Bản gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả | Azuma (@azuma_eth)
Tuần trước, Odaily Planet Daily đã viết một bài báo có tựa đề "Cổ phiếu đầu tiên về khái niệm thị trường dự đoán đã xuất hiện!". Bài viết chủ yếu đề cập đến việc Robinhood đang xây dựng thị trường dự đoán riêng mang tên Rothera để chặn dòng đơn đặt hàng vốn từng phụ thuộc vào Kalshi, từ đó giảm chia sẻ doanh thu với Kalshi và kiểm soát lợi nhuận trong hệ thống tự xây dựng của mình.
Mặc dù đã dự đoán được Rothera không gặp vấn đề khởi động khó khăn (cold start) như các đối thủ cạnh tranh phổ biến khác, nhưng dữ liệu hoạt động của nền tảng này trong tuần qua vẫn vượt xa mong đợi của chúng tôi. Rốt cuộc, bạn khó có thể tưởng tượng rằng một nền tảng mới ra mắt nửa tháng lại có thể thẳng đứng cất cánh lên vị trí thứ ba trên đường đua siêu cạnh tranh này, chỉ còn lại hai ông lớn Kalshi và Polymarket phía trước.
Số liệu từ Artemis cho thấy, trong tuần kết thúc vào ngày 8/6, với tư cách là một nền tảng mới, khối lượng giao dịch hàng tuần của Rothera chỉ là 21,9 triệu USD, vẫn còn khoảng cách rõ rệt so với các nền tảng hạng hai như Opinion, Predict, Limitless. Nhưng trong tuần kết thúc vào ngày 15/6, khối lượng giao dịch hàng tuần của Rothera đã trực tiếp vươn lên vị trí thứ ba trong ngành, đạt 276 triệu USD; Trong tuần mới nhất kết thúc vào ngày 22/6, khối lượng giao dịch hàng tuần của Rothera đã tăng lên 559 triệu USD, gần bằng một phần năm của Polymarket.
Trường hợp tăng trưởng không điển hình (Có thể bỏ qua nếu đã đọc bài viết trước)
Một điểm cần làm rõ: Sự trỗi dậy của Rothera về bản chất không bắt nguồn từ việc tạo ra người dùng mới (mặc dù cũng không loại trừ một số người dùng tham gia vì World Cup), mà là một cuộc di chuyển các đơn hàng hiện có.
Hơn một năm qua, Robinhood luôn là một trong những kênh phân phối quan trọng nhất của Kalshi. Dựa vào hàng chục triệu người dùng bán lẻ cùng cổng giao dịch chứng khoán, quyền chọn và tiền điện tử trưởng thành, Robinhood đã cung cấp một lượng lớn đơn đặt hàng cho Kalshi. Nhà phân tích Piper Sandler từng ước tính, khối lượng giao dịch hoàn thành thông qua kênh Robinhood chiếm khoảng 25%-35% tổng khối lượng giao dịch của Kalshi.
Vấn đề nằm ở chỗ, những đơn hàng này tuy đến từ người dùng Robinhood, nhưng lại không thuộc về chính Robinhood. Trong mô hình hợp tác trước đây, Robinhood giống như một cổng giao diện tiền đề (front-end traffic portal), còn Kalshi mới là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng thực sự chịu trách nhiệm khớp lệnh, thanh toán bù trừ và quyết toán. Doanh thu phát sinh từ mỗi giao dịch đều cần được phân bổ giữa hai bên.
Rothera chính là vũ khí mà Robinhood dùng để phá vỡ mô hình chia sẻ lợi nhuận này. Đầu tháng này, Robinhood đã bắt đầu chuyển một số hợp đồng sự kiện liên quan đến World Cup để thực thi nội bộ trên Rothera, điều này có nghĩa là một lượng lớn đơn hàng vốn có thể chảy sang Kalshi, nay được giữ lại trong chính hệ thống của Robinhood.
Vì vậy, theo một nghĩa nào đó, sự bùng nổ khối lượng giao dịch của Rothera, thay vì là mối đe dọa đối với các thị trường dự đoán khác như Polymarket, Predict hay Limitless, thì đúng hơn là đang trực tiếp "rút máu" Kalshi.
Khả năng nắm bắt giá trị của Robinhood
Sự tăng trưởng nhanh chóng của Rothera có ảnh hưởng trực tiếp nhất là củng cố khả năng nắm bắt giá trị của Robinhood đối với các đơn đặt hàng liên quan đến thị trường dự đoán trên nền tảng này.
