Bài viết này được viết bởi Tiger Research. Tin tức về Dự trữ Bitcoin Chiến lược của Hoa Kỳ đã được lan truyền gần hai năm. Luật BITCOIN Act (ra mắt năm 2024) ban đầu tập trung vào việc chính phủ chủ động mua Bitcoin, trong khi dự luật ARMA hoàn toàn không có điều khoản như vậy. Liệu thị trường có nên coi đây là một tín hiệu tích cực hay không vẫn là một câu hỏi mở.
Những điểm chính
Lệnh hành pháp mà Trump ký vào tháng 3 năm 2025 cam kết không bán số Bitcoin mà chính phủ liên bang đã nắm giữ, nhưng không yêu cầu mua thêm Bitcoin mới. Thị trường trước đó kỳ vọng cao hơn, và khi nội dung lệnh trở nên rõ ràng, giá Bitcoin ngay lập tức giảm 5,7%.
Nỗ lực lập pháp bắt đầu từ năm 2024, trong hai năm qua đã có sự thoái lui lớn: từ một dự luật yêu cầu mua 1 triệu BTC, đã suy giảm thành một dự luật chỉ bao gồm nghĩa vụ lưu ký, hoàn toàn không có yêu cầu mua bán.
Dự luật có triển vọng thông qua lạc quan nhất hiện nay là "Đạo luật Thúc đẩy Hưu trí và Tiền tệ Hoa Kỳ" (ARMA), không phải là dự luật mua hàng, mà là cấm chính phủ bán số Bitcoin đã nắm giữ trong ít nhất 20 năm.
Ảnh hưởng ngắn hạn của ARMA đối với thị trường Bitcoin là hạn chế, nhưng về lâu dài, việc thiết lập địa vị pháp lý của Bitcoin như một tài sản dự trữ quốc gia có thể mở ra lại cuộc thảo luận về việc mua bắt buộc, điều này là tích cực cho thị trường.
Bối cảnh: Hoa Kỳ đã làm gì, chưa làm gì
Trong chiến dịch tranh cử tổng thống năm 2024, Trump nhiều lần cam kết xây dựng dự trữ Bitcoin chiến lược, thị trường hiểu là chính phủ liên bang sẽ trở thành người mua trực tiếp.
Sau bầu cử, ngày 6 tháng 3 năm 2025, Trump đã ký lệnh hành pháp, chỉ định Bitcoin thu được từ điều tra hình sự và tịch thu dân sự là dự trữ chiến lược và chỉ thị nắm giữ vĩnh viễn. Lệnh này không chỉ thị mua Bitcoin mới, mà chỉ cam kết không bán số Bitcoin mà chính phủ đã sở hữu. Khi nội dung lệnh trở nên rõ ràng, giá Bitcoin đã giảm từ khoảng 92.000 USD xuống dưới 85.000 USD.
Tại thời điểm ký kết, chính phủ liên bang nắm giữ khoảng 19 vạn BTC, chiếm khoảng 0,9% tổng nguồn cung 21 triệu. Số Bitcoin này hoàn toàn đến từ các thủ tục hình sự và dân sự, không một đồng nào được mua.
Tình hình hiện tại vẫn chưa thay đổi. Ngoài lệnh hành pháp, không có nội dung nào được đưa vào luật.
Lịch sử lập pháp
Cuộc thảo luận bắt đầu từ năm 2021, đến năm 2024 đã tạo ra dự luật cụ thể đầu tiên, năm 2025 được đưa ra lại, năm 2026 được tái cấu trúc thành ARMA. Chủ đề xuyên suốt của quá trình tiến hóa này là sự thỏa hiệp liên tục với thực tế chính trị: lượng mua bắt buộc giảm từ có xuống không. Mỗi lần sửa đổi đều làm cho việc thông qua khả thi hơn, nhưng đồng thời làm giảm tác động đến thị trường.
2024: Dự luật gốc
Thượng nghị sĩ Lummis từ khi vào Thượng viện năm 2021, đã công khai kêu gọi đưa Bitcoin vào dự trữ liên bang. Khi đó, trong Quốc hội không có sự đồng thuận về vấn đề này, mùa đông tiền mã hóa 2022-2023 cộng với sự sụp đổ của FTX khiến môi trường trở nên bất lợi hơn.
Tình hình thay đổi vào năm 2024, Bitcoin vượt qua 100.000 USD, ETF giao ngay được chấp thuận quản lý. Tháng 7 cùng năm, Lummis đưa ra dự luật cụ thể đầu tiên: yêu cầu mua 1 triệu Bitcoin trong vòng năm năm, nắm giữ ít nhất 20 năm, được tài trợ bởi tài khoản thặng dư của Cục Dự trữ Liên bang.
1 triệu BTC chiếm 4,76% tổng nguồn cung, vượt qua số lượng khoảng 84 vạn BTC mà MicroStrategy được báo cáo nắm giữ. Dự luật này tự động hết hiệu lực khi kỳ họp Quốc hội đó kết thúc.
2025: Tái giới thiệu và tiến triển trì trệ
Tháng 3 năm 2025, cùng tháng với lệnh hành pháp, Lummis tái giới thiệu BITCOIN Act dưới dạng dự luật Thượng viện số 954. Cấu trúc cốt lõi không thay đổi: mua 20 vạn BTC mỗi năm, tích lũy 1 triệu trong năm năm, nắm giữ 20 năm. Phiên bản sửa đổi đã hủy bỏ một số miễn trừ lệnh cấm xử lý, thắt chặt nghĩa vụ nắm giữ và bổ sung bốn đồng tác giả.
