bật việc Robinhood dựa vào Ethereum để đảm bảo bảo mật và thanh toán, đồng thời thu về phần lớn phí do hoạt động của người dùng tạo ra.
Khi quá trình hội tụ giữa tài chính truyền thống và thị trường mã hóa tiếp tục tăng tốc, cần theo dõi xem nhiệt độ ngắn hạn hiện tại có thể chuyển hóa thành nhu cầu nghiệp vụ bền vững hay không, đặc biệt là lĩnh vực RWA mà mạng tập trung triển khai, các cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi đa dạng được xây dựng dựa trên thị trường giao dịch 24/7 và mạng lưới phân phối toàn cầu của Robinhood.
