Tác giả: Nancy, PANews
Kể từ khi chạm mức cao kỷ lục khoảng 126.000 USD vào tháng 10 năm ngoái, Bitcoin liên tục điều chỉnh và không thể tái lập xu hướng tăng. Gần đây, các tài sản truyền thống như chứng khoán Mỹ, vàng đã tiên phong phục hồi, sở thích rủi ro của thị trường dần ấm lên, nhưng Bitcoin vẫn duy trì xu hướng dao động, không thể đồng bộ mở ra đợt phục hồi.
Hiện tại, dòng vốn ETF đang quay trở lại, một số chỉ số dài hạn cũng bắt đầu chạm mức thấp lịch sử, tại sao Bitcoin vẫn chưa khởi động hành trình phục hồi? Liệu đợt điều chỉnh hiện tại đã tiệm cận đáy chu kỳ chưa?
Chứng khoán Mỹ và Vàng Cùng Tăng, Tại Sao Bitcoin Lại Tụt Lại Phía Sau?
Sau khi trải qua biến động mạnh và điều chỉnh nhanh vào cuối tháng 7 trên thị trường chứng khoán Mỹ, dòng vốn đã quay trở lại các tài sản rủi ro, chứng khoán Mỹ nhanh chóng mở ra đợt phục hồi. Chỉ số S&P 500 và Dow Jones đều thu hồi đáng kể mức sụt giảm trước đó và trong tuần này đều lập mức cao kỷ lục mới. Cổ phiếu công nghệ trở thành động lực cốt lõi của đợt phục hồi này, trong đó các ngành bán dẫn và AI liên quan tăng mạnh toàn diện, làm tăng đáng kể tâm lý thị trường.
Đồng thời, khối kim loại quý cũng thu hút lại sự quan tâm của dòng vốn, vàng spot gần đây liên tục tăng, từng vượt qua ngưỡng 4400 USD/ounce, lập mức cao nhất trong gần hai tháng; giá bạc cũng tăng đồng bộ, giá bạc spot từng đứng vững ở vùng 66 USD/ounce, lập mức cao nhất trong gần bảy tuần.
Tuy nhiên, Bitcoin đã không đồng thời đón nhận hành trình phục hồi. Trước đó, trong giai đoạn tài sản rủi ro chịu áp lực, Bitcoin cũng biểu hiện yếu ớt; và khi chứng khoán Mỹ và vàng mạnh trở lại, Bitcoin vẫn duy trì xu hướng dao động độc lập.
Theo dữ liệu từ CoinGecko, trong 30 ngày qua, giá Bitcoin liên tục đi ngang, dao động lặp đi lặp lại trong khoảng 62.000 USD đến 66.000 USD.
Glassnode chỉ ra rằng, trong 90 ngày qua, chỉ số S&P 500 tăng khoảng 5%, trong khi Bitcoin giảm 20%, 7 ngày gần đây cũng thể hiện xu hướng phân hóa. Trước khi Bitcoin thiết lập lại biểu hiện mạnh mẽ tương đối so với chứng khoán Mỹ, thị trường hiện tại vẫn bị chi phối bởi xu hướng của chứng khoán Mỹ.
Mặc dù khối lượng giao dịch on-chain hiện tại tăng mạnh, dòng vốn ETF spot cải thiện rõ rệt, nhưng dòng vốn chảy vào vẫn chưa thực sự trở thành nhiên liệu hiệu quả cho việc tăng giá.
Xét về mức độ hoạt động on-chain, dữ liệu từ Santiment Intelligence cho thấy, trong tuần qua, số lượng ví BTC mới được tạo trên mạng đạt 2,27 triệu, lập mức cao nhất trong gần một năm; số lượng ví hoạt động đạt 751.000, lập kỷ lục trong 10 tháng. Tuy nhiên, yếu tố xúc tác quan trọng cho sự tăng trưởng hoạt động on-chain lần này đến từ lo ngại an ninh liên quan đến sự kiện ví Coldcard. Sự kiện này thúc đẩy một số người dùng chuyển tiền, tạo ví mới, điều chỉnh phương án lưu ký và đánh giá lại rủi ro an ninh tài sản, từ đó thúc đẩy số lượng tạo ví và tương tác on-chain tăng lên rõ rệt.
