Công ty QCP Capital vừa công bố báo cáo thị trường mới, trong đó giải thích lý do vì sao quyết định trông có vẻ trung lập của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thực tế lại mang tính "diều hâu" hơn so với kỳ vọng của thị trường.
Vào thứ Tư, ngày 22 tháng 7, Fed giữ nguyên phạm vi mục tiêu lãi suất ở mức 3,50–3,75%, nhưng các nhà phân tích tại QCP Capital lưu ý rằng bản chất quyết định này khắt khe hơn so với những tiêu đề báo chí. Cuộc bỏ phiếu có kết quả 9 phiếu thuận và 3 phiếu chống: Beth Hammack, Neel Kashkari và Lorie Logan là ba người phản đối – cả ba đều muốn tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản. Trong khi đó, Warsh từ chối đưa ra tín hiệu rõ ràng cho tương lai, thay vào đó tập trung vào dữ liệu đang đến và mục tiêu lạm phát của Fed.
Thị trường phản ứng bằng việc định giá lại lộ trình lãi suất. Cổ phiếu Mỹ giảm ngay sau quyết định, nhưng ngày hôm sau lại bật tăng mạnh – sự chú ý đã chuyển sang báo cáo doanh nghiệp. Chỉ số S&P 500 tăng 1,7%, còn Nasdaq tăng 2,8%. Microsoft là động lực tăng trưởng chính, cổ phiếu của họ tăng khoảng 16% sau kết quả mạnh mẽ từ bộ phận điện toán đám mây. Ngược lại, Meta giảm giá sau khi công bố báo cáo, Amazon tăng giá, còn Apple giảm trong các phiên giao dịch sau giờ vào thứ Năm.
Bitcoin cũng phản ứng biến động mạnh trước quyết định của Fed, giảm xuống mốc 63.000 USD, nhưng sau đó đã thu hồi một phần mức giảm. Hiện tại, nó đang giao dịch quanh mức 64.000 USD và vẫn nằm trong phạm vi đi ngang rộng – thị trường đang cân bằng giữa lạm phát dai dẳng và hoạt động kinh tế ổn định.
Tăng trưởng chậm lại, lạm phát vẫn cao
Động thái lãi suất vẫn là yếu tố then chốt đối với thị trường. Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn vẫn duy trì ở mức cao sau cuộc họp của Fed – điều này phản ánh sự không chắc chắn còn tồn tại xung quanh lạm phát, vay mượn chính phủ và lộ trình chính sách tiền tệ tiếp theo.
Số liệu vĩ mô mới nhất cho thấy một bức tranh hỗn hợp. GDP Hoa Kỳ trong quý II tăng 1,5% so với cùng kỳ năm trước – thấp hơn mức 2,1% của quý I. Trong khi đó, chi tiêu tiêu dùng vẫn ổn định, và nhu cầu nội địa cơ bản mạnh hơn so với chỉ số chính.
Lạm phát cũng vẫn cao hơn mục tiêu của Fed. Chỉ số tổng chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) trong tháng 6 chậm lại xuống 3,7% so với cùng kỳ năm trước, còn PCE cơ bản giảm nhẹ xuống 3,3%. Sự kết hợp giữa tăng trưởng chậm lại và lạm phát cơ bản dai dẳng có nghĩa là triển vọng cho cuộc họp tiếp theo về lãi suất sẽ phụ thuộc vào dữ liệu sắp tới về thị trường lao động và lạm phát.
Những bước ngoặt mạnh mẽ tại Châu Á
Thị trường cổ phiếu châu Á cho thấy một số biến động mạnh nhất trong tuần. Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc hôm nay tăng 17,9% – mức tăng trong một ngày lớn nhất trong lịch sử chỉ số này – sau đợt giảm mạnh trong tháng này. Cổ phiếu của các nhà sản xuất chất bán dẫn dẫn đầu cả đợt bán tháo và sự phục hồi tiếp theo, phản ánh sự phụ thuộc cao của chỉ số vào chu kỳ AI toàn cầu và thị trường chip nhớ.
