Оригинал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор | Azuma (@azuma_eth)
В середине августа крупные инвестиционные фонды начали публиковать квартальные отчеты 13F, раскрывающие структуру их портфелей по состоянию на 30 июня.
- Примечание Odaily: 13F — это ежеквартальный отчет, который Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) требует подавать от фондов с активами под управлением свыше 100 млн долларов. Согласно требованиям SEC, фонды, подпадающие под отчетность, должны подать этот документ в течение 45 дней после окончания каждого календарного квартала. В отчете фонды должны раскрывать свои позиции в акциях американских компаний, опционах колл/пут, конвертируемых облигациях и определенных ETF по состоянию на конец прошедшего квартала.
Хотя отчеты 13F публикуются с некоторым запаздыванием, что не позволяет просто «копировать» их, они остаются важнейшим окном для понимания стратегий и действий ведущих фондов. В частности, совпадения и расхождения между решениями разных фондов могут содержать ключи к пониманию будущих рыночных трендов.
В этой статье мы проанализируем отчеты 13F семи ведущих фондов: Berkshire Hathaway (Уоррен Баффет, Грег Абель), Duquesne Family Office (Стэнли Дракенмиллер), H&H International Investment (Дуань Юнпин), Himalaya Capital (Ли Лу), ARK Investment (Кэти Вуд), Oriental Harbor Investment Master Fund (Дань Бинь) и Situational Awareness LP (Леопольд Ашенбреннер). Мы сосредоточимся на их основных позициях и ключевых изменениях в квартале, надеясь, что это поможет вашей инвестиционной стратегии.
Berkshire Hathaway (Уоррен Баффет, Грег Абель)
Краткое содержание отчета
По состоянию на 30 июня Berkshire Hathaway раскрыл в отчете 13F в общей сложности 29 позиций (13F охватывает только подлежащие раскрытию американские ценные бумаги и не равен совокупному размеру активов фонда). Была открыта 1 новая позиция, увеличено 7, уменьшено 6 и закрыта 1 позиция. Общая номинальная стоимость портфеля составила около 299,3 млрд долларов.
Стоит отметить, что это уже второй отчет 13F после ухода Баффета с поста CEO и начала полноправного руководства Грега Абеля. Это также первый квартал за последние 14, когда Berkshire завершил период чистых продаж акций, осуществив чистые покупки почти на 20 млрд долларов.
Ключевые позиции
Портфель Berkshire по-прежнему высококонцентрирован: совокупная доля десяти крупнейших позиций составляет около 88,47%:
- Apple (AAPL): около 65,95 млрд долларов, с долей 22,0% стабильно занимает первое место;
- American Express (AXP): около 51,28 млрд долларов, доля 17,1%;
- Alphabet (Google, GOOGL + GOOG): около 37,76 млрд долларов, включая примерно 28,16 млрд долларов в GOOGL (акции класса А, с правом голоса) и 9,61 млрд долларов в GOOG (акции класса С, без права голоса). Эта позиция вошла в тройку крупнейших;
- Coca-Cola (KO): около 32,51 млрд долларов, доля 10,9%;
- Bank of America (BAC): около 27,54 млрд долларов, доля 9,2%;
- Chevron (CVX), Occidental Petroleum (OXY), Chubb (CB), Moody's (MCO), Kraft Heinz (KHC) занимают с шестого по десятое места.
Структурно Berkshire не отошел от прежней стратегии, основанной на потребительском, финансовом и энергетическом секторах. Однако добавление Alphabet (Google) заметно увеличило вес технологических акций в портфеле.
Изменения за квартал
Наиболее заметным действием Berkshire во втором квартале стало масштабное увеличение позиции в Alphabet (Google) — доля в акциях класса А (GOOGL) была увеличена примерно на 24,54 млн штук (+45,2%), а в акциях класса С (GOOG) — примерно на 23,6 млн штук (+658,3%). В совокупности было добавлено около 48,1 млн акций, что позволило Google войти в тройку крупнейших активов фонда. Помимо Alphabet, Berkshire также заметно увеличил доли в Delta Air Lines (DAL), Lennar (LEN), Macy's (M) и других.
