Vào ngày 9 tháng 8, Moore Threads công bố hai tin tức quan trọng: một là kế hoạch lên sàn tại Hồng Kông, hai là báo cáo bán niên với kết quả kinh doanh ấn tượng.
Ngay khi thông tin được đưa ra, phần bình luận đã nổi sóng. Một nhà đầu tư chỉ ra: "Hiện tại công ty đại chúng nắm trong tay một lượng tiền huy động khổng lồ, còn phải quản lý tài chính, và ngay lập tức lại tiến hành vòng gọi vốn thứ hai tại Hồng Kông."
Niêm yết 8 tháng, vốn hóa thị trường A-share đã bốc hơi 40%
Vào tháng 12 năm 2025, Moore Threads lên sàn KOSDAQ với tư cách là "cổ phiếu GPU nội địa đầu tiên", huy động được 8 tỷ nhân dân tệ.
Trong ngày đầu tiên niêm yết, giá cổ phiếu của công ty tăng vọt 468%, thậm chí vào ngày 11 tháng 12, giá cổ phiếu chạm mức 941,08 nhân dân tệ, đưa vốn hóa thị trường lên mức cao kỷ lục 442,3 tỷ nhân dân tệ.
Nhưng vào ngày 12 tháng 12, công ty tuyên bố nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn huy động, sẽ sử dụng vốn huy động nhàn rỗi để quản lý tài chính, mua các sản phẩm bảo toàn vốn. Động thái này đã gây ra tranh cãi trên thị trường.
Một số cổ đông cảm thấy bất mãn với điều này: "Theo lý thuyết, sau khi công ty lên sàn nhận tiền của nhà đầu tư, cần phải đầu tư vào các dự án đã cam kết. Vậy mà lại đem tiền đi mua các sản phẩm quản lý tài chính bảo toàn vốn, điều này có phù hợp không?"
Sau đó, giá cổ phiếu của Moore Threads biến động rõ rệt. Tính đến ngày 10 tháng 8, giá cổ phiếu giảm xuống còn 573,97 nhân dân tệ/cổ phiếu, vốn hóa thị trường là 269,8 tỷ nhân dân tệ, so với thời kỳ đỉnh cao đã bốc hơi 40%.
Đằng sau đó, việc định giá của Moore Threads trong giai đoạn đầu niêm yết đã được thổi phồng quá mức, tỷ lệ giá/doanh thu (P/S) lệch xa so với cơ bản. Tỷ lệ P/S động của công ty từng vượt quá 1000 lần, cao hơn đáng kể so với mức tỷ lệ P/E tĩnh của ngành khoảng 60 lần. Đồng thời, sự chênh lệch lớn giữa hành vi quản lý tài chính và kỳ vọng của nhà đầu tư đã tác động mạnh đến niềm tin của nhà đầu tư.
Vào khoảng tháng 7, phân khúc năng lực tính toán AI đồng loạt điều chỉnh giảm, nhiều cổ phiếu giảm một nửa giá trị, Moore Threads cũng không thể đứng ngoài.
Lên kế hoạch niêm yết tại Hồng Kông, định giá đối mặt với thử thách
Theo thông báo sử dụng vốn huy động của Moore Threads, hiện tại công ty vẫn còn tiền trong tài khoản. Số tiền nhận được từ đợt phát hành trên thị trường A-share là 7,57 tỷ nhân dân tệ, đã chi tiêu gần 2 tỷ nhân dân tệ, 2,9 tỷ nhân dân tệ mua sản phẩm quản lý tài chính, và còn 2,7 tỷ nhân dân tệ ở ngân hàng.
Và mục đích của việc lên sàn tại Hồng Kông là "đào sâu chiến lược bố trí toàn cầu, tiếp tục thu hút và tập trung nhân tài nghiên cứu và quản lý xuất sắc toàn cầu, nâng cao trình độ quản trị và năng lực cạnh tranh cốt lõi của công ty".
Đối với ngành GPU mà công ty đang hoạt động, nhịp độ lặp lại công nghệ chặt chẽ, cạnh tranh vốn khốc liệt, việc niêm yết trên thị trường Hồng Kông sẽ giúp mở ra kênh vốn quốc tế, thu hút nhân tài đỉnh cao từ nước ngoài.
Chuyên gia trong ngành cho biết, hiện nay nhận thức của ngày càng nhiều doanh nghiệp về nền tảng "A+H" đã thay đổi căn bản, từ công cụ hỗ trợ huy động vốn trở thành điểm tựa chiến lược then chốt cho toàn cầu hóa.
Hiện tại chính là thời kỳ cửa sổ vàng để niêm yết "A+H". Năm 2024, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc đề xuất hỗ trợ doanh nghiệp đầu ngành trong nước niêm yết tại Hồng Kông; Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông đồng thời cải cách quy tắc IPO, hạ thấp ngưỡng phát hành.