Sự biến động cũng lan sang thị trường tài sản kỹ thuật số: hoạt động giao dịch từ Hàn Quốc tăng đáng kể trong đợt bán tháo trên thị trường chứng khoán. Sự kiện này nhấn mạnh mối liên hệ ngày càng tăng giữa tính thanh khoản của thị trường tiền mã hóa, vị thế trên các sàn giao dịch chứng khoán khu vực và tâm lý chung trong lĩnh vực công nghệ.
Tại Nhật Bản, Ngân hàng Nhật Bản giữ nguyên lãi suất chính ở mức 1,00%. Quyết định này giữ sự chú ý vào tỷ giá yên và thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản – cả hai yếu tố vẫn là thành phần quan trọng trong điều kiện tài trợ toàn cầu.
Nhu cầu bảo vệ dịch chuyển sang kỳ hạn dài hơn
Báo cáo của QCP Capital dành sự chú ý riêng cho thị trường quyền chọn Bitcoin và Ethereum. Các nhà phân tích lưu ý rằng biến động ngụ ý đối với các hợp đồng ngắn hạn đã giảm sau khi cuộc họp Fed kết thúc – điều này cho thấy sự không chắc chắn xung quanh sự kiện sắp tới đã giảm. Trong khi đó, sự chênh lệch (skew) – sự khác biệt về biến động ngụ ý giữa quyền chọn bán (put) và mua (call) ở các mức giá thực hiện khác nhau – đối với các hợp đồng dài hạn vẫn rõ rệt nghiêng về phía bảo vệ trước sự sụt giảm giá.
Điều này có ý nghĩa gì trong thực tế? Khi một nhà giao dịch muốn bảo hiểm trước khả năng giá tài sản giảm, họ sẽ mua một quyền chọn bán – quyền bán tài sản ở một mức giá đã thỏa thuận trước trong tương lai. Nếu số người muốn mua sự bảo vệ này tăng lên so với số người muốn mua quyền chọn mua (đặt cược vào sự tăng giá), thì biến động ngụ ý của quyền chọn bán tăng mạnh hơn so với quyền chọn mua – từ đó tạo ra sự chênh lệch nghiêng về phía giảm giá.
-
Bản chất của chiến lược: Mua quyền chọn bán với thời gian đáo hạn muộn hơn như một hình thức bảo vệ trước những rủi ro có thể không xuất hiện ngay lập tức, mà trong vài tuần hoặc vài tháng tới.
-
Cách thức hoạt động: Nhà đầu tư trả phí bảo hiểm để có quyền bán Bitcoin hoặc Ethereum ở một mức giá cố định trong tương lai; nếu giá tài sản giảm xuống dưới mốc này, người nắm giữ quyền chọn có quyền bán nó với giá cao hơn thị trường và do đó giới hạn được thua lỗ.
-
Ưu điểm: Chi phí bảo vệ được xác định trước và có giới hạn (số tiền phí bảo hiểm), khả năng bảo hiểm danh mục đầu tư mà không cần bán tài sản cơ sở.
-
Đặc điểm: Phí bảo hiểm đã trả cho quyền chọn sẽ mất hoàn toàn nếu sự sụt giảm giá không xảy ra; khi sự chênh lệch tăng, chi phí của sự bảo vệ như vậy cũng tăng theo.
-
Ví dụ: Nếu một nhà đầu tư dự kiến áp lực có thể xảy ra trên thị trường gần với hội nghị Jackson Hole hoặc cuộc họp của Fed vào tháng Chín, họ có thể mua quyền chọn bán đáo hạn vào những ngày đó, cố định chi phí bảo vệ ngay từ bây giờ, trong khi biến động ngắn hạn đã giảm.
Nói cách khác: Lý do trực tiếp gây lo ngại – kết quả cuộc họp Fed – đã được định giá, nhưng điều đó không có nghĩa là sự không chắc chắn kinh tế vĩ mô rộng hơn đã biến mất. Lộ trình lãi suất, biến động tại Châu Á và dữ liệu sắp tới từ Mỹ vẫn có ý nghĩa quan trọng đối với những người xây dựng vị thế trong dài hạn.