С другой стороны, сокращения коснулись в основном финансового, потребительского и циклического секторов. Было продано около 30,23 млн акций Bank of America (BAC) (-5,9%), что стало вторым кварталом сокращений подряд. Capital One (COF) сокращена примерно на 58%, Kroger (KR) — на 22%, позиции в Ally Financial (ALLY), DaVita (DVA) и Nucor (NUE) также были уменьшены.
Итоговый анализ
Berkshire в эпоху Абеля переживает тонкий стилистический поворот. Самый четкий сигнал второго квартала — смещение от традиционных финансов и потребительского сектора к технологическим компаниям роста. Крупная позиция в Google не только окончательно разбивает стереотип о том, что Баффет «не инвестирует в технологии», но и отражает глубокое признание новым руководством прочных конкурентных преимуществ Google в области ИИ и поиска. По сути, это скорее типичная «подтвержденная инвестиция в стоимость», а не погоня за трендом.
Тем не менее, основная суть Berkshire не изменилась: количество акций таких «якорных» активов, как Apple, American Express и Coca-Cola, осталось практически неизменным, позиции в энергетическом секторе (Chevron и Occidental Petroleum) также не были распроданы (снижение их доли в портфеле связано в основном с разбавлением новыми покупками).
В целом, в этом квартале Berkshire демонстрирует логику перебалансировки: «крупные вложения в технологических лидеров, структурное сокращение финансов и потребительского сектора, сохранение ядра энергетического портфеля, пробные инвестиции в недвижимость и авиацию». Сохраняя чрезвычайно высокую концентрацию, Абель плавно склоняет портфель в сторону цифрового будущего, но при этом отчетливо прослеживается баффетовская философия «долгосрочности» и «крупных ставок».
Duquesne Family Office (Стэнли Дракенмиллер)
Хотя он не так знаменит, как Баффет и Berkshire, Стэнли Дракенмиллер, пожалуй, является на сегодняшний день самым примечательным управляющим фондом на Уолл-стрит.
Кто такой Дракенмиллер? Он легендарный американский макроэкономический управляющий хедж-фондами, в 1988-2000 годах занимал должность главного инвестиционного директора в Quantum Fund Джорджа Сороса, став его самым успешным трейдером... А сейчас его ключевая роль заключается в том, что действующий министр финансов США Скотт Бессент и председатель ФРС Кевин Уорш являются его учениками (имели с ним отношения наставничества или длительное сотрудничество).
Поэтому, по сравнению с более долгосрочным характером портфеля Berkshire, ежеквартальный отчет этого семейного офиса Duquesne Family Office больше похож на карту макроэкономических сделок — особенно сейчас, когда ИИ, процентные ставки и перспективы американской экономики быстро меняются.
Краткое содержание отчета
По состоянию на 30 июня Duquesne Family Office раскрыл в отчете 13F в общей сложности 95 позиций. В квартале были открыты 48 новых позиций, увеличены 16, уменьшены 11 и закрыты 23. Общая номинальная стоимость портфеля составила около 5,21 млрд долларов, что заметно больше, чем 3,38 млрд долларов в предыдущем квартале.
Ключевые позиции
Согласно отчету 13F, совокупная доля десяти крупнейших позиций Duquesne Family Office составляет около 45,8%:
- Компания по генетическому тестированию Natera (NTRA) по-прежнему является крупнейшей акционной позицией Duquesne Family Office. По состоянию на конец второго квартала фонд владел примерно 3,19 млн акций на сумму около 865 млн долларов, что составляет около 16,6% портфеля;
- Второй и третьей крупнейшими позициями стали TSMC (TSM) и STMicroelectronics (STM), с долями около 5,4% и 4,4% соответственно;
- Кроме того, в десятку крупнейших входят биотехнологическая компания Insmed (INSM, есть позиции как в акциях, так и в опционах), аргентинская нефтяная компания YPF Sociedad Anónima (REPYY), Amazon (AMZN) и другие.
