Оригинал / Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Автор / Дин Дан (@XiaMiPP)
10 декабря сенаторы США Гиллбранд и Ламмис на саммите по блокчейн-политике заявили, что проект закона «О структуре рынка криптовалют» (CLARITY Act), как ожидается, будет представлен в виде проекта в эти выходные и на следующей неделе перейдет на этап доработки и слушаний с голосованием. Это означает, что этот давно готовящийся законодательный проект официально вступает в решающий этап.
Закон был первоначально внесен в Палату представителей США 29 мая 2025 года председателем Комитета по финансовым услугам Палаты представителей Патриком МакГенри и председателем Подкомитета по цифровым активам и инновациям Френчем Хиллом, а 17 июля был принят Палатой представителей подавляющим большинством голосов (294 голоса «за»), и в настоящее время ожидает окончательного рассмотрения Сенатом.
Ключевая концепция закона: Классификация вместо единого подхода
Суть Закона «О структуре рынка криптовалют» заключается в том, что он пытается положить конец десятилетней тяжбе между американскими регуляторами и отраслью по вопросу «ценная это бумага или товар?», впервые в законодательной форме устанавливая четкие границы для цифровых активов, избегая модели регулирования «единого подхода» и переходя к системе классифицированного регулирования. Конкретно:
Законное разграничение «цифрового товара» и «цифровой ценной бумаги»
Закон четко определяет подавляющее большинство токенов, изначально выпущенных в децентрализованных блокчейнах, как «цифровые товары», передавая полномочия по их регулированию Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC); и только те токены, которые соответствуют тесту Хоуи и обладают характерными признаками «инвестиционного контракта», продолжают регулироваться Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) в соответствии с законодательством о ценных бумагах.
Путь освобождения для «зрелых блокчейнов»
Чтобы избежать принудительного признания всех токенов ценными бумагами, закон устанавливает стандарт «зрелой блокчейн-системы»: блокчейн должен одновременно удовлетворять условиям «высокой степени децентрализации» (ни одно единственное лицо не контролирует более 20% предложения токенов или права валидации) и его стоимость должна в основном происходить от фактического использования сети, чтобы получить освобождение от требований регистрации ценных бумаг SEC. Это обеспечивает четкий путь для таких основных активов, как Биткоин и Эфириум, гарантируя, что регулирование не задушит технический прогресс.
Полный переход вторичного рынка под регулирование CFTC
Закон требует, чтобы все платформы, занимающиеся спотовой торговлей цифровыми товарами или деривативами, были зарегистрированы в CFTC в качестве «бирж цифровых товаров» (DCE), брокеров или дилеров цифровых товаров. Учитывая отраслевые реалии, закон также предусматривает длительный, до 360 дней, канал «временной регистрации», чтобы обеспечить, чтобы существующие соответствующие платформы не были вынуждены закрыться из-за технических нарушений в переходный период, обеспечивая тем самым плавный переход.
Ограниченное освобождение от финансирования
Даже при проведении первичного предложения токенов (ICO) на зрелом блокчейне, если оно все же признается «инвестиционным контрактом», эмитент может подать заявку на освобождение от требований регистрации по Закону о ценных бумагах 1933 года, но общий объем привлеченных средств в год не должен превышать 75 миллионов долларов, и необходимо выполнять более строгие обязательства по раскрытию информации. Эта конструкция пытается найти баланс между поощрением инноваций и защитой инвесторов.
Разделение обязанностей между CFTC и SEC: от противоборства к сотрудничеству
Длительное непрекращающееся противоборство между SEC и CFTC по вопросу юрисдикции над цифровыми активами часто описывалось отраслью как «ахиллесова пята» криптоиндустрии. Неопределенность регулирования даже считалась важной скрытой成本ой, подавляющей инновационную活力 внутри США. Если Закон «О структуре рынка криптовалют» вступит в силу, он законодательно положит конец этой ситуации, установив четкое разделение обязанностей: CFTC становится ключевым регулятором вторичного рынка цифровых товаров, а SEC фокусируется на выпуске токенов и частных размещениях на первичном рынке, которые все еще обладают признаками ценных бумаг.
