Tác giả gốc: Hứa Siêu
Nguồn gốc: Wall Street Insights
Thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ đang truyền tải những tín hiệu áp lực ngày càng mạnh mẽ tới các loại tài sản khác, với thị trường chứng khoán là nơi chịu tác động đầu tiên.
Lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ đã tăng mạnh vào tuần trước, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm chạm mức cao nhất kể từ năm 2007, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm cũng đã phá vỡ phạm vi giao dịch được duy trì kể từ cuối năm 2023.
Đồng thời, chỉ số ICE BofA MOVE đo lường biến động kỳ vọng của thị trường trái phiếu Mỹ đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 5, nhu cầu về quyền chọn bán (put option) đặt cược vào việc giá trái phiếu giảm tăng mạnh. Dữ liệu từ Sở Giao dịch Quyền chọn Chicago cho thấy, độ lệch (skew) của quyền chọn bán một tháng gắn với quỹ ETF trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn trên 20 năm iShares đã tăng vọt lên mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Trong tuần tới, các chi tiết về kế hoạch tài trợ của Bộ Tài chính Mỹ sẽ được công bố và báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 7 sẽ lần lượt được công bố, sự biến động trên thị trường trái phiếu có thể sẽ càng trầm trọng hơn.
Bob Elliott của Unlimited Funds gần đây đã viết trong một bình luận: "Thật khó để đánh giá các thị trường tài sản khác như cổ phiếu có thể chịu đựng được bao lâu ở mức lãi suất hiện tại mà không bị kéo xuống." Gennadiy Goldberg, Giám đốc chiến lược lãi suất Mỹ tại TD Securities, cũng cảnh báo rằng sự không chắc chắn xung quanh định hướng chính sách của Fed, cộng với nhiều yếu tố nhiễu khác như địa chính trị, khiến thị trường đầy rủi ro.
Uy tín của Fed bị nghi ngờ, lợi suất trái phiếu dài hạn phá vỡ ngưỡng và tăng
Động lực cốt lõi của đợt tăng lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ lần này đến từ sự nghi ngờ của thị trường về tính đáng tin cậy trong chính sách của Fed.
Kể từ khi Chủ tịch Fed Kevin Warsh nắm quyền, ông đã có thái độ cứng rắn trong vấn đề chống lạm phát, nhưng tỷ lệ lạm phát đã cao hơn mục tiêu chính sách 2% của Fed trong năm năm liên tiếp, khiến các nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ liệu Fed có thực sự sẵn sàng tăng lãi suất trở lại hay không.
Hôm thứ Tư tuần trước, Ủy ban Quyết định Lãi suất của Fed đã có sự bất đồng hiếm thấy - ba chủ tịch ngân hàng khu vực bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất, trái với lập trường của đa số thành viên ủy ban. Khi Warsh kết thúc cuộc họp báo vào tuần trước, lợi suất trái phiếu dài hạn đột ngột tăng vọt, trong khi lợi suất trái phiếu ngắn hạn đồng thời giảm xuống, chênh lệch giữa hai loại này thu hẹp đáng kể. Phân tích từ dữ liệu thị trường Dow Jones cho thấy, đây là lần thu hẹp đường cong lợi suất lớn nhất trong "ngày quyết định lãi suất của Fed" kể từ năm 2023.
Goldberg của TD Securities cho biết: "Thị trường đang nghi ngờ Fed quyết tâm đến mức nào trong việc kiểm soát lạm phát." Ông đồng thời chỉ ra rằng, trong kịch bản cơ bản, sẽ không có tăng lãi suất nào trong năm nay và năm tới, nhưng xác suất tăng lãi suất đã "tăng lên đáng kể".
Biến động trên thị trường trái phiếu tăng cao, nhu cầu phòng ngừa rủi ro mở rộng mạnh
Sự biến động của lợi suất nhanh chóng lan truyền sang thị trường phái sinh, nhu cầu phòng ngừa rủi ro tăng mạnh.
