Ngày 11 tháng 8, nhà sản xuất thiết bị quang thông tin và quang tử Mỹ Lumentum đã công bố kết quả tài chính quý IV và cả năm tài chính 2026 kết thúc vào ngày 27 tháng 6. Doanh thu quý lần đầu tiên vượt qua mốc 1 tỷ USD. Theo báo cáo kết quả kinh doanh của công ty, các trung tâm dữ liệu AI đang đẩy nhu cầu kết nối tốc độ cao, băng thông lớn hơn đến các liên kết quang.
Trong cùng một báo cáo tài chính, còn có một con số không thể bỏ qua. Công ty ghi nhận lỗ ròng 7,162 tỷ USD theo chuẩn GAAP, gần như xóa sạch mọi câu chuyện kinh doanh trong báo cáo này. Theo thông báo của công ty, nguyên nhân chính là khoản lỗ thanh toán nợ một lần, không bằng tiền mặt được xác nhận khi công ty thanh toán một phần trái phiếu chuyển đổi bằng cổ phiếu phổ thông.
Chỉ đọc báo cáo này như "Ngành quang thông tin AI lại tăng" sẽ bỏ lỡ nửa cuối của cuốn sổ sách. Nó đồng thời trình bày ba vấn đề: nhu cầu kết nối quang đã đi vào doanh thu như thế nào, tại sao tỷ suất lợi nhuận lại tăng nhanh hơn khi quy mô mở rộng, và khoản thua lỗ GAAP khổng lồ đó đã được ghi nhận ở đâu.
Đường cong doanh thu này đã đi được bao lâu
Điểm quan trọng trong biểu đồ đầu tiên không phải là một điểm đặc biệt cao nào đó, mà là độ dốc chưa bao giờ bị đứt gãy. Lumentum tuyên bố trong tài liệu thuyết trình kết quả rằng quý IV là quý thứ tám liên tiếp doanh thu tăng trưởng, mức tăng trưởng hàng quý của ba quý cuối năm tài chính FY26 đều vượt quá 20%.
Theo các báo cáo kết quả hàng quý của công ty, doanh thu quý mới nhất tăng 109,3% so với cùng kỳ năm trước.
Chỉ dẫn doanh thu trung bình cho quý tài chính tiếp theo mà công ty đưa ra là 1,25 tỷ USD. Đây vẫn là đánh giá mang tính dự báo của ban lãnh đạo, không phải doanh thu đã được xác nhận, và cũng không thể được coi là thay thế tương đương cho đơn hàng. Nhìn vào đường cong liên tục đi lên trong các quý gần đây, mốc mười tỷ USD là một điểm nút trong quỹ đạo tăng trưởng liên tục.
Có một ranh giới dễ bị bỏ qua trong báo cáo tài chính. Ban lãnh đạo liệt kê chuyển mạch quang, mô-đun đám mây, quang học đóng gói chung, v.v. như những động lực tăng trưởng tiếp theo, nhưng công ty không tách riêng các hạng mục này thành doanh thu hàng quý có thể cộng trực tiếp. Điều độc giả có thể xác nhận từ báo cáo là doanh thu đang tăng trưởng, không thể từ đó suy ngược lại một sản phẩm mới nào đó đã đóng góp bao nhiêu.
Không chỉ một dòng sản phẩm đang nâng đỡ doanh thu
Phân loại sản phẩm của Lumentum được chia thành Components và Systems. Theo định nghĩa của công ty về hai loại sản phẩm, Components bao gồm chip laser, cụm linh kiện con và hệ thống quản lý bước sóng, được giao cho khách hàng tích hợp vào các hệ thống lớn hơn. Systems bao gồm mô-đun thu phát đám mây, hệ thống chuyển mạch quang và máy laser công nghiệp, v.v., có thể giao hàng như một sản phẩm hoàn chỉnh.
Cả hai dòng này đều đang dày lên. Quý IV, kinh doanh hệ thống tăng 122,6%, kinh doanh linh kiện tăng 102,7%, theo báo cáo kết quả kinh doanh của công ty. Hệ thống tăng nhanh hơn, nhưng linh kiện vẫn chiếm gần hai phần ba tổng doanh thu. Điều này giải thích tại sao phần đế màu xanh trong biểu đồ không bị che phủ bởi các hoạt động kinh doanh mới, hình thức giao hàng mới đang chồng lên phía trên, trong khi nền tảng linh kiện cũ cũng đang được mở rộng cùng lúc.
Ban lãnh đạo quy nguyên nhân động lực từ phía linh kiện là việc mở rộng quy mô (scale-out) và đa dạng hóa (scale-across) các thiết bị quang, và nguyên nhân động lực từ phía hệ thống là việc xuất xưởng mô-đun thu phát đám mây kỷ lục. Theo tài liệu thuyết trình quý IV của công ty, mô-đun thu phát 1.6T đã bắt đầu xuất xưởng, quá trình tăng sản lượng của hệ thống chuyển mạch quang (OCS) vẫn đang tiến triển theo kế hoạch, đằng sau đó là nhu cầu liên tục mạnh lên theo thỏa thuận mua sắm nhiều năm, trị giá hàng chục tỷ USD. Từ khóa ở đây là "nhu cầu", chứ không phải sự phân tách từng hạng mục của doanh thu đã được xác nhận.
