Король корейских свадеб: как SK Hynix смог опередить Samsung?

Автор: Понедельник, Shenchao TechFlow

В сеульских брачных агентствах в последнее время наблюдается странная тенденция.

Некоторые мужчины, приходящие на сватовство, специально кладут визитную карточку в самый дальний внутренний карман пиджака. И лишь убедившись, что у второй стороны "неплохие качества", они осторожно достают ту карточку с названием компании. На ней написано четыре английские буквы: SK Hynix.

Источник: Корейское телешоу

Старший менеджер корейского брачного агентства Gayeon Кан Ын Сун публично рассказала СМИ, что после начала суперцикла в полупроводниковой отрасли популярность сотрудников Samsung Electronics и SK Hynix продолжает расти: "Рынок явно отдает предпочтение инженерам с гораздо более высоким реальным доходом, чем, например, юристам, чьи доходы уже не те". В социальных сетях даже появилась шутка: "Сотрудники Hynix, отправляясь на сватовство, скромно говорят, что работают в Samsung. И лишь встретив достойного человека, честно признаются, что на самом деле они в Hynix."

То, что превратило корпоративную форму в "свадебные доспехи", — это цифры, от которых у работников по всему миру краснеют глаза.

В 2025 году операционная прибыль SK Hynix достигла 47,2 трлн вон. Согласно новому соглашению, достигнутому компанией с профсоюзом в сентябре прошлого года, 10% операционной прибыли поступает в бонусный пул сотрудников. Если разделить в среднем на 35 тысяч сотрудников, каждый получит около 1,4 млрд вон, что примерно равно 65 тысячам юаней.

В первом квартале этого года операционная прибыль SK Hynix выросла более чем на 400%, достигнув 37,6 трлн вон. По прогнозам аналитиков из разных стран, в этом году ее операционная прибыль составит 210–250 трлн вон. По этой оценке, средний бонус на сотрудника в этом году достигнет диапазона 290–330 тысяч юаней.

Международный инвестиционный банк Macquarie Securities прогнозирует далее: если операционная прибыль к 2027 году вырастет до 447 трлн вон, то средний бонус может составить 12,9 млрд вон, или около 6,1 млн юаней.

Но история, более интересная, чем "средний бонус в 6,1 млн", заключается в следующем: эта компания долгое время была вторым номером в корейской полупроводниковой отрасли, была младшим братом, стоящим за спиной Samsung.

Что же она сделала правильно, что позволило Samsung, перед лицом которого склоняются даже экраны и чипы Apple, упасть с позиции мирового лидера в области памяти?

2008: Восстановление на грани банкротства

Если вернуть кадры в 2008 год, никто не станет связывать слова "будущий лидер" с Hynix.

Ее предшественником была Hyundai Electronics. В 2001 году, когда лопнул пузырь доткомов, цена DRAM обвалилась, компания оказалась под огромным долгом в 14 млрд долларов, была взята под контроль кредиторами и вступила в пятилетнюю процедуру "workout", что в корейской системе похоже на "управление при реорганизации". Целых пять лет заводы, бюджет на НИОКР и кадровый состав жили, затянув пояса.

В 2007 году Hynix наконец выбралась из этого состояния "внешнего управления", еще не оправившись и едва держась на плаву.

Именно в этот момент, по другую сторону Тихого океана, к ним обратилась компания под названием AMD.

У AMD тогда дела тоже шли неважно. Она была вторым игроком на рынке GPU, в области игровых карт ее сильно прижимала NVIDIA. Ее исследователь Брайан Блэк как раз работал над странной штукой под названием "память с высокой пропускной способностью" (HBM), вертикально складывая несколько чипов DRAM, как этажи здания, и соединяя их с помощью технологии TSV (сквозные кремниевые отверстия).

Зачем это было нужно? Потому что AMD увидела проблему, на которую мало кто обращал внимание: вычислительная скорость CPU/GPU росла все быстрее, но скорость передачи данных из памяти отставала. Вычислительные блоки часто, закончив один участок, простаивали в ожидании, пока память доставит следующую порцию данных. В индустрии эту дилемму называют "стеной памяти" (Memory Wall).

Приведем не совсем точную аналогию: супер-шеф работает со скоростью нарезки 10 блюд в секунду, но официант может принести только 2 ингредиента в секунду. В результате шеф 80% времени ждет ингредиенты. Сколько бы ни был быстр чип, если данные не поступают, он просто крутится вхолостую.

