Auteur:库里,深潮 TechFlow
Introduction de Deep Tide: Deux semaines après le lancement du mainnet de Robinhood Chain, son TVL dépasse 1,6 milliard de dollars, la capitalisation de ses stablecoins dépasse 327 millions de dollars et le volume total des échanges DEX atteint 40 milliards de dollars. Le meme coin CASHCAT est passé d'un pic de capitalisation de 170 millions de dollars à environ 138 millions de dollars, et la tendance de la spéculation on-chain évolue des memes vers des projets à utilité. Parmi la liste des partenaires de l'écosystème, Arcus (équipe de dYdX) et Rialto (DEX multi-actifs) n'ont pas encore émis de jetons, constituant une fenêtre d'interaction précoce ; des projets natifs on-chain comme Arrow Finance et INDEX ont connu des hausses inverses à la marée descendante des memes.
Le 1er juillet, Robinhood a lancé le mainnet public de Robinhood Chain lors de l'événement « The World is Flat » à Londres. Deux semaines plus tard, cette L2 basée sur la stack technique d'Arbitrum a connu un cycle classique d'« explosion de memes, sommet des données, retrait de la chaleur » et entre dans une fenêtre clé de construction de l'écosystème.
Selon les données de DeFiLlama, au 15 juillet, le TVL de Robinhood Chain est d'environ 161 millions de dollars, la capitalisation de ses stablecoins d'environ 327 millions de dollars (USDG représentant 68,2 %), le volume cumulé des échanges DEX d'environ 39 milliards de dollars et la capitalisation active des RWA d'environ 12,4 millions de dollars. Pour une L2 lancée depuis deux semaines, ces chiffres ne sont pas mauvais, mais la structure nécessite une analyse détaillée.
CASHCAT a enflammé la première semaine, l'histoire du portefeuille passant de 85 $ à 2 millions a propulsé l'activité quotidienne à 193 000
L'activité de la première semaine de Robinhood Chain a été presque entièrement portée par le jeton CASHCAT.
Le nom CASHCAT provient du nom alternatif que les fondateurs de Robinhood, Vlad Tenev et Baiju Bhatt, avaient envisagé pour leur entreprise. Ce jeton avait été déployé avant le lancement du mainnet, et le 8 juillet, il a généré à lui seul environ 980 millions de dollars de volume d'échanges DEX en une journée, sa capitalisation atteignant momentanément entre 150 et 170 millions de dollars. Ce jour-là, le volume d'échanges DEX sur 24h de l'ensemble de la chaîne Robinhood Chain a atteint entre 560 et 570 millions de dollars, dépassant brièvement celui d'Hyperliquid.
Des cas typiques d'enrichissement rapide sont apparus on-chain : un portefeuille a acheté CASHCAT pour environ 85 dollars (0,05 ETH), avec une valeur de position maximale dépassant 2 millions de dollars ; un autre portefeuille est entré avec 838 dollars pour un rendement supérieur à 1180 fois. Ces données on-chain, suivies par Lookonchain et Bubblemaps, se sont rapidement propagées et sont devenues le récit principal attirant de nouveaux portefeuilles. Le 8 juillet, 141 000 nouveaux portefeuilles actifs ont été ajoutés, avec une activité quotidienne totale de près de 193 000.
Tenev lui-même est intervenu pour alimenter le mouvement. Il a posté sur X que Robinhood Chain était « construit pour les RWA, mais sait aussi jouer avec les memes ».
Mais au 15 juillet, selon les données de marché de GMGN, la capitalisation de CASHCAT est retombée à environ 138 millions de dollars, avec une baisse de 12 % sur 24h. D'autres memes coins comme HOODRAT et JUGGERNAUT ont tous chuté de plus de 25 %. Le reflux des memes a commencé.
Les projets à utilité montent à contre-courant : ARROW et INDEX deviennent les nouveaux points d'intérêt
Alors que la vague des memes reflue, certains projets natifs on-chain avec une logique produit réelle commencent à attirer des capitaux.
Arrow Finance (ARROW) est un protocole CDP (Collateralized Debt Position - position de dette garantie) natif sur Robinhood Chain. Les utilisateurs peuvent déposer des collatéraux pour mint (créer) le stablecoin aUSD. Sa principale différence avec un CDP classique réside dans la gamme de collatéraux acceptés : outre les actifs cryptos et stablecoins principaux, Arrow Finance est le premier protocole CDP à accepter des actions publiques et des ETF tokenisés comme collatéraux. Les détenteurs d'actions tokenisées peuvent emprunter de la liquidité sans vendre leurs actions, sans déclencher d'événement taxable et sans quitter Robinhood Chain.
