在 PoS 链的流动性质押市场，主流叙事倾向于描绘一种垄断式的结局，即其中一两个主导的流动性质押方案最终会胜出，超越其他所有竞争者。这种垄断性或者赢家通吃的特性可以在以太坊上的 Lido 以及 Solana 上的 Jito 和 Marinade 协议身上体现。这些市场领导者因其竞争优势产生了强大的网络效应，从而提高了其他玩家进入流动性质押市场的门槛，进一步巩固了现有的市场竞争态势。然而，并非所有的流动性质押机制都是一致的，对于 Solana 来说，有一些设计上的细微差别可能会让我们看到一个有趣的变化。本文会深入探讨 Solana 上流动性质押的演变和现状，并重点探讨其如何逐渐脱离传统的垄断模式，展现出不同的发展趋势。
目前在 Solana 上的流动性质押仅占所有质押供应的 5.3%
与以太坊相比，目前流动性质押在 Solana 上尚未被广泛使用，这主要是由于它们在质押机制和流动性质押资产的价值主张上存在根本性的差异。在以太坊上，由于质押的 ETH 在上海升级前会被完全锁定，加上合并后需要排队解锁提现，这些因素催生了对流动性质押的需求，以便投资者能够利用这些被锁定资产进行交易。此外，面对以太坊要求的 32 ETH 最低质押额和不佳表现验证者所带来的削减风险，质押池（stake pool）成了许多用户看中的安全又必要的选择。相反，Solana 的委托 PoS 模式支持即时流动性，质押解除仅需大约两天的等待时间，无需最低质押额且不存在削减惩罚，这些特点降低了流动性质押的需求。Solana 的用户可以毫不费力地选择验证者，无需承担重大风险，因此对质押池的依赖大为减少。虽然 Jito 和 Marinade 等平台试图通过优化验证者选择来提供更好的服务，但由于 Solana 验证者表现的确定性，复杂的委托策略并未带来显著优势。尽管 Solana 的质押池提供了质押资产代币化和验证者监控等功能，但随着市场上出现越来越多更加贴合用户需求的解决方案，这些功能的吸引力正逐渐减弱。
为什么流动性质押领域赢家通吃的格局频繁出现
在过去包括 Solana 在内的各条区块链上，流动性质押领域往往呈现出赢家通吃的格局，这在很大程度上是由于不同池和平台之间流动性的碎片化所导致的。每个质押池，在 Saber、Raydium 或 Orca 等平台上运营，都为了流动性而激烈竞争，视其为击败对手的关键护城河。这场竞争非常激烈，让人回想起以太坊上的 Curve War，像 Marinade 和 Lido 这样的协议会投入巨额资金在其每周的代币释放上面，用以激励用户向流动性池中存款。这一局面极大地增加了小型流动性质押协议的竞争难度，因为他们要进入这场竞争，就必须拥有足够的流动性来防止其代币脱锚，这实质上将那些具备潜力的验证者流动性质押协议边缘化。
流动性质押领域的赢家通吃现象，进一步由强大的网络效应加以巩固，网络效应会偏好那些已经建立的流动性质押解决方案和平台。网络效应具体包括对安全性的重视——用户倾向于选择那些有着稳定运营历史、协议过经审计且智能合约漏洞或安全漏洞风险较低的平台。同时，流动性也扮演着关键角色——深度的交易流动性意味着用户能够迅速调整仓位同时不会对市场价格造成显著的影响，这对 LST 在代币交易等方面的实用性至关重要。同时，LST 与其他协议的整合程度也会影响其吸引力，用户希望在不同 DeFi 平台上自由使用他们的资产。但小型流动性质押解决方案在这方面往往表现不足，吸引力有限。最后，LST 的“货币性”也是一个关键因素——例如 stETH 这样的 LST 代币实际上在担当货币的角色。品牌价值和林迪效应（技术或观念的未来生命预期与其当前存在时间成正比）在这一过程中发挥着重要作用。随着时间的推移，这些因素逐渐累积，偏好那些在安全性、流动性和集成度方面表现优异的解决方案，导致流动性质押领域形成了赢家通吃的局面。
长尾 LST 即将大量涌现
长尾 LST 的引入为区块链生态系统带来了诸多好处，Solana 近期对验证者 LST（validator LST）的探索就是一个佐证。它巧妙地融合了原生质押的优点（比如零佣金和选择验证者的自由）与流动性质押的独特优势（诸如即时流动性及在 Solana 生态中使用质押资产的便捷性）。这种结合不仅极大优化了传统的原生质押方式，还为传统质押池提供了一个实用的替代选择。但 LST 的价值并不止步于此。它还能作为一个创新工具，向持有者提供额外的收益机会，让项目方能够为 LST 持有者提供远超原生质押的年化收益率（APY）。
