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8 月 5 日，大盘遭遇「黑色星期一」，随后反弹却又大幅震荡，本期 Alpha 笔记汇集了多方对后市的分析。一些观点认为，市场可能会进入几个月的横盘整理阶段；也有观点基于前三次牛市的周期，认为比特币在明年中期之前仍有望保持上涨。此外，还有分析预测，市场可能会在 10 月见顶。同时，总结 35 年的美国利率周期规律，降息可能难以成为比特币和加密市场上涨的根本动力。
💥 本周重点：大跌后反弹又震荡，各方如何看待后市？
后市分析
Arthur Hayes 新文：美联储的金库，耶伦的抉择，和加密牛市的排期
2024 年第三季度加密市场展望：上升趋势仍在继续， ETF 显著提升 BTC 需求
复刻 2021 年牛市？比特币可能刚刚开始
总结 35 年美国利率周期规律，42 天后的降息能开启比特币第二轮牛市吗？
🏃 新协议/协议新进展
Saline Network：通用验证网络
Twilight：DePIN 隐私层
Berally：Berachain 生态的 SocialFi
FluxLayer：全链意图流动性层
QuillAI Network：Web3 的信任和安全协调层
📈 市场信息
链上数据：L2 总 TVL 变化、7 天内涨跌幅最大代币
一、大跌后反弹又震荡，各方如何看待后市？
后市分析
1️⃣ Arthur Hayes 新文：美联储的金库，耶伦的抉择，和加密牛市的排期
作者：Arthur Hayes，Odaily 星球日报编译
https://www.odaily.news/post/5197593
在投资领域，流动性（或是「水」）对于资产的积累至关重要。如果你能够认识到在什么时候、哪里、为什么以及如何产生法币流动性，那么你在投资中将很难亏钱。如果金融资产以美元和美国国债（US Treasuries，UST）为定价基准，那么全球货币数量和美元债务就将是最关键的变量。我们不能只关注美联储（Fed），我们必须关注美国财政部，这是我们在美式和平环境下确认法币流动性增减的可行方法。
总而言之，耶伦将在今年年底之前向市场至少注入 3010 亿美元资金，最多甚至可达 1.05 万亿美元。这将为包括加密货币在内的所有类型的风险资产创造一个辉煌的牛市。
同样的情况也有望发生在另一个「金库」之上 —— 银行准备金。目前，国库券的收益要低于美联储所持有的银行储备金收益，因此银行将不会竞购国库券。
但是从明年开始，当逆回购接近于零且财政部继续在市场上大肆倾销国库券时会发生什么呢？持续性的供应以及需求的削减（货币市场基金无法再使用逆回购资金购买国库券）意味着国库券的价格必定下跌，这反过来则意味着收益率的上升。一旦国库券的收益率能够反超银行储备金的利息，银行将开始使用它们的资金吸纳国库券。这意味着额外的 3.3 万亿美元银行储备流动性正等待着注入金融市场。
为什么自今年 4 月以来，加密货币风险市场一直横盘甚至下跌？大部分税收都在 4 月到账，这就减少了财政部的借贷需求。我们可以从 4 月到 6 月间发行的国库券数量中观察到这一点。由于国库券的发行出于「净减少」状态，系统中的流动性被抽走。即使政府总体上增加了借贷，财政部所提供的类现金工具的减少也会从市场抽走流动性。简单来说就是，现金仍然被困在联邦储备银行的资产负债表上（即逆回购市场），无法推动金融资产价格的增长。
比特币（黄色）与逆回购（白色）的图表清楚地显示了：在 1 月到 4 月期间，当国库券处于「净发行」状态时，逆回购规模下降，比特币价格将会上涨；4 月到 7 月，当国库券处于“净减少”状态之时，逆回购规模上升，比特币处于横盘状态，期间还伴随几次剧烈的下跌。