Изменения за квартал
Во втором квартале наиболее примечательным изменением в Duquesne Family Office стала перебалансировка внутри цепочки поставок для ИИ.
Duquesne Family Office полностью закрыл позиции в Micron (MU), Broadcom (AVGO) и Intel (INTC), причем Broadcom был открыт только в первом квартале. Однако это не означает, что Дракенмиллер отказался от полупроводников. Напротив, он продолжил наращивать доли в TSMC (TSM) и STMicroelectronics (STM) и открыл новую позицию в AMD. Кроме того, фонд начал распространять свое влияние на периферию инфраструктуры для ИИ, купив акции таких майнинговых компаний, как Hut 8 (HUT), Bitdeer (BTDR) и Riot Platforms (RIOT), которые переориентируются на центры обработки данных.
Похоже, Дракенмиллер зафиксировал прибыль по некоторым позициям, которые значительно выросли ранее, и перенаправил капитал в активы, которые, по его мнению, обладают более привлекательным соотношением риска и доходности.
Кроме того, Duquesne Family Office во втором квартале снова купил Alphabet (GOOGL), который был продан в первом квартале, и значительно увеличил долю в Amazon (AMZN), сокращенную в первом квартале. Это можно расценить как ставку на то, что крупные технологические компании, которые несли значительные капитальные затраты на инфраструктуру ИИ, постепенно превратятся из «тех, кто платит за инфраструктуру ИИ» в «тех, кто получает выгоду от коммерциализации ИИ».
Помимо вышеупомянутых изменений, связанных с ИИ, Duquesne Family Office, как и Berkshire, выразил оптимизм в отношении авиационного сектора, открыв новую позицию в Delta Air Lines (DAL) и увеличив долю в United Airlines (UAL). Стоит отметить, что во втором квартале Duquesne Family Office также снова купил примерно 88 тысяч акций ADR Baidu (BIDU). Это первая покупка акций китайских компаний в США фондом за два с половиной года, после того как он продал Alibaba в конце 2023 года.
Итоговый анализ
Если свести этот отчет 13F к одной фразе, то Дракенмиллер не уходит от темы ИИ, а перевыбирает победителей следующего этапа развития ИИ. По крайней мере, по состоянию на конец второго квартала Дракенмиллер сохранил довольно значительную экспозицию на ИИ, но перераспределил капитал из некоторых перегретых сегментов аппаратного обеспечения в облачные платформы, центры обработки данных, приложения на основе ИИ и другие направления.
В то же время, повторное появление Baidu — еще один сигнал, заслуживающий внимания. Хотя позиция в 88 тысяч акций невелика, но пробная покупка после долгого избегания китайских акций говорит о том, что его интерес к китайским технологическим активам снова растет.
Следует еще раз подчеркнуть, что из-за относительно высокой частоты перебалансировки портфеля Дракенмиллером, отчет 13F Duquesne Family Office еще сложнее просто «копировать», он больше подходит для наблюдения за направлением размещения капитала.
H&H International Investment (Дуань Юнпин)
Теперь обратимся к H&H International Investment, которым управляет легендарный китайский инвестор Дуань Юнпин. Из этого отчета 13F видно, что его портфель по-прежнему высококонцентрирован, но во втором квартале наметилась тенденция возврата капитала из некоторых переоцененных технологических акций в китайские интернет-компании.
Краткое содержание отчета
По состоянию на 30 июня H&H International Investment раскрыл в отчете 13F в общей сложности 18 позиций. Общая номинальная стоимость портфеля составила около 19,101 млрд долларов (примерно 1,3 трлн юаней), что немного меньше, чем около 20 млрд долларов на конец первого квартала.