例如，单个验证者可以将区块奖励、MEV 收入和优先费用（priority fees）分配给 LST 持有者——大幅提高 APY，从而吸引更多质押资金。
此外，LST 为生态系统内带来了前所未有的机会，例如，赋予持有者参与独家 NFT 铸造活动的特权，或成为获得私有社群等高级服务通行证的钥匙。这种多功能性和实用性展现了 LST 无限的潜力，标志着区块链网络参与及奖励机制迈入了一个崭新的篇章。
最终，LST 的多样化大大推动了 Solana 走向更深层次的去中心化。通过增加更多样的 LST 选项，确保了网络内的权力和影响力更加均衡地分布在各个验证者和项目之间。这种民主化进程可以激发更健康的竞争氛围，促使验证者和项目方不断提升服务质量、加强安全保障，并推出更吸引人的激励措施来赢得和保持用户忠诚。因此，这样的竞争不仅减少了过度中心化的风险，增强了网络的安全性和韧性，同时也催生了创新，为用户带来了更广泛的选择和对质押资产更好的回报。
为什么项目方想要推出自己的 LST
在 Solana 采用的基于质押量的服务质量（QoS）机制下，验证者有强烈的动机去增加他们的质押总量，以此提升他们的交易处理优先级。这种机制保证了那些质押量较大的验证者能够享有处理队列中的优先权，有效降低交易延迟并提升操作效率。在网络拥堵期间，这一优先权机制显得尤为关键，它使得验证者能够为客户保持高水平的性能和稳定性。通过增加质押量，验证者不仅能提高自身的交易吞吐量，还能吸引那些寻求快速可靠交易处理的用户和应用。这反过来可以增加验证者的奖励并在 Solana 生态中树立更强大的声誉，促成了一个正反馈来激励验证者不断增加他们的质押投资。随着如 Jupiter、Drift 和 Margin 等 Solana 上的知名协议推出自家 LST 以吸引更多的质押，这一发展趋势变得愈发显著。
如何解决流动性问题
为保障长尾 LST 的生存，关键在于解决流动性难题。Solana 上的 Sanctum 协议便是一例，它通过构建底层基础设施，旨在打破垄断市场的壁垒，营造一个对长尾 LST 更友好的生态。
Sanctum 针对 Solana 上长尾 LST 面临的流动性挑战，推出了创新性解决方案，这些方案不仅降低了新 LST 的进入门槛，还提升了它们在 DeFi 生态中的可用性。其储备池作为通用流动性提供者，允许任何 LST 即时转换为 SOL，不论 LST 规模如何，保证即便是规模较小的 LST 也能向其持有者提供即时的流动性，使其成为 DeFi 协议整合为抵押物的可行选择。与 Jupiter 共同开发的 Sanctum 路由器，作为一个关键的基础设施组件，实现了不同 LST 间的无缝转换，即便是在直接流动性路径缺失的情况下也能如此。这种连通性利用了大型 LST 的流动性，提升了小型 LST 的流动性。此外，Infinity 这一多 LST 流动性池，通过支持池内任意 LST 间的交易，突破了传统的只能两种资产交易的限制，提高了资本效率。它依托链上预言机实时进行 LST 价值评估，确保了在一个无限 LST 阵列（an infinite array of LSTs）中进行准确和安全的交易。这些机制共同保证了新兴和小型的 LST 通过提供必要的流动性和互操作性，在 Solana 的 DeFi 生态中不断发展。
新兴 LST 举例
结论
随着用户参与度的显著增长以及 Solana 独有的质押权重 QoS 机制，可以预见，Solana 上的各大项目都将迫切需要增加质押量，并很可能通过推出具有自己特色的 LST 来实现这一目标。在这种新兴范式中，LST 市场的整体规模预计将远超目前的所有质押 SOL 的 5.3% 。与以太坊中的赢者通吃的范式不同，我们很可能会在 Solana 看到一种更加多样化的 LST 生态格局。在这种情况下，像 Sanctum 这样的项目来帮助统一 Solana 生态系统中 LST 的流动性将显得尤为重要。
