原文：Bankless
整理：Yuliya，PANews
在加密货币市场寻找下一个"比特币"是许多投资者的梦想。作为业内最具影响力的投资机构之一，Pantera Capital于2013年以65美元的价格买入比特币，至今基金收益已超过100倍。在Bankless这期播客中，创始人Dan Morehead分享了他如何识别具有非对称回报潜力的资产，以及对加密货币市场未来的深度思考，PANews对本播客进行了文字编译。
2013年的比特币投资
Bankless: 让我们聊聊2013年7月5日那封著名的邮件。您在邮件中建议以65美元买入比特币，并计划投入3万枚BTC。能和我们分享当时的想法吗？
Dan Morehead:
这要从2013年3月说起。我的两个朋友Pete Briger（Fortress联席CEO）和Mike Novogratz（Galaxy Digital创始人）找到我，想讨论比特币。（我们都是从高盛出来的，他们后来创立了Fortress Investment Group。）其实在这之前，我弟弟就向我介绍过比特币，但我并没有太在意。
和Pete、Mike的一次简短会面意外变成了四小时的深度讨论。比特币的理念让我眼前一亮。后来我接受了Pete的邀请，在他们的办公室工作了整整六年。
Bankless：你提到这是一个非对称交易机会，能详细解释一下吗？
Dan Morehead：
在Tiger Management做宏观交易时，我学会了一件事：要找那些潜在收益远大于风险的机会。虽然投资永远有风险，但关键是找到那些可能带来巨大回报的标的。
举个例子，在投资比特币之前，我们持有特斯拉股票。有意思的是，2013年时特斯拉和比特币的价格差不多。最后我们做了一个大胆的决定 - 卖掉所有特斯拉股票，全力押注比特币。
Bankless：你提到比特币像一个"连环杀手"，这是什么意思？
Dan Morehead：
在科技领域，我们经常用"类别杀手"来形容那些颠覆性的创新。比特币更进一步，它是个"连环杀手"，因为它不只颠覆一个领域，而是会重塑多个行业。但这个过程是渐进的。
比如说，虽然区块链技术现在已经在某些领域展现出优势，但要真正挑战Visa、Mastercard这样的支付巨头，可能还需要十年时间。就像互联网一样，现在已经50岁了，而比特币还处在"青少年"阶段。
Bankless: 经历了这么多年的市场起伏，你对比特币的看法有改变吗？
Dan Morehead：
虽然比特币已经有了惊人的涨幅，但我认为它仍然是个非对称机会。我们经历过三次超过85%的大跌，但每次都创出新高。在传统投资领域，很难找到这样的资产。
这也是为什么从2013年开始，我几乎把所有精力都放在加密市场上。我们还处在这场金融革命的早期，未来的机会还很大。
非对称投资机会
Bankless：2013年到2015年期间，你们购买了全球2%的比特币供应量，很多投资者都希望自己能早点买入比特币，也希望能够识别这种非对称回报的机会。你是如何建立这种信念的？有人可能会说这只是运气，你怎么看？
Dan Morehead：
我很认同你用"模式"这个词，因为这确实是一种模式识别。我在华尔街已经工作了36年，从1987年开始，经历过储贷危机、金融危机，在80年代投资大宗商品，90年代投资新兴市场。这些经历让我在投资加密货币时比年轻投资者有优势，因为我觉得我以前见过类似的情况。
让我举几个例子：
- 我在高盛时参与了GSCI（高盛商品指数），现在大宗商品已经成为一个公认的资产类别
- 90年代我投资新兴市场，现在新兴市场也是一个标准资产类别
- 2006-2007年，Pantera启动了第一支投资海湾合作委员会国家（阿联酋和沙特）的西方基金。当时很多人觉得这很疯狂，但现在中东地区已经成为一个完全正常的投资目的地
- 我在戈尔巴乔夫时期就去俄罗斯投资，参与了俄罗斯天然气工业股份公司的私有化
Bankless：所以你一直在寻找这些前沿性的投资机会？
Dan Morehead：
是的，我们一直在寻找那些非主流或非常规的机会。2000年我们还成立了一支基金，在阿根廷倒数第二次危机后投资当地农田。