Chỉ số ICE BofA MOVE chạm mức cao kể từ tháng 5, cho thấy các nhà giao dịch đang tích cực phòng ngừa rủi ro lãi suất tăng thêm.
Đồng thời, tỷ lệ khối lượng giao dịch quyền chọn bán so với quyền chọn mua gắn với quỹ ETF trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn trên 20 năm iShares (TLT) đã tăng lên rõ rệt. Các nhà phân tích của Sở Giao dịch Quyền chọn Chicago chỉ ra rằng độ lệch của quyền chọn bán TLT một tháng đã tăng vọt lên mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Đặc biệt đáng chú ý là, đợt tăng lợi suất đầu dài hạn này diễn ra trái ngược với xu hướng giá dầu - giá dầu giảm, thay vì tăng đồng thời với lợi suất, điều này làm cho mối tương quan giữa lợi suất và giá dầu càng suy yếu hơn, làm tăng thêm sự không chắc chắn của thị trường.
Hiệu ứng lan tỏa đang lộ diện, rủi ro áp lực lên thị trường chứng khoán gia tăng
Những biến động trên thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ từ trước đến nay luôn là dấu hiệu báo trước rủi ro cho thị trường chứng khoán, và tình hình hiện tại cũng khiến các nhà đầu tư thị trường vốn chủ sở hữu lo lắng.
Bob Elliott chỉ ra trong bài bình luận rằng, mỗi khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ chạm hoặc tiệm cận mức hiện tại, áp lực thường bắt đầu lan sang các thị trường khác, với thị trường chứng khoán là nơi bị ảnh hưởng đầu tiên. Hiện tại, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm đã đạt 5.239%, lợi suất kỳ hạn 10 năm là 4.693%, cả hai đều ở trong vùng cao lịch sử.
Goldberg cũng thừa nhận rằng sự không chắc chắn về địa chính trị từ tình hình Iran, sự mơ hồ trong định hướng chính sách của Fed, cùng với nhiều yếu tố nhiễu thị trường khác chồng chéo lên nhau, đã cùng tạo nên môi trường thị trường mong manh hiện tại. "Các sự không chắc chắn đan xen với nhau," ông nói.
Nhiều sự kiện quan trọng sắp diễn ra, tuần then chốt sắp tới
Tuần tới sẽ là cửa sổ then chốt để xem liệu đợt áp lực lên trái phiếu Kho bạc Mỹ lần này có lan rộng hay không.
Vào cuối tuần này, Bộ Tài chính Mỹ sẽ công bố chi tiết mới nhất về kế hoạch tài trợ của chính phủ, bất kỳ nội dung nào vượt quá kỳ vọng đều có thể gây ra một đợt biến động mới trên thị trường trái phiếu. Tuần này cũng sẽ có nhiều dữ liệu kinh tế quan trọng khác lần lượt được công bố, và kết thúc bằng báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 7 vào thứ Sáu, dữ liệu việc làm sẽ có tác động lớn đến kỳ vọng của thị trường về xu hướng chính sách của Fed.
Đồng thời, tuần trước, Bộ Tài chính Mỹ và Fed đã phối hợp với chính quyền Nhật Bản thực hiện một cuộc can thiệp phối hợp mang tính lịch sử nhằm ổn định đồng yên đang giảm liên tục. Các nhà phân tích cho rằng, việc phía Mỹ tham gia hành động can thiệp một phần có động cơ là để ngăn chặn thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ bùng phát biến động một lần nữa.
Thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ quy mô 30 nghìn tỷ đô la là nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, vừa là tài sản thế chấp cốt lõi cho thanh khoản thể chế ngắn hạn, vừa là mỏ neo định giá chuẩn cho hàng nghìn tỷ đô la nợ trên toàn cầu. Một khi "người khổng lồ đang ngủ" này tiếp tục kích động, sự chấn động của nó sẽ vượt xa bản thân thị trường trái phiếu.
