Liệu Fed có tăng lãi suất vào tháng 9 hay không, câu trả lời có lẽ sẽ được tiết lộ vào tối nay.
Cục Thống kê Lao động Mỹ sẽ công bố số liệu CPI tháng 7 vào lúc 8:30 sáng thứ Tư theo giờ ET (20:30 tối thứ Tư theo giờ Bắc Kinh). Thị trường kỳ vọng chung CPI tăng 0.1% so với tháng trước, CPI lõi tăng 0.2%, tỷ lệ năm giảm xuống lần lượt là 3.4% và 2.5%.
Sau khi dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tuần trước bất ngờ yếu đi, báo cáo này sẽ trở thành thước đo then chốt để kiểm tra kỳ vọng tăng lãi suất tháng 9. Nếu dữ liệu ôn hòa, thị trường có thể tiếp tục hạ thấp xác suất tăng lãi suất tháng 9; nếu dữ liệu nóng hơn dự kiến, sẽ tạo thêm áp lực cho Fed vốn đã mang màu sắc diều hâu.
Hiện tại, thị trường hợp đồng tương lai lãi suất định giá xác suất tăng lãi suất tháng 9 vào khoảng 50%, tức là kiểu "tung đồng xu". Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tuần trước cho thấy việc làm tháng 7 giảm 23 nghìn người, khiến kỳ vọng tăng lãi suất từng giảm nhiệt rõ rệt, nhưng sau đó giá dầu phục hồi đã đẩy xác suất trở lại thế cân bằng. Đồng thời, tại cuộc họp chính sách tháng 7 của Fed, ba thành viên Hội đồng Thống đốc đã bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất, nhiều thành viên không có quyền bỏ phiếu cũng bày tỏ rõ ràng thiên hướng thắt chặt chính sách, khiến tiếng nói diều hâu chiếm tỷ trọng khá lớn trong nội bộ cuộc họp. Dữ liệu CPI tối nay sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến hướng nghiêng của cán cân này.
Khả năng lớn có chỉ số đọc ôn hòa, nhưng vẫn cao hơn mục tiêu
Tổng hợp dự báo từ các tổ chức như Goldman Sachs, Pantheon Macroeconomics, số liệu CPI lần này có khả năng lớn nằm trong khoảng dự kiến, khó có khả năng lặp lại biến động lớn như trong báo cáo tháng trước.
Goldman Sachs dự đoán CPI lõi tháng 7 tăng 0.19% so với tháng trước, tỷ lệ năm khoảng 2.47%, đều thấp hơn một chút so với đồng thuận thị trường; CPI tổng thể tăng chỉ 0.05% so với tháng trước, tỷ lệ năm khoảng 3.35%. Giá năng lượng giảm (-2.0%) là nguyên nhân chính kéo CPI tổng thể xuống, giá thực phẩm dự kiến tăng nhẹ 0.2%.
Ở cấp độ phân mục, Goldman Sachs dự kiến giá xe ô tô đã qua sử dụng tăng 0.5% so với tháng trước, giá xe mới tăng 0.1%, nhưng giá bảo hiểm ô tô giảm 0.5%; về phân mục nhà ở, tiền thuê nhà tương đương của chủ nhà (OER) dự kiến tăng 0.23% so với tháng trước, tiền thuê nhà tăng 0.16%, tiếp tục xu hướng chậm lại gần đây; phân mục dịch vụ du lịch có sự phân hóa, giá vé máy bay dự kiến tăng 2.0%, giá khách sạn dự kiến giảm 1.0%, một phần nguyên nhân do tác động thúc đẩy nhu cầu từ World Cup đang dần mất đi.
Pantheon Macroeconomics dự kiến giá hàng hóa lõi tăng 0.18% so với tháng trước, là mức tăng lớn nhất kể từ tháng 9 năm ngoái, một phần do ảnh hưởng của việc Apple (AAPL) tăng giá 15% đến 30% cho hầu hết sản phẩm phần cứng kể từ ngày 25/6, nhưng sự yếu đi của phân mục dịch vụ sẽ đối trọng lại điều này - cơ quan này dự kiến giá vé máy bay giảm 1.5% so với tháng trước, giá chỗ ở giảm 1.0%, bảo hiểm ô tô tiếp tục xu hướng giảm, giá hàng hóa năng lượng dự kiến giảm 2.6%, sẽ tạo ra lực kéo khoảng 11 điểm cơ bản đối với CPI tỷ lệ tháng.
