Trong nhiều năm, ngành công nghiệp tiền điện tử đã lập luận rằng việc được các tổ chức chấp nhận sẽ thúc đẩy đà tăng giá và ngăn ngừa các đợt sụp đổ lớn.
Hiện tại, luận điểm đó dường như đã bị phá vỡ khi thị trường không chỉ chậm lại; mà còn cho thấy các dấu hiệu đang vật lộn sâu sắc.
Thị trường tiền điện tử trải qua vùng nước xoáy
Theo một nhà phân tích, trong 140 ngày qua, hơn 2 nghìn tỷ USD giá trị đã bị xóa sổ. Vốn hóa tổng thể của thị trường tiền điện tử đã thu hẹp mạnh. Bitcoin [BTC] đã giảm xuống khoảng 63.228 USD, giảm gần 50% so với mức đỉnh tại thời điểm viết bài.
Ethereum [ETH] đang được giao dịch gần mức 1.825 USD, giảm khoảng 62% so với mức cao nhất của nó. Tuy nhiên, thiệt hại lớn nhất lại nằm ở các altcoin. Solana [SOL] đã giảm khoảng 68%, và nhiều token nhỏ hơn đã mất tới 90% giá trị.
Thay vì sợ hãi và tham lam, thị trường giờ đây cảm thấy kiệt sức và bị đánh bại. Điều này có cảm giác lớn hơn một đợt điều chỉnh thông thường.
Các yếu tố đằng sau đợt suy thoái này
Câu hỏi then chốt hiện nay là đây đơn giản là sự kết thúc của một chu kỳ thị trường khác hay là điều gì đó lâu dài hơn.
Nếu nhìn kỹ, sau sự phấn khích của năm 2025, các nhà đầu tư đã nhanh chóng chuyển sang trạng thái lo lắng và hiện đang mắc kẹt trong chế độ hoảng loạn.
Mức độ sợ hãi cực kỳ cao, và nhiều nhà giao dịch bán lẻ đang do dự không hành động. Đồng thời, các nhà đầu tư lớn và có kinh nghiệm đang theo dõi chặt chẽ các chỉ số chính như tỷ lệ MVRV.
MVRV 30 ngày của Bitcoin là -10,33% và của Ethereum là -14,04%, cho thấy hầu hết những người mua gần đây đang bị lỗ.
Trong quá khứ, các mức như vậy thường gợi ý rằng giá đã bán quá mức và có thể bật trở lại. Tuy nhiên, cuối năm 2025 cho thấy giá thấp có thể duy trì ở mức thấp trong một thời gian dài.
Ngoài ra, sự kiện Halving Bitcoin năm 2024 được kỳ vọng sẽ đẩy giá cao hơn bằng cách giảm nguồn cung, như nó đã từng làm trong các chu kỳ trước. Nhưng thay vì nhu cầu mạnh mẽ, năm 2026 lại mang đến sự quan tâm mua vào yếu ớt.
Mặc dù các chu kỳ trước đó chứng kiến các đợt tăng giá mạnh sau halving, nhưng Bitcoin hiện đang cho thấy dấu hiệu kiệt sức hơn là tăng trưởng.
Thêm vào đó, các thợ đào đang kiếm được nhiều hơn từ phí giao dịch so với trước đây, nhưng sự chuyển dịch khỏi phần thưởng khối không diễn ra suôn sẻ, gây áp lực lên hình ảnh "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin.
Các yếu tố chính trị cũng định hình thị trường tiền điện tử
Áp lực gia tăng vào ngày 21 tháng 2 khi Tổng thống Mỹ Donald Trump công bố mức thuế quan toàn cầu 15%.
Quyết định đó khiến các nhà đầu tư chuyển tiền vào các tài sản an toàn hơn như đô la Mỹ và vàng. Và căng thẳng địa chính trị gia tăng đang tạo thêm áp lực lên một thị trường vốn đã mong manh.
Sự căng thẳng trên thị trường được thấy rõ nhất trong giới khai thác Bitcoin. Gần đây, độ khó khai thác đã giảm, điều này thường xảy ra khi các thợ đào tắt máy vì chúng không còn sinh lời.
Đồng thời, thu nhập của thợ đào đã giảm do giá thấp hơn và ít giao dịch hơn. Để tồn tại, nhiều thợ đào đang bán lượng Bitcoin nắm giữ của họ để trang trải chi phí.
Tình huống này, được gọi là sự đầu hàng của thợ đào, thường xảy ra gần đáy thị trường và loại bỏ những người chơi yếu thế hơn ra khỏi mạng lưới. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, những đợt bán ép buộc này tạo thêm áp lực lên giá và khiến thị trường khó phục hồi nhanh chóng.
Thanh lý là một chất xúc tác khác
Trong khi thuế quan toàn cầu và áp lực lên thợ đào khởi đầu cho đợt suy giảm, thì hơn 600 triệu USD bị thanh lý bắt buộc chỉ trong 24 giờ đã khiến vụ sụp đổ trở nên tồi tệ hơn nhiều.
Khi giá bắt đầu giảm, nhiều nhà giao dịch đã vay tiền để đặt cược vào giá cao hơn buộc phải thoát khỏi vị thế của họ, điều này đẩy giá giảm còn nhanh hơn nữa.
Tuy nhiên, câu hỏi lớn vẫn còn bỏ ngỏ. Đây có phải là đợt sụp đổ cuối cùng trước sự phục hồi tiếp theo được thúc đẩy bởi chu kỳ halving, hay là sự khởi đầu của một kỷ nguyên mới, yếu ớt hơn cho tiền điện tử?
Hiện tại, dữ liệu cho thấy rằng cho đến khi các vụ thanh lý chậm lại và mức MVRV được cải thiện, giá vẫn có thể còn khoảng để giảm thêm.
Tóm tắt cuối cùng
- Mức MVRV âm phản ánh tổn thất lan rộng nhưng không đảm bảo một sự phục hồi ngay lập tức.
- Nhu cầu yếu sau halving đã thách thức luận điểm tăng trưởng lâu nay của Bitcoin.
