Source : New Era Finance Podcast
Date de diffusion : 10 mars
Compilé par : Felix, PANews
Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, gère 15 milliards de dollars d'actifs cryptographiques. Dans le podcast New Era Finance Podcast, Matt Hougan a analysé en profondeur la situation réelle du marché actuel, estimant que le sommet du marché sera atteint en décembre 2024, et non lorsque le Bitcoin atteindra un nouveau sommet à 125 000 dollars ; le processus de sortie de ce marché baissier sera plus lent et plus éprouvant que les précédents ; le prochain cycle sera un nouveau marché haussier à faible volatilité et à progression lente. De plus, Matt Hougan estime que l'Ethereum est sous-évalué et a présenté les "quatre grands" de la cryptographie. Voici les points essentiels de l'entretien.
L'effondrement du Bitcoin est dû à la pression de vente des haussiers, pas aux produits dérivés
Animateur : Quelle est la raison de l'effondrement du prix du Bitcoin ces derniers mois ? Est-ce dû aux soi-disant "Bitcoins papier (produits dérivés)" ?
Matt Hougan : Je m'oppose fermement à cette affirmation. L'effondrement du prix du Bitcoin est principalement dû au fait qu'un grand nombre de détenteurs ont vendu leurs Bitcoins à l'avance pour accueillir le "cycle de quatre ans", ou ont vendu leur potentiel de hausse via des stratégies de couverture d'options. La raison pour laquelle les données on-chain ne montrent pas de ventes massives est précisément qu'une grande partie des transactions ont été effectuées via des stratégies d'options. Bien que cette opération soit classée comme un facteur "papier", son essence est que les haussiers ont décidé de vendre, ce qui a provoqué l'effondrement des prix.
Animateur : Mais de nombreux passionnés de Bitcoin s'opposent farouchement aux "Bitcoins papier", estimant qu'ils perturbent le marché libre.
Matt Hougan : Je comprends cette inquiétude, mais la réalité est que les produits dérivés se traduisent finalement en grande partie par une demande physique. Par exemple, si quelqu'un prend une position longue sur le marché à terme, la contrepartie, pour se couvrir, doit généralement acheter l'équivalent en Bitcoins physiques de l'autre côté. Bien sûr, dans des cas extrêmes, comme la forte baisse du 10 octobre, les produits dérivés ont effectivement amplifié la volatilité via des "liquidations en cascade", cette dynamique peut effectivement aggraver la situation à court terme, mais à long terme, elle se règle finalement en physique. La raison principale de la baisse de près de 50 % du Bitcoin est que les gens ont vendu leurs Bitcoins.
Le Bitcoin s'est découplé de l'or, mais les perspectives à long terme sont bonnes
Animateur : De votre point de vue, dans quelle mesure la hausse du prix de l'or a-t-elle affecté le Bitcoin à court terme ?
Matt Hougan : Elle a eu un impact significatif, principalement dans deux aspects. Premièrement, l'attention a été détournée vers l'or et l'IA. Deuxièmement, la force de l'or et la faiblesse du Bitcoin ont créé une "rupture narrative". Les investisseurs institutionnels se demandent : "Si le Bitcoin est de l'or numérique, pourquoi baisse-t-il alors que le prix de l'or augmente ?"
Expliquer ce phénomène prend du temps. Le fait est : depuis la confiscation des réserves de change russes par les États-Unis en 2022, les achats d'or des banques centrales mondiales sont passés de 400 tonnes à plus de 1000 tonnes. Mais les banques centrales n'achètent pas encore de Bitcoin. Le Bitcoin se trouve juste dans une année de correction de son cycle traditionnel de quatre ans, qui coïncide avec une année d'achats frénétiques d'or par les banques centrales, ce qui a entraîné une divergence dans leurs performances.
