В пятницу Федеральная резервная система США (ФРС) влила в банковскую систему 29,4 миллиарда долларов, что вызвало оптимизм в криптовалютных социальных сетях. Хотя этот шаг направлен на решение проблем с ликвидностью и поддерживает рисковые активы, в том числе биткоин, в нём нет ничего необычного.
ФРС вложила миллиарды в операции РЕПО овернайт, крупнейшие с начала пандемии коронавируса в 2020 году, чтобы ослабить дефицит ликвидности, который, предположительно, сдерживал рост биткоина BTC$107 971,57 в последние недели.
Эта операция, проведённая с помощью механизма постоянного РЕПО (SRF), временно увеличила объём денежных средств, доступных первичным дилерам и банкам, и была направлена на добавление краткосрочной ликвидности в систему, снижение ставок РЕПО до нормального уровня, предотвращение внезапного замораживания рынков краткосрочного финансирования и предоставление банкам возможности управлять резервами, пока ФРС следит за ситуацией.
Всё это звучит слишком сложно, поэтому давайте разберёмся, как связаны РЕПО, банковские резервы и последние действия ФРС.
Репо
РЕПО, или соглашение об обратном выкупе, — это краткосрочный кредит, предоставляемый на одну ночь двумя сторонами: одна из них имеет свободные денежные средства на банковском депозите и хочет получить доход от них, а другая сторона ищет кредит под залог ценных бумаг, таких как казначейские ценные бумаги и векселя США.
Стороны договариваются о процентной ставке, и деньги выдаются в кредит на один день с обязательством выкупить актив на следующий день. Кредиторами в таких сделках обычно выступают крупные управляющие активами, например фонды денежного рынка.
Банковские резервы
Сделки РЕПО влияют на резервы банка. Когда кредитор переводит деньги заёмщику, резервы в банке кредитора уменьшаются, а в банке заёмщика — увеличиваются. Отдельный банк может столкнуться с трудностями, если многие его клиенты занимают деньги у других банков.
Банкам нужны достаточные резервы для выполнения нормативных требований и осуществления повседневной деятельности, поэтому они могут самостоятельно занимать резервы или корректировать свои балансы по мере необходимости. А в случае нехватки резервов они обращаются к рынку РЕПО или другим инструментам ФРС, таким как дисконтное окно или ставка дополнительного финансирования (SFR).
Однако, когда в системе возникает серьёзная нехватка резервов, ставки РЕПО повышаются, поскольку доступных для кредитования денежных средств становится меньше, а за них борется всё больше заёмщиков, что приводит к снижению ликвидности.
Именно здесь в дело вступает ФРС, что она и сделала 31 октября. Гигантское вливание ликвидности через SRF — инструмент, созданный для предоставления быстрых кредитов под залог казначейских или ипотечных облигаций, — произошло на фоне сокращения банковских резервов до 2,8 трлн долларов, что привело к повышению ставок РЕПО.
Денежных средств для кредитования стало не хватать, как сообщается, из-за сокращения баланса, известного как количественное ужесточение (QT), и решения Министерства финансов увеличить свой расчётный счёт в ФРС, известный как общий счёт Министерства финансов (TGA). Оба этих решения привели к изъятию денежных средств из системы.
Собирая все это воедино
- Ставки РЕПО выросли, поскольку свободных денежных средств стало меньше из-за программы количественного смягчения ФРС и накопления денежных средств Казначейством.
- Банковские резервы сократились ниже предполагаемого достаточного уровня.
- Эта ситуация вызвала у меня стресс.
- Это привело к тому, что ФРС начала накачивать рынок ликвидностью через механизм SRF
Как это влияет на BTC?
Увеличение ликвидности на 29 миллиардов долларов эффективно противодействует ужесточению денежно-кредитной политики за счёт временного расширения банковских резервов, снижения краткосрочных ставок и ослабления давления со стороны заёмщиков.
Этот шаг помогает избежать потенциального кризиса ликвидности, который может нанести ущерб финансовым рынкам, что в конечном счёте благоприятно сказывается на рисковых активах, таких как биткоин, которые считаются чистой игрой на фиатной ликвидности.
Тем не менее то, что ФРС сделала в пятницу, не равнозначно предстоящему количественному смягчению (QE) и не предполагает его. Количественное смягчение предполагает прямые покупки активов ФРС, расширение её баланса для повышения общего уровня ликвидности в системе в течение нескольких месяцев или лет.
Действия ФРС, предпринятые в пятницу, представляют собой обратимый краткосрочный инструмент обеспечения ликвидности и не обязательно будут столь же стимулирующими для рисковых активов, как количественное смягчение.
Более того, как сказал Энди Констан, генеральный директор и ИТ-директор Damped Spring Advisors, в X, всё само собой наладится.
«Если и только в том случае, если в масштабах всей системы внезапно возникнет дефицит резервов, потребуются более агрессивные действия со стороны ФРС. Происходит небольшая межбанковская ребалансировка, небольшой кредитный стресс и небольшое ужесточение системы для TGA. Всё само собой наладится», — написал Констан в X.
«Если этого не произойдёт, ставки должны будут оставаться высокими и продолжать расти, а SRF должен будет быстро увеличиваться. До этого момента на это в основном стоит не обращать внимания», — добавил Констан.