Xét về tình hình dòng vốn chảy vào ETF, dữ liệu từ SoSoValue cho thấy, trong tuần giao dịch trước, ETF Bitcoin spot Mỹ liên tục ghi nhận dòng vốn ròng chảy vào trong năm ngày giao dịch, tổng cộng đạt 854 triệu USD, lập mức biểu hiện tốt nhất trong một tuần kể từ ngày 17 tháng 4. Kể từ tháng 8, quy mô dòng vốn ròng chảy vào tích lũy của ETF Bitcoin spot đã vượt quá 4 lần mức của cả tháng 7. Sự thay đổi này đã đảo ngược áp lực rút vốn liên tục trước đó. Trong giai đoạn từ tháng 5 đến tháng 7, ETF Bitcoin spot Mỹ đã rút vốn ròng tích lũy hơn 6,59 tỷ USD, thị trường từng trải qua 8 tuần liên tục rút vốn. Tuy nhiên, quy mô dòng vốn phục hồi của ETF vẫn chưa đủ để thúc đẩy giá Bitcoin phục hồi. Phân tích thị trường cho rằng, dòng vốn chảy vào gần đây chủ yếu được thúc đẩy bởi sự thay đổi nhu cầu lưu ký và dữ liệu việc làm yếu cải thiện kỳ vọng giảm lãi suất, quy mô mua vào hiện tại khó có thể hoàn toàn bù đắp áp lực bán ra liên tục của thị trường.
Hiện tại, thị trường Bitcoin đang đối mặt với áp lực bán ra liên tục từ thợ đào và các công ty crypto DAT. Khi không gian lợi nhuận thu hẹp, chi phí hoạt động tăng và nhu cầu chuyển đổi sang trung tâm dữ liệu AI tăng, một số công ty khai thác bắt đầu bán tài sản Bitcoin để trang trải nhu cầu dòng tiền, trả nợ hoặc điều chỉnh hướng kinh doanh. Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy, kể từ tháng 11 năm 2021, số dư BTC được nắm giữ bởi các địa chỉ giao dịch OTC liên quan đến thợ đào đã giảm từ khoảng 500.000 xuống còn 139.700, giảm gần 72%.
Đồng thời, các công ty crypto DAT cũng bắt đầu điều chỉnh chiến lược nắm giữ Bitcoin, thông qua việc bán một phần tài sản để bổ sung thanh khoản, mua lại cổ phiếu hoặc trả lợi nhuận cho cổ đông, thậm chí một số thanh lý toàn bộ để sinh tồn. Ví dụ, Strategy từ cuối tháng 6 đến nay đã bán tổng cộng 6948 BTC, số tiền thu về khoảng 432 triệu USD.
Ngoài ra, sức mua trên thị trường spot Mỹ vẫn thấp. Dữ liệu từ Coinglass cho thấy, chỉ số phí bảo hiểm Bitcoin của Coinbase đã liên tục 80 ngày (từ ngày 19 tháng 5 đến nay) ở trong vùng giá trị âm, giá trị mới nhất là -0.0868%, lập chu kỳ phí bảo hiểm âm dài nhất lịch sử, gấp đôi kỷ lục trước đó là 40 ngày. Dữ liệu lịch sử cho thấy, phí bảo hiểm âm liên tục trên Coinbase thường có nghĩa là nhu cầu mua vào của nhà đầu tư Mỹ yếu, hoặc thị trường vẫn tồn tại áp lực bán ra mạnh.
Tín Hiệu Mua Đáy Xuất Hiện Cục Bộ, Đáy Chu Kỳ Vẫn Cần Xác Nhận
Trong lịch sử, sau khi Bitcoin đạt đỉnh chu kỳ, thường cần khoảng 12 đến 13 tháng để đón nhận đáy cuối cùng. Nếu chu kỳ này tiếp tục theo nhịp điệu lịch sử này, điểm thấp của chu kỳ thị trường có thể phải đợi đến quý IV năm 2026. Hiện tại, Bitcoin đã xuất hiện tín hiệu mua đáy chưa?
Danh sách chỉ số mua đáy được theo dõi bởi nền tảng dữ liệu thị trường crypto và chỉ số chu kỳ PAData thuộc PANews cho thấy, hiện tại Bitcoin chỉ mới xuất hiện một số tín hiệu tạo đáy.
Chỉ số này bao phủ nhiều nguồn dữ liệu như CryptoQuant, CoinGlass, Alternative.me, DefiLlama, Dune, growthepie. Trong đó, "Khoảng cách đến ngưỡng kích hoạt" được sử dụng để đo lường khoảng cách giữa giá trị chỉ số hiện tại và ngưỡng mua đáy lịch sử, giá trị càng gần 0, đại diện cho việc càng gần kích hoạt tín hiệu mua đáy lịch sử.
Trong 12 chỉ số mua đáy cốt lõi, hiện tại có tổng cộng 4 chỉ số đã vào vùng kích hoạt, lần lượt là Reserve Risk (người nắm giữ dài hạn), Giá BTC/Đường trung bình 2 năm, AHR999 (đầu tư định kỳ dài hạn) và Phạm vi lan tỏa hoạt động của mẫu chain EVM.
Trong đó, Reserve Risk hiện giảm xuống 0.00108, chỉ số Giá BTC/Đường trung bình 2 năm giảm xuống 0.73 lần, AHR999 đạt 0.345, Phạm vi lan tỏa hoạt động của mẫu chain EVM giảm xuống 0. Các chỉ số này chủ yếu phản ánh niềm tin của người nắm giữ dài hạn, vị trí chu kỳ giá và mức độ hoạt động của hệ sinh thái on-chain, hiện tại đều đã vào vùng áp lực lịch sử, có nghĩa là giá Bitcoin hiện tại so với xu hướng dài hạn đã xuất hiện chiết khấu rõ ràng, giá trị cấu hình dài hạn đang được nâng cao.