Mais cela ne signifie pas que le Bitcoin est mauvais, le monde continue de se numériser, les jeunes font toujours plus confiance aux actifs numériques ; et lorsque l'ETF or a été lancé en 2004, la capitalisation de l'or n'était que de 2,5 billions de dollars, elle dépasse maintenant les 30 billions de dollars. Cela signifie que la taille du marché de la réserve de valeur est en expansion rapide, et la part de marché du Bitcoin augmentera à l'avenir. Donc, du point de vue du potentiel de hausse, le Bitcoin est maintenant plus attractif que l'or.
Les particuliers sont à court de munitions, les fonds institutionnels pilotent un marché haussier lent du Bitcoin
Animateur : Bien que la théorie du cycle de quatre ans suggère que le Bitcoin atteigne son sommet à 125 000 dollars, pourquoi pensez-vous qu'il l'a en fait atteint en décembre 2024 ?
Matt Hougan : La raison est qu'il existe maintenant deux marchés disjoints. Un marché institutionnel, qui construit une allocation à partir de zéro ; et un autre, celui des investisseurs cryptographiques traditionnels qui suivent le cycle de quatre ans. Si vous regardez les données, vous verrez qu'à partir de décembre 2024, les investisseurs institutionnels achètent massivement du Bitcoin via les ETF, tandis que les détenteurs à long terme et les particuliers vendent massivement. Regardez les jetons de plateformes L1 alternatives comme Avalanche, Sui, Aptos qui n'ont pas la protection des ETF, ils sont entrés en "hiver cryptographique" à partir du 1er janvier 2025, avec des baisses allant jusqu'à 70 %. Par conséquent, les détenteurs d'actifs cryptographiques sont maintenant dans la zone basse, que ce soit le RSI ou l'indice "peur et avidité" qui sont tombés à des creux historiques. Donc je ne pense vraiment pas que le point de retournement soit en octobre. Je pense que les données indiquent qu'il a commencé vers le 1er janvier, ou lorsque Trump a pris ses fonctions, autour de cette période. À l'exception des ETF, tout baisse impitoyablement.
Animateur : Alors la question se pose, voyons-nous vraiment un marché haussier ? Sérieusement, la seule raison de la hausse du prix du Bitcoin que nous voyons est due aux ETF, et au fait que vous attirez plus d'adoption institutionnelle du Bitcoin, sinon nous ne verrions pas de nouveaux sommets historiques.
Matt Hougan : C'est un fait, et c'est une question que nous devrions nous poser. Cela pourrait signifier que les fonds des particuliers qui ont propulsé la prospérité cryptographique par le passé ont été épuisés. Ils n'ont plus d'argent, après FTX, après la folie des Meme, ils n'ont plus de fonds supplémentaires. Le processus de sortie de ce marché baissier sera plus lent et plus éprouvant que les précédents. Parce que les fonds des particuliers sont peut-être à sec, et les nouveaux fonds institutionnels entrants sont lents et stables. Cela pourrait être un peu ennuyeux. Je pense que ce sera un grand marché haussier, mais comparé aux précédents, il pourrait être un peu fade et ennuyeux.
Animateur : Peut-être que la performance ressemblera plus à celle de l'or, atteignant progressivement un pic sur les 5 prochaines années.
Matt Hougan : Qui sait ? Le marché institutionnel ne fait que commencer, bien que des personnalités comme Larry Fink (PDG de BlackRock), Kevin Warsh (candidat favori à la présidence de la Fed) soutiennent publiquement le Bitcoin, l'argent institutionnel arrive lentement, n'investissant qu'un peu chaque trimestre. C'est complètement différent de l'état passé où l'"argent chaud" entrait et sortait rapidement. Mon hypothèse de base est : nous allons entrer dans un nouveau marché haussier à faible volatilité et à progression lente, en particulier pour le Bitcoin.
Animateur : Comparé au moment du lancement des ETF, quelle est la situation des institutions maintenant ? Face à l'effondrement actuel du marché ou à des événements quelque peu négatifs comme le "10 octobre", y a-t-il encore des sentiments négatifs, ou des sentiments positifs durables persistent-ils ?
