从九个方面详解以太坊上海升级的抛压问题

蓝狐笔记Pubblicato 2023-01-10Pubblicato ultima volta 2023-01-10

Introduzione

开放质押解锁之后,会不会产生大量抛压?如何看这个问题?

以太坊上海升级计划于今年 3 月份进行,其中有一项是信标链开放 ETH 质押解锁,也就是所谓的 EIP-4895 。截止到写稿时,ETH 的质押总数大约为 1, 585 万个 ETH,大约占 ETH 总量的 13% ,活跃验证者总数为 49.5 万,年化利率 4.2% 。

不少人因此担心,开放质押解锁之后,会不会产生大量抛压?还有看空者认为之前的 ETH 美元价格成本低,解锁之后有不错的美元本位利润,所以,选择抛售的可能性也很大。

如何看这个问题?

按照目前的情况看,大概率不会带来大量的抛压(当然,未来价格的变化则取决于更多因素,这里仅讨论潜在抛压这单一事件)。从九个方面来看:

1.解锁提现是逐步释放,不是一下子涌入市场

目前采用的是逐步解锁的模式,按照目前的情况,理论上,每天提现的上限大约在 5.5 万个 ETH 左右。以太坊大约每个 epoch 可以激活 7.55 名验证者(验证者总数/65, 536 ),每天有 225 个 epoch。也就是目前大约每天最多可以解锁 5.5 万个 ETH 左右。

此外,提款速率还会根据质押 ETH 的总量进行调整,防止瞬间的大量流出等。

2.参与早期质押的用户大多数是以太坊的长期支持者

早期愿意冒较大的风险和不确定性进入 ETH 质押市场的,都是有较大风险偏好的用户群体,他们大多数是以太坊较为长期和坚定的支持者,这部分人在目前熊市的状体下,相对来说,抛售的意愿较小。

3.有意愿退出的质押用户好些已经退出

大部分质押参与者使用 Lido 或通过 CEX 进行,有些已经完成退出。例如通过 Lido 协议质押的用户,可以将其 stETH 通过 Curve 兑换成 ETH,可以不用等到上海升级后提现解锁。从数据上看,去年好些时候,stETH 都出现了不错的折扣。也就是,一些想要退出的用户,卖出了 stETH 换成了 ETH。其中也包括在之前由于一些暴雷事事件的影响,一些机构也将其 stETH 完成退出。

4.解锁的开放,对于机构或大户可能反而更有吸引力

随着质押解锁的开放,反而有可能会吸引更多的机构或大户进入

一是,这种功能本身给更多用户带来信心;

二是,可以为这部分用户提供更好的退出通道,而不用担心退出流动性或折扣退出等问题;

三是,这部分用户也有需求在熊市获得相对稳定的收益(目前 ETH 币本位年化收益能达到 4.2% ,虽然跟牛市时期的 DeFi 没法相比,但就目前的市场情况,对于长期支持者来说,这个收益率还是有吸引力的)。

拍脑袋预估一下,开放质押之后,可能短期内会略有下跌,但整体趋势是向上,有可能在 1 年左右可以突破 ETH 总量的 20% 。

5.ETH 质押者进入的成本并不低

按照看空者成本论来看,其实进入平均成本也不算低。第一批质押的 ETH 成本大约在 500 美元左右,但质押的增加是逐步进行的。按照粗略估计(此处无精确数据),很大比例的质押成本大约在 1500 美元以上,高于目前的市场价格。

6.ETH 在 PoS 之后资产性质发生了本质变化

一是,ETH 目前逐步走向通缩,这对于 ETH 的影响是巨大的。

ETH 合并之后,目前为止为 112 天,从那之后,新增的 ETH 一共 4, 248 个(写稿时为止)。如果没有合并,那么这 112 天,将新增发 1, 332, 883 个 ETH,大约价值 16.6 亿美元,也就是大约每天的潜在抛压减少了 1, 500 万美元左右。ETH 持有者,即便放在钱包,不参与质押,也不参与 DeFI 协议的收益活动,也可以捕获其生态成长的价值。

