1. Мем-противоядие
2. Что такое венчурные монеты?
3. Чем привлекательны ICO
4. Возвращение к истокам
5. Отличительные особенности этого цикла
6. Просто скажи «нет»
Дисклеймер: приблизительный пересказ содержания эссе Артура Хейса представлен в ознакомительных целях. Выраженные ниже суждения являются личными взглядами автора первоисточника. Его мнение может не совпадать с мнением редакции Incrypted.
Экс-глава криптовалютной биржи BitMEX Артур Хейс опубликовал новое эссе — «Исцеление» (The Cure). В нем автор изложил основные проблемы «венчурных» монет, а также свое видение того, как ICO могут исправить бедственное положение розничных инвесторов на текущем рынке.
Хейс также указал на особенности криптоиндустрии в этом цикле, вызванные популярностью мемкоинов и развитием технологий, которые внесут изменения в привычную структуру и процессы ICO.
Команда Incrypted подготовила краткий пересказ текста.
К сожалению, многие портфельные компании Maelstrom подхватили «болезнь», название которой — централизованные криптобиржи (CEX). Зараженные разработчики считают, что должны делать все, что им говорят известные CEX, иначе им не удастся достичь успеха и разбогатеть. При этом они полностью забывают о своих пользователях и для чего вообще существует криптоиндустрия.
Но я думаю, что лекарство от этой болезни существует и его название — ICO. У меня есть собственная теория о том, почему криптовалюта стала одной из наиболее быстрорастущих отраслей в истории человечества. Ее успех обусловлен тремя факторами:
Захват государства. Крупный бизнес, большие технологические или фармацевтические компании, военно-промышленный комплекс и любые другие достаточно влиятельные предприятия использовали свое богатство и власть для «захвата» большинства правительств и экономических блоков.
Хотя уровень и продолжительность жизни быстро и постоянно росли со второй половины ХХ века, сегодня они замедлились для 90% населения, которые владеют очень небольшим количеством финансовых активов и обладают небольшим или нулевым политическим влиянием. Децентрализация — это противоядие от антиутопической концентрации богатства и власти.
Магическая технология. Биткоин и другие блокчейны являются примером новой «магической» технологии. По крайней мере, первая криптовалюта доказала, что является одной из самых надежных денежных систем в мире.
Жадность. Рост фиатной и энергетической стоимости криптовалют и токенов сделал их держателей богатыми. Этот капитал был продемонстрирован в ноябре 2024 года во время выборов в США, когда криптокомпании стали одними из крупнейших спонсоров кандидатов. И это возможно только потому, что биткоин является самым быстрорастущим активом в истории человечества.
Большинство криптоэнтузиастов интуитивно понимают, почему отрасль растет, но иногда они страдают от амнезии. Она проявляется в том, как со временем меняется формирование капитала блокчейн-проектами.
После окончания «лихорадки» ICO в 2017 году, формирование капитала отошло от своего основополагающего принципа — стимулирования жадности сообщества. Вместо этого у нас появились токены с высокой полностью разводненной стоимостью (FDV), низким циркулирующим предложением и поддержкой венчурного капитала.
В своем эссе PvP я отметил, что запущенные в 2024 году токены по медианным показателям отстают от базовых активов вроде биткоина, Ethereum или Solana примерно на 50%. Розничные инвесторы, получившие доступ к монетам только после листинга на CEX, отказались покупать по этим завышенным ценам, что привело к катастрофическим результатам.
Мем-противоядие
Механизм запуска новых цифровых активов превратился в то, что он должен был заменить, — в традиционное IPO. Но на крипторынке всегда есть альтернатива, и в нашем случае это мемкоины. Токены без какого-либо применения, кроме их способности вирусно распространять интернет-мемы.
Формирование капитала через мемкоины эгалитарно, поскольку команда изначально выпускает все доступное предложение, а спекулянты на DEX делают рисковые ставки на то, какой мем всплывет в коллективном сознании и создаст спрос на токен.
С точки зрения спекулянта, основное преимущество мемкоинов в том, что удачная ранняя инвестиция может поднять вас на несколько ступенек в общей иерархии богатства. Хотя все понимают, что токен, который они покупают никогда не будет генерировать денежные потоки и, следовательно, не имеет внутренней ценности.
Инвесторы согласны на эти условия, потому что нет надзирателей, решающих кому и когда можно покупать, а также теневых пулов капитала сливающих на рынок свое разблокированное предложение, когда цена поднимается достаточно высоко.