Matt Hougan : Oui, ils maintiennent des sentiments positifs durables, avec seulement une ou deux mises en garde. Concernant la situation des institutions, elles n'ont pas encore terminé leur allocation. Et il y a la question "pourquoi l'or monte et pas le Bitcoin". Mais la réponse à cette question est très simple, donc ce n'est pas une véritable objection. L'informatique quantique est une inquiétude qui apparaît vraiment.
L'adoption du Bitcoin nécessite une éducation à long terme, les stablecoins sont une bouée de sauvetage
dir="ltr">Animateur : Bien que les fondamentaux du Bitcoin soient plus solides que jamais ; actuellement, l'opinion du grand public sur le Bitcoin est plus négative que jamais. Comment pouvons-nous inverser ce récit, faire comprendre aux gens que c'est maintenant le moment de vraiment s'intéresser au Bitcoin ?Matt Hougan : Je pense que l'inversion est en train de se produire. La raison en est qu'il y a maintenant beaucoup de personnes très respectées qui parlent sans cesse du Bitcoin. Vous entendez Larry Fink, le PDG de BlackRock, parler du Bitcoin. Vous entendez le futur président de la Fed, Kevin Warsh, dire : "Si vous avez moins de 40 ans, le Bitcoin est votre or". Vous entendez Ray Dalio dire de détenir 15% d'or et de Bitcoin. Ce sont des leaders d'opinion qui changent progressivement leur attitude envers le Bitcoin. Je pense que pour le grand public, c'est un processus d'éducation continue, pour leur faire comprendre à quel point le système de monnaie fiduciaire est mauvais, et toutes les choses merveilleuses que vous pouvez obtenir grâce au Bitcoin. Cela prend du temps. Pour les gestionnaires de fonds mondiaux, la réputation du Bitcoin est actuellement bien meilleure qu'à n'importe quel moment depuis que je participe à plein temps à ce domaine. Je travaille dans le secteur crypto depuis huit ans, et sa situation est meilleure que jamais.
Animateur : J'ai aussi l'impression que la situation semble complètement inversée. Avant, c'était les particuliers d'abord, maintenant nous voyons les institutions d'abord, les particuliers suivent. Quel impact pensez-vous que les stablecoins auront sur l'adoption du Bitcoin ?
Matt Hougan : Son impact est absolument énorme. Que les gens s'en rendent compte ou non maintenant, le fait est que dans les années à venir, chacun interagira avec les stablecoins et les actifs tokenisés. Cela deviendra aussi naturel qu'utiliser WhatsApp. Il en sera de même pour la popularisation de la tokenisation et des stablecoins. C'est important parce que cela amène les gens dans l'écosystème des actifs numériques, ils ne sont qu'à "un clic" du Bitcoin, le concept de richesse numérique n'est plus aussi étranger. Si vous pouviez claquer des doigts et que chaque personne dans le monde ait un portefeuille crypto, pensez-vous que ce serait une bonne ou une mauvaise chose pour le Bitcoin ? Clairement une bonne chose, car cela rapproche les gens de la possession de Bitcoin.
Pour les milliards de personnes dans le monde sans compte bancaire, les stablecoins sont une bouée de sauvetage. Des géants des paiements comme Stripe entrent de plain-pied dans ce domaine. Plus important encore, Meta prévoit de lancer l'accès aux stablecoins sur Facebook, WhatsApp et Instagram, ce qui mettra 3 milliards de personnes en contact direct avec la richesse numérique. Même si seulement 10% d'entre elles finissent par acheter du Bitcoin, ce sera un énorme marché supplémentaire.
Animateur : Parlons politique et régulation. Après l'arrivée de Trump au pouvoir, la "réserve stratégique de Bitcoin" tant attendue semble ne pas avoir bougé ?
