Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) послала предупреждения эмитентам биржевых фондов, заблокировав заявки на создание ETF с кредитным плечом выше 200% от базового актива. Регулятор остановил рассмотрение заявок от девяти компаний, включая Direxion, ProShares и Tidal, ссылаясь на превышение установленных лимитов риска.
Регулятор блокирует агрессивные стратегии
Письма с предупреждениями были отправлены компаниям в тот же день, когда они были опубликованы на сайте SEC — что аналитики Bloomberg назвали необычно быстрым шагом. Это указывает на стремление чиновников как можно скорее донести до инвесторов свою озабоченность по поводу высокорисковых продуктов.
В основе беспокойства регулятора лежит правило 18f-4 Закона об инвестиционных компаниях 1940 года. Оно ограничивает риск фондов до 200% от стоимости «эталонного портфеля» базовых активов без использования кредитного плеча.
SEC потребовала от эмитентов пересмотреть размер кредитного плеча в соответствии с действующими правилами или отозвать заявки. Особенно пострадали планы высокорисковых криптовалютных ETF — некоторые с трех-пятикратным плечом.
Рекордные ликвидации напомнили об опасности плеча
Аналитики The Kobeissi Letter заявили, что «кредитное плечо явно вышло из-под контроля» в ответ на предупреждения SEC. По данным аналитической платформы Glassnode, ликвидации в криптовалютах почти утроились в текущем рыночном цикле.
Если в прошлом цикле ликвидации фьючерсов на криптовалюты составляли в среднем около $28 млн по длинным позициям и $15 млн по коротким в день, то сейчас эти показатели выросли до $68 млн и $45 млн соответственно.
Октябрьский обвал за один день повлек за собой $20 млрд ликвидаций. И это стало самым крупным событием подобного рода в истории криптовалют. Это спровоцировало широкие дискуссии среди аналитиков и инвесторов о рисках кредитного плеча и его влиянии на рынок.
Спрос на рисковые продукты растет
Интерес к ETF с кредитным плечом резко вырос после президентских выборов в США в ноябре 2024 года. Инвесторы ожидают более благоприятного регуляторного климата для криптовалют при новой администрации.
Компания Volatility Shares подала самые агрессивные заявки, добиваясь одобрения пятикратных ETF, привязанных к биткоину, Ethereum, Tesla и Nvidia. Если бы их одобрили, 10% дневное движение превращалось бы в 50% прибыль или убыток для инвесторов.
ETF с кредитным плечом не подвержены маржинальным требованиям и автоматическим ликвидациям, как криптодеривативы с кредитным плечом. Однако они все равно могут нанести серьезный ущерб капиталу инвесторов на медвежьем рынке, поскольку убытки накапливаются быстрее прибылей.
