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Recientemente, el gigante de pagos PayPal publicó sus resultados financieros del segundo trimestre: ingresos de 8.68 mil millones de dólares, superando las expectativas del mercado, y un volumen total de pagos de 486.4 mil millones de dólares, con un aumento interanual del 10%.
Además, PayPal ha posicionado a PYUSD (PayPal USD) como el "principal facilitador/factor clave" (major enabler) de su plataforma PayPal World, enfatizando su papel central como una stablecoin "commerce-first" (orientada al comercio) dirigida a escenarios principales de consumidores y comerciantes.
En el competitivo mercado de las stablecoins, PYUSD siempre ha tenido un desempeño moderado. ¿Cuáles son sus perspectivas de desarrollo futuro? ¿Y puede PayPal realmente soportar este coste?
Resultados del segundo trimestre: ¿Dónde se sitúa PYUSD?
Los ingresos de PayPal este trimestre fueron de 8.68 mil millones de dólares, con un crecimiento interanual de aproximadamente el 5%, superando las expectativas de los analistas de 8.47 mil millones de dólares frente a los 8.68 mil millones reportados; el beneficio por acción ajustado fue de 1.38 dólares, también mejor que el 1.28 dólares esperado por el mercado, mientras que el beneficio por acción GAAP fue de 1.26 dólares, ligeramente por debajo de las expectativas. El volumen total de pagos alcanzó los 486.4 mil millones de dólares, con un crecimiento interanual del 10%, un 9% en términos neutrales a la moneda, y la guía de beneficio por acción ajustado para el año completo se revisó al alza hasta aproximadamente 5.38 dólares.
Observando solo estos indicadores clave, se trata de un informe de resultados ligeramente superior a lo esperado.
El precio de la acción ha estado creciendo durante el último mes. Fuente: Google
Pero la otra cara de la rentabilidad cuenta una historia diferente. El margen de beneficio GAAP cayó del 18.1% del mismo período del año anterior al 16.4%. En el informe, la empresa atribuyó una pérdida neta de 81 millones de dólares a inversiones estratégicas y activos criptográficos mantenidos con fines de inversión, excluyéndolos de los resultados no GAAP. En otras palabras, los activos criptográficos ya están ejerciendo cierta presión sobre los beneficios contables de PayPal. Pero aún es difícil concluir si esta pérdida es solo una pérdida flotante temporal debido a la caída del mercado, o si la empresa está asumiendo costes activamente para impulsar la expansión de negocios relacionados.
Al mismo tiempo, PayPal estableció este trimestre un nuevo departamento de "Servicios de Pago y Cripto" (Payment Services & Crypto), integrando PYUSD y los servicios de procesamiento para comerciantes en la misma línea. El CEO Enrique Lores declaró en la conferencia de resultados que la compañía planea lanzar más productos para comerciantes impulsados por pagos agentes (agentic payments) con PYUSD e IA. PYUSD ya se ha incorporado al núcleo del sistema de pagos para comerciantes de PayPal, dejando de ser un proyecto de innovación relativamente independiente. En comparación con las declaraciones verbales de la gerencia sobre su "valor estratégico", este reajuste organizativo refleja mejor el posicionamiento real de PayPal respecto a PYUSD.
Sin embargo, la empresa aún no ha revelado por separado la contribución específica de PYUSD a los ingresos, la retención de comerciantes o el margen de beneficio de las transacciones. Los inversores solo pueden inferir en qué medida esta stablecoin impulsa realmente los resultados a partir de los datos agregados y las declaraciones de la gerencia, siendo esta la brecha de información más importante para rastrear en los próximos trimestres.
El significado estratégico de PYUSD para PayPal: La narrativa de expansión y la oferta en contracción
Desde su emisión en agosto de 2023, PYUSD ha experimentado una fase de expansión y contracción con los ciclos alcistas y bajistas del mercado.
En marzo de este año, la empresa amplió su cobertura a 70 mercados, y su oferta alcanzó un máximo de unos 4.2 mil millones de dólares, con una tasa de crecimiento interanual que en un momento llegó a ser cercana al 680%, siendo la de más rápido crecimiento entre las stablecoins principales. Hasta la fecha, PYUSD se ha desplegado en nueve blockchains públicas, incluyendo Ethereum, Solana, Arbitrum, Stellar, Avalanche, Aptos, Sei, Tron y Abstract. En febrero de este año, PayPal también estableció a Solana como su red de procesamiento de pagos predeterminada.