如果你相信耶伦的话，从现在到年底我们将看到 3010 亿美元的国库券净发行。如果这种关联性保持稳定，比特币将迅速收复由于日元升值所引发的暴跌。比特币的下一个目标是 10 万美元。
自四月份以来，虽然 BTC 和 ETH 均有所回调，但并未出现山寨币（shitcoin）那般的「大屠杀」状况。只有在 BTC 和 ETH 分别突破 70000 美元和 4000 美元后，山寨币行情才会回归。SOL 届时也将攀升至 250 美元以上，但由于市场份额的差异，SOL 的拉盘对市场整体的影响远不如 BTC 和 ETH 那样强烈。年底随着美元流动性的增加，BTC 和 ETH 的价格可能会进一步上涨，这将为山寨币行情的回归奠定坚实基础。
无论情况如何，我预计从 9 月开始，加密货币将结束其目前横盘或下行的趋势。因此，我打算利用北半球夏末最后的这个市场疲软期，积极增持风险型加密资产。 美国总统大选将在 11 月初进行。10 月将是耶伦的操盘高峰期，今年不会有比这更好的流动性时机了。因此，我打算在市场强势时卖出部分资产。随着加密市场的上升，特朗普胜选的可能性也随之增加。选举的结果无法预测，我更愿意旁观这场乱斗，并在美国债务上限提高之后再次进入市场。我预计这将在 1 月或 2 月发生。
一旦美国债务上限的问题被解决，大量的流动性将会从财政部，甚至可能是联邦储备银行涌出，以帮助市场恢复正轨。那时真正的牛市将开启， 100 万美元的比特币仍是我的看涨目标。
2️⃣ 2024 年第三季度加密市场展望：上升趋势仍在继续， ETF 显著提升 BTC 需求
作者：Coinbase，CRYPTO, DISTILLED 总结
https://www.chainfeeds.xyz/feed/detail/97abb724-3528-408e-a72f-9d74c38c97e0
市场价值与实现价值 (MVRV)：MVRV 比率是评估市场情绪和加密货币价格波动的指标。它比较了加密货币当前市场价格与持有者购买时的平均价格。在市场修正中，当 MVRV 比率找到支撑（不低于）时，通常是购买的好时机。目前，MVRV 比率已从支撑位反弹，表明上升趋势仍在继续。
比特币从周期低点的投资回报率 (ROI)：比特币经历了四个市场周期，每个周期都有牛市和熊市的价格波动。当前周期自 2022 年开始，自 2022 年 11 月的低点以来，BTC 已上涨约 400%。这个周期类似于 2018-2022 年的周期，当时 BTC 从低点飙升了 2000%。我们可能会经历几个月的横盘整理。
加密货币相关性下降：在第二季度，加密资产之间的相关性下降，ETH 的相关性为 0.7，部分山寨币低于 0.5。这种脱钩表明市场对基本面的理解加深，回报变得更加分散。预计随着监管的进一步明确和机构的采用，相关性将继续下降。
波动性感知与现实：随着美国现货加密货币 ETF 的推出，加密货币的范式正在改变，扩大了投资者的获取渠道，并降低了波动性。 现货 ETF 的影响：现货 ETF 显著提升了对 BTC 的需求，但供应仍然限于矿工奖励。自推出以来，ETF 的需求远超新 BTC 的发行速度。
以太坊市场周期：ETH 已经历两个完整的市场周期。当前周期自 2022 年开始，自 2022 年 11 月以来，ETH 已上涨超过 150%。这个周期与 2018-2022 年的时期相似，当时 ETH 从低点飙升了 6000%。然而，ETH 正面临显著的短期挑战。时间将证明 ETF 产品是否能推动可持续的长期复苏。
ETH TVL：TVL 跟踪智能合约和 dApp 中山寨币和稳定币的价值，反映金融活动和流动性。在第二季度，TVL 上升了 9%，显示出以太坊区块链上的活动增加。
稳定币：截至目前，稳定币的市值超过 1600 亿美元，在两周内增加了 20 亿美元，已超过 3AC 前的水平。稳定币作为加密流动性的反映，是长期价格预测的关键因素。随着资金流入，长期看跌的前景难以成立。