Необходимо пояснить, что 13F раскрывает только длинные позиции в американских акциях, поэтому такие активы Дуань Юнпина, как Tencent, Pop Mart, Kweichow Moutai, а также многочисленные операции с опционами put (продажа с получением премии), в эту таблицу не входят.
Ключевые позиции
Концентрация портфеля H&H International Investment по-прежнему очень высока: совокупная доля пяти крупнейших позиций превышает 88%.
- Apple (AAPL): около 7,841 млрд долларов, доля 41,05%, стабильно занимает первое место;
- Berkshire Hathaway (BRK.B): около 4,618 млрд долларов, доля 24,18%, вместе с Apple составляет «якорь» портфеля;
- Pinduoduo (PDD): около 1,91 млрд долларов, доля 9,99%, поднялась до третьего места, что указывает на значительный рост веса китайских интернет-компаний в системе Дуань Юнпина;
- Tesla (TSLA): около 1,42 млрд долларов, доля 7,44%;
- NVIDIA (NVDA): около 1,26 млрд долларов, доля 6,58%.
Изменения за квартал
Во втором квартале самым важным действием H&H International Investment стало масштабное увеличение позиции в Pinduoduo (PDD) — было куплено дополнительно 5,2738 млн акций (+26,71%), что позволило ей подняться на третье место. Также было незначительно увеличена доля в Berkshire Hathaway класса B (BRK-B), что можно интерпретировать как долгосрочное признание базовых принципов стоимостного инвестирования. Кроме того, была снова куплена Alibaba (BABA) в объеме 301,4 тыс. акций (примерно на 28,93 млн долларов), которая была продана в первом квартале.
Что касается сокращений, то основным направлением фиксации прибыли во втором квартале для H&H International Investment стали лидеры в области ИИ и технологий. Позиция в NVIDIA (NVDA) была сокращена на 7,5631 млн акций (-54,63%); Google (GOOG) — более чем на 1,7 млн акций (-46,88%); Microsoft — на 25,78%; Apple также была продана в объеме 1,8469 млн акций — это уже второй квартал подряд, когда происходит продажа (в первом квартале было продано 3,4129 млн акций). Кроме того, позиции в TSMC (TSM) и CrowdStrike (CRWD) были полностью закрыты.
Стоит отметить, что Дуань Юнпин не просто негативно относится к проданным технологическим акциям. В конце июля он публично заявил, что «еще добавит Google», и что будет продолжать искать возможности купить NVIDIA по низкой цене через продажу опционов put. Другими словами, сокращение позиций было связано больше с оценкой цены и запаса прочности, а не с полным отрицанием самих компаний.
Итоговый анализ
Если резюмировать этот отчет 13F одной фразой: немного продал то, что сильно подорожало, немного купил то, что подешевело, хорошие компании продолжаю держать.
В целом, логика перебалансировки портфеля H&H International Investment во втором квартале выглядит относительно четкой: «якорные» активы были лишь слегка скорректированы, были увеличены вложения в китайские интернет-компании, зафиксирована прибыль по сильно выросшим акциям, связанным с ИИ. Apple и Berkshire по-прежнему являются основой портфеля, но после последовательных продаж количество акций Apple снижается уже второй квартал подряд. В то же время Pinduoduo стала новой третьей по величине позицией, а Alibaba также вернулась в портфель. Хотя доли в NVIDIA и Google были сокращены, это не означает негативного взгляда; это скорее фиксация бумажной прибыли, и Дуань Юнпин уже выразил желание выкупить их обратно по низкой цене.
Это означает, что во втором квартале Дуань Юнпин не столько переключался на какую-то новую тему, сколько заново искал запас прочности при изменении оценок, надлежащим образом фиксировал прибыль по сильно подорожавшим лидерам в области ИИ и технологий и снова наращивал позиции в знакомых ему китайских интернет-компаниях после их длительной коррекции.
Himalaya Capital (Ли Лу)
Подобно Дуань Юнпину, еще один легендарный китайский инвестор Ли Лу, управляющий Himalaya Capital, также выбрал во втором квартале значительное увеличение позиции в Pinduoduo (PDD).
