Bài gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả | Wenser (@wenser 2010)
Sau chuỗi 8 ngày tăng liên tiếp trên biểu đồ ngày, BTC một lần nữa quay đầu, giảm từ 76.000 USD xuống mức hiện tại là 69.200 USD. Các chỉ báo mua đáy chính thống mà ngành từng tham khảo, bao gồm Ahr999 (còn gọi là "chỉ số 9 God"), RSI đường tuần, STH-SOPR (giá mua trung bình của người nắm giữ ngắn hạn), LTH (giá mua trung bình của người nắm giữ dài hạn), MVRV Z-Score (tỷ lệ vốn hóa thực hiện), đều ở trạng thái "lúc linh lúc không": nhiều chỉ báo dù ở vùng thấp nhưng thị trường vẫn tiếp tục giảm; một số chỉ báo ở vùng cao nhưng thị trường thỉnh thoảng lại bùng nổ.
Trước tình hình đó, chúng tôi sẽ trình bày 4 chỉ báo mua đáy tiêu biểu trong ngành, kết hợp với dữ liệu và các "chỉ báo ngầm" từ đời sống thực tế để xây dựng "chỉ báo mua đáy" mới, nhằm thăm dò không gian giảm tiếp của BTC. Nội dung dưới đây chỉ phục vụ mục đích học hỏi giao lưu, không phải lời khuyên đầu tư, mọi rủi ro đầu tư đều do tự người đọc chịu trách nhiệm, hãy DYOR.
Nhìn thời cơ mua đáy BTC qua 4 chỉ báo kinh điển: Thời cơ tốt nhất chưa tới, BTC có thể giảm xuống dưới 6w
Từ mức cao mới 126.000 USD vào tháng 10 năm ngoái đến mức dao động quanh 70.000 USD như hiện nay, giá BTC trong vài tháng ngắn ngủi như ngồi tàu lượn siêu tốc. Trong môi trường thị trường crypto biến đổi khôn lường như vậy, nhiều chỉ số ngành đã mất giá trị tham khảo, bao gồm nhưng không giới hạn ở: giá tắt máy miner linh hoạt động, chỉ số sợ hãi và tham lam của ngành, chỉ số độ hot tìm kiếm Google và biểu đồ cầu vồng được xây dựng dựa trên giai đoạn thâm nhập sớm của BTC.
Lý do không có gì khác, chỉ vì dòng tiền ETF spot BTC chảy vào, sự gia tăng của các công quỹ kho bạc DAT trên thị trường chứng khoán Mỹ, và sau khi cơ quan quản lý Mỹ mở rộng cửa thuận lợi, hệ thống đánh giá BTC đã có sự thay đổi cấu trúc, việc nắm giữ thể chế hóa, arbitrage phái sinh, thanh toán nội bộ sàn giao dịch, thậm chí là chính sách tiền tệ vĩ mô của Mỹ và địa chính trị toàn cầu đã trở thành những yếu tố có trọng số ảnh hưởng giá BTC cao hơn. Nói cách khác, các chỉ số on-chain, lợi nhuận thua lỗ trước đây chỉ có thể tham khảo, chứ không thể đưa ra kết luận trực quan nữa.
Tại đây, chúng tôi trình bày dữ liệu và phân tích kết quả bằng các chỉ số ngành vẫn còn tính đại diện nhất định, có lẽ sẽ trực quan hơn trong việc minh họa tình trạng mất hiệu lực của các chỉ số cũ.
Chỉ báo 1: MVRV Z-Score, hệ thống giá trị neo lệch hàng loạt
Hình 1
Hình 2
Hình 3
Tính đến ngày 18/3, chỉ số MRVR tạm báo 1.31; trước đó, vào tháng 2, nhà nghiên cứu crypto anıl từng chỉ ra, "Khi MVRV Z-Score giảm xuống dưới 0, đặc biệt là dưới -0.20, Bitcoin ở điểm thấp nhất về giá. Trong chu kỳ này, giá trị thấp nhất mà Bitcoin chạm là +0.26, điều này có nghĩa là 'vùng xanh' kinh điển vẫn chưa được kiểm tra." (Hình 2 trên) Ngày 14/3, Bitcoin News đăng bài chỉ ra, MVRV Z Score đã giảm xuống khoảng 0.38, mức này trước đây từng báo hiệu định giá thấp. Các ngưỡng hỗ trợ then chốt khác bao gồm giá thực hiện quanh 54.000 USD và đường trung bình động 200 tuần quanh 58.000 USD. Bloomberg chỉ ra, khoảng đáy tiềm năng nằm trong khoảng 45.000 USD đến 55.000 USD, nhưng sự phục hồi bền vững cần sự hỗ trợ của nhu cầu mới. (Hình 3 trên)
Nguyên nhân mất hiệu lực: Việc nắm giữ quy mô lớn của các công ty ủy thác ETF và DAT đã nâng cao có hệ thống giá trị thực hiện (RV), khiến mẫu số (độ lệch chuẩn) của Z-Score tăng mạnh, các "giá trị âm cực đoan" trong lịch sử cực kỳ khó xuất hiện lại trong cấu trúc hiện tại.