Selon les données de CoinGecko, la capitalisation actuelle d'ARROW est d'environ 16 millions de dollars, son prix est d'environ 1,79 dollars, soit une hausse de plus de 10 fois par rapport à son prix de départ d'environ 0,15 dollar le 7 juillet. CoinMarketCap affiche un prix plus élevé, d'environ 2,26 dollars. ARROW propose déjà une fonctionnalité de staking (LP Staking), et les échanges se concentrent principalement sur Uniswap V2/V3/V4 (Robinhood Chain).
INDEX est un autre jeton à utilité qui attire l'attention. Des données publiques montrent qu'INDEX a connu une forte hausse de 160 % dans la soirée du 14 juillet après avoir attiré l'attention de membres de l'équipe Robinhood, avec une capitalisation d'environ 7,36 millions de dollars au moment de la rédaction. Le mécanisme central du projet consiste à utiliser les frais de transaction pour acheter des jetons d'actions on-chain, qui sont ensuite distribués aux adresses détenant INDEX. Cette structure de « frais de transaction → achat de jetons d'actions → distribution » constitue essentiellement une couche de distribution de revenus construite sur l'écosystème des jetons d'actions de Robinhood Chain.
Il est important de souligner qu'INDEX et ARROW sont des projets natifs on-chain extrêmement précoces, avec une liquidité faible, une volatilité de prix élevée, et des informations principalement provenant de données on-chain et de la communauté, sans validation approfondie de type due diligence institutionnelle.
Les projets de l'écosystème ayant déjà émis des jetons : fondamentaux et performance on-chain
La liste initiale des partenaires de Robinhood Chain couvre 16 projets. La plupart d'entre eux ont déjà un jeton, et pour ces projets, les investisseurs s'intéressent aux fondamentaux et à la fonction réelle du jeton sur Robinhood Chain.
Lighter (LIT) : DEX à perpétuels et spot alimenté par ZK, directement intégré dans le wallet Robinhood. Les utilisateurs éligibles peuvent trader des contrats perpétuels directement dans le wallet. Lighter s'est engagé auprès de la communauté Robinhood à dédier 11 millions de dollars en jetons LIT, avec un programme de gain de points par trading (les transactions via le wallet Robinhood doublent les points), ces points pouvant être convertis en LIT à l'avenir. Il s'agit actuellement du canal de « farming » de points le plus direct sur Robinhood Chain.
Morpho (MORPHO) : Protocole de prêt, supportant la majeure partie du TVL on-chain. La première semaine, environ 90 millions de dollars de TVL étaient concentrés sur Morpho, qui constitue l'infrastructure sous-jacente au produit Robinhood Earn (prêt USDG avec un APY estimé à 7%). Lloyd's of London et RELM lui fournissent une couverture d'assurance. Une forte concentration du TVL sur un seul protocole est un risque, mais cela montre aussi que la demande de prêt ne provient pas uniquement de la spéculation.
Chainlink (LINK) : Oracle officiel et infrastructure cross-chain pour Robinhood Chain, fournissant les données de prix pour tous les Stock Tokens. CCIP, Data Streams et Data Feeds ont été déployés sur le mainnet dès le premier jour.
Arbitrum (ARB) : La stack technique sous-jacente de Robinhood Chain. Offchain Labs a simultanément introduit un modèle de partage des revenus : 10 % des frais nets de protocole de Robinhood Chain reviennent à l'écosystème Arbitrum (dont 8 % à la trésorerie DAO, 2 % à la Developer Guild). ARB a augmenté d'environ 7,6 % après le lancement du mainnet.
Les autres partenaires avec jetons existants incluent Uniswap (UNI), LayerZero (ZRO), 1inch (1INCH), etc. Ces projets sont effectivement déployés sur Robinhood Chain, mais la dynamique de prix de leurs jetons ne dépend pas principalement de Robinhood Chain.
