Le Bitcoin [BTC] s'échangeait près de 68 700 $ au moment de la rédaction après un repli de 30 %, reflétant un désendettement contrôlé plutôt qu'une rupture structurelle.
La prise de bénéfices et les sorties des ETF ont déclenché le déclin, tandis que l'aversion au risque macroéconomique l'a prolongé.
Pourtant, le cours au comptant reste bien au-dessus du prix réalisé agrégé de 54 900 $, préservant ainsi un tampon de rentabilité.
Pendant ce temps, les détenteurs à long terme ancrent le coût de revient près de 40 600 $, absorbant régulièrement la pression de vente. Leur inactivité resserre l'offre liquide, atténuant ainsi la dynamique de capitulation totale.
En revanche, la cohorte d'offre de moins de sept ans détient un coût réalisé plus élevé, laissant les entrants récents dans le rouge et maintenant la distribution. Par la suite, le Z-Score MVRV se compresse vers 0,5, revisitant les zones de valeur antérieures.
Contrairement à 2018 et 2022, les prix restent structurellement élevés tandis que la capitalisation réalisée s'étend. Dans l'ensemble, cette divergence signale la formation d'une accumulation en milieu de marché baissier au sommet d'une base cyclique plus élevée.
La réaccumulation des baleines renforce la compression en milieu de cycle
L'activité des gros détenteurs s'intensifie à mesure que la correction du marché s'étend et que la fatigue du sentiment s'accentue. Les données de transaction montrent que les baleines ajustent leur exposition grâce à la liquidité profonde de Binance.
Notamment, la cohorte des 1 000 à 10 000 BTC représente désormais 74 % des entrées totales. Cette domination reflète un repositionnement stratégique plutôt que des transferts de garde passive.
Quelques jours plus tôt, le groupe des 100 à 1 000 BTC avait grimpé à 43 % des entrées, signalant une distribution en couches. Ensemble, ces pics indiquent une pression vendeuse croissante de la part d'acteurs poids lourds.
Pourtant, le Bitcoin est resté relativement stable, car la demande résiduelle absorbe des portions de l'offre. Cette absorption ralentit l'élan à la baisse tout en révélant une fragilité sous-jacente.
Si la pression des gros volumes persiste sans offres d'achat plus fortes, la tension structurelle pourrait s'étendre. Par la suite, des tests à la baisse pourraient éprouver la bande de support de 60 000 $ à 72 000 $, renforçant une phase de redistribution prudente en milieu de cycle.
Les positions courtes conduisent à une redistribution ordonnée
La correction du Bitcoin a mûri en une phase de fatigue, le prix se consolidant près de 68 000 $ à 69 000 $ après un repli de 45 à 50 % depuis 126 000 $.
La baisse a commencé par des dénouements de positions leverage et une aversion au risque macroéconomique, qui ont d'abord déstabilisé les détenteurs à court terme.
Alors que les positions sombraient dans le rouge, elles ont réalisé les pertes en raison du risque de sortie. Le 5 février, cette capitulation a atteint un pic de 5,4 milliards de dollars lorsque le prix est tombé à 62 000 $.
Par la suite, les pertes réalisées sur sept jours ont atteint en moyenne 2,3 milliards de dollars, maintenant une pression de vente mécanique.
Cette distribution s'est écoulée via les marchés au comptant et le désendettement des produits dérivés, où le financement est brièvement devenu négatif lors de la fermeture des positions longues. Pendant ce temps, les détenteurs à long terme ont retenu l'offre, absorbant une partie du choc.
Le prix réalisé est resté près de 55 000 $, maintenant un tampon de prime de 18 à 25 %. Dans l'ensemble, les ventes forcées ont rencontré une absorption passive, conduisant à une redistribution ordonnée et à une construction de base entre 55 000 $ et 72 000 $.
Résumé final
- La capitulation reste localisée aux détenteurs à court terme, le prix restant au-dessus du plancher structurel réalisé de 55 000 $.
- En l'absence d'effondrement du coût de revient et de détresse des DLT, les conditions reflètent une compression en milieu de cycle — et non une capitulation baissière totale.