说到区块链，有趣的是它仍然是一个前沿资产类别。这很不寻常 - 一个市值3万亿美元的资产仍被视为前沿资产，我从未见过这种情况。
在我后来几个月写的投资备忘录中，我列举了区块链的各种应用场景：
- 与黄金竞争（这正在发生）
- 未来将与Visa、Mastercard竞争
- 与汇款公司竞争，这些公司向移民收取高额费用，而比特币可以轻松且低成本地完成跨境转账
当你把所有这些用例加起来，你就会发现加密货币的最终价值远远高于今天的水平。这就是为什么我们对这个领域如此看好。
2013年购买比特币的经历
Bankless：能给我们描述一下2013年时购买大量比特币是什么样的体验吗？我记得2014年我第一次购买加密货币时，感觉非常不靠谱，要在多个交易所开户，网站看起来都很简陋。对很多投资者来说，这些都是让他们望而却步的原因。你是如何在这种环境下建立信心的？
Dan Morehead：
那时的交易环境确实很原始。比如localbitcoins.com这样的平台要求面对面交易，风险太大，我们从未考虑过这种方式。不过讽刺的是，这竟然是当时最主流的交易方式之一。
最初我们计划依托一家大型上市公司来运作这个基金。我们做了充分的系统测试，但那家公司最终退出了。当时比特币已经跌了50%，我们只能快速转向用Pantera品牌独立运作。
Bankless：在实际购买过程中遇到了什么困难？
Dan Morehead：
我记得在独立日周末开始行动时，我们先尝试了一个小平台（后来知道是Coinbase）。结果发现他们每天只能买300美元的币，而我们要投入数百万美元。当时Coinbase只有一名员工，等了四天才回复邮件。按这个速度，要完成我们的计划需要近20年。
最后我们转向了斯洛文尼亚的Bitstamp。在银行办理电汇时，分行经理详细询问了比特币是什么，整个过程花了一小时来解释。说实话，当时连我自己都担心资金安全。有趣的是，后来我们成为了Bitstamp的大股东，我还担任了Bitstamp董事长6-8年（PANews注：领英信息显示其2014至2018年担任Bitstamp的董事长）。
Bankless：你提到去拜访了很多交易所，包括Mt.Gox？
Dan Morehead：
在那个时期，我认为亲自考察交易所很重要。我专程飞到东京拜访了Mt.Gox的两位负责人。虽然只待了两天，但他们的表现让我很不安。他们的解释缺乏逻辑，给人一种要么是能力不足，要么就是在进行欺诈的感觉。最终我们决定不和他们合作，这个决定后来被证明是正确的。
机构投资者的采纳情况
Bankless：你提到做了170场投资者会议，最终只募集到100万美元。在那个时期，比特币还被视为"神秘的互联网货币"甚至"毒品交易工具"，你是如何向投资者推介的？这些会议进行得怎么样？
Dan Morehead：
如果你想获得超额回报，就不能跟随主流，不能投资那些每个华尔街公司都有20个分析师在跟踪的项目。这就是为什么我们在投资者信中特意强调"把另类投资变得更另类"。
我的这个理念源于1991年就开始的对冲基金经历。那时的对冲基金是真正的另类投资，但现在已经成为了一个规模达数万亿美元的主流产业，几乎所有基金的策略都很相似。这种经历让我更加确信区块链应该成为投资组合的重要部分，因为它依然保持着真正的另类特性。
有趣的是，你提到的那170场会议其实是在2016年，比2013年晚了三年。那时正值加密货币的"寒冬"期，比特币价格暴跌90%，市场普遍认为"重要的是区块链而不是比特币"，几乎没有人看好公链和比特币这个资产。
Bankless：这种市场低迷的情况发生过几次？
Dan Morehead：
比特币已经经历过三次下跌85%的周期。在第一个周期中，我们在65美元时开始投资，价格涨到1000美元后又崩盘了，从2014年到2017年一直处于低迷。
在这段艰难时期，尽管几乎没有人关注这个领域，我们团队依然坚持每天工作。2016年的募资情况就很能说明问题 —— 170场会议最终只募集到100万美元，导致那一整年的管理费收入仅有17万美元。