Matt Hougan : Les gens sont peut-être un peu impatients. Le gouvernement agit beaucoup plus lentement que les particuliers. Un particulier prend une décision en une minute, une banque centrale peut prendre dix ans. Mais il y a beaucoup de bonnes nouvelles : un changement de direction à la SEC, qui ne poursuit plus les 12 plus grandes entreprises crypto ; la loi "GENIUS" met fin aux politiques discriminatoires envers les entreprises crypto. Le cœur du sujet réside maintenant dans la loi "CLARITY" du Congrès, si elle est adoptée, les grandes banques de Wall Street entreront vraiment en masse.
Inutile de s'inquiéter des attaques quantiques, le Bitcoin peut bénéficier de l'engouement pour l'IA
Animateur : Que pensez-vous de la menace de l'informatique quantique ?
Matt Hougan : L'informatique quantique est une "FUD (peur) de niveau institutionnel". Bien qu'elle présente un risque réel, le Bitcoin peut être mis à niveau. Si l'informatique quantique pouvait facilement casser le Bitcoin, alors les codes des armes nucléaires et le système bancaire mondiaux se seraient déjà effondrés, le Bitcoin serait la dernière de vos inquiétudes.
Animateur : Concernant l'IA, beaucoup disent que les mineurs transfèrent leur puissance de calcul du minage de Bitcoin vers l'IA.
Matt Hougan : Ce n'est qu'un phénomène extrême. Si l'utilisation des actifs pour l'IA permet de meilleurs profits, les mineurs iront certainement les chercher, mais je ne m'inquiète pas. Si suffisamment de personnes se tournent vers l'IA, la difficulté de minage du Bitcoin diminuera, les coûts baisseront et la rentabilité augmentera. Au cours des 16 dernières années, face à la répression étatique, la fuite de la puissance de calcul et d'innombrables autres menaces, le système s'est toujours auto-corrigé économiquement. Il en sera de même pour les 160 prochaines années.
Animateur : Quel impact global l'IA aura-t-elle sur l'économie ? Entraînera-t-elle une déflation massive ?
Matt Hougan : Personne ne peut le savoir avec certitude. Mais dans les deux cas, les avantages finaux reviendront au Bitcoin. Si l'IA ne fait qu'augmenter l'efficacité de la production, que l'économie se porte bien, c'est favorable au Bitcoin en tant qu'actif risqué. Si un scénario extrême de fin du monde se produit : l'IA remplace tous les emplois, génère une énorme déflation, les gens ne font rien et ne consomment pas. Alors la seule façon pour le gouvernement de lutter contre la déflation est d'imprimer frénétiquement de l'argent et de l'injecter dans l'écosystème, provoquant une inflation des prix des actifs, ce qui est extrêmement favorable au Bitcoin numériquement rare. Mais mon hypothèse de base est que l'IA va procéder à une restructuration commerciale disruptive de base, réduire les coûts et augmenter l'efficacité, le monde deviendra plus riche, ce qui est également une bonne chose pour la cryptographie.
De multiples facteurs favorables stimulent la reprise cryptographique, la finance agentique est un cercle vertueux de croissance
Animateur : Lorsqu'on parle d'hiver cryptographique, quel récit nous tirera de cette période creuse ?
Matt Hougan : Ce ne sera jamais une seule chose. Je pense que l'émergence de la "finance agentique (Agentic Finance)", la croissance de la DeFi institutionnelle (comme le prêt de plus de mille milliards de dollars), le cycle de quatre ans, des baisses de taux plus accommodantes que prévu, l'affaiblissement du risque quantique, ainsi que la croissance des stablecoins et de la tokenisation, l'approbation du "Clarity Act", etc., sont des facteurs combinés. Tant de bonnes nouvelles ensemble nous tireront du marché baissier.
Animateur : Pourquoi la finance agentique aura-t-elle un impact sur les jetons ?