Внутренняя ценность мемкоинов равна вирусности связанного с ними меметического контента.
Это легко понять интуитивно — достаточно просто быть социально активным человеком в любом онлайн- или офлайн-сообществе. Мемы распространяются везде.
Что такое венчурные монеты?
Чтобы накопить капитал для инвестирования в достаточное количество компаний, среди которых может оказаться потенциальный победитель, топовым венчурным компаниям нужно много денег. Они получают их от пожертвований, пенсионных фондов, страховых компаний, государственных фондов благосостояния и семейных офисов.
Всеми этими пулами капитала управляют люди из сферы традиционных финансов, которые должны вкладывать только в «правильные» венчурные фонды под руководством «квалифицированных» и «опытных» профессионалов. Обычно это значит, что последние получили образование в одном из элитных университетов вроде Гарварда или Оксфорда, и начали свою карьеру в крупном инвестиционном банке или технологической компании. Если ничего подобного в вашей биографии нет, то, по мнению TradFi-менеджеров, вы не способны разумно инвестировать чужие деньги.
Поскольку основной целью традиционного финансового управляющего является сохранение своей высокооплачиваемой работы, он стремится минимизировать карьерный риск, распределяя средства в фонды под управлением людей с «правильным» происхождением. Менеджеры венчурных фондов делает то же самое, предоставляя инвестиции только тем проектам и компаниям, основатели которых соответствуют определенным стереотипам.
Кроме того, поскольку мы социальные существа, то чувствуем себя комфортнее, инвестируя в людей, находящихся в непосредственной близости. Например, фонды из Кремниевой долины инвестируют в основном в компании Калифорнии.
Поэтому, когда основатели криптопроектов захотели получить венчурные инвестиции для своих проектов после «лихорадки» ICO — они заключили сделку с дьяволом. Чтобы привлечь капитал от фондов из Сан-Франциско, Нью-Йорка, Лондона и Пекина, им пришлось существенно измениться.
Внутренняя ценность «венчурных монет» равна университету разработчика, истории его трудоустройства, семейным связям и местоположению.
Венчурные фонды верят сначала в команду, а затем в продукт, поэтому если основатели соответствуют стереотипу, то капитал течет свободно. Даже если большинство команд терпит неудачу, матрица принятия решений не подвергается сомнению, потому что он поддерживал только основателей, от которых все ожидают успеха.
Здесь начинается разрыв между венчурным фондом и конечным розничным покупателем. Первые хотят сохранить свое положение, вторые — покончить с бедностью, покупая монету, которая вырастет в 10000 раз.
Такой результат действительно был возможен в прошлом — если бы вы купили Ethereum по $0,33 на пресейле, то по текущим ценам вы бы заработали 9000 Х. Однако текущий процесс формирования криптокапитала делает практически невозможной подобную прибыль.
Венчурные инвесторы зарабатывают деньги, передавая неликвидные SAFT (соглашения о будущей продаже токенов) из фонда в фонд и на каждом шагу увеличивая оценку. К тому времени, когда токен проекта доходит до листинга на CEX, его FDV часто превышает $1 млрд.
Чтобы получить 10000-кратную доходность, требуется огромный рост FDV. Настолько огромный, что он должен превзойти стоимость всех активов, деноминированных в фиате. Вот почему ритейл предпочитает рисковать, покупая мемкоин с капитализацией $1 млн, а не венчурный проект с FDV $1 млрд.
Чем привлекательны ICO
Внутренняя ценность ICO равна вирусности меметического контента и потенциальному успеху технологии
Мем
Команда, которая представляет проект, соответствующий духу криптоиндустрии в данный момент, обладает мемной ценностью. Если мем получает признание и становится вирусным, то проект может достичь своей главной цели — привлечь пользователей как можно дешевле, а затем продать им продукт или услугу.
Потенциальный успех технологии
ICO происходит на ранней стадии жизненного цикла проекта, поэтому существует негласное предположение, что команда сможет создать что-то действительно ценное, если только сообщество профинансирует ее. Потенциальный успех технологии оценивается по нескольким критериям:
- Создала ли команда что-то существенное в Web2 или в Web3?
- Возможно ли технически реализовать то, что предлагают разработчики?
- Решает ли технология проблему глобального значения, которая в конечном итоге может привлечь миллионы или миллиарды пользователей?
При этом, в отличие от венчурных фондов, криптосообщество не придает существенного значения семейным связям, предыдущему опыту или университету, который закончил основатель. Это хороший бонус, но если эти аспекты прямо не влияют на качество предыдущих продуктов, то они не имеют значения.
