Penulis: Long Yue
Sumber: Wall Street News
Pejabat 'dovish' di internal Fed yang sebelumnya bersikeras menurunkan suku bunga, termasuk Waller dan lainnya, baru-baru ini secara berturut-turut menyatakan tidak menutup kemungkinan untuk menaikkan suku bunga. Hampir tidak ada lagi anggota komite yang mengadvokasi penurunan suku bunga. Pertunjukan perdana yang dipimpin Warsh ini kemungkinan akan mengirimkan sebuah sinyal—langkah selanjutnya Fed mungkin adalah kenaikan suku bunga.
Trump memilih dia untuk menurunkan suku bunga. Tak lama setelah dia menjabat, rekan-rekannya justru mulai membahas kenaikan suku bunga.
The Wall Street Journal baru-baru ini menerbitkan laporan mendalam yang ditulis oleh wartawan senior Nick Timiraos. Waktu penerbitannya bertepatan dengan menjelang pertemuan suku bunga pertama yang dipimpin oleh ketua baru Fed, Kevin Warsh. Timiraos telah lama berkecimpung dalam peliputan tentang Fed dan dipandang pasar sebagai 'corong Fed'.
Timiraos menulis, Warsh memasuki ruang pertemuan itu pada momen yang sangat canggung. Tahun lalu, dia secara terbuka mengadvokasi penurunan suku bunga, dan justru karena posisi inilah dia mendapatkan dukungan Trump. Namun, tak lama setelah dia resmi menjabat, arah diskusi internal Fed telah berbalik diam-diam—bukan lagi 'kapan turun', melainkan 'apakah harus naik'.
Pembalikan ini bukanlah hal yang tiba-tiba. Sejak awal tahun, inflasi AS tidak turun malah naik, telah menembus 3%; pasar tenaga kerja kembali menguat; hambatan pasokan dari demam konstruksi AI dan kenaikan harga minyak akibat perang Iran terus menambah bensin pada kenaikan harga. Alasan-alasan yang sebelumnya mendukung ekspektasi penurunan suku bunga, satu per satu, menghilang.
Yang dihadapi Warsh adalah sebuah komite yang bukan dia bentuk sendiri, serangkaian alat prediksi yang telah lama dia kritik, serta arah kebijakan yang bertentangan dengan keinginan presiden yang menunjuknya. Pertunjukan perdana ini, sudah pasti tidak akan mudah.
Bagaimana Dovish Beralih Menjadi Hawkish?
Yang paling menggambarkan masalah adalah perubahan sikap anggota Dewan Gubernur Fed, Christopher Waller.
Waller sepanjang tahun lalu khawatir dengan pelemahan pasar tenaga kerja, bahkan pada Januari tahun ini dia menentang mayoritas rekan dan memberikan suara mendukung penurunan suku bunga. Namun, baru-baru ini, dia secara terbuka menyatakan, data terbaru "mendorong saya ke arah yang berlawanan". Dia dengan jelas menyatakan dukungan untuk menghapus 'kecenderungan akomodatif' dari pernyataan, dan tegas berkata: "Saya tidak bisa lagi menutup kemungkinan kenaikan suku bunga di masa depan."
Terhadap masih adanya pembahasan mengenai penurunan suku bunga di bulan September di pasar, respon Waller cukup gamblang: "Sebagai pejabat bank sentral yang serius, kamu tidak bisa serius membicarakan hal ini."
Pihak Tengah Juga Mulai Goyah
Jika Waller mewakili pergeseran pihak dovish, maka perubahan anggota Dewan Gubernur Lisa Cook menunjukkan bahwa bahkan 'wilayah tengah' pun mulai goyah.
Cook bukan pihak hawkish. Bulan lalu dia masih menyatakan bahwa mempertahankan suku bunga tidak berubah adalah pilihan yang tepat, dan skenario dasarnya tetap adalah inflasi akan turun dengan sendirinya. Namun, dia menambahkan sebuah syarat—syarat yang hampir mustahil muncul dari dirinya setahun yang lalu: Dia mengatakan, jika penurunan inflasi "tidak muncul tepat waktu", dia "sudah siap untuk menaikkan suku bunga".