El 9 de julio, PYUSD se lanzó de forma nativa a través de Open Money Stack de Polygon, integrando carteras, canales de entrada de dinero fiduciario, herramientas de cumplimiento normativo y capacidades de liquidación en cadena, apuntando explícitamente a escenarios empresariales de pagos transfronterizos. El marco PYUSDx, lanzado por PayPal en colaboración con MoonPay, permite a los desarrolladores emitir stablecoins específicas de aplicaciones basadas en las reservas de PYUSD, intentando convertir a PYUSD en una capa de infraestructura sobre la que otros puedan construir, y no solo en un producto de consumo final. Kraken también anunció recientemente que admitiría depósitos y retiros de PYUSD en la red Stellar, ampliando aún más su aplicación en el lado de los intercambios.
Estas acciones, juntas, delinean la historia que PayPal quiere contar: PYUSD está evolucionando de una herramienta de saldo para usuarios de PayPal a una capa de infraestructura de pagos que carteras de terceros, intercambios y desarrolladores pueden utilizar directamente.
Es decir, en el futuro, cuando las empresas planeen realizar cobros globales, podrán utilizar directamente o desarrollar sus propias herramientas basadas en PYUSD para recibir pagos de todo el mundo, sin necesidad de pasar por los prolongados trámites aduaneros y cambiarios como con el dinero fiduciario, ni limitarse a usuarios relacionados con las criptomonedas como con otras stablecoins. Este es un escenario soñado por todos los involucrados en el comercio exterior: todos los fondos se reciben en tiempo real, los costes son más bajos en comparación con antes, y los usuarios que pagan apenas se dan cuenta. El dinero fiduciario entregado por el pagador se convierte en PYUSD en segundo plano, y luego se convierte nuevamente en otra moneda fiduciaria para el receptor, todo el proceso es rápido y conveniente.
Y esta es también la razón por la que PayPal lo menciona junto con la IA en su informe de resultados. La empresa afirma que está utilizando aprendizaje automático para optimizar la detección de fraudes, reducir los costes de procesamiento y admitir la conversión automática entre monedas fiduciarias y stablecoins basada en tipos de cambio y comportamiento del usuario.
Pero los datos on-chain no son tan alentadores: después de alcanzar un pico de unos 4.2 mil millones de dólares en marzo, la oferta de PYUSD cayó aproximadamente un 31% a finales del segundo trimestre, situándose en torno a los 2.7 mil millones de dólares. Esta es la primera vez desde su emisión que se produce una caída significativa, principalmente debido a la reducción de incentivos y a la rotación de fondos hacia otros activos. Hasta principios de agosto, la oferta circulante de PYUSD es de aproximadamente 2.7 mil millones de tokens, con una capitalización de mercado de unos 2.72 mil millones de dólares, ocupando alrededor del puesto 32 en el ranking de stablecoins de CoinGecko.
La escala de PYUSD está disminuyendo. Fuente: Coingecko
Esto significa que, mientras la narrativa del informe de resultados enfatiza la amplitud de la cobertura y la integración en cadena, la escala de circulación real se contrajo casi un tercio en el mismo período. La narrativa de expansión y la oferta en contracción coexisten, reflejando una realidad muy cruda: la singularidad en términos de cuota de mercado y posición regulatoria (PYUSD es la primera stablecoin del dólar emitida por una entidad regulada a nivel federal, Paxos, una identidad que se consolidó aún más a finales de 2025 cuando Paxos se convirtió en una entidad regulada por la OCC) no se traduce necesariamente en una demanda sostenida de tenencia de tokens. Cuando se retiraron los incentivos, la cantidad inicial no se convirtió en un volumen de uso estable, y la competencia con USDC aún tiene un largo camino por recorrer. Si los subsidios, al igual que las estrategias de la industria cripto en años anteriores, no son efectivos, entonces el pastel actual de PYUSD tampoco podrá seguir creciendo.
PYUSD frente a Open USD: ¿Por qué PYUSD es anterior pero tiene menos influencia?
Si PYUSD representa una stablecoin del modelo de emisor único, entonces Open USD, que apareció el 30 de junio, representa un camino estructuralmente diferente, y este momento coincidió con menos de un mes antes de la publicación de los resultados del segundo trimestre de PayPal.
