Autor: Zach Pandl (Director de Investigación en Grayscale)
Compilado por: Deep Tide TechFlow
Introducción de Deep Tide: El Bitcoin cayó por debajo de los 60.000 dólares esta semana, marcando un nuevo mínimo para este ciclo, lo que representa una reducción a la mitad desde el máximo de 125.000 dólares en octubre. Zach Pandl, Director de Investigación de Grayscale, coloca este retroceso en el contexto histórico de los ciclos, argumentando que es otro retroceso cíclico dentro de una tendencia alcista a largo plazo, y no un cambio de tendencia. Plantea dos escenarios para salir del mercado bajista: en el escenario optimista, el Bitcoin podría estar cerca del fondo, mientras que en el pesimista, aún podría caer un poco más. Las variables clave para juzgar son si la Reserva Federal aumentará las tasas y si el proyecto de ley CLARITY logrará pasar el Senado. Este análisis, desde una perspectiva de informe de investigación, sirve para que los tenedores de criptomonedas juzguen la dirección del mercado.
Esta semana, el Bitcoin cayó por debajo de los 60.000 dólares, estableciendo un nuevo mínimo para el ciclo actual. Desde el pico de 125.000 dólares en octubre, el Bitcoin ha caído más del 50%. En nuestra opinión, este retroceso es otro ajuste cíclico dentro de la tendencia alcista a largo plazo del Bitcoin (Figura 1).
Figura 1: El retroceso del Bitcoin es solo otro ciclo dentro de una tendencia alcista. La línea oscura muestra el precio del Bitcoin (escala logarítmica, eje izquierdo), la línea naranja representa la línea de tendencia estadística basada en el filtro HP, y la línea lila clara muestra la desviación cíclica entre el precio y la tendencia (eje derecho). Se marcan los mínimos cíclicos de los años 2012, 2014, 2018 y 2022, y se puede observar que la desviación cíclica actual ha vuelto a caer por debajo del eje cero.
Fuente de datos: Coin Metrics, Grayscale Investments, promedio mensual hasta el 26 de junio de 2026. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.
Varios factores han presionado el precio del Bitcoin en los últimos meses. El más crucial es el cambio en las expectativas del mercado sobre la política de la Reserva Federal, lo que ha impactado directamente la lógica de la "operación de depreciación monetaria". A fines del año pasado, los mercados de predicción generalmente anticipaban que Trump nominaría al relativamente moderado Kevin Hasset para presidir la Fed. En cambio, nominó al relativamente halcón Kevin Warsh, quien asumió oficialmente este mes. Debido a la persistencia de la inflación, el mercado ahora espera que la Fed suba las tasas este año, en lugar de bajarlas (Figura 2). El precio del oro físico también compite con las monedas fiduciarias (como el dólar) y ha caído alrededor del 25% desde su máximo; ajustado por volatilidad, la caída es similar a la del Bitcoin.1
Figura 2: El mercado ahora espera que la Fed bajo Warsh suba las tasas. La línea naranja es la tasa objetivo de la Fed, la línea oscura es la tasa swap a 2 años. En la primera mitad, la tasa swap estaba por debajo de la tasa objetivo (expectativas de recortes), pero después de marzo de 2026, la tasa swap superó a la tasa objetivo y continuó subiendo (expectativas de aumentos).
Fuente de datos: Bloomberg, Grayscale Investments, hasta el 26 de junio de 2026. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.
Además del cambio en las expectativas de la Fed, el mercado de criptomonedas actualmente lidia con tres problemas: primero, la incertidumbre sobre si el proyecto de ley CLARITY será aprobado; segundo, la presión sobre el balance con apalancamiento de Strategy; y tercero, la preocupación de los inversores por los riesgos de seguridad de los activos digitales derivados de la computación cuántica.
Mientras tanto, la mejora del entorno regulatorio sigue impulsando la adopción institucional de la tecnología de cadenas de bloques públicas. Creemos que esta es la tendencia estructural más importante en el mercado de activos digitales. Este mismo mes, la CFTC aprobó los primeros contratos de futuros perpetuos en el mercado estadounidense, y el crecimiento de las stablecoins y los activos tokenizados brindará apoyo a varias cadenas públicas líderes. Los fundamentos sociales y políticos más amplios detrás de los activos criptográficos también permanecen: la expansión descontrolada de la deuda pública, la disminución de la confianza pública en las instituciones intermediarias y el surgimiento de la IA. La IA podría generar demanda de sistemas de pago alternativos y de tecnologías que preserven la soberanía humana.