Matt Hougan : Le géant des paiements Stripe, dans sa lettre annuelle, a souligné que la finance agentique occupera la majorité de toutes les transactions Internet, et que tout cela se produira sur la blockchain et avec des stablecoins. Les agents IA n'iront pas ouvrir un compte chez JPMorgan, ils ouvriront simplement un portefeuille de stablecoins. Lorsqu'ils représenteront la grande majorité de l'activité économique, c'est un énorme cercle vertueux de croissance.
L'Ethereum est sous-évalué, les "quatre grands" de la cryptographie
Animateur : Donc des projets comme Near, qui construisent une technologie de qualité dans l'écosystème, correspondent bien. De plus, le marché sous-estime-t-il actuellement énormément l'Ethereum ?
Matt Hougan : Oui, le marché sous-estime actuellement Ethereum et Solana, les deux leaders. Je suis très optimiste quant à Ethereum, Vitalik est de nouveau une force principale dans la communauté, et il a une feuille de route technique de livraison plus rapide. En tant que leader dans le domaine des stablecoins et de la tokenisation, il remporte la plupart des mandats institutionnels.
Solana peut également bénéficier de son statut de challenger sur le même marché. Lorsqu'on parle aux institutions, avant elles ne se concentraient que sur le Bitcoin, maintenant la répartition de l'intérêt est à peu près de 50/50 (moitié Bitcoin, moitié stablecoins et tokenisation c'est-à-dire ETH et SOL).
Animateur : Je suis un supporter de Chainlink depuis neuf ans. Beaucoup de gens ne regardent que le prix du jeton et ignorent la complexité de sa technologie sous-jacente. Pourquoi êtes-vous si optimiste à son sujet ?
Matt Hougan : Je pense que les "quatre grands" de la cryptographie sont : BTC, ETH, SOL et LINK. Les investisseurs institutionnels ne savent peut-être même pas ce qu'est un "oracle", ils ont raté tout cela.
Ma logique est simple : la blockchain interagira de plus en plus avec le monde réel, et 75 % des parts de marché sont détenues par Chainlink, qui est responsable de la connexion des données, de l'audit, du pontage inter-chaînes. Si c'était une entreprise logicielle traditionnelle, ce serait certainement l'une des actions technologiques les plus chaudes aujourd'hui. Chainlink n'est pas populaire simplement parce que la tokenomics semble complexe pour le grand public. Mais une fois que l'on comprend le cœur de l'activité "la connexion au monde réel nécessite des ponts", sa valeur énorme et dominante devient évidente.
Conseils aux jeunes investisseurs
Animateur : Si un jeune de 25 ans voulait entrer sur le marché maintenant, que lui conseilleriez-vous ?
Matt Hougan : D'abord, achetez un peu de cryptomonnaie, mais n'achetez pas de Meme coins. Les jeunes de 25 ans ont un horizon temporel très long, placez la majeure partie de votre allocation dans l'achat d'un panier diversifié de produits indiciels cryptographiques, et conservez-les à long terme. En même temps, prenez le temps de comprendre en profondeur quelques actifs spécifiques et investissez de l'argent dedans. Que l'investissement rapporte gros ou non, le processus lui-même produira d'énormes rendements cognitifs au fil du temps. La clé est d'investir un "intérêt tangible".
Animateur : Comment gardez-vous la raison face à ces fluctuations de marché pleines de bruit extérieur ?
Matt Hougan : Mon horizon d'investissement se mesure en "décennies". Si vous demandez à la personne la plus pessimiste de l'espace crypto maintenant, elle vous dira toujours : dans dix ans, le Bitcoin sera plus grand, les stablecoins seront énormes, la tokenisation sera énorme. Donc les fluctuations actuelles ne sont que du bruit.
J'ai eu la chance de vivre deux hivers cryptographiques. La première expérience était la plus difficile, mais une fois que vous comprenez vraiment les moteurs à long terme de la cryptographie et que vous constatez qu'ils sont toujours là, les fluctuations ne vous dérangent plus. Gardez les yeux sur "le gros lot dans dix ans", pas sur le prix dans dix minutes.
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