Chỉ báo 2: Chỉ số Ahr999 (chỉ số 9 God), vùng mua đáy dưới 0.45 đã kéo dài gần 50 ngày
Từ ngày 1/2 đến nay, chỉ số Ahr 999 đã liên tục gần 50 ngày ở dưới 0.45, trong khi lịch sử số ngày chỉ số này <0.45 chỉ là 612 ngày, tỷ lệ tổng thể khoảng 11%. Ngày 19/3, dữ liệu chỉ số tích trữ Ahr 999 là 0.37, cho thấy vẫn trong vùng mua đáy, nhưng khó đưa ra thêm thông tin hướng dẫn dài hạn.
Nguyên nhân mất hiệu lực: Thị trường kể từ sau cú lao dốc mạnh ngày 11/10 năm ngoái liên tục trong tình trạng siêu bán, cộng thêm chính sách đa biến của Trump, lãi suất Fed giảm như kỳ vọng và sóng gió địa chính trị quốc tế, thuộc tính trú ẩn của BTC không còn như trước, do đó sau khi vượt qua đường chi phí 76.000 USD của công ty DAT BTC lớn nhất là Strategy vẫn chờ sự phục hồi thanh khoản vốn nhiều hơn, chỉ số này dần trở thành chỉ số an ủi cho "nhà đầu tư giá trị chủ nghĩa dài hạn".
Chỉ báo 3: SOPR, STH-SOPR liên tục dưới 1, LTH-SOPR liên tục trong khoảng 0.75-1
SOPR (Spent Output Profit Ratio - Tỷ lệ lợi nhuận đầu ra đã chi tiêu) thường được dùng làm thước đo tỷ lệ lợi nhuận/thua lỗ trung bình của chip di chuyển on-chain, trong đó, LTH-SOPR tập trung vào người nắm giữ dài hạn trên 155 ngày. LTH-SOPR vượt dưới 1 thường đại diện cho chip cũ bắt đầu cắt lỗ xuất hàng, tương ứng với đáy thị trường gấu sâu trong lịch sử.
Tháng 2, Bitfinex từng phát báo cáo phân tích chỉ ra, chỉ số on-chain cho thấy SOPR điều chỉnh (Tỷ lệ lợi nhuận đầu ra đã chi tiêu) đã giảm xuống khoảng 0.92–0.94, phản ánh phần lớn coin được chuyển trong trạng thái thua lỗ, áp lực cấu trúc vẫn tồn tại.
Ngày 14/3, báo cáo tuần của Glassnode cũng chỉ ra, đường trung bình 7 ngày của STH-SOPR ở mức 0.985, thời gian liên tục dưới 1 đã vượt quá kể từ tháng 10/2025 — đây là đặc trưng điển hình của thể chế thị trường gấu. Đây là đặc điểm nổi bật của chu kỳ thị trường gấu. Đồng thời, thay đổi vị thế ròng của LTH cho thấy chip cũ vẫn đang giảm, nhưng tốc độ đã chậm lại đáng kể, chuyển từ phân phối tích cực Q3/Q4 2025 sang chế độ chốt lời ôn hòa hơn.
Biểu hiện mất hiệu lực: Không có sự đầu hàng của chip cũ, đợt giảm không cấu thành đáy chu kỳ theo nghĩa truyền thống. STH-SOPR liên tục dưới 1 là xác nhận thị trường gấu, nhưng điểm uốn của LTH-SOPR khi nào đến mới là chỉ báo tiên phong cho đáy thực sự.