Kekhawatiran di baliknya adalah inflasi yang terus berada di atas target selama lima tahun, mungkin sudah mulai mempengaruhi cara perusahaan dan pekerja dalam menetapkan harga dan merundingkan upah, membentuk ekspektasi yang saling menguatkan.
Pihak Hawkish Sudah Lama Menunggu Hari Ini
Pihak hawkish di dalam komite, sebenarnya sudah lama tidak puas.
Ketika Fed menurunkan suku bunga akhir tahun lalu, Presiden Fed Cleveland Beth Hammack, Presiden Fed Dallas Lorie Logan, dan Presiden Fed Minneapolis Neel Kashkari sempat mengajukan keberatan atas keputusan penurunan suku bunga, dengan alasan bahwa dasar untuk melonggarkan moneter sudah lemah dari awal.
April tahun ini, ketiganya kembali bersatu, kali ini mereka menentang bukan keputusan suku bunga itu sendiri, melainkan frasa dalam pernyataan yang mengisyaratkan "langkah selanjutnya kemungkinan besar adalah penurunan suku bunga"—mereka meminta untuk dihapus, guna menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga juga merupakan opsi yang mungkin.
Kini, data semakin condong ke arah mereka. Hammack bulan ini menyatakan, saat ini mempertahankan status quo adalah masuk akal, "tetapi jika tren terkini berlanjut, mungkin segera diperlukan tindakan". Logan melangkah lebih jauh: "Saya semakin khawatir, mungkin perlu menaikkan suku bunga menjelang akhir tahun ini."
Pihak hawkish juga mengemukakan sebuah argumen yang patut diperhatikan: seiring dengan naiknya inflasi, suku bunga 'riil' yang disesuaikan inflasi sebenarnya sedang turun, ini berarti tingkat pembatasan kebijakan Fed terhadap ekonomi, mungkin lebih rendah daripada yang ditunjukkan angka permukaan. Dengan kata lain, sekadar 'diam di tempat', dalam arti tertentu sudah merupakan pelonggaran.
Dilema yang Dihadapi Warsh
Rabu minggu ini, Fed diperkirakan akan mempertahankan suku bunga acuan pada kisaran 3,5% hingga 3,75% tidak berubah. Namun, hal yang sebenarnya menjadi sorotan, ada di dua tempat.
Pertama, redaksional pernyataan. Frasa 'kecenderungan akomodatif' yang dipertahankan selama beberapa bulan—mengisyaratkan langkah selanjutnya kemungkinan besar adalah penurunan suku bunga—diperkirakan akan dihapus, yang berarti kemungkinan penurunan dan kenaikan suku bunga telah dianggap setara.
Kedua, 'dot plot' triwulanan. Pada Maret tahun ini, masih ada belasan pejabat yang memperkirakan setidaknya satu kali penurunan suku bunga tahun ini. Kali ini, diperkirakan mayoritas pejabat akan menunjukkan tidak ada perubahan sepanjang tahun, bahkan mungkin ada yang menandai kenaikan suku bunga pada plot tersebut.
Warsh sendiri telah lama mengkritik ketergantungan Fed yang berlebihan pada 'forward guidance', termasuk alat seperti dot plot. Dia dapat memilih untuk tidak mengajukan prediksinya sendiri, atau menghilangkan isyarat terkait dari pernyataan resmi. Namun, Timiraos mencatat, perbedaan dalam operasional semacam ini, bagi investor artinya tidak besar—mereka akan langsung membaca substansinya. Yang benar-benar memperhatikan perbedaan semacam ini adalah presiden yang ingin melihat suku bunga rendah.
Pernyataan Presiden Fed Chicago Austan Goolsbee bulan lalu mungkin paling bisa menggambarkan situasi saat ini: "Sekarang kita menghadapi masalah inflasi yang cukup serius sedang terbentuk, namun pasar tenaga kerja pada dasarnya stabil."
Hasilnya adalah: hampir tidak ada lagi anggota komite yang mengadvokasi penurunan suku bunga. Pertunjukan perdana yang dipimpin Warsh ini kemungkinan akan mengirimkan sebuah sinyal—langkah selanjutnya Fed mungkin adalah kenaikan suku bunga. Dan semua ini, akan disampaikan melalui alat-alat yang telah lama dia kritik, oleh komite yang bukan dia pilih sendiri, menuju arah yang tidak diharapkan oleh orang yang menunjuknya.
