Le 31 juillet, le marché boursier sud-coréen a connu un rebond épique.
Sous l'impulsion du secteur technologique américain, l'indice KOSPI a ouvert en forte hausse, déclenchant le « mécanisme de sidecar » et suspendant les transactions algorithmiques pendant 5 minutes. À la clôture, le KOSPI a augmenté de 18,27%, SK Hynix a atteint la limite haute avec une hausse de 30%, et Samsung Electronics a progressé de plus de 28%.
Les marchés asiatiques du Pacifique ont rebondi collectivement. Les principaux indices boursiers chinois A ont tous augmenté, l'indice Chinext et l'indice STAR 50 ayant progressé de plus de 3%. L'indice Nikkei 225 a augmenté de près de 4%, et SoftBank a touché la limite haute.
Avant ce rebond, le marché boursier sud-coréen venait de subir une tempête de dévalorisation violente. Le KOSPI est passé de 9115 points (22 juin) à 5594 points (30 juillet) en un peu plus d'un mois, soit une baisse de près de 40%, et le produit à effet de levier 2x sur SK Hynix de CSOP a même chuté de 86%.
Concernant la forte baisse du marché boursier sud-coréen, Nomura Securities a indiqué dans un rapport de recherche du 28 juillet que l'ajustement était motivé par des facteurs de liquidité et structurels, et non par une détérioration des fondamentaux des entreprises. Le mécanisme de rééquilibrage quotidien des ETF à effet de levier a entraîné une perte de volatilité, s'ajoutant aux flux de capitaux spéculatifs, formant ainsi une spirale mortelle de « baisse, liquidation forcée, nouvelle baisse ».
« Une fois la pression sur la liquidité atténuée, les actifs fondamentaux de qualité injustement pénalisés rebondiront en premier », a déclaré un analyste basé à Hong Kong, Chine, à Caijing.
Une résonance de trois facteurs favorables stimule le rebond
Le rebond du marché boursier sud-coréen du 31 juillet a été déclenché par la résonance de multiples bonnes nouvelles.
Tout d'abord, les résultats financiers des fournisseurs de cloud nord-américains ont envoyé des signaux positifs sur l'IA (intelligence artificielle), les rapports de Microsoft et d'Amazon dissipant conjointement les craintes précédentes du marché concernant l'« éclatement de la bulle de l'IA ».
Sur le marché américain de la veille, l'action Microsoft a bondi de 15,5%, enregistrant sa plus forte hausse quotidienne depuis octobre 2008, avec une augmentation de la capitalisation boursière d'environ 4500 milliards de dollars en une journée. Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre fiscal de Microsoft s'est élevé à 900,1 milliards de dollars, soit une croissance de 18% en glissement annuel, la croissance de l'activité cloud Azure atteignant 43%, son niveau le plus rapide en quatre ans. Ce qui a encore plus réjoui le marché est que Microsoft a révisé à la baisse ses prévisions de dépenses en capital pour l'exercice 2027, de 1900 milliards à 1750 milliards de dollars.
Après la clôture des marchés américains le 30 juillet, Amazon a annoncé dans ses résultats que, stimulée par la demande vigoureuse en IA, les revenus de son activité cloud au deuxième trimestre ont augmenté de 37% pour atteindre 42,2 milliards de dollars, soit la croissance la plus rapide depuis le quatrième trimestre 2021. Amazon a relevé ses prévisions de dépenses en capital pour 2026 de 2000 milliards à 2200 milliards de dollars. Andy Jassy, PDG d'Amazon, a déclaré sans ambages : « Même si les dépenses en capital annuelles sont relevées à 2200 milliards de dollars, l'offre de puissance de calcul en 2026 ne pourra toujours pas répondre à la totalité des besoins des clients, il y aura également un déficit de puissance de calcul en 2027, et une grande partie des commandes de puissance de calcul pour 2028 sont déjà verrouillées à l'avance. »
Ensuite, le président du groupe SK, Chey Tae-won, a rarement « acheté au plus bas » ses propres actions.