Phản ứng của thị trường nhìn chung tích cực, nhưng dự luật phải đối mặt với ba lực cản thực chất:
- Chi phí tài chính: Tính theo giá thời điểm đó, 1 triệu Bitcoin trị giá hàng trăm nghìn tỷ won. Những người bảo thủ tài chính trong đảng Cộng hòa cho rằng vàng là công cụ lưu trữ giá trị ổn định, còn Bitcoin là tài sản đầu cơ, phản đối bất kỳ cấu trúc mua bắt buộc nào.
- Bá quyền của đồng USD: Các nhà phê bình Dân chủ do Dân biểu Maxine Waters đứng đầu cho rằng, coi Bitcoin là tài sản dự trữ sẽ làm suy yếu vị thế của đồng USD với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu.
- Lập trường của Bộ trưởng Tài chính: Tháng 8 năm 2025, Bộ trưởng Tài chính Bessent công khai tuyên bố, chính phủ sẽ không theo đuổi việc mua thêm Bitcoin. Là quan chức chịu trách nhiệm thực thi pháp luật, ông đã phản đối rõ ràng.
Dự luật này kể từ đó vẫn nằm trong Ủy ban Ngân hàng Thượng viện.
2026: ARMA như một sự thỏa hiệp lập pháp
Tháng 5 năm 2026, Dân biểu Nick Begich đưa ra "Đạo luật Thúc đẩy Hưu trí và Tiền tệ Hoa Kỳ" (ARMA), Dân biểu Dân chủ Jared Golden tham gia đồng tác giả. Việc thay đổi tên tự nó có ý nghĩa chiến lược: nhằm thoát khỏi mối liên hệ với luật pháp trước đây khó thúc đẩy, mở rộng liên minh những người ủng hộ.
ARMA làm hai việc: hợp nhất tất cả Bitcoin mà chính phủ liên bang hiện đang nắm giữ hoặc tịch thu vào một kho dự trữ duy nhất do Bộ Tài chính quản lý, và cấm bán những Bitcoin này trong ít nhất 20 năm. Ngoại lệ duy nhất cho lệnh cấm xử lý là sử dụng để trả nợ quốc gia.
Sự khác biệt quyết định với dự luật tiền thân là ARMA không bao gồm điều gì. BITCOIN Act quy định mua bắt buộc 20 vạn BTC mỗi năm, trong khi ARMA hoàn toàn hủy bỏ nghĩa vụ này. Thay vào đó, chỉ thị cho Bộ Tài chính và Bộ Thương mại trong vòng 180 ngày nghiên cứu và báo cáo liệu có thể thực hiện việc mua thêm theo cách trung lập về ngân sách hay không. Nhiệm vụ nghiên cứu không phải là nhiệm vụ mua hàng.
Về bản chất, ARMA là một dự luật lưu ký và nắm giữ, chứ không phải dự luật thu mua. Mục đích của nó là để được thông qua, do đó cấu trúc đã được điều chỉnh tương ứng.
Triển vọng ngắn hạn: Tác động thị trường hạn chế
Hiện có hai dự luật đang được tiến hành song song trong Quốc hội. BITCOIN Act (S.954) tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện; ARMA tại Hạ viện. Mục tiêu của hai dự luật khác nhau: BITCOIN Act là dự luật thu mua, ARMA là dự luật lưu ký.
ARMA có xác suất thông qua cao hơn. BITCOIN Act đã trì trệ trong ủy ban hơn một năm, bị kéo lại bởi chi phí tài chính và chỉ được sự ủng hộ của đảng Cộng hòa. ARMA có sự ủng hộ của đảng Dân chủ, và không áp đặt nghĩa vụ mua hàng, loại bỏ lý do phản đối phổ biến nhất.
Ngay cả như vậy, bản thân việc thông qua ARMA sẽ không tạo thành lợi ích ngắn hạn cho thị trường Bitcoin. Nếu ARMA có hiệu lực, khoảng 32 vạn BTC mà chính phủ liên bang hiện đang nắm giữ sẽ bị luật pháp cấm vào thị trường trong ít nhất 20 năm. Áp lực bán tiềm ẩn từ chính phủ sẽ biến mất. Nhưng vấn đề là, không có nghĩa vụ mua hàng nào, cũng không có nhu cầu mới. Thị trường muốn chính phủ mua Bitcoin trực tiếp, và ARMA không cung cấp điều đó. Hiệu quả thực tế của nó gần giống với việc nâng lệnh hành pháp tháng 3 năm 2025 lên địa vị pháp định.
Điều quan trọng là những gì có thể xảy ra sau ARMA. Nick Begich đã nắm giữ Bitcoin từ năm 2013, là một trong những đồng tác giả của BITCOIN Act tháng 3 năm 2025 tại Hạ viện. Ông công khai ủng hộ Bitcoin như một tài sản chiến lược. Cấu trúc của ARMA ám chỉ một phương pháp tiếp cận theo từng giai đoạn, thay vì một bước: trước tiên thiết lập khung pháp lý, sau đó xây dựng nhiệm vụ thu mua trên cơ sở đó.
Nếu ARMA được thông qua, Bitcoin có được địa vị pháp lý chính thức như một tài sản dự trữ quốc gia, thì cuộc tranh luận về việc mua bắt buộc rất có thể sẽ được mở ra lại trên cơ sở vững chắc hơn. Con đường dẫn đến kết quả này dài hơn so với thời điểm thị trường định giá ban đầu theo lời hứa tranh cử của Trump, nhưng hướng đi vẫn không thay đổi.
Tóm lại, việc thông qua ARMA có tác động ngắn hạn hạn chế đến giá cả. Về lâu dài, nó vẫn là yếu tố xây dựng cho thị trường; nếu ARMA được thông qua, xác suất của luật mua bán cuối cùng sẽ trở nên rõ ràng hơn.
