Tác giả: a16z New Media
Biên dịch: Deep Tide TechFlow
Liên kết bài gốc:https://www.a16z.news/p/charts-of-the-week-dexit-real-or
Dẫn nhập Deep Tide: Báo cáo biểu đồ hàng tuần của a16z lần này bao gồm bốn chủ đề, mỗi chủ đề đều đáng để viết thành một bài riêng: Chi phí AI giảm kích hoạt Hiệu ứng Jevons, Quy mô thực sự của chi tiêu vốn của các gã khổng lồ công nghệ, Thị trường dự đoán Kalshi đang đánh bại các cơ quan dự báo chuyên nghiệp, và Sự trì hoãn toàn diện các cột mốc cuộc đời của nhóm người 30 tuổi ở Mỹ. Nguồn dữ liệu vững chắc, góc nhìn điềm tĩnh và kiềm chế, là tài liệu tham khảo chất lượng cao để hiểu điểm giao thoa giữa xu hướng công nghệ và vĩ mô hiện tại.
DExit...... Là xu hướng thật hay ảo tưởng?
Delaware cho đến nay vẫn là địa điểm đăng ký doanh nghiệp ưa thích của Mỹ, nhưng vị thế này đang dần lung lay:
Theo dữ liệu từ Ramp, thị phần đăng ký công ty mới của Delaware đã giảm liên tục từ năm 2023, quý III năm 2025 giảm khoảng 10%.
Lịch sử không lặp lại một cách đơn giản, nhưng thường có vần điệu...... Có lẽ vậy.
Delaware không phải từ xưa đã là thánh địa đăng ký doanh nghiệp.
Khoảng một thế kỷ trước, Delaware đã thay thế New Jersey - "Mẹ của các ủy thác" (Trust Mother) nguyên thủy - trở thành địa điểm đăng ký doanh nghiệp ưa thích. New Jersey mất lợi thế vì Thống đốc lúc bấy giờ là Woodrow Wilson cố gắng kiềm chế "hành vi lạm dụng doanh nghiệp", khiến môi trường kinh doanh của New Jersey trở nên tồi tệ hơn nhiều. Luật công ty của Delaware vốn được xây dựng dựa trên luật của New Jersey trước thời Wilson, nên tự nhiên sẵn sàng chào đón các doanh nghiệp ra đi, sau đó cùng với Tòa án Công bằng Delaware (Delaware Court of Chancery), đã mất gần 100 năm để xây dựng danh tiếng là một địa điểm trưởng thành và công bằng để giải quyết tranh chấp giữa doanh nghiệp và nhà đầu tư.
Tuy nhiên, thứ phải mất một thế kỷ để xây dựng, chỉ mất vài năm đã bắt lung lay. Dù đúng hay sai, Tòa án Công bằng Delaware trong những năm gần đây đã có lập trường dễ dãi hơn trong các vụ kiện cổ đông (đặc biệt là một số vụ án nổi tiếng, bao gồm nhưng không giới hạn ở Tesla), các doanh nghiệp bắt đầu thực sự chuyển địa điểm đăng ký đến nơi khác. Chúc ngủ ngon, chúc may mắn, Delaware.
Ít nhất đây là câu chuyện chính thống, nhưng các dữ liệu khác cho thấy tình hình phức tạp hơn.
Đầu tiên, ngay cả câu chuyện nền tảng của Delaware cũng không hoàn toàn chính xác.
Mãi đến những năm 1980 (tức là khoảng 60 năm sau khi Thống đốc Wilson tại vị), Delaware mới thực sự vượt qua New Jersey, trở thành bang có số lượng đăng ký doanh nghiệp hàng đầu nước Mỹ:
New Jersey thống trị lâu hơn nhiều so với mô tả trong câu chuyện chính thống. Chất xúc tác cuối cùng giúp Delaware lật ngược tình thế, rất có thể là do họ đã thông qua một loạt luật liên quan đến trách nhiệm của giám đốc, được các công ty niêm yết đặc biệt ưa chuộng, cộng với hiệu ứng mạng không ngừng tự củng cố, tạo thành quán tính của riêng mình.
