解读ETF 对比特币的影响——经典牛熊周期结束了吗？

• 比特币的最新周期与 2021 年和 2017 年的周期非常相似
• 然而，ETF 和机构可能会减少疯狂的上涨和痛苦的崩盘
• 根据 DeFi 分析平台 Sentora（前身为 IntoTheBlock）的数据，典型的比特币 [BTC]牛熊周期可能正面临结构性转变。

在以往的周期中，比特币的长期持有者（LTH）在熊市期间增持，并在随后的牛市（主要是减半）期间抛售。这帮助形成了加密货币链上图表上典型的碗状（红色）形态。

然而，该分析公司 指出，即使对于经验丰富的 BTC 周期分析师来说，当前的周期也有所不同且令人困惑。

“然而，这一次的剧本有所不同：分发开始得更早，进展得更慢，走走停停，并没有表现出我们所期望的那种干净、对称的节奏。”

周期已步入正轨，但波动性持续下降

大多数分析师认为，这种周期变化与越来越多的机构拥抱BTC有关，尤其是在2024年初美国现货ETF获批之后。

事实上，CryptoQuant 创始人 Ji Young Ju 在 2025 年初错误预测熊市后也抱有类似的观点，但两个月后 BTC 却创下了历史新高。

他说，

“感觉是时候抛弃那个周期理论了。新的流动性来源和交易量变得越来越不确定，这预示着比特币市场与TradFi合并带来的转型。”

尽管需求和供应动态发生了上述变化，但当前周期（第五个时期）一直紧随第三周期（蓝色）和第四周期（绿色）之后。然而，值得指出的是，2025年1月，两者略有不同。

自去年4月减半以来，比特币价格已上涨逾70%，从6.3万美元飙升至逾10.9万美元。然而，同期，过去几个周期的回报率要高得多。

在 2020-2021 年周期（时期 4）中，BTC 上涨了 354％，而在 2017 年（时期 3，蓝色），该资产上涨了 500％以上。

当以复合年增长率（CAGR）为基础缩小回报率时，它显示出稳步下降的趋势。4年BTC周期的复合年增长率从2015年的850%以上下降到2025年5月的30%左右。

简而言之，多年来，投资者的年度回报率一直在缩水——一些人将此归因于TradFi拥抱BTC的“资产成熟度”状态。波动性（价格波动）的缓解也可以支持这一论点。

自美国现货 ETF 推出以来，BTC 年化波动率（30 天）已从 78% 下降至 35%——这表明该资产从 2024 年初开始波动性相对较小。

从2017年开始，其波动性一直呈下降趋势，表明BTC已经更加成熟。机构的进一步采用可能会使其更像股票或黄金。

展望未来，BTC 巨大的上涨潜力可能会减弱。尽管与大多数传统投资相比，BTC 在风险调整后仍是最佳资产。