即便到了今天，虽然我们的募资规模有所提升，但说实话，感觉我们仍在起步阶段。机构投资者对加密货币的态度仍然十分谨慎，大多数机构要么完全不配置，要么只配置极少部分。
Bankless：你在2013年、2016年和现在对加密货币和区块链的推介说辞有变化吗？
Dan Morehead：
我的核心观点始终如一，可能是因为这些理念经受住了时间的考验。当我向人们解释比特币的固定供应量特性，以及它不会被法币通胀稀释时，经常会听到"这不就像黄金吗？"的疑问。但我的回答是：这更像是在公元前1000年投资黄金。虽然黄金确实服务人类5000年，但在数字时代，我们需要一个全新版本 —— 数字黄金。
这正是我从2013年至今一直保持热情的原因：我深信比特币将逐步取代传统黄金、改革跨境汇款系统、革新Visa和Mastercard的支付体系。当然，这个过程需要时间，可能长达20年，而不是一蹴而就。
我之所以如此确信，是因为区块链技术的发展是不可阻挡的趋势。虽然实现时间可能比预期更长，部分创业公司可能会在这个过程中耗尽资金，但有些改变是必然的：5年后，不可能还有移民工人要为跨境汇款支付一个月的工资，你也不可能继续为刷信用卡支付3%的手续费。
这个转变究竟需要10年还是1-2年，我无法准确预测。但正是因为我确信这种改变必然发生，所以我会继续持有并投资这个领域。
加密货币的全球采用
Bankless：很多人看到比特币今年翻倍就觉得"错过了"，认为现在买入为时已晚。你如何看待比特币和整个加密资产类别的上涨空间？从全球采用率来看，我们现在是处于20%还是50%的阶段？
Dan Morehead：
在任何普通资产类别中，如果某个资产一年内翻倍，你确实不应该买入，因为这可能表明估值过高。但比特币不一样。Pantera比特币基金11年来的年复合增长率是89%，也就是说平均每年都在翻倍。一个简单的投资逻辑就是：如果它再翻一次倍，你就能赚100%。
不过，这里有一个非常重要的投资原则：你的投资额度应该控制在一个即使亏损85%，也不会影响到家庭稳定的范围内。简单说，不要把婚姻押在这个资产类别上。只要你能将投资规模控制在这个水平，就可以安心地长期持有。
Bankless：那你认为比特币还有多大的上涨空间？
Dan Morehead：
比特币确实已经发展到了相当规模，我们不可能再看到1000倍的增长，因为那样会消耗地球上所有的能源。但是，再涨10倍达到15万亿美元的市值，相比全球500万亿美元的金融资产总量，这是完全可能的。
我不会去预测50年后的情况，但在我们当前的投资周期内，比如5-10年的时间框架，比特币从目前位置再涨10倍是完全合理的，不会显得疯狂或估值过高。
Bankless：从采用率来看，我们现在处于什么阶段？
Dan Morehead：
我认为我们仍处于早期阶段。据统计，全球约有3亿人拥有加密货币。虽然这个数字难以精确统计，而且很多持有者可能还未开始真正使用它。
让我从技术普及的角度分析：使用比特币只需要一部智能手机，而目前全球已有40亿人拥有智能手机。一些创新项目，比如我们正在接触的KaiOS，正在努力将这种功能引入功能机。假设未来10年智能手机用户从40亿增长到50亿，这些用户中的大多数都可能会在手机上使用数字货币。
想想看，有一半的人在Facebook上分享照片。如果照片分享都这么受欢迎，数字货币会更受欢迎。我认为在10年左右的时间里，30亿人使用加密货币是完全可以想象的。一旦他们开始使用，就会有更多的应用场景出现，人们会在生活中更多地使用它。
总的来说，我估计我们现在只完成了这场加密区块链革命约15%的进程。不仅参与的人数还相对较少，而且现有用户也还没有充分发掘其潜力。
比特币的"逃逸速度"
Bankless：2013年人们担心政府取缔比特币，2024年情况完全不同。比特币是否已达到"逃逸速度"？
Dan Morehead：
比特币确实达到了逃逸速度，不会再倒退。
2013年时媒体报道多为负面，关注Silk Road（丝绸之路暗网）的事件，忽视了积极影响。虽然美国曾禁止过黄金，但现在已有5000万美国人持有加密货币。