Điều này cũng giúp cho sự thay đổi cấu trúc trong biểu đồ có cách đọc chính xác hơn. Nó không thể chứng minh rằng một nhà cung cấp dịch vụ đám mây cụ thể nào đó hoặc một công nghệ mới cụ thể nào đó đơn độc hỗ trợ tăng trưởng. Nó cho thấy rằng, Lumentum đồng thời đứng trên cả hai mắt xích là cung cấp linh kiện và giao hàng hệ thống, và mắt xích sau đang mở rộng với tốc độ nhanh hơn.
Tại sao tỷ suất lợi nhuận đáng xem hơn doanh thu
Sự tăng trưởng doanh thu dễ thấy nhất, nhưng sự dịch chuyển của tỷ suất lợi nhuận lại giống như nhiệt kế của việc sản xuất và hỗn hợp sản phẩm hơn. Theo các báo cáo kết quả hàng quý của công ty, tỷ suất lợi nhuận gộp phi GAAP của Lumentum đã tăng từ 37,8% lên 50,4%. Điều này có nghĩa là khoảng không gian còn lại sau khi trừ đi chi phí trực tiếp cho mỗi đô la doanh thu đã trở nên dày hơn đáng kể.
Độ dốc hơn nữa là tỷ suất lợi nhuận hoạt động. Nó tăng từ 15,0% lên 36,6%, theo tính toán dựa trên tỷ suất lợi nhuận gộp và tỷ suất lợi nhuận hoạt động phi GAAP được công ty tiết lộ, trong khi tỷ lệ chi phí trên doanh thu liên tục giảm. Tỷ suất lợi nhuận gộp trở nên tốt hơn, kết hợp với tỷ lệ chi phí trên doanh thu giảm xuống, mới khiến đường màu cam leo nhanh hơn đường màu xanh.
Biểu đồ này không tương đương với báo cáo lãi lỗ GAAP. Chuẩn phi GAAP sẽ loại trừ các khoản như khuyến khích bằng cổ phiếu, chi phí liên quan đến mua lại, khấu hao tài sản vô hình, chi phí tái cơ cấu và lỗ thanh toán nợ, v.v., theo thông báo của công ty. Nó phù hợp để quan sát hiệu quả hoạt động liên tục theo định nghĩa của công ty, nhưng không thể thay thế kết quả GAAP. Chỉ dẫn tỷ suất lợi nhuận hoạt động phi GAAP từ 39,5% đến 40,5% cho quý tài chính tiếp theo, cũng là một chuẩn mang tính dự báo.
Dịch nó sang ngôn ngữ hàng ngày hơn, doanh thu tăng không phải là thay đổi duy nhất. Tỷ trọng chi phí R&D, bán hàng và quản lý vốn được phân bổ trên mỗi đô la doanh thu đang giảm xuống. Đối với một công ty bán thiết bị và hệ thống quang cao cấp, sự thay đổi này thường có thể nói lên nhiều điều hơn việc doanh thu quý chỉ tăng thêm một chút, rằng liệu tăng trưởng có bắt đầu thấm sâu vào kết quả kinh doanh hay không.
7,1 tỷ USD thua lỗ, chủ yếu không nằm trong hoạt động kinh doanh chính
Biểu đồ thứ tư tách một phần sổ sách trái với trực giác nhất. Lợi nhuận hoạt động GAAP của Lumentum trong quý là 279 triệu USD, sau đó một khoản lỗ thanh toán nợ 7,757 tỷ USD đã kéo báo cáo vào vùng nước sâu. Theo phụ lục 8-K và báo cáo kết quả kinh doanh của công ty, đây là một khoản mục một lần, không bằng tiền mặt, đến từ việc công ty thanh toán một phần trái phiếu chuyển đổi bằng cổ phiếu phổ thông. Phần lớn trong số đó là khoản lỗ kế toán hình thành khi giá trị chuyển đổi vượt quá mệnh giá trái phiếu.
Thu chi khác thông thường và lợi ích thuế trong biểu đồ vẫn tồn tại, nhưng không đủ để thay đổi kết quả cuối cùng là lỗ ròng GAAP 7,162 tỷ USD. Lợi nhuận ròng phi GAAP mà công ty liệt kê trong cùng một thông báo là 326 triệu USD. Hai chuẩn này không thể cộng đơn giản, vì điều chỉnh phi GAAP còn bao gồm các khoản mục khác như khuyến khích cổ phiếu, khấu hao và thuế.
"Không bằng tiền mặt" không có nghĩa là việc này không liên quan đến cổ đông hoặc bảng cân đối kế toán. Khoản lỗ mà công ty tiết lộ phản ánh việc xử lý kế toán khi thanh toán trái phiếu chuyển đổi, không thể dịch trực tiếp thành việc trong quý đó đã chi ra một lượng tiền mặt tương đương, và cũng không thể suy luận rằng tất cả các giao dịch thanh toán liên quan đều không có thành phần tiền mặt. Nó giống như việc ghi nhận một lần sự thay đổi trong cấu trúc vốn vào báo cáo lãi lỗ, chứ không phải hoạt động kinh doanh chính đã lỗ hơn bảy mươi tỷ USD trong một quý.
Do đó, báo cáo tài chính mới nhất này của Lumentum cần được đọc thành hai bảng. Một bảng là báo cáo hoạt động kinh doanh được thúc đẩy bởi nhu cầu kết nối quang AI, bảng kia là báo cáo kế toán để lại từ việc chuyển đổi trái phiếu chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu.
