Автор: Wall Street Insights
За последний год инвесторы, последовавшие за правительством Трампа и инвестировавшие в акции публичных компаний, заработали огромные суммы. Однако с приближением промежуточных выборов и растущими шансами демократов вернуть себе контроль хотя бы над одной из палат Конгресса, этот банкет роста акций, движимый государственной поддержкой, сталкивается с множеством рисков — судебные разбирательства, слушания в Конгрессе, политическая обратная реакция — любое из этих событий может развернуть восходящий тренд соответствующих акций.
29 августа, как сообщает Bloomberg, данные опросов показывают рост вероятности победы демократов. Стратеги рынка предупреждают, что если демократы получат контроль над Сенатом или Палатой представителей, последуют расследования в Конгрессе, нацеленные на компании с государственным участием, что создаст угрозу как их брендам, так и котировкам. В то же время судебный иск акционеров оспаривает в суде законность государственного участия в Intel — если суд постановит, что Закон о чипах не предоставляет Министерству торговли полномочий обменивать субсидии на долю в капитале, будет поколеблена вся правовая основа портфеля государственного участия.
Рыночные стратеги отмечают, что рост этих акций в основном происходил за счет кратковременного всплеска после объявления новостей, за которым следовало значительное отступление, что говорит о том, что импульс, создаваемый государственной поддержкой, сам по себе довольно хрупок. Соучредитель исследовательской компании Veda Partners Анриетта Трейз прямо заявила: «Вызовы руководителей компаний и правительственных чиновников для дачи показаний в комитетах, контролируемых демократами, — это один из рисков, требующих наибольшего внимания инвесторов в настоящее время».
Волна государственного участия: впечатляющий рост, но чаще всего кратковременный
Администрация Трампа проводила беспрецедентную стратегию: обменивать государственные средства на доли в публичных компаниях, напрямую вливая государственный капитал в частный бизнес. Эта практика быстро разожгла рыночный энтузиазм, розничные и институциональные инвесторы наперегонки делали ставки на следующий объект, «выбранный государством».
Цифры на бумаге весьма впечатляют. Акции Intel с момента появления слухов о переговорах правительства Трампа об участии в прошлом году выросли более чем на 300%; акции MP Materials выросли на 87% с тех пор, как Министерство обороны вложило 4 миллиарда долларов в июле прошлого года; акции Trilogy Metals выросли на 73% с тех пор, как правительство США в октябре прошлого года согласилось приобрести 10% ее акций.
Однако структура этого роста вызывает тревогу. Акции Trilogy Metals в течение нескольких дней после объявления о сделке взлетели с $2,09 до максимума в $10,60, а затем быстро отступили, в настоящее время торгуясь на уровне $3,62. Акции MP Materials за пять недель после участия государства взлетели более чем на 150%, но за последующий год упали почти на 27%. Акции Intel достигли пика в июне, когда Трамп объявил, что Apple будет сотрудничать с компанией в проектировании и производстве полупроводников, после чего их цена упала на 37%, что делает их одними из худших акций в индексе S&P 500 за тот же период.
Аникет Шах, глобальный руководитель направления по Вашингтону, устойчивому развитию и трансформационной стратегии в Jefferies, объясняет этот рост следующей логикой: «Теперь у вас есть государственный клиент и покровитель, и рынок верит, что он обеспечит успех вашей компании». Однако устойчивость этой логики ставится под все большее сомнение.
Риск выборов: если демократы переломят ситуацию, поле битвы переместится в залы слушаний
Промежуточные выборы — самая непосредственная политическая угроза, нависающая над этими акциями. Опросы показывают, что демократы могут получить большинство мест хотя бы в одной палате Конгресса, и как только они получат власть председателей комитетов, расследовательский механизм будет немедленно запущен.
Сенатор-демократ Элизабет Уоррен уже сделала первый шаг. Она направила письмо министру торговли Ховарду Латнику (Howard Lutnick), подвергая сомнению законность участия государства в Intel. Если демократы выиграют Сенат, Уоррен займет пост председателя Банковского комитета Сената и получит законные полномочия вызывать свидетелей и запрашивать документы.
