Автор: Rita
Введение в тенденции
Аналитик J.P. Morgan Самик Чаттерджи на недавней встрече с инвесторами подтвердил рейтинг "Повышенный интерес" (Overweight) для Coherent (тикер COHR). Компания занимается производством оптических коммуникационных чипов и компонентов, и рынок недооценивает ее потенциал роста. Ключевая логика строится на трех направлениях: оптические трансиверы для центров обработки данных, чипы для CPO (совместной упаковки фотоники и электроники), а также лазеры и системы охлаждения для промышленного сектора.
Трансиверы для передачи данных, спрос продолжает расти
Сначала о самой зрелой линейке бизнеса. Трансиверы COHR 1,6T сейчас стали стандартом для центров обработки данных, и состояние дефицита предложения сохраняется. Спрос на 1,6T уже есть, ценовая среда здоровая, заметного давления не наблюдается. Некоторые опасаются, что CPO отнимет долю у традиционных трансиверов, но аналитик считает, что происходит обратное. CPO интегрирует оптические и электронные чипы вместе, что, наоборот, увеличит спрос на высококлассные оптические компоненты, а не заменяет их.
CPO и OCS, недооцененные возможности
CPO сейчас в центре внимания отрасли, все крупные производители чипов ведут разработки. Конкурентное преимущество COHR заключается в предоставлении полного набора оптических компонентов. Лазеры, изоляторы, VCSEL, термоэлектрические охладители — все это она может поставлять. Практически все оптические компоненты, необходимые для системы CPO, может покрыть COHR. Это означает, что стоимость, которую COHR может получить с каждого чипа CPO, значительно превышает стоимость традиционного трансивера.
Целевой размер рынка оптических коммутаторов (OCS) составляет 40 миллиардов долларов, и сферы их применения расширяются: от оптимизации трафика внутри центра обработки данных до соединений между ЦОД, и даже сценариев Scale-Up. COHR использует жидкокристаллическую технологию, конкурируя с решениями на основе MEMS, и имеет явные преимущества в надежности и энергопотреблении.
Производственные мощности InP, основа для интеграции вверх по цепочке
COHR планирует увеличить производственные мощности для компонентов на основе фосфида индия (InP) в 4 раза в течение двух лет. Переход на 6-дюймовые пластины уже идет, выход годных изделий лучше, чем у зрелых процессов. Компания уже подписала контракты с 5 поставщиками подложек для гарантии поставок, основные узкие места в расширении мощностей устранены.
Насосные лазеры сейчас находятся в особом дефиците, COHR является одним из всего двух мировых поставщиков высококачественной продукции, а по некоторым моделям занимает 70% рынка. Ситуация дефицита дает компании стратегическую возможность: интеграцию вверх по цепочке. Раньше она продавала только лазерные компоненты, теперь может продавать готовые линейные карты или системы. Средняя цена одного комплекта решения может вырасти более чем в 10 раз.
Целевой показатель валовой маржи повышается, структура затрат улучшается
Компания подтвердила цель по валовой марже более 42%, намекая на возможное повышение в будущем. Драйверами являются три фактора: премия за продукты высокого класса, улучшение затрат благодаря переходу на 6-дюймовые пластины, а также масштабирование высокомаржинальных новых продуктов, таких как CPO и OCS. Эффективность высокоэффективного термоинтерфейсного материала thermadite в 2-5 раз выше, чем у медных решений для охлаждения, что также является долгосрочной точкой роста.
Промышленный сектор, упущенная из виду точка роста
Органический рост выручки в промышленном секторе сохраняется на уровне 5-10%. Заказы на оборудование для полупроводниковых процессов растут. В области 3D-сенсоров, следующий Face ID от Apple может использовать новый протокол, что для поставщиков представляет возможность для повторной конкуренции.
Оптические коммуникационные чипы — это базовая инфраструктура центров обработки данных. ИИ повышает спрос на вычислительную мощность, что, в свою очередь, увеличивает потребность в высокоскоростных оптических соединениях. Позиция COHR в этой цепочке поставок ключевая. Новые возможности в CPO и OCS, стабильный рост в промышленном секторе и потенциал для улучшения маржинальности — все это поддерживает оценку "Повышенный интерес".
Отказ от ответственности
Данная статья представляет собой обработку и интерпретацию стороннего аналитического отчета исследовательским отделом TideResearch. Цитируемые рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и связанные с ними суждения являются точкой зрения аналитика J.P. Morgan, отражают позицию соответствующего учреждения и не представляют собой точку зрения TideResearch, а также не являются инвестиционной рекомендацией.
При чтении обратите внимание на три момента: 1. Рейтинги — это комплексные суждения аналитиков о перспективах компании, которые могут многократно корректироваться в зависимости от результатов деятельности и рыночных условий. 2. Отчеты sell-side (продавцов аналитики) по своей природе склоняются к позитивным оценкам, и некоторые охватываемые компании имеют инвестиционно-банковские отношения с данным брокером. 3. Ценность отчета заключается в основной логике и ее предпосылках, а не в какой-либо конкретной целевой цене. Смотрите на логику, а не только на рейтинг.
Рынки несут риски, решения должны приниматься самостоятельно. Данная статья не должна служить основанием для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.
Источник данных: Протокол встречи с инвесторами Coherent Corp (J.P. Morgan, Самик Чаттерджи, 22 июня 2026 г.)
TideResearch · Июнь 2026 г.