Bankless：这种变化对政治格局有什么影响？
Dan Morehead：
这涉及到一个有趣的现象。大多数美国人都在40岁以下，但过去三年里，联邦储备局和国会的货币政策创造的90%的财富都流向了70岁以上的人群。这实际上是一次从年轻一代到老年人的巨大财富转移。
而这些年轻人都热爱加密货币，而且他们会投票。我们观察到40岁以下选民的投票行为相比2020年总统大选发生了惊人的转变。"年轻共和党人"这个词已经很多年没听到过了。
特朗普在今年5月对加密货币表示了强烈支持，他提名的所有内阁成员都非常支持加密货币，他甚至要设立加密货币特使。我认为当未来有人写博士论文研究这次选举时，会发现加密货币是改变选举结果的关键因素。
Bankless：这种变化在国会层面也有体现吗？
Dan Morehead：
是的，很多反加密货币的参议员和国会议员都失去了席位。根据我读到的资料：
- 众议院：274位支持，122位反对
- 参议院：20位支持，12位反对
我预测，四年后那些反对加密货币的国会议员可能都不会留在国会了，因为这根本不是一个明智的立场。他们要么改变观点，要么可能在2026年中期选举或2028年大选中落选。
看到民主党转向反加密货币的立场是很奇怪的事情。我一直在想，也许我错过了什么战略考量，因为这看起来显然是一个双输的策略。
美国政府对加密货币的态度转变
Bankless：2025年将首次出现支持加密货币的行政部门和国会。在拜登时期经历了SEC的打压后，你认为支持加密的白宫会带来什么影响？特别是关于建立战略比特币储备？
Dan Morehead：
行政部门可以直接决定停止出售被扣押的比特币，这在其权限范围内。我们在2013-2014年就参与过法警署的首次比特币拍卖。
美国政府现已拥有全球1%的比特币。如果停止出售，将产生重大影响。因为比特币实际流通量不大，很多持有者从不卖出。
Bankless：Lummis参议员提到要累积100万个比特币储备。你觉得至少保留现有的20万个比特币并建立托管结构可能吗？
Dan Morehead：
这很可能实现。停止政府转移和出售比特币将对市场产生积极影响。当你移除一个卖家时，自然会帮助价格上涨。
作为世界储备货币发行国，美国无法像其他国家那样持有他国货币。在Fort Knox储存黄金这种做法已显过时。美国应该增加数字黄金的持有量，甚至可考虑出售传统黄金。
新加坡已持有加密货币5-7年，这并非激进想法。
Bankless：这个问题似乎变得很有党派色彩了。
Dan Morehead：
是的，这很奇怪。就像Ro Khanna说的，这就像手机一样，为什么要把它变成党派问题？实际上民主党更应该支持比特币，因为它代表了进步主义者的梦想。
全球比特币储备竞赛
Bankless：假设特朗普保留了美国现有的20万枚比特币（约占全球1%），并公开宣布。中国也有约20万枚被查获的比特币，你认为他们会如何应对？其他国家会开始秘密囤积吗？
Dan Morehead：
一场战略性的比特币军备竞赛可能持续10年。美国和中国都可能会保持1%的全球比特币储备。
这很讽刺：与美国竞争的国家为什么要把财富都存在美元和美国国债中？在美国制裁体系下，他们的交易都可能被监控。
对与西方关系对立的国家来说，将部分财富储存在比特币中是明显的选择。中立国家也会这样做——就像使用黄金一样，因为比特币提供了一个不依赖美元体系的选择。
Bankless：稳定币法案获得两党支持，这能帮助维护美元的世界储备货币地位。这些法案能通过吗？
Dan Morehead：
就像俾斯麦说的："有两样东西你最好永远不要看它是如何制造的——法律和香肠。"我不怎么关注国会，因为那是一个难以理解和影响的机器。
机构投资者的加密货币采用
Bankless：2024年机构采用出现了重大突破，比如Larry Fink承认他在2021年对比特币的看法是错误的。ETF产品取得了惊人的成功。与2022年相比，当时Mike Novogratz预言的"机构投资者浪潮"终于实现了。