Для обеспечения координации между двумя органами в пересекающихся областях закон требует создания постоянного «Объединенного консультативного комитета»; любая сторона при разработке правил, которые могут повлиять на сферу юрисдикции другой стороны, должна официально отвечать на необязательные к исполнению рекомендации Комитета. Этот механизм призван избежать повторного возникновения regulatory vacuum (регуляторного вакуума) или дублирования регулирования в будущем.
В то же время закон предоставляет четкую защиту экосистеме децентрализованных финансов (DeFi): разработчики интерфейсов протоколов, валидаторы узлов, майнеры и другие некстодиальные (non-custodial), некоммерческие роли будут четко исключены из определения «брокера» или «дилера», что значительно снизит регуляторное бремя на уровне протокола и сохранит пространство для технологических инноваций.
Сопутствующие меры продвигаются синхронно: CFTC «внедряет первым»
В то время как рассмотрение Закона «О структуре рынка криптовалют» в Сенате вступает в ключевую фазу, 5 декабря исполняющая обязанности председателя Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) Кэролайн Д. Фам объявила, что спотовые криптовалютные продукты впервые будут разрешены к торговле на регулируемых фьючерсных биржах, зарегистрированных в CFTC.
Фам заявила, что эта мера является частью плана администрации Трампа по превращению США в «мировую криптовалютную столицу», направленного на решение проблемы отсутствия гарантий на офшорных биржах путем предоставления регулируемого внутреннего рынка.
Кроме того, в рамках плана «Крипто-спринт (Crypto Sprint)» CFTC также будет продвигать использование токенизированного обеспечения (включая стейблкоины) на рынках деривативов и пересматривать правила для поддержки применения технологии блокчейн в таких инфраструктурных областях, как клиринг и расчеты, что укрепит лидирующую роль CFTC в сфере цифровых активов и полностью соответствует духу закона.
Назначения Трампа ускоряются: Криптодружественное руководство на местах
С начала второго срока Трампа кадровые назначения в основных финансовых регуляторах США последовательно смещались в сторону поддержки цифровых активов, и это изменение стало ключевым катализатором ускоренного развития криптоиндустрии.
Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) Пол Аткинс в интервью CNBC заявил, что США «слишком долго» оказывали «сопротивление» криптовалютам. А Пол Аткинс был назначен Трампом и вступил в должность в 2025 году. Он рассматривает Закон «О структуре рынка криптовалют» как часть «Project Crypto», целью которого является создание порядка и справедливости в классификации цифровых активов через законодательство и правила.
Кроме того, Трамп 25 октября 2025 года номинировал Брайана Квентенца на должность председателя и члена CFTC. Он является бывшим крипто-юристом, представлявшим в юридической фирме Willkie Farr & Gallagher несколько криптокомпаний (таких как венчурные фонды и блокчейн-проекты), и с марта 2025 года занимал должность главного юрисконсульта крипто-группы SEC, подчиняясь непосредственно Аткинсу.
Трамп также номинировал Трэвиса Хилла на должность председателя Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC), и он уже исполнял обязанности председателя в 2025 году. Хилл также является сторонником криптоиндустрии, публично поддерживал вовлечение банков в крипто-кастодиальные услуги и выпуск стейблкоинов, считая, что это может повысить финансовую инклюзивность. FDIC является интерфейсом регулирования между банками и крипто (например, эмитентами стейблкоинов), и его вступление в должность может облегчить банкам вход в криптосферу.
SEC после восстановления работы правительства также последовательно представила планы оптимизации системы для ускорения процесса утверждения ETF, и общий сигнал очень ясен: регуляторная логика переходит от оборонительного управления к структурному принятию.
Заключение: США восполняют «пазл криптоправового поля»
Что более важно, продвижение Закона «О структуре рынка криптовалют» может закрепить эффект Закона США об инновациях в стейблкоинах, подписанного Трампом ранее в этом году, который уже предоставил безопасные рамки для выпуска стейблкоинов. Настоящий закон далее совершенствует законодательный пазл, касающийся криптоиндустрии, заполняя пробелы в рыночной структуре и способствуя переходу США из «догоняющего» в «лидеры» глобального крипторегулирования.
В целом, эти политические и кадровые изменения предвещают структурные возможности для американской криптоэкосистемы, а ясность регулирования может привлечь больше институциональных средств. Но проблемы также не исчезли, такие как координация деталей регулирования DeFi и согласование с международными стандартами и т.д. Однако для глобальных крипто-практиков это не только американская история, но и важное окно возможностей для всей отрасли.
