Автор: Rita
Datadog показал блестящие результаты во втором квартале 2026 года: выручка выросла на 35.6% в годовом исчислении, темпы роста ускорились на 340 базисных пунктов по сравнению с предыдущим кварталом, достигнув самого сильного ускорения с 2022 года. Выручка компании за квартал превысила прогноз на 46 миллионов долларов, а средняя точка годового прогноза была повышена более чем в 3 раза.
За этими "превышающими ожидания" цифрами, по мнению Bernstein, скрывается пик роста.
Заголовок отчета прямо указывает на это: пик роста во втором квартале, умеренное замедление во второй половине года. Bernstein прогнозирует, что темпы роста во второй половине года замедлятся примерно на 200 базисных пунктов, до 33% или около того. Крупнейший клиент в области ИИ, OpenAI, при продлении контракта в начале третьего квартала снизил уровень потребления, а веб-метрики AWS также указывают на возможное "воздушное пространство" в четвертом квартале. Инвесторам в акции роста, ожидающим продолжения ускорения, в ближайшие несколько кварталов, возможно, придется столкнуться с испытаниями.
Чем сильнее данные за второй квартал, тем яснее сигнал о замедлении
Во втором квартале 2026 года выручка Datadog составила 1,121 миллиард долларов, увеличившись на 35.6% в годовом исчислении.
Темпы роста ускорились на 340 базисных пунктов по сравнению с предыдущим кварталом. Это самое сильное ускорение с 2022 года. Общее превышение прогноза составило 46 миллионов долларов, а средняя точка годового прогноза была повышена более чем в 3 раза. Выручка от бизнеса, не связанного с ИИ, выросла более чем на 20% в годовом исчислении, а вклад клиентов, изначально ориентированных на ИИ, продолжал расти, что совместно способствовало ускорению роста.
Bernstein отмечает, что эта "сила" как раз и является сигналом пика. Подразумеваемый прогнозом компании рост во второй половине года уже замедляется. Даже если руководство в последующих кварталах продолжит "превышать и повышать" прогнозы на уровне недавних пиков, темпы роста смогут лишь стабилизироваться на текущем уровне, не имея возможности для дальнейшего повышения. Bernstein прогнозирует, что темпы роста во второй половине года снизятся примерно до 33%, что примерно на 200 базисных пунктов ниже, чем во втором квартале.
Перелом в динамике роста уже произошел. Вопрос, на который рынку необходимо ответить, заключается в следующем: это умеренное замедление или начало трендового спада.
Сокращение потребления крупнейшим клиентом в области ИИ приведет к единовременному снижению NRR
Самый прямой сигнал о замедлении роста поступает от крупнейшего клиента в области ИИ.
По мнению Bernstein, этим клиентом является OpenAI. OpenAI продлила контракт в начале третьего квартала на сумму с девятизначной цифрой, но уровень потребления оказался ниже предыдущего периода. Bernstein снизил годовую стоимость контракта (ACV) этого клиента примерно до 115 миллионов долларов, что немного выше, чем примерно 100 миллионов долларов в предыдущей модели, но фактическое потребление снизилось в начале третьего квартала. Руководство подтвердило во время отчета о прибылях и убытках, что этот клиент был "полностью исключен из рисков" в прогнозе на четвертый квартал. Прогноз на четвертый квартал включает только минимальный объем потребления, оговоренный контрактом с этим клиентом, и не предполагает какого-либо сверхнормативного потребления.
Это означает, что коэффициент чистого удержания (NRR) испытает единовременное снижение в третьем квартале. По расчетам Bernstein, NRR непрерывно улучшался с момента достижения дна во втором квартале 2023 года, но сокращение потребления OpenAI прервет эту тенденцию.
Второй по величине клиент в области ИИ (по мнению Bernstein, это Anthropic), как ожидается, покажет рост на 10-15% в третьем и четвертом кварталах по сравнению с предыдущим периодом, без значительных релизов моделей в ближайшем будущем, темпы роста находятся в стабильном диапазоне. Темпы роста других клиентов в области ИИ значительно превышают 100%, но база мала и пока не может компенсировать пробел, образовавшийся из-за сокращения потребления ключевыми клиентами.
Веб-метрики AWS указывают на возможное "воздушное пространство" в четвертом квартале
Bernstein использует данные о веб-трафике AWS SSO в качестве опережающего индикатора спроса со стороны клиентов, не связанных с ИИ.
Веб-трафик в конце второго квартала был относительно слабым, что создало низкую стартовую точку для третьего квартала. Если еженедельные тренды в третьем квартале сохранят модель 2025 года, годовой рост столкнется с давлением. Однако Bernstein также отмечает, что если квартальный рост в третьем квартале будет достаточно сильным, это давление может оказаться лишь квартальным "воздушным пространством", и в первом квартале 2027 года произойдет возврат к недавним трендам.
В отчете Bernstein четко охарактеризовал это влияние как разовую проблему и ожидает, что темпы роста чистых новых ARR восстановятся до низких или средних двузначных цифр в 2027-2028 годах.
Возможная слабость в четвертом квартале имеет подтверждение данными, но Bernstein не считает это структурной проблемой.
Оценка и переполненность позиций — вот настоящие риски
Bernstein сохраняет рейтинг Datadog "на уровне рынка" с целевой ценой 237 долларов, что примерно на 16% ниже текущей цены в 283 доллара.
В отчете подчеркивается, что рейтинг не связан с фундаментальными показателями бизнеса. Bernstein в отчете акцентирует: рейтинг "на уровне рынка" не связан с силой бизнеса, текущая оценка и глубокая переполненность позиций — вот настоящие проблемы. Bernstein опасается, что некоторые инвесторы ожидают продолжения ускорения роста, и когда темпы роста стабилизируются или даже снизятся в ближайшие кварталы, рынок разочаруется, и переполненные длинные позиции ослабнут.
Текущая цена акций соответствует коэффициенту P/E, скорректированному на 2026 год, в 105 раз, на 2027 год — в 82 раза, и соотношению enterprise value/выручка примерно в 17,5 раз. Для актива, чей рост вот-вот снизится с 35% до 33%, эти цифры требуют, чтобы ожидания ни в коем случае не ослабевали.
Долгосрочная логика слияния платформ наблюдаемости и безопасности, аналитики безопасности на основе ИИ, а также привлекательность архитектуры BYOC для крупных клиентов по-прежнему актуальны. Bernstein упоминает в отчете, что Datadog поддерживает клиентов с чрезмерно большими объемами логов, высокими затратами или повышенными требованиями к безопасности через архитектуру BYOC (Bring Your Own Cloud), предоставляя возможности анализа и управления, не концентрируя данные в среде SaaS Datadog; руководство считает это важной возможностью для получения крупных развертываний. Доля рабочих нагрузок, связанных с обучением, также растет; в последние кварталы среди клиентов в области ИИ появились случаи использования для обучения моделей, а также для логического вывода и производственных приложений. Но эта долгосрочная логика уже полностью, если не чрезмерно, учтена в текущей оценке.
Datadog — хорошая компания, просто цена ее акций уже учла все хорошие новости на ближайшие 12-18 месяцев.
Отказ от ответственности: данная статья представляет собой обобщение и интерпретацию исследования стороннего брокера (Bernstein, 6 августа 2026 года) и обобщение общедоступной рыночной информации. Цитируемые в тексте рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и соответствующие суждения являются точкой зрения аналитиков данного брокера, представляют позицию только их организации, не отражают точку зрения авторов и не являются инвестиционной рекомендацией. На рынке существуют риски, решения должны приниматься независимо. Данная статья не должна служить основанием для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.