Chỉ báo 4: Chỉ số Mayer của BTC, dưới 0.8 đã kéo dài gần 50 ngày
Là chỉ số ngành chỉ so sánh giá hiện tại của BTC với đường trung bình động 200 ngày, chỉ số Mayer của BTC tương tự chỉ số 9 God, đã liên tục gần 50 ngày ở dưới 0.8. Trước đây, thường < 0.8 là khoảng giá định giá thấp mang tính lịch sử. Do đó, mặc dù chỉ số này chỉ dựa trên đường trung bình giá đơn giản, không phụ thuộc dữ liệu giao dịch on-chain, ít bị ảnh hưởng thể chế hóa tương đối, nhưng vẫn khó cấu thành chỉ báo mua đáy bền vững.
3 chỉ báo hoặc tiết lộ khoảng mua đáy thị trường gấu: Đáy sắt CVDD, giá trị âm NUPL, lượng stablecoin chảy vào sàn
CVDD (Cumulative Value Days Destroyed): Mô hình đáy sắt cá nhân của nhà phân tích
Chỉ báo này do nhà phân tích crypto Willy Woo phát triển, dùng để theo dõi trọng số nắm giữ tích lũy của BTC ở các vùng giá khác nhau, xây dựng một đường cong "đáy sắt lịch sử".
Đáng chú ý, đường cong này từng hai lần tiệm cận giá thị trường BTC vào tháng 12/2018 và tháng 11/2022, nhưng tính đến nay vẫn chưa bao giờ vượt qua đường cong này.
Hiện tại, mô hình CVDD cho thấy đáy sắt BTC hiện tại vào khoảng 45.000 USD.
NUPL (Net Unrealized Profit/Loss - Lợi nhuận/Thua lỗ chưa thực hiện ròng): Giá trị lợi nhuận/thua lỗ ròng toàn mạng của BTC
Chỉ báo này chủ yếu dùng để đo lường giá trị ròng lợi nhuận/thua lỗ chưa thực hiện toàn mạng, tiêu chuẩn đánh giá đại khái như sau:
NUPL cao (>50%): Đỉnh driven bởi lòng tham; lựa chọn lý tưởng để chốt lời.
NUPL thấp (<0%): Sợ hãi hoặc đầu hàng; đáy tiềm năng.
Đáng chú ý, lần gần nhất chỉ số NUPL giảm xuống giá trị âm là trong khoảng thời gian từ tháng 6/2022 đến tháng 1/2023.
Hiện tại, chỉ số NUPL vẫn dừng ở khoảng 0.2.
Stablecoin Exchange Netflow: Dòng chảy ròng stablecoin vào sàn
Chỉ báo này chủ yếu dùng để đánh giá stablecoin có chảy ngược lại sàn giao dịch hay không, tức tín hiệu tiền đề cho buying sắp xuất hiện. Trong lịch sử, sự phục hồi liên tục của dòng chảy ròng stablecoin thường xuất hiện trước khi giá BTC bật mạnh thực chất từ 2–4 tuần.
Logic hiệu lực của chỉ báo này nằm ở chỗ, không có dòng chảy ngược stablecoin, sự bật giá chỉ là bật nảy kỹ thuật driven bởi đòn bẩy, tính bền vững cực thấp.
Nhìn hiện tại, USDT và USDC, chiếm khoảng 80% thị phần stablecoin, vẫn đang tiếp tục mất máu, cách đáy BTC vẫn còn một khoảng cách khá xa.
Kết luận: Mua lúc không ai hỏi, bán lúc ồn ào
Cuối bài, chúng tôi vẫn cần nhấn mạnh, các chỉ báo trên chỉ để tham khảo, chiến lược đầu tư giao dịch cụ thể khác nhau tùy theo mức độ ưa thích rủi ro, quy mô vốn, thậm chí chu kỳ nắm giữ khác nhau của mỗi người, mỗi tổ chức.
Tuy nhiên, so với chỉ báo mua đáy, có lẽ chỉ báo thoát đỉnh của ngành crypto linh hoạt hơn — giống như vàng, bạc tăng vọt đến mức ai cũng phải ngoái nhìn thời gian trước, một khi làn sóng thảo luận về BTC lan tỏa đến xung quanh mình, cho dù là bà mẹ đi chợ trên tàu điện ngầm, hay thợ cắt tóc Tony, khi họ đều bắt đầu hỏi bạn về đầu tư liên quan đến BTC, Crypto, tiền mã hóa, có lẽ kịp thời bán ra sẽ là lựa chọn tốt nhất duy nhất.
Hy vọng mỗi chúng ta đều có thể chờ đến ngày đó, mở ra một "cuộc rút lui vĩ đại của riêng mình".