那么现在机构采用的程度如何？我们进展到哪一步了？
Dan Morehead：
行业确实经历了一些重大挫折：
- FTX、BlockFi、Celsius、Terra Luna的崩溃
- GBTC的折价问题
- SEC对Coinbase和Ripple等公司的诉讼
这些事件确实影响了机构参与的积极性。试想一个公共养老金计划的管理者，在这种环境下很难向州议会提议投资比特币。
但人们可能没有意识到情况可以转变得有多快。如果到了2025年，我们有了支持加密货币的国会、总统，以及至少保持中立的监管机构，一切都可能发生翻天覆地的变化。这就是为什么你现在看到价格飙升，ETF出现大量资金流入。
说到ETF，这确实是一个重要的突破。我们在11年前推出了美国第一支加密基金，当时以开曼对冲基金的形式推出，因为我们认为获得ETF批准可能需要几年时间。现在看来等待的时间远超预期。
Bankless：具体说说这些资金流入的数据？
Dan Morehead：
目前的资金流入情况：
- 比特币ETF：350亿美元净流入
- MicroStrategy等类ETF产品：180亿美元
- 总计超过500亿美元流入ETF或类ETF产品
一个有趣的对比：
- 同期全球所有黄金ETF的净流入为零
- 资金从传统黄金转向数字黄金（比特币）
Bankless：虽然看到Larry Fink这样的人已经转变立场，但像Vanguard这样的机构仍然不允许在其生态系统中包含ETF或加密资产。那么现在机构的实际采用程度到底如何？
Dan Morehead：
这里有个有趣的观点：很多人说比特币是泡沫，但机构持有的中位数是零，怎么会是泡沫呢？大多数机构投资者，包括保险公司、养老基金、捐赠基金等，他们对区块链的直接投资基本为零。他们可能通过某些综合风投基金间接投资了一些区块链公司，但直接投资几乎没有。
这就是为什么我如此看好未来。我们实际上才刚刚开始。当你看到全球最大的资产管理公司BlackRock这样的机构公开支持，拥有出色的区块链团队，以及像Fidelity这样从2014年就开始布局区块链的机构，这些都非常有帮助。
以前很多机构会以合规原因为借口说不能投资加密货币，但现在BlackRock、Fidelity等机构都在销售高度规范的优质产品，这个借口已经站不住脚了。就连Vanguard这样的立场，随着市场发展也可能难以持续。
Bankless：听起来还是有机会在机构投资者之前布局加密资产？
Dan Morehead：
没错，这完全适用。现在确实还有机会在机构投资者之前进场。
加密货币的周期性
Bankless：你经历过多个周期，现在比特币创下10万美元新高，我们显然处于牛市。你认为加密货币市场是否会继续遵循四年周期规律？传统观点认为这与比特币减半有关，也有人认为这与全球流动性有关。当法币流动性充裕时，加密货币就会出现牛市，然后见顶回落。
这种四年周期模式会一直持续下去吗？
Dan Morehead：
是的，我认为这种周期模式会继续。
Bankless：这是你的基本预测？你不相信超级周期理论或打破这种模式的可能性吗？
Dan Morehead：
让我通过一个有趣的类比来解释。在我大学时期，有位教授写了著名的《漫步华尔街》，阐述市场总是有效的理论。而巴菲特曾说过一句发人深省的话："市场总是有效和经常有效之间的差别价值800亿美元。"
关于减半周期，我的认识经历了转变：
- 最初我也和许多人一样怀疑——如果所有人都知道减半要发生，那么这个事件应该已经被价格充分反映
- 但经历了2013年、2016年的减半后，我完全相信这个规律的真实性
为什么减半会如此重要？这要从矿工行为说起：
- 矿工会出售几乎所有获得的比特币来支付运营成本
- 这就像铜矿市场——如果宣布某天关闭一半的铜矿，铜价必然上涨
- 比特币减半就是这样的效应——每四年，产量就会减半，当需求保持不变而供应减半时，价格自然会上涨
不过，周期特征在逐渐演变：
- 周期波动的幅度在逐渐减弱。第一次减半时，减少的产量占当时流通量的15%
- 随着流通量增加，下一次减半的影响降至原来的三分之一
