Автор: KarenZ, Foresight News
Оригинальное название: Корейские биржи на пороге перемен? Регулятор предложил ограничение доли мажоритарных акционеров до 15%-20%
По мере приближения к концу 2025 года Комиссия по финансовым услугам Южной Кореи (FSC) в рамках «Второго этапа законодательства о виртуальных активах», направленного на продвижение институционализации рынка, выдвинула предложение: потребовать от крупных внутренних криптовалютных бирж значительно снизить доли владения.
Согласно материалам парламентского отчета, полученным KBS, позиционирование криптобирж со стороны FSC претерпело фундаментальные изменения. Корейские биржи с более чем 11 миллионами активных пользователей будут определены как «критическая инфраструктура» для виртуальных активов. На рынке это воспринято как отнесение к четырем биржам: Upbit, Bithumb, Coinone и Korbit.
Такое изменение позиционирования может предоставить правовую основу для более строгого регуляторного вмешательства.
Регулятор бьет в цель: две ключевые проблемы структуры управления
Регулятор остро указал на серьезные деформации в текущей структуре управления бирж:
-
1. Чрезмерная концентрация власти: несколько основателей или мажоритарных акционеров имеют абсолютное право голоса в операционной деятельности платформы, отсутствуют эффективные механизмы сдержек и противовесов. Такая модель управления при принятии важных решений может привести к конфликту интересов и моральному риску.
-
2. Приватизация прибыли: огромные доходы от комиссий, генерируемые биржей как инфраструктурой, непропорционально поступают в карманы конкретных лиц. Возникают широкие сомнения в том, является ли распределение этих доходов справедливым.
Ограничение доли мажоритарных акционеров в диапазоне от 15% до 20%
Для решения этой проблемы FSC предложила ввести систему проверки пригодности мажоритарных акционеров, аналогичную уровню «альтернативных торговых систем (ATS)» на рынке ценных бумаг, и рекомендовала ограничить долю владения мажоритарных акционеров бирж в диапазоне от 15% до 20%.
Согласно KBS, в соответствии с действующим «Законом о рынке капитала», мажоритарные акционеры ATS и связанные лица не могут владеть более 15% акций с правом голоса, за исключением случаев публичного предложения фондов или получения специального разрешения от FSC, когда допускается владение до 30%.
Установление этого стандарта отражает намерение регулятора приблизить структуру управления криптобирж к традиционным финансовым институтам, перейдя от дикого роста к регулируемому управлению.
Четыре крупные биржи под давлением
Если данное предложение будет принято и реализовано, структура управления четырех крупнейших корейских бирж столкнется с беспрецедентными challenges реструктуризации:
1. Upbit (оператор Dunamu): председатель Dunamu владеет 25.5% акций
Как абсолютный лидер рынка виртуальных бирж Южной Кореи, Upbit оказывается на передовой. Как упоминалось в статье «Naver «поглощает» Upbit: «преднамеренный» захват доминирования в вонах», со ссылкой на «Dong-A Ilbo», основными акционерами Dunamu являются председатель правления Сон Чи Хён с долей около 25.5%. В случае принятия предложения ему придется продать около 5% до 10% своих акций.
Более серьезно то, что Dunamu в настоящее время продвигает обмен акциями и слияние с Naver Financial (финансовая дочерняя компания корейского интернет-гиганта Naver). Новые правила не только ослабят контроль основателя, но и могут вызвать глубокую озабоченность регулятора по поводу концентрации на рынке. Похоже, регулятор намерен предотвратить появление монопольных платформ.
2. Bithumb: Bithumb Holdings владеет 73% акций биржи
Структура владения Bithumb более концентрирована. Согласно KBS, ее холдинговая компания Bithumb Holdings владеет 73% акций биржи. Чтобы соответствовать стандарту владения менее 20%, Bithumb Holdings должна будет продать или передать более 50% своей доли. Это не простое сокращение, а возможное фундаментальное преобразование всей холдинговой структуры группы.
3. Coinone: председатель владеет 54% акций
Что касается Coinone, председатель Ча Мён Хун в настоящее время владеет 54% акций, что является типичной моделью «абсолютного контроля одного лица». Если он уступит более 34% акций, это будет означать потерю им абсолютного контроля над компанией.
Для такой средней биржи, как Coinone,一旦 доминирующие управленческие полномочия перейдут к другим, остается неизвестным, сможет ли компания сохранить стратегическую преемственность. Это не просто корректировка долей.
4. Korbit: NXC и ее дочерние компании в совокупности владеют около 60.5% акций
Ранее, согласно «Chosun Ilbo», Korbit в настоящее время на约 60.5% принадлежит NXC и ее дочерней компании Simple Capital Futures, а SK Square владеет около 31.5%. В конце декабря Mirae Asset вела переговоры о приобретении 92% акций Korbit, оценочная стоимость сделки могла достигать 140 млрд вон (约 97 млн долларов). Mirae Asset также является акционером Naver Financial.
Если Mirae Asset завершит приобретение, то после принятия предложения ей также придется столкнуться с ограничением доли владения; если приобретение будет приостановлено из-за новых правил, как существующие акционеры Korbit будут应对 принудительному сокращению?
Логика и скрытые опасения регулятора
За этим предложением стоит четкое намерение регулятора продвигать «высокую институционализацию» крипторынка — преобразовать粗放发展的 индустрию криптобирж с помощью зрелых систем традиционных финансов, возможностей управления рисками и культуры compliance, снижая системные риски.
Некоторые аналитики считают, что принудительное сокращение доли мажоритарных акционеров по сути прокладывает путь для входа на рынок традиционных финансовых институтов, таких как банки и брокерские компании, а финансовые гиганты с большим капиталом могут стать покупателями долей. Это может ускорить «высокую институционализацию» корейского крипторынка.
Однако споры同样突出. С точки зрения инноваций, не приведет ли это к подавлению原生чной活力 криптоиндустрии? Согласно观点, приведенной KBS,强行 применение правил分散 акций традиционных фондовых бирж к индустрии виртуальных активов является «подгонкой колодок под ноги». Принуждение основателей к продаже серьезно нарушает право частной собственности и может привести к нестабильности управления, что反而 не способствует защите инвесторов. Хотя «Второй этап законодательства о виртуальных активах» включает такие хорошие новости, как легализация стейблкоинов и стандартизация рыночного доступа, этот «дамоклов меч», висящий над биржами, все же вызывает серьезное беспокойство на рынке.
На рынке普遍 опасаются, что в случае принятия предложения биржи могут погрузиться в управленческий хаос, стратегические колебания甚至 борьбу за контроль, и отрасль вступит в длительный период корректировки. В этот период такие дружественные к криптовалютам юрисдикции, как Сингапур и Дубай, могут воспользоваться возможностью привлечь корейские криптовалютные предприятия и отток капитала, что приведет к ослаблению конкурентоспособности本地ной блокчейн-индустрии.
Резюме
Независимо от того, каким будет окончательный результат, эта игра搅动 систему discourse и расстановку сил на корейском крипторынке.
Биржи больше не могут позиционировать себя как纯粹 рыночные субъекты, а регуляторам также придется искать微妙ный баланс между финансовой стабильностью и развитием отрасли.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
