На прошлых выходных (7 числа) на американском рынке наблюдались необычные изменения в движении капитала, и две основные отрасли — запоминающие устройства и оптическая связь — продемонстрировали заметную дивергенцию ценовых трендов. В течение выходных среди инвесторов на Уолл-стрит разгорелись жаркие споры: «Стоит ли нам продавать акции производителей памяти и покупать акции компаний оптической связи?»
Два ключевых события вызвали всплеск на рынке. Citi Securities значительно снизила целевую цену акций Micron Technology (MU), прогнозируя скорое достижение пика цен на память, что создало давление на продажу по всему сегменту запоминающих устройств. В то же время производитель модулей оптической связи AAOI опубликовал отчет о прибылях и убытках, значительно превысивший рыночные ожидания, и дал очень оптимистичный прогноз, что привело к резкому росту котировок во всей отрасли оптической связи.
Citi Bank не видит перспектив у Micron Technology, прогнозируя, что цены на память достигнут пика в мае следующего года.
Аналитик Citi Group Атиф Малик в своем последнем отчете сохранил рейтинг «Покупать» для Micron Technology, но значительно снизил целевую цену — с 1400 долларов (около 22 тысяч иен) до 1150 долларов (около 18 тысяч иен). Этот пересмотр стал настоящим шоком.
Отчет основан на широких интервью с компаниями всей цепочки поставок памяти (от верхнего до нижнего уровня) и указывает, что темпы роста цен на DRAM и флэш-память NAND, вероятно, будут постепенно замедляться в течение следующих четырех кварталов и могут достичь пика в мае следующего года.
Citi Bank также предоставила количественный прогноз, описывающий картину быстрого снижения ценового импульса.
Примечание: Citi прогнозирует, что во второй половине 2027 года цены на DRAM снизятся на 3% в годовом исчислении, а падение цен на флэш-память NAND может увеличиться до 5%.
Citi Bank связывает замедление роста цен с продолжающимся наращиванием производства китайскими производителями памяти Changxin Technology (688825.SS) и Yangtze Memory Technologies Co., Ltd. (YMTC), что создает давление на предложение.
Отчет немедленно спровоцировал распродажи на рынке. На прошлых выходных акции Micron Technology упали примерно на 1%, а акции SanDisk обвалились более чем на 2%. Падение распространилось на азиатские рынки: акции южнокорейской SK Hynix рухнули более чем на 4%, акции Samsung Electronics и японской Kioxia также синхронно снизились.
Финансовый отчет Shohmo Optoelectronics указывает на сильный спрос на оптические соединения для искусственного интеллекта.
В резком контрасте с мрачной ситуацией в секторе памяти сильный отчет о прибылях и убытках основного производителя модулей оптической связи AAOI подарил рынку проблеск надежды.
Выручка Shohmo Optoelectronics во втором квартале выросла на 86% в годовом исчислении до 191,9 млн долларов (около 300 млрд иен), причем выручка от бизнеса центров обработки данных впервые преодолела отметку в 100 млн долларов. Прибыль на акцию по не-GAAP составила 0,06 доллара (около 9,5 иен), что превысило ранее объявленный компанией верхний предел ожиданий.
Компания дополнительно повысила прогнозы, и теперь ожидает, что выручка в третьем квартале составит от 255 до 290 млн долларов (около 460 млрд иен). Компания сохраняет целевой показатель годовых продаж на уровне около 1,1 млрд долларов (около 1,7 трлн иен).
Эти результаты обеспечили сильный восходящий импульс для индустрии оптической связи. Акции Corning (GLW) выросли на 5%, Lumentum (LITE) — на 6%, Coherent (COHR) взлетели на 13%, а акции самой Shohmo Optoelectronics поднялись на 9%.
Список изменений цен на связанные акции в день событий
Примечание: данные по американскому рынку отражают процентное изменение в день на прошлых выходных (7 августа). Данные по SK Hynix, Samsung Electronics и Kioxia отражают их динамику на азиатских рынках после выхода новости.
С точки зрения продуктового портфеля, высокоскоростные продукты стали главным драйвером роста. Во втором квартале продажи 400G продуктов Shohmo Optoelectronics достигли 48,4 млн долларов (около 7,5 млрд иен), что более чем в четыре раза превышает показатель прошлого года. Продажи 800G продуктов, как более показательного направления, составили 12,8 млн долларов (около 2 млрд иен) за квартал, что не только более чем в десять раз превысило показатель прошлого года, но и более чем вдвое превысило показатель предыдущего квартала. Руководство дополнительно прогнозирует, что продажи 800G продуктов в третьем квартале увеличатся примерно в пять раз по сравнению с предыдущим кварталом, что указывает на быстрое смещение рыночного спроса со старых стандартов, таких как 100G и 400G, к более новым и быстрым продуктам.
Признаки дефицита мощностей также очевидны. По словам руководства, текущий объем заказов клиентов на 20–40% превышает реальные производственные мощности компании. Другими словами, рост компании ограничивает не рыночный спрос, а узкие места в производстве. В настоящее время месячные мощности для продуктов 800G и 1.6T составляют около 200 тысяч единиц. Компания планирует увеличить этот показатель до более 650 тысяч единиц к концу 2026 года и до 930 тысяч единиц к концу 2027 года.
Согласно отчету исследовательской компании LightCounting, выпущенному в марте 2026 года, ожидается, что к 2026 году совокупный глобальный рынок 800G и 1.6T оптических модулей достигнет 14,6 млрд долларов (около 2,3 трлн иен), что составит почти 64% от общих продаж оптических модулей. В этом году поставки 800G модулей, как ожидается, увеличатся более чем вдвое по сравнению с прошлым годом. Однако из-за ограниченного предложения InP-лазерных чипов и EML-компонентов, приведшего к дефициту, который в первой половине года достигал 30%, ожидается, что ситуация нормализуется только к концу года. Это соответствует объяснению руководства Shohmo Optoelectronics о том, что «объем заказов на 20–40% превышает реальные производственные мощности», указывая на то, что дефицит мощностей — это не проблема отдельной компании, а повсеместное узкое место всей цепочки поставок оптических модулей.