99,99% ICO-проектов погибнут после первого цикла, но горстка команд все же может построить технологию, которая получит ценность от пользователей, привлеченных благодаря удачному мему. Ранние инвесторы в эти ICO имеют реальный шанс на доходность в 1000x и, возможно, 10000x. И игра, в которой готовы участвовать розничные инвесторы.
Если бы ритейл хотел безопасных инвестиций, то мог бы торговать на фондовых биржах. Но IPO-активы никогда не смогут создать доходность, для качественного изменения уровня жизни, поскольку из уже все выжали венчурные фонды.
Возвращение к истокам
Чисто теоретически, прозрачные ICO позволяет любой команде с подключением к интернету представить свой проект криптосообществу и получить финансирование.
Для этого разработчики запускают сайт с информацией о том, кто они, что будут строить, какая у них квалификация, и зачем рынку этот продукт или услуга. Затем инвесторы могут отправить криптовалюту на блокчейн-кошелек и через некоторое время получить свои токены.
Различные аспекты ICO, то есть сроки, сумма привлеченных средств, цена токена, тип создаваемой технологии, состав команды и местоположение инвесторов, определяются не венчурным фондом и не CEX, а исключительно командой. Сообщество любит ICO, потому что они позволяют запускать различные проекты от людей разного происхождения, в конечном итоге позволяя тем, кто готов брать на себя наибольший риск, получить самую высокую доходность.
Мы вернулись к ICO потому, что индустрия совершила полный круг, пройдя через взрыв «пузыря» и диктатуру венчурного капитала. И теперь, на фоне зарождающегося бычьего рынка, подпитываемого напечатанными деньгами из США, Китая, Японии и ЕС, сообщество снова готово к рискованным спекуляциям.
Отличительные особенности этого цикла
Время
Благодаря инструментам типа pump.fun листинг токена занимает минуты. Кроме того, у нас есть более ликвидные децентрализованные биржи, благодаря которым команда получает возможность привлекать средства через ICO и запускать токены в течение нескольких дней, а инвесторы могут практически сразу торговать токенами. Это отличается от предыдущего цикла, где между переводом средств и поставкой активов проходили месяцы или даже годы.
Несмотря на то, что я недолюбливаю Solana, должен признать, что pump.fun принес пользу всей отрасли, дав возможность обычным людям запускать собственные мемкоины за считанные минуты.
Ликвидность
Поскольку розничные инвесторы влюбились в мемкоины, они готовы торговать супер спекулятивными активами на DEX. Это означает, что они могут обеспечить достаточную ликвидность для торговли любого проекта сразу после отправки токенов инвесторам, что способствует открытому ценообразованию.
Пользовательский интерфейс
Крипто-энтузиасты умеют пользоваться некастодиальными браузерными кошельками вроде MetaMask и Phantom. Они могут лего загрузить клиент, создать или импортировать адрес, подключить его к децентрализованной бирже и провести обмен. Это значительно упростит привлечение средств через ICO.
Скорость блокчейна
В 2017 году популярное ICO могло перегрузить Ethereum и существенно поднять размер комиссий. В 2025 году стоимость блочного пространства в Ethereum, Solana, Aptos и других сетях первого уровня будет очень дешевой, а пропускная способность на порядок выше.
Если команда сможет заручиться широкой поддержкой увлеченных пользователей, их способность привлекать средства не будет ограничиваться медленным и дорогим блокчейном.
Просто скажи «нет»
Выше я представил лекарство от «болезни» CEX, теперь основатели должны сделать правильный выбор. Если они все еще не поняли, то правильный выбор — это сказать «нет»:
- венчурным монетам с высокой FDV и низким циркулирующим предложением;
- первичным листингам переоцененных токенов на CEX;
- людям, стимулирующим торговое поведение, которое они считают «безответственным».
Конечно, в списке ICO 2017 года были и провальные проекты. Лидером по моему мнению является EOS, разработчики которого привлекли $4.1 млрд, а после запуска сети напрочь забыли о проекте. Однако раннее инвестирование в ICO — это единственный способ получить доходность в 10000 Х.
Чтобы достичь этого результата надо принять тот факт, что большинство ваших токенов будет торговаться около нуля вскоре после ICO, но все же это лучше, чем венчурные монеты, где 10000x математически недостижимы, но существует высокая вероятность потерять 75% вложения через месяц после листинга токена на CEX.