3️⃣ 复刻 2021 年牛市？比特币可能刚刚开始
作者：David Canellis，比推编译
https://bitpush.news/articles/7108694
如果你相信比特币现在还是牛市的话，我们已经进入了牛市的第 640 天。几百天前，回到今年一月份，比特币市场的表现大致上与之前的两个牛市周期一致：回报率略低于 4.5 倍。然而，将时间调会更早的时候，在 2015 年至 2018 年的周期中，比特币迅速升温。从 2017 年 1 月到 7 月，比特币从 800 美元涨到到超过 2800 美元。最终，到 2017 年底，比特币涨到了近 2 万美元，创下了三年内未曾打破的历史新高。
如果我们将不同时期的牛市彼此对比，那么今天的比特币更接近的周期是 2018 年至 2022 年，它的市场到目前为止的回报率为 278%。
但并不是所有的加密货币都像比特币那样看涨。用以太坊为例，它已经有三年半没有如此接近于超越比特币了。ETH/BTC 比率，即以太坊兑比特币的价格，从 2021 年底以来已经下跌了近一半。而与此同时，Solana 从未如此接近超越以太坊。去年此时，Solana 的市值仅为以太坊的 4%——93 亿美元对 2172 亿美元。现在，它的市值为 22%，660 亿美元对 3076 亿美元。但是，这轮牛市还能持续多久呢？我们所能做的就是横向比较前几次牛市的长度，而这在不同的模型中的时间长短是不同的。
而最简单的方法是从比特币触底时作为牛市的开始，并在未来市场下行趋势完全被确认后结束。根据这种方法：我们当前的牛市始于 2022 年 11 月 9 日，当时比特币在 FTX 关闭提现后跌破了 15,670 美元——这是 642 天前的事情了。 前三次牛市分别持续了 1047 天（2015 年至 2018 年）到 1278 天（2018 年至 2022 年）。 如果比特币注定像往常一样遵循这些四年周期（这里没有任何保证），那么我们目前的周期已经过半。 如果牛市已经结束，那么它将成为比特币历史上最短的一次牛市——不包括创世区块后的两年初期价格发现阶段。
当然，过去的表现并不能预示未来的结果。但这不妨碍我们享受乐趣。如果牛市还在继续，比特币的价格走势确实仍然是周期性的，那么我们必须从现在开始再持续走高，才能符合这些模式。
因此，基于前三次牛市的长度，比特币应当在明年中期之前仍然会保持增涨——这与一些分析师的预测是一致的。
4️⃣ 总结 35 年美国利率周期规律，42 天后的降息能开启比特币第二轮牛市吗？
作者：南枳，Odaily 星球日报
https://www.odaily.news/post/5197591
刻舟 2018 年-2020 年：这一轮的美联储加息终止于 2018 年 12 月 19 日，三个季度后的 2019 年 7 月 31 日开始了首次降息。本轮降息也是比特币和加密市场经历过的第一场和唯一一场降息周期。观察比特币价格、纳斯达克指数和黄金价格走势，可以明显看出，降息在发生之前就已明显 Price In，尤其是比特币提前量最大，最后一次加息至第一次降息期间比特币上涨 161.7% ，纳指上涨 23.2% ，黄金上涨 13.7% 。而在降息之后反而只有纳指和黄金继续上涨，比特币持续宽幅震荡。
在最后一次降息（2020/3/15）前比特币就发生了众所周知的 312 大暴跌，全球市场同样哀鸿遍野。但此时美联储已经将利率下降到 0.00% -0.25% ，因此采用了超大规模的量化宽松政策，最终流动性溢出至加密市场，引发了 2021 年的大牛市。