Tuy nhiên, việc chỉ số vào vùng áp lực không đồng nghĩa với việc thị trường đã chạm đáy. Lịch sử chu kỳ cho thấy, đáy của Bitcoin thường không được kích hoạt bởi một chỉ số duy nhất, mà xuất hiện sau khi nhiều khía cạnh cùng đạt đến mức cực đoan.
Hiện tại, xét về các chỉ số định giá, tâm lý thị trường, thanh khoản vốn và trạng thái lợi nhuận on-chain, thị trường vẫn còn một khoảng cách nhất định so với đáy cực đoan lịch sử.
Về định giá, MVRV Ratio (định giá on-chain) hiện tại là 1.212, vẫn chưa phá vỡ đường 1 - đường đánh giá thấp lịch sử. MVRV so sánh mối quan hệ giữa giá trị thị trường và giá trị thực hiện của Bitcoin để đánh giá trạng thái lợi nhuận tổng thể của thị trường. Dữ liệu lịch sử cho thấy, khi chỉ số này phá vỡ dưới 1, thường có nghĩa là thị trường vào giai đoạn điều chỉnh sâu, thường tương ứng với vùng tích lũy cuối thị trường gấu.
Về trạng thái lợi nhuận on-chain, NUPL hiện tại là 0.175, vẫn chưa chuyển sang âm. Chỉ số này được sử dụng để đo lường giá trị ròng của lợi nhuận và lỗ chưa thực hiện của thị trường, khi NUPL thấp hơn 0, có nghĩa là toàn bộ người nắm giữ tiền điện tử đang vào trạng thái lỗ. Đồng thời, chỉ số thu nhập thợ đào Puell Multiple hiện tại là 0.755, vẫn còn khoảng cách so với vùng áp lực lịch sử dưới 0.5. Dữ liệu lịch sử cho thấy, đáy vĩ mô quan trọng từng xuất hiện khi Puell Multiple dưới 0.5.
Về tâm lý thị trường, chỉ số Sợ hãi và Tham lam hiện tại là 29, thị trường đã ở trạng thái hoảng loạn, nhưng vẫn còn khoảng cách so với mức hoảng loạn cực đoan. Điều này cho thấy sở thích rủi ro của nhà đầu tư đang giảm, nhưng chưa xuất hiện sự bán tháo hoảng loạn quy mô lớn thường thấy ở giai đoạn đáy chu kỳ.
Về cấu trúc cung ứng, tỷ lệ cung ứng có lãi vẫn đạt 53.12%, có nghĩa là hơn một nửa nguồn cung Bitcoin vẫn ở trạng thái có lãi. Trong khi đó, ở giai đoạn đáy lịch sử, chỉ số này thường giảm xuống dưới 5%, thị trường thường cần trải qua sự giải phóng lỗ và chuyển giao chip đầy đủ hơn.
Về thanh khoản, xung thanh khoản stablecoin hiện tại là -0.74%, có nghĩa là môi trường vốn stablecoin có sự co lại. Quan sát lịch sử cho thấy, khi chỉ số này giảm xuống dưới -2%, thường tương ứng với việc nguồn cung stablecoin dự trữ pháp định giảm đáng kể trong 30 ngày, áp lực thanh khoản thị trường gia tăng. Hiện tại, chỉ số này vẫn còn một khoảng cách nhất định so với vùng co lại cực đoan.
Ngoài ra, một số chỉ số hệ sinh thái on-chain cũng chưa xuất hiện tín hiệu chạm đáy toàn diện. Hiện tại, Phạm vi lan tỏa cơ bản DeFi là 38.55%, vẫn còn khoảng cách so với vùng co lại sâu (0-25%). Chỉ số này được sử dụng để đo lường mức độ lan tỏa của hoạt động kinh doanh DeFi, vào vùng thấp thường có nghĩa là hoạt động ngành xuất hiện co lại rộng rãi. Chỉ số sở thích rủi ro MEME cross-chain là 32.66, cao hơn ngưỡng kích hoạt của vùng làm mát (0-20), cho thấy mặc dù sở thích rủi ro thị trường giảm rõ rệt, nhưng vốn chưa hoàn toàn vào trạng thái cực kỳ lạnh lẽo.
Tổng hợp lại, Bitcoin hiện tại đã xuất hiện một số tín hiệu đáy thị trường, nhưng thị trường vẫn thiếu sự xác nhận đảo chiều chu kỳ đủ mạnh. Sau này, liệu Bitcoin có thể mở ra hành trình phục hồi hay không, vẫn cần theo dõi tính bền vững của dòng vốn chảy vào, tình hình giải phóng áp lực bán và sự thay đổi sâu hơn của các chỉ số on-chain then chốt.