Краткое содержание отчета
По состоянию на 30 июня 2026 года Himalaya Capital раскрыл в отчете 13F в общей сложности 8 позиций. Были увеличены 2 позиции и закрыты 6. Количество активов значительно сократилось по сравнению с 14 в первом квартале, но общая номинальная стоимость портфеля выросла с 3,201 млрд долларов в первом квартале до 3,703 млрд долларов. Портфель стал еще более сконцентрированным: совокупная доля пяти крупнейших позиций достигла 94,77%.
Ключевые позиции
Согласно отчету 13F, текущие 8 позиций Himalaya Capital демонстрируют структуру «Google как якорь, Pinduoduo на подъеме, финансы как основа».
- Google (GOOGL + GOOG): около 1,775 млрд долларов, доля 47,64%. Активы удерживаются с момента покупки в 2020 году и являются незыблемым «якорем» портфеля Ли Лу;
- Pinduoduo (PDD): около 821 млн долларов, доля 22,17%. После резкого увеличения стала второй по величине позицией;
- Berkshire Hathaway (BRK.B): около 555 млн долларов, доля 14,98%. Продолжает наращиваться;
- East West Bancorp (EWBC): около 358 млн долларов, доля 9,68%. Размер позиции не изменился.
- Кроме того, позиции в Crocs (CROX, 2,90%) и Tencent Music (TME, 1,50%) остались без изменений, а от Apple (AAPL) осталась лишь символическая наблюдательная позиция в 0,88%.
Изменения за квартал
Во втором квартале Himalaya Capital увеличил только две позиции, а шесть старых были разом закрыты. Такая решительная перебалансировка довольно редка среди ведущих фондов.
Pinduoduo (PDD) стала самым значительным направлением увеличения позиций для Himalaya Capital во втором квартале — было куплено дополнительно 6,1531 млн акций (+133,53%), количество акций выросло с 4,608 млн до 10,7611 млн. На конец квартала стоимость позиции составила около 821 млн долларов, что позволило ей стать второй по величине позицией. Кроме того, доля в Berkshire Hathaway (BRK.B) была увеличена на 23,46%, что эквивалентно доверению большего капитала в управление Баффету и Абелю.
В то же время, Himalaya Capital единовременно полностью закрыл позиции в 6 активах: Bank of America (BAC), Occidental Petroleum (OXY), S&P Global (SPGI), Moody's (MCO), MSCI (MSCI) и H&R Block (HRB). Это означает, что Ли Лу решительно вышел из традиционного финансового сектора, сектора данных для индексов и нефтегазового сектора. Особенно примечательно, что Bank of America был одним из его ключевых «якорных» активов, но в этом квартале, совпадая по направлению с «сокращением банков» Berkshire, Ли Лу выбрал полную продажу, а не небольшое сокращение.
Итоговый анализ
Если свести действия Ли Лу во втором квартале к одной фразе, то, возможно, это звучит так: значительно сократить позиции за пределами круга своей компетенции и еще больше сконцентрировать ограниченный капитал на немногих по-настоящему понятных компаниях.
С одной стороны, сохраняется крупная позиция в Google (GOOGL, GOOG), одновременно увеличивается позиция в Pinduoduo (PDD). Они отражают долгосрочную оценку Ли Лу американских технологических лидеров и китайских интернет-активов соответственно. В то же время, продажа активов, связанных с финансами, энергетикой и индексными услугами, означает, что Ли Лу продолжает сужать свой инвестиционный портфель. Текущая концентрация портфеля уже очень близка к его классическому стилю стоимостного инвестирования.
Конечно, как и в случае с Дуань Юнпином, 13F раскрывает только соответствующие требованиям ценные бумаги на американском рынке, поэтому этот документ не отражает весь инвестиционный портфель Ли Лу. Например, такие активы, как BYD, Postal Savings Bank of China, CRRC, торгуемые на Гонконгской бирже, в этот отчет 13F не попадают.