Lập trường của Fed: Giữ nguyên, nhưng tiếng ồn diều hâu ngày càng mạnh
Ông Joe Brusuelas, chuyên gia kinh tế trưởng tại RSM, cho biết nếu CPI tháng 7 gần với dự kiến, "đa số thành viên Ủy ban sẽ chọn cách bỏ qua cú sốc cung, FOMC sẽ giữ nguyên lãi suất trong thời gian còn lại của năm", đồng thời tạo một khoảng đệm nhất định cho Chủ tịch Fed Walsh - người từ khi nhậm chức vào tháng 5 đến nay liên tục đối mặt với áp lực chính sách.
Tuy nhiên, lực lượng diều hâu bên trong Fed đang tích tụ. Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack là một trong ba thành viên Hội đồng Thống đốc bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 7, bà cho biết hôm thứ Hai rằng có thể cần tăng lãi suất nhiều lần, và nhấn mạnh "một lần điều chỉnh 25 điểm cơ bản có lẽ tác động đến nền kinh tế khá hạn chế". Ngoài ra, các thành viên không có quyền bỏ phiếu Schmid và Musalem cũng cho biết, tại cuộc họp tháng 7, họ vốn có thiên hướng ủng hộ tăng lãi suất. Chủ tịch Fed Walsh, mặc dù thừa nhận điều kiện tài chính thắt chặt hiện tại đang thay thế một phần công việc của Fed, và dữ liệu việc làm tháng 7 cùng mức điều chỉnh giảm của nó thực sự đã kìm hãm kỳ vọng thắt chặt gần đây, nhưng ông cũng không loại trừ rõ ràng khả năng tăng lãi suất tiếp theo.
Bank of America thì duy trì dự báo tăng lãi suất ba lần trong vài tháng tới. Các chuyên gia kinh tế của ngân hàng này chỉ ra trong báo cáo khách hàng rằng, báo cáo việc làm tháng 7 "không thay đổi bức tranh tổng thể thị trường lao động", trong khi hàm phản ứng chính sách của Fed vẫn "nghiêng cao về dữ liệu lạm phát". Ngân hàng này cảnh báo rằng, nếu CPI lõi tỷ lệ tháng trung bình đạt 0.25% trong hai tháng tới, "Fed hầu như chắc chắn sẽ bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 9"; nếu trung bình dưới 0.2%, thì việc tăng lãi suất sẽ bị trì hoãn; nếu nằm giữa hai mức này, thì tháng 9 "vẫn là năm ăn năm thua".
Cổ phiếu và trái phiếu đều chịu áp lực, chỉ số tâm lý cổ phiếu báo đèn đỏ
Đội ngũ Tình báo Thị trường của JPMorgan đưa ra phân tích tình huống cho dữ liệu CPI lần này:
· Nếu CPI lõi tỷ lệ tháng vượt quá 0.30%, chỉ số S&P 500 dự kiến giảm 1.5% đến 2.5%, xác suất xảy ra là 5%;
· Nếu nằm trong khoảng 0.25% đến 0.30%, chỉ số dự kiến giảm 0.5% đến 1.25%, xác suất 25%;
· Nếu nằm trong khoảng 0.20% đến 0.25% (tình huống có xác suất lớn nhất, khoảng 40%), chỉ số dự kiến tăng 0.25% đến 0.75%;
· Nếu thấp hơn 0.20%, thì mức tăng có khả năng mở rộng đến 0.5% đến 2%. Nhìn chung, thị trường trái phiếu sẽ phản ứng dữ dội hơn thị trường chứng khoán đối với lạm phát vượt dự kiến.
Đáng chú ý, hiện tại mức độ biến động ngầm định giá bởi quyền chọn đáo hạn ngày 12/8 vào khoảng 0.9%, thấp hơn một chút so với mức trung bình gần đây khoảng 1.1%, cho thấy thị trường không kỳ vọng dữ liệu tối nay có kết quả cực đoan.