Идея AMD была прямой: вместо расширения каналов передачи в горизонтальной плоскости (это подход традиционной DDR), лучше сделать память "выше", вертикально нарастив ее на чипе, чтобы данные передавались на более короткие расстояния по более широкой шине. Это вертикально сложенное "небоскребчико" и есть HBM.

Звучит прекрасно. Проблема в том, что в 2008 году не было никакого спроса на ИИ, никакого обучения больших моделей, никакой "революции в вычислениях". Единственным видимым применением HBM в то время были высокопроизводительные игровые видеокарты. Рынок был крошечным, производственный процесс невероятно сложным, а стоимость каждого чипа значительно выше, чем у обычной DRAM.

AMD обошла всех, никто не хотел браться. Samsung не хотел, она тогда полностью делала ставку на другой технологический путь — HMC (Hybrid Memory Cube), — который разрабатывала вместе с Micron. Micron тоже не хотела, она шла за Samsung.

Единственная, кто согласился, — это Hynix, только что оправившаяся от грани банкротства и не смевшая отказываться ни от одного крупного заказа.

В 2009 году Hynix официально начала проект по разработке HBM. Лишь в 2013 году первый чип HBM родился на заводе Hynix в корейском Ичхоне.

Кто тогда мог подумать, что через 15 лет эта микросхема превратится в продукт, за которым выстраиваются в очередь все гиганты ИИ, а мощности "распроданы до 2030 года"?

Никто не мог, включая саму Hynix.

2012: Ставка председателя

В 2012 году на сцену вышел еще один ключевой персонаж.

Председатель SK Group Чхэ Тхэ Вон выступил посредником, и консорциум, созданный SK Telecom, приобрел 21,05% акций Hynix у кредиторов примерно за 3,4 трлн вон (около 30 млрд долларов). С тех пор эта полупроводниковая компания называется SK Hynix.

Какой он человек, Чхэ Тхэ Вон? В книге "Super Momentum" о Корее есть описание: после приобретения за короткое время он лично встретился со 100 топ-менеджерами Hynix. Первое, что он сделал, — это не увольнения и не сокращение издержек, а интеграция системы управления группы SK с технологическими возможностями Hynix, а затем возобновление приостановленных инвестиций в FAB (фабрики) и финансирования улучшения технологических процессов.

Ключевым здесь был момент.

В 2012–2014 годах вся индустрия DRAM еще находилась под тенью нисходящего цикла памяти 2011–2012 годов. Все рациональные финансовые модели говорили менеджменту, что "это отраслевое дно, нужно быть осторожными". Но Чхэ Тхэ Вон принял обратное решение: расширять инвестиции.

Что еще важнее — относительно HBM.

С 2011 по 2022 год, за 11 лет, SK Hynix инвестировала в исследования, связанные с HBM, около 860 млрд вон, а в объекты и оборудование — около 1,5 трлн вон. Значительная часть этих инвестиций пришлась на годы, когда рынок был в упадке, а коммерческие перспективы HBM были совершенно неясны.

Что же происходило в этот период?

HBM2 не оправдал ожиданий по производительности, его переделали с нуля, создав исправленную версию под названием "HBM2 Gen2". Команда HBM внутри компании на какое-то время стала "отделом, куда никто не хочет идти", ключевых сотрудников переводили, моральный дух был низким. Флагманская видеокарта AMD R9 Fury X в 2015 году использовала HBM первого поколения, но рыночный отклик был посредственным — слишком дорого, никто не покупал.

Что еще больше встревожило Hynix: примерно в 2016–2017 годах Broadcom обратился к Samsung с предложением поставить HBM2 для TPU второго поколения от Google. Если бы Samsung смогла обеспечить 100% спроса, Broadcom обещал эксклюзивные права поставки. Это должен был стать ключевым моментом первого выхода HBM в центры обработки данных.

Однако Samsung подвела.

В отчете корейской газеты "Чунган ильбо" восстановлена картина тогдашнего хаоса: проект Google TPU вовлекал три компании: Broadcom (дизайн), Samsung (память), TSMC (производство). В HBM от Samsung возникли проблемы с памятью, инженеры докладывали наверх, что TSMC не пускает их на территорию завода для проверки. Три компании перекладывали ответственность друг на друга, проблема оставалась нерешенной, задержки доходили до полугода. "Такие тупиковые ситуации были обычным делом в период с 2016 по 2017 год", — вспоминал позже один из осведомленных топ-менеджеров.