- 到2136年最后一次减半时，影响将微乎其微
我们的数据分析显示一个清晰的模式：
- 减半效应从实际日期前400天开始显现
- 在减半后480天达到周期高点
- 这个模式一直保持着惊人的准确性
两年前当比特币价格在17,700美元时，我们预测在减半时会达到28,000美元，然后在减半后480天（明年8月）达到117,000美元，最低点的预测几乎精确到了具体日期。
在上一次减半时，我们在推特上预测了2020年每个月的价格。我们预测2020年8月15日会达到62,964美元，结果那天确实精确地达到了这个数字。
因此，我依然相信这个周期规律会持续，我认为我们会经历一个大牛市，然后是熊市。但唯一的区别是，在经历了过去12年中三次85%的跌幅后，下一次回调可能只有50%或60%，至少对比特币来说是这样，小币种可能仍会有更大波动。
2025年牛市展望
Bankless：如果按照四年周期规律，这是否意味着2025年会是牛市，然后2026年开始下跌？
Dan Morehead：
是的，这就是我的预期。今年4月19日是减半时间，2025年8月应该是这轮周期的峰值。
Bankless：感觉一切都在朝这个方向发展，这看起来似乎太简单了？
Dan Morehead：
我知道听起来有点荒谬，但我们已经讨论这个话题12年了。我们一直预测波动幅度会逐渐减小，之前的减半周期波动更大，这次会相对温和。不仅仅是减半因素，政治和宏观经济环境也都在为加密货币创造有利条件。所以我对2025年相当乐观。
Bankless：你如何看待宏观经济形势？它会对加密货币产生积极还是消极影响？是比特币影响宏观经济还是相反？
Dan Morehead：
通常我们讨论的是宏观经济对比特币的影响。从宏观经济角度来看，我对美联储降息的可能性持怀疑态度。2021年12月，联邦基金利率为零，10年期国债收益率为1.3%。当时我预测这两个指标都将升至5%并维持数年。时至今日，我仍然坚持这一判断。
为什么？看看当前经济现状：
- 经济正在蓬勃发展，机场人满为患就是最好的证明
- 失业率处于历史最低水平
- 工资通胀持续走高
- 股市不断创下历史新高
在这样的经济环境下，我认为那些期待美联储降息的观点是不合理的。
实际联邦基金利率只比核心通胀高80个基点，这算不上紧缩。历史平均水平是高出140个基点，所以现在只是略微偏紧。
更令人担忧的是财政状况：
- 在经济最景气的时期，美国仍出现2万亿美元赤字
- 在就业充分、各项指标创新高的情况下依然无法实现财政平衡
- 这预示着未来经济一旦转向，可能会面临更严重的问题
宏观经济环境与加密货币
Bankless：美国持续赤字、印钱和降息预期，这些宏观经济信号意味着什么？是否预示着商品和数字资产价格会上涨？
Dan Morehead：
美国已经形成了印钱的依赖性。新冠疫情之前就有这种趋势，疫情后财政约束更是完全消失。比如多次向民众直接发放现金补贴，这直接导致了通货膨胀和物价上涨。
目前的财政状况令人担忧：
- 美国在经济最好时期仍在创纪录地赤字运行
- 利息支出已超过军费开支
- 政府采用可调整利率方式融资，这增加了未来的财政风险
- 预计利率将维持在5%或更高水平
这意味着我们要用越来越高的利率来为所有债务再融资，成本会非常高。
虽然我不太专注于研究财政和宏观经济，但有一点我很确定：我宁愿持有比特币而不是美元。
Bankless：你提到了商品，这让我想到现在黄金创新高、比特币创新高、股市创新高、房地产创新高，这种现象该如何解读？
Dan Morehead：
关键是转变视角：
- 这些资产并非真正"上涨"，而是法币在贬值
- 应该关注比特币对黄金、股票、房地产等的相对价格
- 从各类资产对美元的比价可以清晰看到美元的贬值趋势
在当前财政状况下，持有法币缺乏意义。即便是前加密货币怀疑者Ray Dalio也开始建议持有黄金和比特币来应对可能的债务危机。
这种观点的转变很重要，因为货币本质上是一种共识技术。顶尖投资者的态度改变表明，市场对数字资产的认可度正在提升，而深度流动性带来的共识对于一个新兴货币的发展至关重要。