Генеральный директор Shohmo Optoelectronics Линь Чжимин дал еще более оптимистичный прогноз, заявив, что продажи 1.6T продуктов в четвертом квартале могут превысить 70 млн долларов (около 110 млрд иен), и добавил: «Я не удивлюсь, если продажи снова удвоятся в первом квартале следующего года». Однако он также признал, что поставки ключевых компонентов, необходимых для 1.6T продуктов — DSP и TIA — по-прежнему очень ограничены, и основным узким местом для поставок в четвертом квартале будут именно поставки компонентов, а не собственные мощности компании.
Рыночные аналитики считают, что неожиданно высокие результаты Shohmo Optoelectronics будут способствовать значительному росту акций Lumentum и Coherent, которые скоро опубликуют свои отчеты. Обе эти компании получили инвестиции от NVIDIA (NVDA) и рассматриваются рынком как классический пример «боевой техники», процветающий на волне развития инфраструктуры для вычислений ИИ.
Быки меняют стратегию? Споры о «продавать память, покупать оптику» разгорелись на выходных.
То, что действительно обострило дебаты на выходных, — это публикация аналитика Citrini Research Джукана на платформе социальных сетей «X». Ранее Джукан был настроен оптимистично в отношении акций памяти. Он считает, что в краткосрочной перспективе рынку следует рассмотреть торговую стратегию «продавать память, покупать оптическую связь», и привел три причины.
Во-первых, после функционального сбоя на рынке южнокорейских левериджных ETF связанные инвесторы столкнулись с давлением на продажу, что может создать дополнительное давление на продажу акций памяти. Во-вторых, NVIDIA совершенствует архитектуру своей следующей системы ИИ, и «Rubin Ultra» может сократить количество модулей широкополосной памяти (HBM) на каждую стойку, вместо этого используя оптические соединения для связи между несколькими стойками. В-третьих, на рынке широко распространено мнение, что цены на память достигнут пика в течение следующих двух кварталов.
Согласно отчету исследовательской компании TrendForce от 4 августа, чтобы справиться с проблемой дефицита поставок DRAM в 2027 году, NVIDIA сократила конфигурацию HBM-стеков на один GPU в своей видеокарте «Rubin Ultra» с первоначально запланированных 12 слоев/288 ГБ до 8 слоев/192 ГБ, что составляет снижение на 33%. Это предоставляет конкретное численное подтверждение теории Джукана о том, что «NVIDIA корректирует свою конфигурацию HBM».
Джукан подчеркивает, что его долгосрочные перспективы для акций памяти по-прежнему оптимистичны, он лишь проявляет осторожность в краткосрочной перспективе. Он считает, что фокус инвестиций в инфраструктуру ИИ смещается с простого накопления емкости HBM к стремлению к эффективности общей архитектуры центров обработки данных, и высокоскоростные оптические соединения являются ключевым элементом этого перехода.
В ответ на это заявление активный исследователь и инвестор в области ИИ и полупроводниковых цепочек поставок, выступающий под псевдонимом Serenity на платформе «X», прямо опроверг это утверждение и вновь заявил, что он по-прежнему «бык» в отношении индустрии памяти.
Ключевой аргумент Serenity заключается в том, что «изменяются цены акций, а не фундаментальные показатели». Он отмечает, что до падения акций Coherent и Lumentum в июле, их производственные мощности для лазерных компонентов были распроданы на два года вперед; а проблема дисбаланса спроса и предложения у Shohmo Optoelectronics фактически была четко раскрыта во время телеконференции по предыдущему квартальному отчету. Другими словами, фундаментальные показатели этих компаний вообще не ухудшались во время июльского обвала, и он заявил, что «единственное, что изменилось, — это цена акций после прекращения распродаж».
Он также с иронией отметил, что когда акции Shohmo Optoelectronics упали до 75 долларов (около 11800 иен), многие инвесторы кричали: «Это обман!», а теперь, когда цена восстановилась до 140 долларов (около 22100 иен), они снова стали оптимистами. «Однако узкие места в производстве оптических трансиверов и подложек из фосфида индия по-прежнему существуют и, возможно, даже усугубляются», — подчеркнул он.
Что касается акций памяти, Serenity заявил, что недавно наблюдал массовую паническую распродажу среди частных инвесторов, но сразу же задал вопрос: «Разве эти же люди ликовали месяц назад, когда Micron подписал 16 контрактов на поставки, а Samsung достиг рекордной операционной прибыли?»
Он считает, что оптимизация конфигурации памяти для видеокарт NVIDIA «Rubin Ultra» — это лишь рутинная корректировка, которую компания вносит в каждое поколение продуктов. Он также отмечает, что рыночная капитализация отрасли памяти «значительно занижена» по сравнению с текущими уровнями операционной прибыли, и подчеркивает, что в следующем году ситуация с предложением и спросом может стать еще более напряженной, особенно по мере того, как спрос на память постепенно переходит к структурному росту.
Serenity завершил свой пост словами: «Будь цена акции 140 долларов или 75 долларов, Shohmo Optoelectronics — это одна и та же компания. Будь рыночная капитализация 1,5 трлн долларов или 980 млрд долларов, Samsung — это одна и та же компания. Изменяются лишь оценка и рыночные настроения, которые обычно являются просто шумом. Рынок всего лишь перераспределяет капитал между различными секторами».