Từ năm 2024 đến nay, đã có hơn 270 doanh nghiệp trong nước lên sàn tại Hồng Kông, huy động được hơn 650 tỷ đô la Hồng Kông. Các doanh nghiệp đầu ngành công nghệ cứng như CATL, Zhongji Innolight, Montage Technology đều đã hoàn thành hoặc đang thực hiện lộ trình A+H.
Trong số "Tứ Tiểu Long" GPU nội địa, Biren Technology đã lên sàn Hồng Kông, Moore Threads sau khi lên sàn A-share vào cuối năm ngoái, đã vội vã tuyên bố lên sàn Hồng Kông vào tháng 6.
Tuy nhiên, đối với Moore Threads, việc định giá IPO tại Hồng Kông muốn vượt qua trần định giá của Biren Technology có một mức độ khó khăn nhất định. Các nhà đầu tư quốc tế có thể lấy định giá cổ phiếu Hồng Kông của Biren làm chuẩn mực, yêu cầu Moore Threads đưa ra mức chiết khấu.
Doanh thu nửa đầu năm tăng mạnh, vẫn trong tình trạng lỗ
Tuy nhiên, về mặt kết quả kinh doanh, doanh thu nửa đầu năm của Moore Threads tăng mạnh, nhưng vẫn chưa thoát lỗ.
Nửa đầu năm, Moore Threads đạt doanh thu 1,74 tỷ nhân dân tệ, tăng 147,4% so với cùng kỳ, vượt quá doanh thu cả năm trước.
Báo cáo năm giải thích, doanh thu tăng mạnh nhờ vào sự phát triển của ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo và nhu cầu mạnh mẽ của thị trường đối với GPU đa chức năng, cùng với việc đẩy nhanh thương mại hóa cụm tính toán thông minh Kua E, hiệu suất sản phẩm được khách hàng đánh giá cao.
Cụm tính toán thông minh Kua E là "nhà máy siêu cấp" được Moore Threads xây dựng riêng cho các mô hình lớn, cung cấp năng lực tính toán cần thiết cho việc huấn luyện và suy luận của các mô hình lớn cấp tỷ tham số.
Hiện tại, doanh thu của Moore Threads hầu hết đến từ dòng sản phẩm đám mây, bao gồm thẻ tính toán thông minh đám mây, máy tính thông minh tích hợp và cụm tính toán thông minh, doanh thu nửa đầu năm khoảng 1,7 tỷ nhân dân tệ.
Dòng sản phẩm biên và đầu cuối hiện có quy mô nhỏ, chưa hình thành quy mô.
Lỗ ròng của Moore Threads giảm mạnh từ 271 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm ngoái xuống còn 11,563 triệu nhân dân tệ. Công ty đã rất gần với việc có lãi, nhưng lợi nhuận ròng sau thuế không bao gồm các khoản phi thường nửa đầu năm vẫn lỗ 150 triệu nhân dân tệ. Thu nhập phi thường đến từ trợ cấp chính phủ và thu nhập đầu tư.
Theo thông tin đã tiết lộ trước đây, dự kiến sớm nhất có lãi sẽ vào năm 2027.
Nửa đầu năm, tổng chi phí hoạt động của Moore Threads cũng tăng mạnh, vượt quá 1,8 tỷ nhân dân tệ.
Trong đó, đầu tư nghiên cứu và phát triển lên tới 770 triệu nhân dân tệ, tăng 38% so với cùng kỳ; chi phí hoạt động và chi phí bán hàng lần lượt tăng 245% và 121%, chịu sức ép kép từ việc tăng giá nguyên liệu thô và mở rộng đội ngũ bán hàng.
Kết luận
Moore Threads khởi động việc niêm yết tại Hồng Kông nhằm mục đích mở rộng kênh huy động vốn, thuận tiện thu hút nhân tài quốc tế và nâng cao quản trị công ty, là bố trí chiến lược hướng tới tương lai.
Doanh thu nửa đầu năm của công ty tăng nhanh, nhưng sau khi loại trừ các khoản phi thường vẫn chưa có lãi, đầu tư nghiên cứu và bán hàng vẫn đang tăng. Trên đường đua GPU, liệu Moore Threads có thể tiếp tục thu hẹp khoảng cách với các doanh nghiệp đầu ngành toàn cầu hay không vẫn cần được theo dõi. Đối mặt với sự nghi ngờ của thị trường, cuối cùng vẫn cần phản hồi bằng kết quả kinh doanh và đột phá công nghệ.
Bài viết này đến từ tài khoản công chúng WeChat "Yijian Caijing", tác giả: Feng Jianhong