Thứ hai, bất kể những công ty niêm yết nổi tiếng (và các công ty trong dữ liệu Ramp) đang xảy ra điều gì, Delaware nhìn chung dường như vẫn hoạt động tốt, thậm chí không chỉ là tốt:
Theo dữ liệu được công bố bởi Diễn đàn Quản trị Công ty của Trường Luật Harvard, từ cuối năm 2024 đến năm 2025, thị phần của Delaware trong tổng số doanh nghiệp toàn quốc thực tế đã tăng mạnh.
Trên thực tế, nếu bạn muốn tìm một trường hợp "DExit" rõ ràng, nó có lẽ là trường hợp này, và không liên quan gì đến Tesla, mà liên quan đến một loại hình công ty cụ thể:
Công ty Trách nhiệm Hữu hạn (LLC) của Wyoming bắt đầu tăng trưởng mạnh mẽ từ khoảng năm 2015.
Tại sao? Điều này rất có thể liên quan đến các điều khoản cụ thể về bảo vệ tài sản và quyền riêng tư trong luật LLC của bang, bang này tự giới thiệu cấu trúc công ty này như một "ly cocktail cao bồi".
Tóm lại, trọng điểm ở đây không phải là nói DExit không xảy ra (vì ít nhất một phần dữ liệu cho thấy nó đang xảy ra - ngay cả khi chỉ là một số ít công ty nổi tiếng chuyển đi, cũng có ý nghĩa quan trọng), nhưng tình hình thực tế chắc chắn phức tạp hơn so với câu chuyện chính thống.
Thực tế là, Delaware vẫn có lợi thế là lựa chọn mặc định, chưa kể tất cả các hiệu ứng mạng đi kèm với nó, và những điều này rất khó lay chuyển.
Chúng tôi đã từng công bố phiên bản đầu của biểu đồ này, nhưng khi dữ liệu ngày càng nhiều, hiệu ứng càng trở nên đáng kinh ngạc.
Chi phí Token giảm, lượng tiêu thụ Token tăng:
Từ đầu năm nay, giá Token trả phí đã giảm từ khoảng 90 cent mỗi triệu Token xuống 50 cent, trong khi số lượng Token được xử lý gần như tăng gấp đôi, từ khoảng 6.000 lên 12.000.
Đây là Hiệu ứng Jevons điển hình. AI càng rẻ, chúng ta càng dùng nhiều AI. Thật đáng mừng.
Còn nhớ có người nói rằng khi GPU mới hơn, tốt hơn ra mắt, thì GPU cũ sẽ không ai cần nữa?
Sự thật dường như cũng không phải vậy:
Theo dữ liệu từ Silicon Data, giá thuê H100 và A100 của NVIDIA đều tăng trong năm nay.
Thị trường còn lâu mới có dấu hiệu dư thừa sức mạnh tính toán, mà dường như thậm chí còn chưa chạm đến bề mặt của nhu cầu hiện có.
So sánh này không phải là phép loại suy hoàn hảo, nhưng nếu lịch sử có thể cung cấp tham chiếu, chúng ta có thể cần thêm một thời gian nữa để thực sự nhìn rõ nền kinh tế "được dẫn dắt bởi AI" trông như thế nào:
Từ khi Faraday và Henry lần đầu thảo luận về dòng điện, đến khi làn sóng năng suất công nghiệp thực sự bùng nổ vào nửa đầu thế kỷ 20, đã trải qua khoảng 100 năm.
Kể từ những năm 1820, chu kỳ lặp lại công nghệ thực sự đã tăng tốc, nhưng số lượng biến số liên quan đến một sự thay đổi nền tảng cấp độ vẫn cực kỳ phong phú.
Roy Amara có một câu nói nổi tiếng: "Chúng ta luôn đánh giá cao sự thay đổi trong hai năm tới, nhưng đánh giá thấp sự thay đổi trong mười năm tới."