Độ ổn định tương đối mà không có định hướng rõ ràng
Theo dữ liệu từ QCP Capital, Bitcoin kết thúc tháng Bảy với mức tăng, bất chấp một số đợt biến động mạnh do các yếu tố vĩ mô, còn Ethereum trong tháng cho thấy kết quả mạnh mẽ hơn. Dòng tiền vào các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) cũng khác biệt: sự quan tâm đến các sản phẩm dựa trên Ethereum vẫn được duy trì, trong khi các quỹ dựa trên Bitcoin cho thấy động thái không đồng đều hơn.
Báo cáo doanh nghiệp cũng cho thấy một bức tranh hỗn hợp đối với lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Coinbase trong quý II báo cáo doanh thu và hoạt động giao dịch giảm, tuy nhiên thị phần và thu nhập từ các hướng kinh doanh phi giao dịch của họ tiếp tục tăng trưởng.
Tổng thể, như QCP Capital tóm tắt, thị trường tiền mã hóa hiện tại đặc trưng bởi sự ổn định tương đối hơn là một xu hướng vận động rõ ràng. Các tài sản kỹ thuật số đã chịu được cuộc họp mang tính "diều hâu" của Fed, sự biến động trên các sàn giao dịch châu Á và dòng tiền thể chế không đồng đều, nhưng con đường phía trước vẫn gắn chặt với lãi suất, tính thanh khoản và tâm lý chung của nhà đầu tư đối với rủi ro.
Những gì tiếp theo
-
Hôm nay: Chỉ số hoạt động kinh doanh Chicago PMI, dữ liệu cuối cùng về tâm lý tiêu dùng của Đại học Michigan và bài phát biểu của Christopher Waller.
-
Tuần tới: Dữ liệu ISM về lĩnh vực sản xuất và dịch vụ, thông báo của Bộ Tài chính Mỹ về tái tài trợ nợ công và dữ liệu việc làm tháng Bảy.
-
Ngày 5 tháng 8: Các hạn chế đối với quỹ ETF có đòn bẩy trên một số cổ phiếu riêng lẻ có hiệu lực tại Hàn Quốc.
-
Ngày 27–29 tháng 8: Hội nghị kinh tế Jackson Hole.
-
Ngày 15–16 tháng 9: Cuộc họp của Fed về lãi suất.
Báo cáo của QCP Capital mô tả một thị trường đã trải qua thử thách về sức chịu đựng và không bị phá vỡ. Giống như một người đi trên dây, chao đảo trong giây lát trước một cơn gió mạnh nhưng vẫn giữ được thăng bằng, thị trường tiền mã hóa đã duy trì được phương hướng sau cuộc họp "diều hâu" của Fed và những biến động tại Châu Á.
Kết quả của tháng – không phải là sự hưng phấn hay hoảng loạn, mà là sự thật về khả năng chống chịu trước các tín hiệu đa chiều: tăng trưởng chậm lại, lạm phát dai dẳng, nhu cầu bảo vệ dài hạn trước rủi ro ngày càng tăng và dòng tiền phân kỳ vào các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum.
Quan điểm của AI
Phân tích cho thấy một sự tương đồng lịch sử thú vị mà bài báo không trực tiếp đề cập. Bước ngoặt mạnh mẽ trên thị trường châu Á gợi nhớ đến sự kiện tháng 8 năm 2024, khi Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất đã làm sụp đổ chiến lược carry trade bằng yên, và cùng với đó là các tài sản rủi ro, như Hash Telegraph đã từng viết. Mối liên kết kinh tế vĩ mô ở đây khá đơn giản: các khoản vay rẻ bằng yên trong nhiều thập kỷ đã thúc đẩy nhu cầu đối với tài sản rủi ro, và mỗi lần chính sách của Nhật Bản thắt chặt thường vang vọng đến Bitcoin và Ethereum mạnh mẽ hơn cả các quyết định của chính Fed.
Rủi ro nằm ở chỗ sự tạm dừng hiện tại của Fed và sự phục hồi nhanh chóng của KOSPI có thể tạo ra cảm giác ổn định sai lầm, trong khi nguồn gốc của sự biến động tiếp theo có thể di chuyển chính xác đến Tokyo, chứ không phải Washington. Liệu thị trường tiền mã hóa có nên theo dõi chặt chẽ hơn không phải cuộc họp tháng Chín của Fed, mà là bước đi tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản?
