Thảo luận xoay quanh stablecoin, thị trường lâu nay tập trung vào một vấn đề: Ai sẽ phát hành stablecoin chủ đạo tiếp theo.
Nhưng một loạt hành động gần đây của nhà phát hành stablecoin Circle tại Hàn Quốc đang làm suy yếu ý nghĩa của chính câu hỏi này. (Bài đọc liên quan: Đêm trước stablecoin Hàn Quốc ra mắt: Khi quy định nới lỏng, Circle và Tether phát đi tín hiệu khác biệt)
Trong tuyên bố mới nhất, CEO Circle Jeremy Allaire nói rõ: Chưa có kế hoạch phát hành stablecoin Won. Đồng thời, Circle đang thúc đẩy dồn dập tại Seoul:
- Đẩy mạnh hợp tác với hệ thống sàn giao dịch
- Thiết lập kết nối với các ngân hàng và tập đoàn tài chính
- Thúc đẩy triển khai cơ sở hạ tầng stablecoin
Sự kết hợp "né tránh phát hành, tăng cường kết nối" này về bản chất hướng tới một thay đổi then chốt hơn: Cốt lõi cạnh tranh stablecoin đang chuyển từ "quyền phát hành" sang "vị trí trong hệ thống".
Thị trường Hàn Quốc: Độ hoạt động cao và cấu trúc thấp cùng tồn tại
Để hiểu chiến lược của Circle, trước tiên cần nhìn rõ cấu trúc thị trường Hàn Quốc. Theo dữ liệu từ cơ quan dữ liệu加密 Kaiko:
- Hàn Quốc chiếm khoảng 30% khối lượng giao dịch加密 toàn cầu
- Trong đó, giao dịch altcoin chiếm tới 85%
- Bitcoin và Ethereum cộng lại chưa đầy 15%
Đằng sau những con số này không chỉ là "hoạt động giao dịch sôi nổi", mà là ba đặc điểm sâu xa hơn:
- Dẫn dắt bởi tâm lý: Vốn tập trung vào tài sản biến động mạnh, đặc điểm đầu cơ ngắn hạn rõ rệt
- Được thúc đẩy bởi nhà đầu tư cá nhân: Mức độ tham gia của tổ chức còn non trẻ, độ sâu thị trường không đủ
- Mất cân đối cấu trúc: Chất lượng thanh khoản thấp hơn thị trường trưởng thành (như Nhật Bản)
Điều này có nghĩa, Hàn Quốc không phải là một "thị trường tài chính trưởng thành", mà là một "thị trường có lưu lượng cao nhưng chưa hoàn thành nâng cấp cấu trúc". Và đây chính là thời điểm Circle thâm nhập.
Ba động thái then chốt của Circle
Trong cấu trúc thị trường này, cách bố trí của Circle thể hiện tính định hướng nhất quán cao.
1. Nhúng vào cửa vào dòng giao dịch
Circle mở rộng quan hệ hợp tác với Dunamu - nhà điều hành Upbit và Bithumb, cốt lõi không đơn thuần là mở rộng kinh doanh, mà là nhúng USDC và các dịch vụ liên quan vào cơ sở hạ tầng giao dịch then chốt nhất Hàn Quốc. Điều này tương ứng với một vị trí then chốt - cửa vào dòng tiền.
2. Kết nối với các tổ chức cốt lõi của hệ thống tài chính
Theo báo cáo, các đối tượng Allaire gặp mặt trong chuyến đi này bao gồm: Ngân hàng Shinhan - một trong những ngân hàng thương mại lớn nhất Hàn Quốc, Tập đoàn tài chính KB - tập đoàn tài chính tổng hợp hàng đầu Hàn Quốc, Ngân hàng Woori - ngân hàng thương mại quốc gia lớn thứ hai và là ngân hàng quốc doanh duy nhất, Tập đoàn Kakao - gã khổng lồ nhắn tin tức thì Hàn Quốc, Hashed - tổ chức đầu tư mạo hiểm加密 Hàn Quốc, Coinone - sàn giao dịch lớn thứ ba Hàn Quốc.
Sự kết hợp này có ý nghĩa rõ ràng:
- Hệ thống ngân hàng: Bên phát hành tiềm năng
- Nền tảng công nghệ: Cửa vào người dùng
- Sàn giao dịch: Cốt lõi thanh khoản
Bản chất của nó là hoàn thành việc kết nối và ràng buộc các bên liên quan đa phương trước khi quy định chính thức có hiệu lực.
3. Né tránh rõ ràng cuộc cạnh tranh quyền phát hành
Trong bối cảnh con đường stablecoin Hàn Quốc chưa được xác định, Circle lựa chọn không tham gia phát hành stablecoin Won. Quyết định này không phải là thận trọng, mà dựa trên một đánh giá sáng suốt hơn: Quyền phát hành vẫn đang trong giai đoạn giằng co, nhưng nhu cầu về cơ sở hạ tầng đã được xác định.