Selon les documents réglementaires sud-coréens, Chey Tae-won a acheté 3620 actions SK Hynix sur le marché libre le 30 juillet. Au prix de clôture de ce jour-là de 1,322 million de wons (environ 921 dollars) par action, la valeur totale s'élève à environ 4,79 milliards de wons (environ 3,2 millions de dollars). Il s'agit de la première fois que Chey Tae-won détient directement des actions SK Hynix à titre personnel, ayant précédemment contrôlé l'entreprise indirectement via SK Square, le principal actionnaire de SK Hynix.
Le montant de cet achat par Chey Tae-won a été précisément limité à moins de 5 milliards de wons. Selon la réglementation sud-coréenne en matière de divulgation d'informations, les achats planifiés dépassant 5 milliards de wons doivent être déclarés 30 jours à l'avance.
L'action SK Hynix avait atteint un sommet historique de 2,99 millions de wons par action le 25 juin, avant de chuter considérablement à 1,32 million de wons, perdant plus de la moitié de sa valeur en un peu plus d'un mois. Chey Tae-won avait déjà déclaré le 17 juillet : « La demande du marché pour les puces mémoire existera toujours, donc le cours de l'action augmentera à long terme. Plutôt que d'acheter et de vendre sans cesse, il vaut mieux détenir ces actions à long terme. » Le marché a largement interprété cela comme une garantie forte du dirigeant quant à la valeur à long terme de l'entreprise.
De plus, le gouvernement sud-coréen a annoncé un plan d'investissement de 20 000 milliards de wons dans l'IA.
Le 31 juillet, le gouvernement sud-coréen a annoncé une injection de 20 000 milliards de wons (environ 139 milliards de dollars) dans le fonds souverain Korea Investment Corporation (KIC), spécifiquement pour investir dans l'intelligence artificielle, les centres de données et les infrastructures, et incluant pour la première fois des actifs nationaux dans son champ d'investissement. Un « compte d'investissement dans les industries stratégiques » sera créé sous l'égide du KIC, financé par des prises de participation d'institutions publiques telles que les banques politiques. Le nouveau compte devrait officiellement commencer ses opérations l'année prochaine. Le gouvernement sud-coréen a déclaré que cette injection de capitaux visait à « répondre de manière proactive » à l'intérêt croissant des capitaux mondiaux pour les investissements en Corée du Sud et positionnait le KIC comme un « investisseur d'ancrage » attirant les fonds souverains étrangers et les institutions de gestion d'actifs sur le marché sud-coréen. Bien que la déclaration gouvernementale n'ait pas directement lié ce plan aux turbulences du marché, le moment de l'annonce était assez sensible, le KOSPI ayant chumé de plus de 17% au cours des trois sessions de bourse précédant l'annonce.
Renforcement global de la régulation des ETF à effet de levier
Après la violente dévalorisation du marché boursier sud-coréen, la régulation systémique par le gouvernement sud-coréen des ETF à effet de levier continue de se renforcer.
Le ministre sud-coréen des Finances, Choo Kyung-ho, a admis le 29 juillet devant l'Assemblée nationale que le gouvernement avait « manqué de considération » lors de l'introduction d'ETF à effet de levier sur actions individuelles plus tôt dans l'année, ne prévoyant pas la capacité destructrice de tels produits lors de turbulences extrêmes du marché. Lee Bok-hyun, président de la Commission des services financiers de Corée, a également déclaré : « En tant qu'autorité ultime des marchés financiers, nous regrettons de ne pas avoir répondu aux attentes du public en matière de régulation de ce produit. »
Face aux risques systémiques posés par les ETF à effet de levier, le gouvernement sud-coréen a publié plusieurs séries de mesures de contrôle.