2023 年 7 月 27 日最后一次加息后的三大市场走势对比如下。彼时彼刻，恰如此时此刻，从最后一次加息至至 8 月 2 日（因黄金数据只采集到此日），比特币上涨 122.6% ，纳指上涨 19.4% ，黄金上涨 27% 。比特币或许已再次对加息 Price In。
2006 年开始的周期中：
最后一次加息发生于 2006 年 6 月 29 日，联邦基金利率升至 5.25% 。
第一次降息发生于 2007 年 9 月 18 日，联邦基金利率从 5.25% 下调至 4.75% 。
最后一次降息发生于 2008 年 12 月 16 日，联邦基金利率降至 0% 至 0.25% 。
走势上：
纳指在降息前上涨，降息后下降，降息结束前后上涨；
黄金在降息前上涨，降息后震荡上升。
2000 年开始的周期中：
最后一次加息发生于 2000 年 5 月 16 日，联邦基金利率升至 6.50% 。
第一次降息发生于 2001 年 1 月 3 日，联邦基金利率从 6.50% 下调至 6.00% 。
最后一次降息发生于 2003 年 6 月 25 日，联邦基金利率降至 1.00% 。
走势上：
纳指在降息前上涨，降息后下降，降息结束前后上涨（2004 年 6 月第一次见顶，图中未给出）；
黄金在降息前上涨，降息后震荡上升。
1995 年开始的周期中：
1995 年 2 月 1 日完成最后一次加息，同年 7 月 6 日开始降息， 12 月 19 日最后一次降息。整个周期相较其他年份非常短暂。
走势上：
纳指在降息前上涨，降息后上涨；
黄金在降息前震荡，降息后下跌。
1989 年开始的周期中：
最后一次加息： 1989 年 2 月 24 日，联邦基金利率升至 9.75% 。
第一次降息： 1989 年 6 月 28 日，联邦基金利率从 9.75% 下调至 9.5% 。
最后一次降息： 1992 年 9 月 4 日，联邦基金利率降至 3.00% 。
走势上：
纳指在降息前上涨，降息后震荡；
黄金在降息前下跌，降息后震荡。
综上，有几点显著结论：
降息并不会直接开启股市和大类资产的牛市，相关影响往往早已 Price In；
降息对后市的影响取决于彼时的整体经济情况，是为了促进经济发展主动降息，还是出现黑天鹅事件被迫降息。从美股角度来看是经济韧性和流动性宽松定价的角力。
黄金受益于利率下降（同时美元下跌）多数情况下上涨，硬着陆模式下通常有更优表现。
因此，降息从历史规律上来看，很难成为比特币和加密市场上涨的根本动力。2024 年以来我们经历了比特币现货 ETF 和减半等事件，市场需要下一场宏大叙事或者基本面变革。
二、新协议/协议新进展
1️⃣ Saline Network：通用验证网络，可验证的计算+意图。
Saline 解决方案：
声明式语言和基于意图的用户界面：
忘掉智能合约： Saline 引入了一种声明式抽象语言，用用户友好的「意图」（Intents）取代了传统的智能合约。 这种方法允许任何用户以直接的方式指定他们的交易规则和条件，绕过了智能合约编程的复杂性。
以用户为中心的设计： 该平台强调简洁的用户体验，同时保留了强大的功能。 用户可以在一个友好的用户界面上充分描述和构建自己的意图。 这使得所有技术背景的用户都能使用它，它因其易用性、灵活性和在更复杂用例中的强大潜力而被比喻为「加密技术中的 Excel」。
原生跨链：
无缝区块链集成： Saline 内置原生多链意识，允许它与不同的区块链网络互动，用户无需了解每个协议的任何技术细节。 这种固有的跨链功能通过促进不同区块链环境之间的顺畅互动和交易，解决了生态系统碎片化的问题。
无信任的链外计算：
无 gas 计算： 在确保链上验证的同时，使复杂的计算能够在链下运行。 这不仅使交易更具成本效益，还提高了可扩展性和效率。
https://www.saline.network/