Mâu thuẫn cốt lõi của Hàn Quốc: Cuộc tranh chấp quyền sở hữu quyền phát hành
Hiện tại, sự chia rẽ về stablecoin ở Hàn Quốc tập trung vào: Một bộ phận giới chính sách có xu hướng để công ty công nghệ phát hành, trong khi hệ thống ngân hàng và ngân hàng trung ương thì chủ trương do ngân hàng dẫn dắt.
Bản chất của xung đột này là: Stablecoin rốt cuộc là công cụ tài chính hay sản phẩm Internet.
Trước khi vấn đề này được giải quyết:
- Chủ thể phát hành không thể xác định
- Mô hình kinh doanh khó củng cố
- Cục diện thị trường tiếp tục bất ổn
Đây có lẽ là lý do cơ bản khiến Circle lựa chọn "vòng qua quyền phát hành".
Từ nhà phát hành trở thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng
Tổng hợp các động thái trên, có thể đưa ra một kết luận rõ ràng: Circle đang chuyển từ "Nhà phát hành stablecoin" sang "Nhà cung cấp cơ sở hạ tầng stablecoin".
Sự chuyển đổi này thể hiện ở ba cấp độ:
- Cấu trúc thu nhập: Từ quy mô phát hành, chuyển sang năng lực kỹ thuật và dịch vụ
- Cấu trúc rủi ro: Tránh đối mặt trực tiếp với sự không chắc chắn về quy định
- Phù hợp thị trường: Linh hoạt nhúng vào các hệ thống quy định khác nhau
Trong mô hình này, bất kể cuối cùng ai phát hành stablecoin, Circle đều có thể tham gia.
Góc nhìn châu Á của Circle
Sau chuyến đi Hàn Quốc, Jeremy Allaire còn đề cập, stablecoin Nhân dân tệ tồn tại cơ hội khổng lồ, Trung Quốc có thể ra mắt trong vòng 3 đến 5 năm tới.
Tuyên bố này không đề cập đến con đường hoặc cách thức tham gia, mà gần giống như một khái quát về xu hướng khu vực. Nhưng kết hợp với hành động thực tế của Circle tại Hàn Quốc, có thể hiểu nó như một góc nhìn châu Á tổng thể hơn. Từ tình hình hiện tại, mặc dù con đường của Trung Quốc và Hàn Quốc khác nhau, nhưng thể hiện một số đặc điểm chung:
- Stablecoin trở thành chủ đề cốt lõi của quy định
- Quan hệ với hệ thống tài chính truyền thống ngày càng chặt chẽ
- Chủ thể tham gia có xu hướng đa dạng hóa
Trong quá trình này, vai trò của stablecoin đang thay đổi: Từ phương tiện giao dịch加密 thời kỳ đầu, mở rộng sang cơ sở hạ tầng tài chính rộng lớn hơn.
Và cách bố trí của Circle tại Hàn Quốc, cùng với sự quan tâm liên tục đến thị trường Trung Quốc, về bản chất hướng tới cùng một điều: Xoay quanh quá trình tiến hóa cơ sở hạ tầng này, tìm kiếm vị trí có thể nhúng vào.
Hệ thống stablecoin tương lai
Đằng sau sự thay đổi chiến lược của Circle, tương ứng là xu hướng vĩ mô hơn. Hệ thống stablecoin tương lai, rất có thể sẽ呈现为:
- Nhiều loại tiền tệ chủ quyền cùng tồn tại
- Bị ràng buộc bởi khuôn khổ quy định mạnh
- Hội nhập sâu với hệ thống tài chính truyền thống
Trong cục diện này, quyền phát hành thuộc về quốc gia hoặc tổ chức được cấp phép, năng lực kỹ thuật và thanh toán bù trừ cũng trở thành cốt lõi cạnh tranh mới. Do đó, giá trị của các tổ chức như Circle, không còn giới hạn ở bản thân USDC, mà ở chỗ có thể trở thành tầng kết nối và tầng cơ sở hạ tầng giữa các hệ thống stablecoin khác nhau hay không.
Ai phát hành không còn là vấn đề cốt lõi
Khi thị trường vẫn đang thảo luận: Ai sẽ phát hành stablecoin? Quốc gia nào sẽ triển khai trước?
Circle thông qua hành động đã đưa ra một câu trả lời khác: Thứ quyết định vị trí lâu dài, không phải là quyền phát hành, mà là có được nhúng vào hệ thống hay không.
Trong cục diện stablecoin tương lai, rất có thể xuất hiện một cấu trúc:
- Bên phát hành có tính địa phương hóa cao
- Quy định có tính thu hẹp cao
- Năng lực cơ sở do một số ít tổ chức toàn cầu hóa cung cấp
Trong cấu trúc này: Một số công ty sẽ không xuất hiện ở tiền tuyến, nhưng sẽ tồn tại trong mọi giao dịch.
*Nội dung bài viết chỉ mang tính chất tham khảo, không构成任何投资建议。Thị trường có rủi ro, đầu tư c需 thận trọng.