Projets sans jeton : chemins d'interaction et attentes d'airdrop
La liste des partenaires comprend 4 projets qui n'ont pas encore effectué de TGE (Token Generation Event). Parmi eux, TRM Labs (conformité et gestion des risques) et Fireblocks (infrastructure MPC) sont plus orientés B2B, avec peu d'entrées pour les particuliers. Les véritables opportunités d'interaction sont Arcus et Rialto.
Arcus : Incubé par dYdX Labs, construit conjointement avec Robinhood Crypto qui y a investi (montant non divulgué). Le PDG est Eddie Zhang, précédemment fondateur de l'application de trading social Pocket Protector (acquise par dYdX Labs en juillet 2025). Le fondateur de dYdX, Antonio Juliano, a rejoint le conseil d'administration d'Arcus.
Arcus propose actuellement le trading spot sans frais pour 95 Stock Tokens, disponible 24h/24 et 7j/7, couvrant plus de 120 pays (indisponible aux États-Unis, Canada, Royaume-Uni). 35 contrats perpétuels RWA sont encore en phase de liste d'attente, et le projet prévoit également d'ouvrir un marché Pre-IPO.
Concernant le jeton, dYdX a clairement indiqué dans son annonce : à l'avenir, le jeton Arcus sera attribué en priorité aux utilisateurs qui tradent, stakent ou valident sur dYdX. En d'autres termes, il existe deux chemins d'interaction pour un potentiel airdrop d'Arcus. Le premier est d'accumuler un historique de transactions, de staking et de validation sur dYdX Chain. Le second est de trader directement des Stock Tokens sur Arcus (actuellement sans frais, coût d'interaction très faible). La date d'émission n'est pas fixée.
La réaction du marché au lancement d'Arcus est contrastée : le jeton DYDX a chuté d'environ 23 % en 24h (les traders craignant une dilution des ressources), tandis que l'action Robinhood (HOOD) a augmenté de plus de 10 % sur la même période.
Rialto : Un échange spot on-chain multi-actifs, sorti du mode furtif, supportant le trading 24/7 de cryptomonnaies, Stock Tokens, ETF, matières premières et actifs Pre-IPO. L'équipe vient du monde des hedge funds, du trading haute fréquence et du market making.
La différenciation clé de Rialto est son moteur PropAMM (Proactive Automated Market Maker) « Rivo Altus ». Contrairement aux AMM passives, PropAMM est alimenté par les stocks propres de l'équipe et une logique de tarification propriétaire pour le market making on-chain, utilisant l'infrastructure Stylus d'Arbitrum pour déployer cette logique directement sur la chaîne, visant une qualité d'exécution des trades on-chain proche de celle des exchanges centralisés.
Rialto n'a pas de plan de jeton actuellement, mais a lancé un programme de parrainage : après avoir atteint un volume de transactions cumulé de 10 000 dollars, un code de parrainage est débloqué, le parrain recevant 10 % des frais de ses filleuls. Il est courant pour un nouvel échange sur une jeune chaîne d'utiliser des programmes de parrainage et d'accumulation de volume pour filtrer les utilisateurs précoces avant une éventuelle émission de jeton, ce qui peut être un signe avant-coureur d'un airdrop. Le lancement initial couvre plus de 90 Robinhood Stock Tokens et les principaux actifs cryptos.
Les problèmes structurels de Robinhood Chain
Les données de ces deux semaines révèlent un fait incontournable : le TVL on-chain est fortement concentré sur Morpho, le volume des échanges DEX dépend largement de la spéculation sur les memes, et la capitalisation active des RWA n'est que d'environ 12,4 millions de dollars. Le récit de Robinhood Chain est celui d'une « infrastructure financière », mais jusqu'à présent, l'actif le plus tradé activement sur la chaîne est un meme coin représentant un chat.
L'activité réelle on-chain des Stock Tokens est également bien inférieure aux attentes. Selon l'analyse des données on-chain de SQD, au début du mainnet, seuls 24 Stock Tokens et ETF tokens avaient effectué des transferts on-chain, pour un total de 313 transactions, représentant 0,27 % des transferts ERC-20 sur l'ensemble de la chaîne. La demande réelle de trading pour les actions tokenisées on-chain est encore loin d'être validée.
La période d'exonération des frais de Gas de 90 jours est une autre variable. L'activité de transaction actuelle de Robinhood Chain bénéficie du facteur de subvention du Gas. Le taux de rétention après la fin de cette subvention sera une fenêtre clé pour juger de l'adhésion réelle de l'écosystème.