Đội ngũ do nhà phân tích Ohsung Kwon của Wells Fargo dẫn đầu thì cảnh báo nhà đầu tư, đề nghị bố trí vị thế phòng ngừa rủi ro trước khi công bố CPI. Chỉ số tâm lý của ngân hàng này hiện đọc là 1.4, nằm trong vùng tín hiệu "bán" mạnh nhất kể từ tháng 1/2018. "Chúng tôi cho rằng chi phí phòng ngừa rủi ro thấp, và có xu hướng phòng ngừa rủi ro dữ liệu thiên hướng nóng," nhà phân tích viết, "Nếu CPI vượt dự kiến, tường thuật thị trường sẽ nhanh chóng chuyển sang lo ngại stagflation, đặc biệt trong bối cảnh dữ liệu việc làm tuần trước yếu." Tuy nhiên, Wells Fargo đồng thời chỉ ra, lợi nhuận doanh nghiệp quý 2 tăng trưởng 30% so với cùng kỳ, vượt dự kiến thị trường 8%, là tốc độ tăng trưởng mạnh nhất trong hơn bốn năm, điều này ở một mức độ nhất định vẫn hỗ trợ thị trường chứng khoán.
Nguy cơ dài hạn hơn: Lạm phát AI và tín hiệu cấu trúc thị trường
Mặc dù triển vọng lạm phát ngắn hạn tương đối ôn hòa, nhưng nhà phân tích Andrew Lapthorne của Societe Generale chỉ ra rằng, cấu trúc thị trường chứng khoán đang phát ra tín hiệu cảnh báo. Chỉ số đại diện lạm phát chứng khoán của ngân hàng này, được xây dựng dựa trên cổ phiếu các thị trường phát triển liên quan nhất đến lạm phát, trong 12 tháng qua đã vượt trội đáng kể so với chỉ số MSCI World, tích lũy tăng 71%. Ông Lapthorne nói:
"Thị trường không còn kỳ vọng sự kết hợp mâu thuẫn 'tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ + cắt giảm lãi suất', mà cho rằng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ như vậy thường đi kèm với nhu cầu tăng lãi suất."
Đồng thời, hàng hóa đại chúng liên quan đến chuỗi ngành công nghiệp AI đang đối mặt với áp lực tăng giá. Được biết, giá bộ nhớ tăng vọt có thể đẩy PCE lõi lên tới 0.5 điểm phần trăm. Goldman Sachs dự kiến, PCE lõi tỷ lệ tháng 7 sẽ ghi nhận mức tăng lớn 0.26%, một phần phản ánh ảnh hưởng của việc mức tăng giá cổ phiếu quý 2 truyền dẫn một cách chậm trễ đến chi phí dịch vụ quản lý danh mục đầu tư. Việc điều chỉnh phương pháp luận phân loại hạng mục này sẽ được thực hiện vào cuối tháng 9, khi đó dữ liệu liên quan có thể bị sửa đổi điều chỉnh giảm, nhưng lần sửa đổi lại vào tháng 12 có thể đưa lại tương quan mạnh.
Vẫn còn nhiều dữ liệu tiếp theo, quyết định tháng 9 vẫn chưa ngã ngũ
Ngay cả khi kết quả CPI tối nay rõ ràng, xu hướng tăng lãi suất tháng 9 vẫn chưa định đoạt. Trước cuộc họp FOMC ngày 16/9, Fed vẫn sẽ tiếp nhận dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 8, CPI tháng 8 và PPI tháng 8, trong khi PCE tháng 8 sẽ chỉ được công bố sau khi cuộc họp kết thúc. Điều này có nghĩa là kỳ vọng chính sách vẫn có không gian chuyển biến dồi dào trong vài tuần tới.
Tổng hợp lại, tình huống có xác suất lớn nhất là dữ liệu đáp ứng kỳ vọng, vừa không đủ để thổi bùng lại ngọn lửa tăng lãi suất tháng 9, cũng khó khiến thị trường triệt tiêu hoàn toàn kỳ vọng thắt chặt. Quyền phán quyết cuối cùng trong cuộc tranh cãi giữa diều hâu và chim bồ câu, vẫn nằm trong tay dữ liệu tiếp theo và ông Walsh.