ARK Investment (Кэти Вуд)
Краткое содержание отчета
По состоянию на 30 июня ARK Investment под управлением «женского Баффета» или «деревянной сестры» (Woody) Кэти Вуд раскрыл в отчете 13F в общей сложности 191 позицию. Были открыты 15 новых позиций, увеличены 78, уменьшены 96 и закрыты 6. Общая номинальная стоимость портфеля составила около 15,4 млрд долларов, что более чем на 2 млрд долларов больше, чем в предыдущем квартале.
Во втором квартале перебалансировка ARK Investment была довольно агрессивной, демонстрируя типичный для «деревянной сестры» стиль с высокой оборачиваемостью.
Ключевые позиции
Согласно отчету 13F, совокупная доля десяти крупнейших позиций ARK Investment составляет 39,45%, что указывает на относительно умеренную концентрацию. Основной портфель активов демонстрирует относительно высокую склонность к риску.
- Tesla (TSLA): около 1,161 млрд долларов, доля 7,5%, по-прежнему является крупнейшей позицией, но сокращается уже третий квартал подряд;
- AMD (AMD): около 820 млн долларов, доля 5,3%, относится к ключевым позициям в области вычислительных мощностей для ИИ;
- SpaceX (SPCX): около 765 млн долларов, доля 5%. Новая позиция, которая сразу вошла в ядро портфеля в этом квартале;
- Tempus AI (TEM): около 580 млн долларов, доля 3,8%, представляет собой эталон в области точной медицины и диагностики на основе ИИ;
- Robinhood (HOOD): около 525 млн долларов, доля 3,4%, представляет финтех и точку входа в экосистему для розничных инвесторов.
Изменения за квартал
Ключевой операцией ARK Investment во втором квартале стала «покупка сразу после выхода на биржу» акций SpaceX (SPCX). 12 июня, в первый день листинга SpaceX, несколько ETF под управлением ARK в совокупности купили около 3,29 млн акций, а к концу квартала эта цифра выросла до 4,478 млн. SPCX в портфеле фонда в какой-то момент достиг веса почти 7%.
Помимо SPCX, инвестиционная карта ARK Investment во втором квартале также продемонстрировала явную тенденцию к углублению в цепочки создания стоимости. Была открыта новая позиция в Cerebras Systems (CBRS), что отражает ставку на архитектуру вычислений для ИИ; была увеличена позиция в Google (GOOG), что усиливает экспозицию на платформенный ИИ; покупка X-Energy (XE) знаменует собой заблаговременное размещение капитала в ядерной энергетике как базовой нагрузке в эпоху ИИ; увеличение позиции в Eli Lilly (LLY) усиливает направление наук о жизни...
Что касается сокращений, то наиболее примечательным действием является сокращение позиции в Tesla (TSLA) уже третий квартал подряд, что может означать мнение «деревянной сестры» об относительном снижении роли Tesla в повестке ИИ.
Итоговый анализ
В целом, логика перебалансировки ARK Investment во втором квартале выглядит так: «активно приветствовать выход SpaceX на биржу, расширять границы ИИ и энергетики, сокращать традиционные ключевые позиции, поддерживать высокую оборачиваемость в охоте за инновациями».
ARK Investment по-прежнему сохраняет относительно высокую склонность к риску среди ведущих фондов. Он больше сосредоточен на поиске технологий, способных изменить структуру отраслей — от вычислительных мощностей для ИИ до аэрокосмической отрасли, ядерной энергетики и наук о жизни. «Прорывные инновации» по-прежнему остаются излюбленной темой фонда.
Overseas Fund of Oriental Harbor Investment (Дань Бинь)
По сравнению с предыдущими фондами, последний отчет 13F другого известного китайского инвестора Дань Биня, Overseas Fund of Oriental Harbor Investment Master Fund, можно назвать довольно «агрессивным» — это не простое увеличение или уменьшение нескольких акций, а почти полная перестройка портфеля, связанного с ИИ.