RWA代币化趋势
Bankless：RWA代币化似乎主要面向机构。所有资产最终都会上链吗？我们是否正经历一个从稳定币到国债，再到股票和债券的S型发展曲线？
Dan Morehead：
这确实是区块链领域期待已久的"杀手级应用"。虽然早期有些投资为时过早，但现在终于开始显现成效。以稳定币为例，它让普通的金融工具在区块链上发挥出新的价值。像Ondo这样的项目正在为更多人打开美国金融市场的大门。
将国债搬上区块链的意义比表面看起来要大得多。全球80亿人中的大多数生活在美国之外，他们都渴望获得美元资产和美国国债，但传统渠道难以实现这一点。
即便对美国公民来说，现有系统也存在明显问题。比如Treasury Direct账户向券商转账需要等待一年之久，这种效率低下的情况恰恰说明了我们需要区块链技术。
Bankless：等等，真的吗？我都不知道还有这种事。
Dan Morehead：
是的，某个政府工作人员那里堆着一摞提款申请，高到需要一年时间才能把你的90天期国债从政府转到美林银行。如果说有什么能完美证明我们需要区块链和RWA代币化，这就是了。你以为直接从政府买更明智，结果资金被锁定一年。
另一个很好的例子是Figure Markets，他们已经在区块链上处理了100亿美元的抵押贷款。传统抵押贷款市场从借款到最终交割需要55天，中间环节繁多，每个环节都会产生成本。而区块链技术可以显著提升这一过程的效率。
不过并非所有资产都适合代币化。对冲基金、私募基金这类面向合格投资者的产品，现有的运作方式已经相当完善，并不迫切需要上链。
但对于国债这样的资产来说，区块链确实提供了理想的解决方案。这不仅能让更多人参与投资，对美国政府来说也是一个扩大融资渠道的机会。通过区块链，他们可以更容易地向全球智能手机用户推广国债，这对各方都有利。
AI与加密货币的融合前景
Bankless：AI和加密货币正在以独特方式交汇。你对加密货币和AI的交叉领域有什么看法？你在关注AI相关的项目吗？
Dan Morehead：
区块链和AI的融合是必然的。从根本上看，AI对社会的影响力巨大，去中心化、开放的AI比私人控制更有利于所有人。我们已经在这个方向上投资了一些项目，如Sahara等去中心化AI项目。
一个值得注意的现象是，现有AI模型已经消化了几乎所有免费的互联网内容。下一代AI模型需要获取那些付费的数据，而区块链恰好擅长提供激励机制，能够很好地解决这个问题。
关于AI代理使用货币的问题，它们显然无法使用传统银行系统开设账户。在机器代理之间进行交互时，它们必须使用某种形式的数字货币，可编程货币（如以太坊）似乎是最自然的选择。虽然可能有人在探索区块链之外的方案，但区块链提供的解决方案最为完整。
从长远来看，AI似乎难以脱离区块链独立运作。这两个领域已经出现重要的交集，未来5到10年里，我们很可能会看到它们的进一步深度融合。
寻找下一个比特币
Bankless：Pantera最初的比特币基金取得了130,000%的回报，这是否是一个独一无二的"一代人一遇"的回报率？你认为在未来的几十年里，投资者还会有类似的机会吗？
Dan Morehead：
区块链技术正处于发展的关键时期，对年轻人而言是一个极具潜力的职业发展方向。即使最终选择转向传统行业，在区块链领域积累的经验也将是宝贵的职业资产。这种职业选择具有不对称性收益特征：上行空间大，下行风险可控。
当前的货币政策和监管环境对年轻一代造成了诸多不利影响。房地产市场的高门槛、通胀压力等因素，使传统的财富积累渠道变得愈发困难。相比之下，区块链领域为年轻一代提供了一个相对公平的竞争环境。
对于年轻投资者，建议采取以下投资策略：
- 投资组合多元化，避免将资金过度集中在单一加密资产
- 重视风险管理，根据个人财务状况调整投资比例
- 把握世代认知差异带来的投资机会
- 采用定投等稳健的投资方式
需要注意的是，投资策略应随着个人生命周期的变化而调整。已婚、有房贷等情况下，应适当降低高风险资产的配置比例，确保投资组合与个人风险承受能力相匹配。