Позже Google постепенно начал склоняться к сотрудничеству с SK Hynix. Самый большой бенефициар первого реального внедрения HBM в ЦОД оказался не Samsung.

Но когда все это происходило, весь мир еще не знал, что HBM станет самым критичным узким местом эпохи ИИ.

Позже Чхэ Тхэ Вон в интервью для "Super Momentum" сказал лишь одну фразу: "Мы стояли на распутье".

Он не стал подробно рассказывать, почему настаивал. Но задним числом логика, возможно, такова: судьба компании Hynix уже один раз прошла по краю банкротства в 2001 году. У нее не было такого диверсифицированного бизнеса, как у Samsung, чтобы распределить риски, ей было доступно только производство памяти. Либо сделать это дело лучшим в мире, либо навсегда остаться в тени Samsung.

Поэтому "ставка на HBM" для Hynix была не вопросом выбора — выбора у нее не было.

2022: Джексон Хуан протягивает спичку

В июне 2022 года SK Hynix начала серийное производство HBM3. В том же году первые чипы HBM3 были установлены на GPU под названием H100 от компании, чья капитализация тогда составляла около 300 миллиардов долларов, важной, но еще не меняющей мир, на рынке игровых видеокарт и ЦОД — NVIDIA.

В ноябре OpenAI выпустила ChatGPT.

Что произошло дальше, все знают. Кривая спроса на вычислительные мощности ИИ из пологой наклонной линии превратилась в почти вертикальную траекторию ракеты. Каждый GPU, используемый для обучения больших моделей, нуждался в HBM в качестве ближайшего "грузчика данных".

В этот момент карты, на которые Hynix ставила 14 лет, внезапно были открыты.

К второму кварталу 2025 года Hynix захватила 62% мирового рынка HBM. Samsung упала до 17%, уступив даже позднему игроку Micron (21%).

По итогам 2025 года операционная прибыль Hynix составила 47,2 трлн вон, а операционная прибыль Samsung Electronics — 43,6 трлн вон. Это первый раз в истории, когда Hynix превысила Samsung по годовой прибыли.

В августе 2025 года, во время выставки Computex в Тайбэе, генеральный директор NVIDIA Джексон Хуан посетил стенд SK Hynix и оставил на стенде строку, написанную от руки по-английски: "JHH LOVES SK HYNIX!" (Джексон Хуан Хуань любит SK Hynix!). Затем эту фотографию многократно перепечатывали корейские СМИ. В инженерной культуре нет более прямого официального одобрения.

А инженеры SK Hynix в частных беседах дали HBM новую расшифровку, они говорят, что HBM на самом деле "Hynix Best Memory" (Лучшая память от Hynix).

В чем же проиграла Samsung?

Тогда возникает вопрос: Samsung, которая когда-то прижала к земле всех японских производителей DRAM и загнала в угол Micron, — в чем же она проиграла?

Samsung упустила раннее развертывание HBM, сделала неправильный выбор технологического пути (упаковка NCF против упаковки MR-MUF от Hynix), HBM3E никак не мог пройти сертификационные тесты NVIDIA...

Все это факты, но не корень проблемы. Основная причина более неловкая и ироничная: Samsung была слишком успешна, поэтому она не могла позволить себе проиграть и не могла идти на такой риск.

Если поставить две компании того времени, 2008 года, рядом. Hynix только что выкарабкалась из-под внешнего управления, у всей компании была только одна бизнес-линия — память, не было диверсифицированных денежных коров, на которые можно было бы опереться.

Ей нужно было ставить на HBM не потому, что у нее был такой точный взгляд, а потому, что выбора не было. Любая возможность сбросить ярлык "младшего брата Samsung" должна была быть использована.

А Samsung?

В 2008 году Samsung находилась накануне своего пика. Бизнес мобильных телефонов вот-вот взлетел благодаря серии Galaxy, полупроводниковый бизнес был мировым лидером как в DRAM, так и в NAND, бизнес дисплеев собирался получить крупный заказ на OLED для iPhone от Apple. Ее денежный поток был чрезвычайно богатым, бизнес-портфель — невероятно обширным, а круг заинтересованных сторон, чьи интересы нужно было балансировать, — чрезвычайно сложным.

Для такой компании, что такое HBM в 2008 году? Это была высокорискованная, с крошечным рынком, чрезвычайно длинным циклом окупаемости и конфликтующая с другой продвигаемой ею технологической дорожкой (HMC) ставка. Любой рациональный финансовый комитет не одобрил бы полную ставку на это.