Краткое содержание отчета
По состоянию на 30 июня Overseas Fund of Oriental Harbor Investment раскрыл в отчете 13F в общей сложности 13 позиций. Были открыты 7 новых позиций, увеличена 1, уменьшены 5 и закрыты 6. Общая номинальная стоимость портфеля составила около 1,65 млрд долларов, что примерно на 45,6% больше, чем около 1,133 млрд долларов в первом квартале.
Ключевые позиции
Согласно отчету 13F, по состоянию на конец второго квартала совокупная доля пяти крупнейших позиций Overseas Fund of Oriental Harbor Investment составляет около 73%, что указывает на дальнейшее повышение концентрации портфеля. При этом активы, связанные с аппаратным обеспечением для ИИ и полупроводниковой цепочкой поставок, составляют уже более 70% веса портфеля, что свидетельствует о явном изменении стиля портфеля.
- Google (GOOG): около 371 млн долларов, доля около 23%, прочно занимает первое место;
- Intel (INTC): около 258 млн долларов, доля 16%, новая позиция во втором квартале, сразу занявшая второе место;
- NVIDIA (NVDA): около 217 млн долларов, доля 13%, опустилась с первого на третье место;
- SanDisk (SNDK): около 176 млн долларов, доля 11%, новая позиция, сразу занявшая четвертое место;
- Micron (MU): около 170 млн долларов, доля около 10%, позиция увеличена более чем в два раза;
- С шестого по десятое места следуют AMD (8,9%), Marvell Technology (MRVL, 7,9%), TSMC (TSM, 4%), ARM (ARM, 3,2%), Broadcom (AVGO, 1,5%).
За исключением Google, девять из десяти крупнейших позиций относятся к инфраструктуре вычислительных мощностей для ИИ или полупроводниковой цепочке поставок. Логика «продажи лопат» (аппаратного обеспечения) полностью заменила прежнюю стратегию, основанную на программных платформах.
Изменения за квартал
В этом квартале Overseas Fund of Oriental Harbor Investment начал «массированную атаку» на цепочку поставок аппаратного обеспечения для ИИ, единовременно открыв 7 связанных позиций: Intel (INTC), SanDisk (SNDK), AMD, Marvell Technology (MRVL), ARM, Broadcom (AVGO) и Lumentum (LITE). Все они связаны с чипами для вычислений, памятью, оптической связью и поставщиками для полупроводниковой промышленности. При этом Intel сразу занял второе место, а SanDisk и AMD вошли в шестерку крупнейших позиций, что демонстрирует явное намерение усилить направление памяти.
В то время как фонд полностью переключался на аппаратное обеспечение, Дань Бинь провел «расхламление» существующего портфеля. Позиции в NVIDIA (NVDA), TSMC (TSM) и Amazon (AMZN) были сокращены. Google, хотя и остался главной позицией, но по сравнению с первым кварталом был продан на 155,2 тыс. акций, при этом ETF с двойным кредитным плечом на Google также был продан, что привело к значительному снижению его общего веса в портфеле.
Кроме того, Overseas Fund of Oriental Harbor Investment во втором квартале полностью продал акции Apple (AAPL) и Tesla (TSLA) — двух лидеров потребительской электроники. Это может означать, что Дань Бинь в краткосрочной перспективе не ожидает восстановления потребительского спроса. Также фонд продал акции эмитента стейблкоинов Circle (CRCL).
Итоговый анализ
В целом, ключевая информация этого отчета 13F Overseas Fund of Oriental Harbor Investment заключается в том, что Дань Бинь по-прежнему делает ставку на то, что капитальные затраты на ИИ (AI CapEx) продолжат перетекать в аппаратный сектор. Пока рынок спорит о пузыре ИИ, Дань Бинь считает, что аппаратное обеспечение («лопаты») остается направлением с самой высокой определенностью.