Hood House, một trang truyền thông tự phát chuyên theo dõi Robinhood lâu năm, dựa trên dữ liệu công khai thống kê cho biết, tính đến ngày 20/6, Robinhood đã khớp tổng cộng 34,7 nghìn hợp đồng trong ngành kinh doanh thị trường dự đoán, tương ứng với doanh thu trong ngày khoảng 4,9 triệu USD.
Hood House ngay sau đó đã tiết lộ logic thống kê của họ:
- Khối lượng giao dịch trong ngày của Rothera (chủ yếu mang các thị trường liên quan đến World Cup) đã đạt 137 triệu hợp đồng, tương ứng với giá trị giao dịch khoảng 47 triệu USD;
- Để so sánh, tổng khối lượng giao dịch của Kalshi trong ngày đó vào khoảng 1,5 tỷ hợp đồng, tương ứng giá trị giao dịch khoảng 416 triệu USD; Nếu loại trừ các thị trường liên quan đến World Cup, khối lượng giao dịch của Kalshi vào khoảng 1 tỷ hợp đồng, tương ứng giá trị giao dịch khoảng 260 triệu USD;
- Xét rằng khối lượng giao dịch do người dùng Robinhood đóng góp hiện vẫn chiếm khoảng 20% khối lượng giao dịch thị trường không phải World Cup của Kalshi (ước tính thận trọng), điều này có nghĩa là trong khối lượng giao dịch hợp đồng sự kiện không liên quan đến World Cup của Kalshi, khoảng 210 triệu hợp đồng và 52 triệu USD giá trị giao dịch được thực hiện thông qua Robinhood.
Hood House từ đây tiếp tục ước tính tích cực rằng, nếu duy trì tốc độ tăng trưởng này, ngành kinh doanh thị trường dự đoán của Robinhood có cơ hội đạt quy mô doanh thu hàng tỷ USD trong năm nay. Con số này thậm chí còn vượt qua đỉnh lịch sử về doanh thu liên quan đến tiền điện tử của Robinhood, tức khoảng 900 triệu USD doanh thu liên quan đến tiền điện tử đạt được vào năm 2025.
Chiến lược đối phó của Kalshi: Tìm kiếm kênh mới
Trước sự trỗi dậy nhanh chóng của Rothera, Kalshi rõ ràng cũng nhận ra vấn đề.
Đối với Kalshi, Robinhood trong quá khứ vừa là đối tác, vừa là một trong những nguồn lưu lượng truy cập quan trọng nhất, nhưng khi Robinhood bắt đầu di chuyển ngày càng nhiều đơn hàng sang nền tảng riêng, hai bên đã trở thành đối thủ cạnh tranh trực tiếp.
Một tin tức mà The Information tiết lộ gần đây có lẽ đã hé lộ cách tiếp cận đối phó của Kalshi. Theo nguồn tin thân cận, Kalshi đã bắt đầu tiếp xúc với một số ngân hàng đầu tư để thảo luận sớm, không chính thức về khả năng IPO trong tương lai. Đáng chú ý hơn, Kalshi đã đưa ra một yêu cầu rõ ràng trong quá trình trao đổi với các ngân hàng đầu tư này - nếu muốn có đủ tư cách bảo lãnh phát hành cho đợt IPO trong tương lai, các tổ chức này cần ưu tiên hoàn thành kết nối kỹ thuật hệ thống của mình với Kalshi, để khách hàng tổ chức phía sau có thể trực tiếp tham gia giao dịch hợp đồng sự kiện trên nền tảng Kalshi.
Nói cách khác, Kalshi đang tận dụng cơ hội IPO để tìm kiếm các kênh phân phối mới, đưa thị trường dự đoán vào mạng lưới khách hàng của ngân hàng, công ty chứng khoán và các tổ chức tài chính khác. Đây có lẽ cũng là một sự thay đổi tinh tế đang diễn ra trong cạnh tranh của ngành thị trường dự đoán. Trước đây, thị trường quan tâm đến việc ai có thể cung cấp nhiều hợp đồng hơn, ai có thể thiết kế sản phẩm tốt hơn; nhưng giờ đây, khi thị trường dự đoán dần tiến vào hệ thống tài chính chủ lưu, trọng tâm cạnh tranh đang chuyển sang một chiều kích khác - ai nắm được cổng vào người dùng, người đó sẽ kiểm soát giá trị hiệu quả hơn.
Sự trỗi dậy của Rothera đã chứng minh ý nghĩa của khả năng phân phối, cất cánh thẳng đứng lên vị trí thứ ba, có vẻ như dễ dàng, việc trong tương lai có thách thức được Kalshi và Polymarket hay không, dường như cũng không phải là vấn đề khó khăn gì.