Это классическая "дилемма инноватора": успешная крупная компания всегда будет скована собственным успехом. Рынок, который она уже завоевала, слишком велик, слишком важен, слишком нуждается в защите, чтобы она могла, как "бросающий вызов, загнанный в угол", поставить все свои ставки на новом, кажущемся ненадежным направлении.

Более глубокая ирония в том, что Samsung не упустила из виду HBM. Она начала инвестировать в связанные с HBM исследования с 2011 года, а в 2016 году даже первой запустила в производство HBM2. Но каждый раз Samsung не шла ва-банк. Ее внимание одновременно было рассеяно на десятках направлений: HMC, GDDR, LPDDR, корпоративные SSD и т.д. В то время как команда HBM Hynix "была маргинализована, но продолжала упорствовать", команда HBM Samsung тоже "была маргинализована", только вот за них никто не упорствовал.

К 2024–2025 годам Samsung наконец осознала, что нужно идти ва-банк на HBM, но было поздно. Разрыв в технологических процессах уже сформировался, защитный ров клиентских отношений уже был построен совместными усилиями NVIDIA и Hynix.

Вице-председатель полупроводникового подразделения Samsung Electronics Чон Ён Хён сказал в новогодней речи в 2026 году: "Клиенты говорят нам, что Samsung вернулась".

Слова "вернулась" сами по себе являются признанием.

Два вопроса

Что означает история SK Hynix? По крайней мере, два вопроса заслуживают внимания.

Первый: почему подобные истории легче происходят в Корее, а не в других местах?

Успех SK Hynix возник не на пустом месте. За ним стоит особая промышленная почва. Корейская система чеболь (финансово-промышленных групп), критикуемая десятилетиями, объективно позволяет компании по воле одного человека-решателя делать ставку на пари с 20-летним циклом окупаемости и продолжать вливать кровь в течение 10 лет посередине, не видя никаких коммерческих перспектив.

Когда Чхэ Тхэ Вон приобретал Hynix в 2012 году, у него над ухом не кричали аналитики с Уолл-стрит "квартальная отчетность, квартальная отчетность". Ему не нужно было каждые три месяца доказывать совету директоров окупаемость инвестиций в HBM.

Такой длинный цикл принятия решений сегодня становится все более дефицитным в технологических компаниях, управляемых фондовым рынком США. Это также ключевая переменная для того, смогут ли прорваться китайские компании в области высоких технологий, такие как Yangtze Memory Storage, ChangXin Memory Technologies. Технологии — не самое большое препятствие. Готовы ли капитал и лица, принимающие решения, сидеть с вами на холодной скамейке десять лет, — вот в чем вопрос.

Второй: завершилась ли окончательно "судьба второго номера" у Hynix?

Не обязательно.

К четвертому кварталу 2025 года Samsung уже вернула себе первое место в мире по общему доходу от памяти. Она ускоряет догоняющую гонку в новом поколении HBM4, ключевая сертификация HBM4 близка к завершению. По оценке директора по исследованиям Counterpoint MS Hwang, Samsung в поколении HBM4, возможно, преодолеет проблемы с качеством прошлого года и совершит значительный разворот.

В более долгосрочной перспективе у сегодняшнего защитного рва Hynix тоже есть уязвимые места. Ее клиентская база сильно сконцентрирована (заказы от NVIDIA составляют огромную долю), ее путь упаковки MR-MUF сталкивается с проблемой коробления при укладке более 16 слоев, затраты на расширение производства в 2026–2027 годах будут тянуть вниз свободный денежный поток. Китайские производители тоже догоняют, массовое производство HBM от ChangXin Memory Technologies ожидается в 2027 году. Как только эта линия прорвется, глобальная олигопольная структура HBM снова изменится.

Но все это не меняет одного факта: SK Hynix уже доказала возможность того, что компания, считавшаяся вечно находящейся в тени гиганта, может за двадцать лет, над которыми смеялись, превратиться в определяющего игрока новой эпохи.

Еще раз подтверждается рыночная закономерность: когда все гонятся за определенностью, ставка на кажущееся неопределенным долгосрочное направление часто оказывается самым большим источником альфы.

В 2008 году это был HBM, в 2018 — цепочка поставок для новых энергетических транспортных средств, в 2026 это может быть что-то еще, на что сейчас никто не смотрит.

Не спрашивайте "кто сегодня является SK Hynix", спросите лучше: кто сегодня делает то, что делала SK Hynix в 2008 году, но над кем все смеются.