Le 16 juillet, la Corée du Sud a annoncé une première série de mesures, comprenant la suspension des nouvelles introductions et publicités pour les produits ETF à effet de levier sur actions individuelles, le renforcement de la gestion par les fournisseurs de liquidité des primes et décotes des ETF, l'augmentation de l'exigence de marge minimale en espèces pour les ETF à effet de levier sur actions individuelles de 10 millions à 30 millions de wons, et l'augmentation de l'unité de transaction minimale de 1 action à 20 actions.
Le 29 juillet, après une réunion d'urgence, le ministère sud-coréen des Finances a annoncé qu'il prendrait d'autres mesures pour stabiliser le marché boursier, notamment en limitant l'exposition des investisseurs particuliers aux ETF à effet de levier et en augmentant les coûts de transaction associés.
Le 31 juillet, de nouvelles réglementations sont entrées en vigueur. Pour les investisseurs particuliers souhaitant ouvrir de nouvelles positions ou augmenter leurs achats d'ETF à effet de levier sur actions individuelles cotées en Corée ou à l'étranger, la marge minimale en espèces à maintenir sur le compte est passée de 10 millions à 30 millions de wons, et seule la forme en espèces est acceptée ; les actions, ETF et obligations n'en font plus partie.
Le candidat à la direction du Parti démocrate, Chung Sye-kyun, a même proposé le 29 juillet de suspendre temporairement les transactions sur les ETF à effet de levier sur actions individuelles. La Bourse de Corée a également commencé à examiner la faisabilité d'« interdire temporairement les ventes à découvert » et de « réduire les limites de fluctuation des prix ». Les institutions prévoient que la Corée du Sud continuera d'introduire des mesures de régulation plus strictes que celles du 16 juillet.
Nomura Securities estime que le processus actuel de dévalorisation est un prérequis nécessaire à la transition du marché d'une dynamique « tirée par la liquidité » vers une dynamique « tirée par les fondamentaux ». Plusieurs signaux clés apparaissent : les ventes étrangères ont nettement ralenti, avec des ventes nettes de seulement 9,800 milliards de wons depuis juillet, contre 48,400 milliards et 44,500 milliards de wons respectivement en mai et juin ; l'actif sous gestion (AUM) des ETF à effet de levier a reculé par rapport à son pic, et la volonté des particuliers d'acheter au plus bas s'est nettement refroidie. De plus, dans cette transition structurelle, les rachats d'actions par les entreprises jouent un rôle crucial. Nomura prédit que le volume des rachats sur le marché boursier sud-coréen en 2026, 2027 et 2028 atteindra respectivement 116 000 milliards, 274 000 milliards et 328 000 milliards de wons, dont environ 90% des fonds de rachat proviendront des deux géants des semi-conducteurs, Samsung Electronics et SK Hynix.
Invesco Great Wall estime que les facteurs négatifs tels que le problème des ETF à effet de levier sur le marché sud-coréen pourraient être progressivement résolus à l'avenir, et la marge de correction récente du marché est peut-être déjà pleinement intégrée. La chaîne d'approvisionnement de l'IA a connu une correction importante, et une fois le feedback négatif à court terme sur les flux de capitaux terminé, des opportunités de configuration pourraient à nouveau se présenter. Le récit négatif actuel autour de l'IA nécessite que les résultats financiers des fournisseurs de cloud nord-américains envoient à nouveau des signaux positifs pour être inversé, et ces facteurs négatifs pourraient être progressivement résolus à l'avenir.
Cependant, des problèmes structurels profonds persistent sur le marché. Certains analystes considèrent également que ce rebond est davantage une correction technique après une survente extrême et un soulagement de la crise de liquidité, plutôt qu'un renversement complet de tendance. La stabilisation future du KOSPI dépendra toujours fortement des orientations des dépenses en capital des géants technologiques mondiaux et de l'évolution cyclique des prix des puces mémoire.
Cet article provient du compte WeChat public «读数一帜» (ID: dushuyizhi007), auteur : Cheng Mengqi