Это также в основном совпадает с недавними публичными заявлениями Дань Биня — он по-прежнему считает ИИ супертрендом следующего десятилетия и заявлял, что рынок до сих пор не до конца понимает долгосрочный потенциал ИИ. В конце июля, во время сильной коррекции на рынке памяти, Дань Бинь громко заявил: «При сильном падении обязательно нужно смело покупать, все оставшиеся пули уже выпущены».
Situational Awareness LP (Леопольд Ашенбреннер)
Историю о «божестве акций ИИ» Леопольде Ашенбреннере и его фонде Situational Awareness LP мы уже подробно разбирали в статье «Сегодня мир наконец увидел, почему пало „божество акций ИИ“».
Из-за исключительно хороших результатов за последние несколько кварталов отчету 13F Situational Awareness LP придавалось большое значение, но, к сожалению, в конце июля фонд пережил самые темные времена. Из-за значительной коррекции акций, связанных с ИИ, в сочетании с высоким кредитным плечом фонд понес крупные убытки, был вынужден массово закрыть позиции на публичном рынке и продал большую часть своего акционного портфеля со скидкой компании Citadel Кена Гриффина.
Анализ отчета 13F Situational Awareness LP раскрывает еще более печальную историю. Фонд на конец первого квартала построил портфель опционов пут номинальной стоимостью более 8 млрд долларов на лидеров в области чипов и памяти (включая SMH, NVDA, ORCL, AVGO, AMD, ASML и др.), который должен был эффективно хеджировать текущее падение рынка. Однако, слишком рано переключившись на всеобщий оптимизм, Леопольд Ашенбреннер собственными руками разобрал эту страховую стену, в итоге позволив Кену Гриффину со скидкой собрать плоды былых побед фонда.
Тренд ИИ не изменился, меняется то, куда потекут деньги
Если посмотреть на отчеты 13F этих семи фондов вместе, можно найти относительно четкую точку консенсуса: ИИ по-прежнему находится в центре внимания ведущих инвесторов, и капитал явно переоценивается вокруг цепочки создания стоимости ИИ. Кажется, не вызывает сомнений, что «ИИ продолжит расти», но вопрос в том, кто же на следующем этапе действительно сможет превратить вложения в прибыль?
Berkshire начал активно покупать Google, Дракенмиллер вращается внутри полупроводникового сектора и снова делает ставку на облачные вычисления и инфраструктуру для ИИ; Дань Бинь действует еще более агрессивно, значительно переводя свой зарубежный портфель в чипы, память и оптическую связь; ARK продолжает искать следующее поколение активов роста вдоль линий ИИ, SpaceX, энергетики и наук о жизни. В то же время Дуань Юнпин и Ли Лу не просто гонятся за хайпом вокруг ИИ, а после продажи части сильно подорожавших технологических акций снова размещают капитал в более знакомых им активах, которые, по их мнению, имеют больший запас прочности.
Просто наблюдая за отчетами 13F разных фондов, сложно вывести четкую «следующую акцию-чемпион». Но движение капитала различных фондов само по себе является игрой в ротацию логики инвестиций в ИИ — GPU, чипы, память, сети, оптическая связь, центры обработки данных, электроэнергия, облачные вычисления, коммерциализация... От «продажи лопат» до предоставления вычислительных мощностей и, наконец, до получения доли прибыли от коммерциализации ИИ — капитал продолжает искать следующую точку фиксации прибыли в цепочке создания стоимости ИИ.
Наконец, необходимо еще раз подчеркнуть, что все эти данные о позициях действительны по состоянию на 30 июня 2026 года. Сами отчеты 13F публикуются с задержкой до 45 дней, что особенно важно для таких управляющих, как Дракенмиллер и Дань Бинь, которые часто перебалансируют портфели. Поэтому, вместо того чтобы рассматривать их как «список для копирования», лучше видеть в них срез того, как разные деньги понимают следующий этап рынка.