En general, vemos dos caminos para que el Bitcoin salga de este mercado bajista (Figura 3). El escenario base es: el proyecto de ley CLARITY supera el Senado, Strategy toma medidas para fortalecer su balance, y la Fed se abstiene de subir las tasas. Si las próximas noticias van en esta dirección, el precio del Bitcoin podría estar cerca de tocar fondo. El escenario a la baja es: el proyecto de ley CLARITY no se aprueba este año, Strategy y otras DAT (compañías de tesorería de activos digitales) reducen aún más su apalancamiento, y la Fed se ve obligada a subir las tasas debido a la inflación persistente. Si se materializan estos riesgos a la baja, el Bitcoin podría experimentar una caída moderada adicional. Históricamente, en varios ciclos, el precio del Bitcoin ha caído alrededor del 80%, pero no creemos que el retroceso de este ciclo (de pico a valle) sea tan profundo, debido a que el propio rally alcista de este ciclo ha sido más moderado y a que la demanda institucional de activos digitales es más persistente.
Figura 3: Dos escenarios para que el Bitcoin salga del último mercado bajista. El gráfico alinea los movimientos de precios de ciclos históricos desde un punto de inicio común (día de finalización del ciclo = 100), el eje horizontal muestra los días posteriores al final del ciclo. Gris: Jun-11, Naranja: Dic-13, Púrpura: Dic-17, Verde: Nov-21, Verde oscuro: ciclo actual Oct-25. Las dos líneas discontinuas a la derecha son los caminos del percentil 80 y 20 implícitos en las opciones, correspondientes a los escenarios optimista y a la baja mencionados anteriormente. Los peores ciclos históricos (por ejemplo, Jun-11, Dic-17) cayeron a niveles de solo 10-20.
Fuente de datos: Bloomberg, Coin Metrics, Grayscale Investments. El Bitcoin se cotiza al precio spot BTC/USD. Un ciclo se define como períodos históricos de más de 100 días con caídas superiores al 50%, hasta el 25 de junio de 2026. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros y es solo para fines ilustrativos.
El equipo de investigación de Grayscale sigue siendo extremadamente optimista sobre las perspectivas a medio y largo plazo de los activos criptográficos. Ha sido la clase de activo con mejor rendimiento en la última década2, y creemos que continuará siéndolo en la próxima. Los inversores gestionarán el riesgo de sus carteras en torno a catalizadores a corto plazo para satisfacer sus necesidades específicas. Sin embargo, en nuestra opinión, el actual mercado bajista ofrece una gran oportunidad para que los inversores a largo plazo se posicionen con anticipación, apostando al crecimiento estructural de la tecnología de cadenas de bloques públicas y la valoración de los activos digitales en la próxima década.
Conclusión clave: si el precio del Bitcoin ha tocado el mínimo de este ciclo depende de varios catalizadores próximos, incluida la decisión de tasas de la Reserva Federal y el progreso del proyecto de ley CLARITY en el Senado de EE. UU. Vemos muchos impulsores estructurales positivos para los activos criptográficos y creemos que las valoraciones actuales representan un punto de entrada atractivo para los inversores a largo plazo.
1 Teniendo en cuenta la diferencia en la volatilidad relativa de ambos (oro 22%, Bitcoin 47% en los últimos dos años), una caída del 25% en el oro corresponde aproximadamente a una caída del 40-50% en el Bitcoin.
2 Las clases de activos están representadas por los siguientes índices: S&P 500 Total Return Index (acciones de EE. UU.), Dow Jones Real Estate Total Return Index (bienes raíces), S&P/GSCI Total Return Index (materias primas), Bloomberg US Aggregate Bond Index (bonos de EE. UU.), MSCI Emerging Markets Total Return Index (acciones de mercados emergentes), Bloomberg US Treasury Index (bonos del tesoro de EE. UU.).