Chi tiêu vốn, nhìn trong hệ trục tọa độ
Hãy xem nhóm dữ liệu không bao giờ lỗi thời này: Quy mô chi tiêu vốn AI rất lớn.
Hãy xem so sánh sau:
Chi tiêu vốn AI năm 2026 dự kiến gần bằng tổng dư nợ cho vay ròng mới của toàn bộ ngân hàng Mỹ năm 2025:
Chi tiêu vốn cao hơn khoảng 33% so với tổng thuế thu nhập doanh nghiệp của Mỹ, và gấp khoảng 3 lần tổng số thuế quan:
Chi tiêu vốn gấp khoảng 6 lần tổng ngân sách quân sự của bất kỳ quốc gia thành viên G7 nào ngoài nước Mỹ:
Vì vậy, vâng, quy mô chi tiêu vốn thực sự rất lớn.
Kalshi tiến vào lĩnh vực dự báo vĩ mô
Các nhà nghiên cứu của Fed cho rằng thị trường dự đoán khá tốt.
Ít nhất trên một chỉ số nào đó, dự đoán của Kalshi về lãi suất quỹ liên bang đã vượt trội hơn so với các cơ quan dự báo chuyên nghiệp:
Đối với dự báo lãi suất quỹ liên bang sau 150 ngày (tức là sau 3 cuộc họp FOMC), sai số tuyệt đối trung bình của Kalshi rất gần với các cơ quan dự báo chuyên nghiệp. Nhưng khác với cuộc khảo sát chỉ cung cấp ảnh chụp nhanh đường đi mode mỗi sáu tuần một lần, Kalshi cung cấp phân phối xác suất đầy đủ được cập nhật liên tục...... Chúng tôi nhận thấy rằng dự báo trung vị và mode của Kalshi vào ngày trước cuộc họp FOMC có kỷ lục dự báo hoàn hảo không sai sót, điều này so với dự báo của thị trường kỳ hạn quỹ liên bang là một cải tiến có ý nghĩa thống kê.
Nói cách khác, mặc dù tất cả những người dự báo đều có điểm xuất phát tương tự nhau, nhưng dự báo "cập nhật liên tục" của Kalshi sẽ không ngừng tối ưu hóa theo thời gian, cuối cùng đạt được "kỷ lục dự báo hoàn hảo" vào ngày trước khi lãi suất chính thức được công bố. Hơn nữa, hiệu suất của Kalshi còn vượt trội hơn so với dự báo của thị trường tương lai.
Lợi thế của Kalshi không chỉ dừng lại ở lãi suất quỹ liên bang. Như các nhà nghiên cứu của Fed chỉ ra, do các chỉ số vĩ mô như lạm phát, tăng trưởng, tỷ lệ thất nghiệp không có thị trường quyền chọn nào khác, Kalshi là nơi duy nhất có thể cung cấp "điểm chuẩn có tần suất cao, được cập nhật liên tục, với phân phối xác suất phong phú", để phản ánh đánh giá của "đám đông" về xu hướng của các chỉ số kinh tế này.
Nghe có vẻ khá quan trọng.
Sự trì hoãn của tuổi trưởng thành
Đây là một biểu đồ đáng suy ngẫm, kèm theo (một chút) bình luận:
Tỷ lệ người 30 tuổi đạt được các cột mốc cuộc đời chính, ít nhất là từ những năm 1980, đã liên tục giảm khá dốc.
Trong nhóm người 30 tuổi, ngày càng ít người:
Sống độc lập;
Đã từng kết hôn;
Sống cùng con cái;
Sở hữu nhà riêng.
Ngoại lệ duy nhất là tỷ lệ nhập học đại học - tỷ lệ người 30 tuổi có bằng cử nhân đã tăng gần gấp đôi kể từ năm 1995.
Vậy, học đại học có đáng giá không?
Cột mốc? Giống như cối xay cổ hơn, phải không?!
Có lẽ là, có lẽ không, nhưng cảm giác "người mua hối hận" dường như đang lan tỏa trong không khí.