Анриетта Трейз заявила, что демократы «будут использовать любую возможность, чтобы наносить удары по президенту так долго, как только смогут». Она ожидает, что комитеты под контролем демократов будут вызывать руководителей компаний и правительственных чиновников для дачи показаний в Конгрессе, «что создает риски как для корпоративного бренда, так и для котировок акций и является одним из важнейших моментов внимания для инвесторов в настоящее время».
Такое политическое давление не является беспрецедентным. В 2009 году администрации Буша и Обамы подверглись резкой критике со стороны республиканцев за участие государства в General Motors, что способствовало возникновению движения «Чаепитие». Разница в том, что тогда правительство спасало находящиеся на грани банкротства компании, а сегодня администрация Трампа активно «выбирает победителей» — эта смена логики может привести к иному характеру и интенсивности политической обратной реакции.
Юридический риск: если иск выиграют, весь портфель участия может быть поколеблен
По сравнению с выборами, риски на юридическом уровне, возможно, более глубоки. В настоящее время судебный иск акционеров оспаривает в суде законность участия государства в Intel, и его результат может оказать каскадное влияние на весь портфель государственного участия.
Иск утверждает, что Закон о чипах не уполномочивает правительство ставить предоставление субсидий в зависимость от передачи доли в капитале, и обвиняет совет директоров Intel в нарушении фидуциарных обязанностей, квалифицируя эту сделку как «вымогательский» захват. Латник уже подал в суд ходатайство об отклонении иска, заявив, что соответствующая договоренность санкционирована федеральным законом и имеет решающее значение для оборонно-промышленной базы США; генеральный директор Intel Лип-Бу Тан (Lip-Bu Tan) и другие члены совета директоров также подали ходатайства об отклонении.
Джош Липски, старший директор Центра геоэкономики Атлантического совета, предупреждает:
«Если суд в конечном итоге постановит, что Закон о чипах не предоставляет Министерству торговли полномочий делать то, что было сделано с Intel, это окажет широкое влияние на многие подобные сделки».
Профессор права Университета Колорадо Энн Липтон далее отмечает, что такое решение поставит под сомнение также долевые инвестиции Министерства торговли в другие компании с использованием средств Закона о чипах, включая IBM и GlobalFoundries.
Главный инвестиционный директор Siebert Financial Марк Малек (Mark Malek) озвучил дилемму рынка. Его компания владеет акциями Intel, и он заявил:
«Именно государственные инвестиции действительно изменили ситуацию и являются ключевым фактором поддержания цены акций. Если этот фактор исчезнет, что произойдет дальше? Именно поэтому мы не увеличиваем свои позиции».
Структурная уязвимость: импульс котировок, движимый политикой, в конечном итоге вернется к фундаментальным показателям
Над всеми рисками возвышается еще более фундаментальный вопрос: когда логика роста акций основана на политике, а не на фундаментальных показателях, этот импульс сам по себе чрезвычайно хрупок.
Главный рыночный стратег HB Wealth Management Джина Мартин Адамс (Gina Martin Adams) указывает, что риски государственной «печати одобрения» всегда существуют.
«Это, возможно, положительно повлияло на цену акций, но отчасти это может быть результатом того, что инвесторы следуют политическому тренду, что делает импульс котировок довольно уязвимым».
Мэтт Герткен (Matt Gertken), руководитель отдела геополитики и политики США в BCA Research, характеризует текущую ситуацию как «интервенционистский путь», который еще не прошел достаточную проверку и адаптацию в рамках американской системы. «Этот процесс будет иметь взлеты и падения», — говорит он.
С более макроскопической точки зрения, стратегия администрации Трампа перевернула традиционную логику вмешательства государства в частный бизнес — раньше это было спасение, теперь — поддержка.
Эта трансформация в краткосрочной перспективе создала впечатляющий рост акций, но также заложила основу для наложения тройного риска: политического, юридического и рыночного. Аналитики считают, что по мере обратного отсчета до промежуточных выборов инвесторы переоценивают: как далеко может зайти эта сделка, движимая государственной поддержкой.
