Автор: Чжан Яци, Wallstreetcn
Волатильность на уровне индексов американских акций кажется спокойной, но внутреннее давление нарастает. Под тройным давлением геополитической обстановки, ожиданий денежно-кредитной политики и сигналов кредитного рынка уязвимость рынка достигла наивысшего уровня за последние годы — и именно в этот момент начинается сезон отчетности с высокими ожиданиями и высокими рисками.
Индикатор уязвимости рынка «Turbu-lens» команды деривативных стратегов UBS в настоящее время показывает значение 0,9 (шкала от -1 до 1), что является самым высоким уровнем с середины сентября 2025 года. Исторически такие показатели часто предвещали резкий кратковременный рост индекса волатильности VIX. Команда деривативных стратегов Maxwell Grinacoff из UBS предупреждает, что этот индикатор указывает на «крайнюю уязвимость рынка», и именно сейчас начинается сезон отчетности. Команда также отмечает, что если системные стратегии полностью увеличат кредитное плечо, значение индикатора «может действительно достигнуть +1».
Высокие ожидания рынка в настоящее время еще больше усиливают риски. Аналитики ожидают роста прибыли на акцию компаний из индекса S&P 500 во втором квартале на 24%, а для индекса Euro Stoxx 600 — на 12%. В отличие от прошлых сезонов отчетности, аналитики продолжают повышать прогнозы накануне отчетного периода. Такая сильная уверенность означает, что в случае разочарования рынка результатами пространство для корректировок будет больше.
В настоящее время VIX находится на низком уровне, но это спокойствие обманчиво. Команда стратегов Barclays под руководством Anshul Gupta указывает, что недавнее снижение VIX совпало с календарным окном, когда сезонная ценовая волатильность обычно сужается — это «короткий период спокойствия», который будет непродолжительным. А начало сезона отчетности может снова подтолкнуть VIX вверх.
Более того, низкая волатильность индексов скрывает крайнюю дивергенцию внутри рынка — волатильность отдельных акций уже более чем в три раза превышает волатильность индексов. Grinacoff отмечает, что вероятность сужения этого разрыва летом выше, и тогда, будь то переоценка денежно-кредитной политики или геополитические потрясения, это может спровоцировать резкий скачок волатильности на уровне индексов.
Что касается хеджирования, то из-за того, что дисперсионные сделки и секторальная ротация, вероятно, сохранятся в течение следующих недель сезона отчетности, эффективность хеджирования на уровне индексов может быть ограничена. Grinacoff советует: «Тактически, опционы на отдельные акции, возможно, предоставляют лучшие возможности».
Колебания цен на нефть, вызванные геополитической обстановкой, оказывают постоянное давление на мировые фондовые рынки. Цена на нефть марки Brent поднялась чуть ниже $80 за баррель, и эта динамика может сохранить инфляционные ожидания на высоком уровне и вынудить ФРС сохранять выжидательную позицию. Хотя после публикации протоколов заседания ФРС ожидания по ставкам изменились незначительно, доходность 10-летних казначейских облигаций США незаметно выросла до уровня, близкого к 4,6%. Рост волатильности на рынке облигаций является негативным сигналом для мировых фондовых рынков и, по крайней мере, сдерживает дальнейший потенциал роста.
Команда стратегов Citigroup (включая Alice Zheng) отмечает, что в настоящее время позиции рынка на рост цен на нефть смещены, и Европа особенно уязвима — из-за высокой зависимости от импорта энергии и низкой подверженности активам, выигрывающим от ИИ. «Если рост цен на нефть продолжится, коррекция на европейском фондовом рынке может быть довольно значительной, учитывая, что рынок уже в значительной степени оценил ожидания окончания конфликта», — пишут стратеги.
Сигналы с кредитного рынка бьют тревогу относительно текущего импульса роста на фондовом рынке. По сравнению с недавним достижением фондовыми индексами рекордных максимумов, сужение спредов кредитно-дефолтных свопов (CDS) было весьма ограниченным. Кредитный рынок не дал достаточной поддержки росту на фондовом рынке. С недавней коррекцией на фондовом рынке оба показателя снова начали сходиться, но аналитики считают, что для поддержки более сильного роста на фондовом рынке необходимы более четкие сигналы ужесточения на кредитном рынке.
С учетом указанных рисков UBS рекомендует инвесторам использовать сделки на парной корреляции (pair-wise correlations trades) для улавливания возможностей волатильности на уровне отдельных акций. С точки зрения секторов, UBS считает, что для стратегий на парную волатильность лучше всего подходят технологический, энергетический и финансовый сектора на американском рынке, а на европейском рынке рекомендуются энергетический, технологический и потребительский циклический сектора.