Open USD está operado por una nueva empresa independiente llamada Open Standard, cuyo CEO fundador es Zach Abrams, cofundador de Bridge, propiedad de Stripe. Cuenta con más de 140 socios signatarios, cubriendo prácticamente toda la lista de principales actores de la industria de pagos y finanzas: en redes de pago están Visa y Mastercard; en infraestructura de pagos, Stripe y Shopify; en gestión de activos y banca, BlackRock, BNY y Standard Chartered; en plataformas tecnológicas, Google e IBM; y en el ámbito criptonativo, Coinbase, Solana y Aave. Se espera que el proyecto se lance en la segunda mitad de 2026 y aún no se ha emitido oficialmente.
La diferencia más fundamental entre Open USD y PYUSD radica en su estructura económica y modelo de gobernanza: En términos simples, solo PayPal se beneficia directamente de PYUSD, mientras que en Open USD se benefician todos.
PYUSD es emitido por Paxos como único emisor, que custodia los activos de reserva y obtiene rendimientos variables, mientras que PayPal, como propietario de la marca, dirige la hoja de ruta del producto y la estrategia de mercado. Este es el modelo clásico que aún utilizan USDT y USDC. Open USD, por el contrario, ofrece la acuñación y el reembolso de forma completamente gratuita y sin límites a los socios. Los ingresos generados por los activos de reserva, después de deducir pequeñas tarifas de gestión, se devuelven a las instituciones socias que participan en la distribución, en lugar de ser disfrutados exclusivamente por un único emisor; el poder de gobernanza también se delega a un consejo de administración compuesto por instituciones socias, en lugar de estar en manos de una sola empresa. Según comentarios de la industria, esto se acerca más a la lógica de gobernanza de redes de liquidación interbancaria como ACH o SWIFT, que a la lógica de gobernanza actual de USDC o USDT.
Un detalle que se pasa por alto fácilmente pero que es clave para entender la situación de PayPal es que el propio PayPal es uno de los más de 140 signatarios de Open USD, aunque PYUSD seguirá existiendo como un activo emitido de forma independiente. Esto significa que PayPal no se ha vinculado completamente a la barca de PYUSD, sino que ocupa simultáneamente una posición en ambos tipos de stablecoins, por un lado continuando apostando por PYUSD como activo de marca propia, y por el otro reservándose una posición en el posible panorama de la industria mediante su firma con Open USD.
En contraste, Circle y Tether no aparecen en la lista de socios de Open USD. El precio de las acciones de Circle cayó más del 16% el día del anuncio. El CEO de Circle, Jeremy Allaire, respondió posteriormente públicamente, enfatizando el efecto de red y la profundidad de distribución de USDC, y citó la stablecoin USDG de Paxos, que también sigue un modelo de consorcio, como precedente, señalando que más de dos años después de su lanzamiento, su oferta solo alcanzaba unos 3 mil millones de dólares, muy por debajo de las expectativas optimistas iniciales.
Viendo estos tres elementos juntos, el panorama competitivo al que se enfrenta PayPal se está volviendo más complejo. PYUSD, con su ventaja de ser el primero, ya ha establecido un cierto grado de reconocimiento de marca y una base de despliegue multiblockchain, pero su volumen absoluto sigue siendo aproximadamente una vigésima parte del de USDC, y recientemente ha mostrado signos de contracción en la oferta. Si Open USD se implementa con éxito, su verdadera amenaza no radica en arrebatar a los actuales poseedores de PYUSD, sino en que intenta redefinir la economía de distribución de toda la industria. Si incluso distribuidores del calibre de Stripe, Visa y Mastercard pueden compartir los ingresos de las reservas a través de un modelo de consorcio, el modelo de stablecoin de emisor único podría ser completamente reemplazado.
La elección de PayPal de apostar por ambos lados es, en cierta medida, un reconocimiento de esta incertidumbre. En lugar de apostar por que un solo modelo prevalezca, prefiere mantener una posición en ambos. Para PYUSD, lo que realmente necesita demostrar en los próximos trimestres no es cuántos mercados o blockchains cubre, sino si, una vez desaparecidos los incentivos, puede convertir la red de distribución ya establecida en una demanda sostenida que no dependa de subsidios. Si finalmente no logra seguir ese camino, entonces 2.7 mil millones podría ser el pico actual de PYUSD.