二是,ETH 通过质押可以获得收益。

目前大约是 4.2% 左右的年化收益。当 ETH 有了质押收益之后,ETH 本身不仅是整个网络的安全支撑者,也捕获了其生态成长的收益,ETH 从根本上发生了变化。随着生态的成长,它为L2及其网络提供更大规模的安全服务,ETH 最终也会受益。也就是,ETH 变成了生态的真正底层资产。它有越来越多的使用场景支撑,当这些网络大到一定的程度,ETH 还有机会产生货币溢价,不仅是生态内部的支付媒介,也会逐步具有价值存储的属性。仅从这一点,它对 BTC 也是有竞争的。

此外,相较于其他的链或项目,比如 BTC、Solana 等,ETH 的新增已经非常少。

截止到写稿时,根据 MoneyPrinter 的统计数据,BTC 年新增率为 1.8% ,Dogecoin 为 3.58% ,Solana 为 6.43% ,ETH 目前仅为 0.01% 左右,其新增率低于 BTC 180 倍左右;低于 Dogecoin 350 多倍,低于 Solana 600 多倍。BTC 和 Solana 的新增率还不算高的,超过 10% 的也不少,如 Osmosis 年新增率为 39.2% ;Balancer 为 13% ,Curve 为 10.21% 等。

如果不按新增率算,按每日新增价值计算,以太坊也算是最低之列。按照当前情况计算,目前 BTC 每日新增价值达到 1580 多万美元(每月新增超过 4.7 亿美元);Solana 每日新增超过 127 万美元(每月新增超过 3800 万美元);Dogecoin 每日新增超过 95 万美元(每月新增超过 2800 万美元);Avalanche 每日新增 69 万美元(每月新增超 2000 万美元)。截止到写稿时,以太坊在合并后平均每日新增大约在 38 个 ETH 左右,也就是每天新增价值不到 5 万美元,一个月新增大约 150 万美元。也就是,ETH 每日新增的价值低于 BTC 300 多倍;低于 Solana 25 倍多;低于 Dogecoin 19 倍,低于 Alalanche 13 倍多。

目前是熊市,gas 消耗比较少,如果未来市场趋于活跃,以太坊每天的通缩量也会是非常可观。

仅目前情况,ETH 不管是新增率还是每天的新增价值都大大低于其他公链,也大大低于 BTC。

7.以太坊的社区共识

以太坊本身有开发者基础,生态基础,用户基础,基于此,形成了较为强大的社区共识。这种社区共识,随着以太坊生态的持续发展,包括L2逐步超越绝大多数公链,以太坊作为加密领域最基础结算层和安全提供者的角色,只会增强其护城河。有足够护城河这一点,逐步会被更多机构和用户看到。

8.ETH 质押收益率是动态博弈的

ETH 质押量越少,其收益率就越高;如果质押数量下降到一定程度,其收益率上升,则会吸引人群进入,这种相对稳定的收益在熊市会显得更具吸引力。所以,这里也存在动态的平衡。

当 ETH 质押量在 100 万个时,年化收益可以达到 18.1% ;当 ETH 质押量在 1, 000 万个时,年化收益在 5.72% 左右;当 ETH 质押量在 1, 250 万个时,年化收益在 5% ;当达到 3, 000 万个时,年化收益在 3.3% 左右。

9.上海升级除了 ETH 质押解锁还有其他升级

上海升级不仅包括 ETH 质押解锁,还有其他的升级,这些也有利于其生态长远的发展。比如 EIP-3651 利于矿工节省 gas 费用,加快矿工交易的速度;比如 EIP-3855 也可以降低 gas 消耗;EIP-3860 可以支持更大的合约,支持部署更丰富功能的合约,利于开发者推出更有想象力的 dAPP;EIP-3540 (EVM 对象格式 EOF)V1支持合约代码和数据的分离,简化合约交互等。

结语

总体来说,即便上海升级开放提款功能,对于 ETH 抛压的影响也是有限的。而作为上海升级这个事件本身,则有利于以太坊生态长期发展,算是长期利好的事件。

最后需要提醒的是,虽然上海升级不会带来大的短期抛压,但它跟 ETH 本身价格的波动是两个事情。如果在此期间出现黑天鹅事件,那么,即便没有质押解锁,也会给市场带来影响。

风险警示:以上所有分析仅是对技术和市场的片面观察,不一定对,请务必保持自己的判断并做好风险控制。

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ORO DIGITALE ($BITCOIN): Un'Analisi Completa Introduzione all'ORO DIGITALE ($BITCOIN) L'ORO DIGITALE ($BITCOIN) è un progetto basato su blockchain che opera sulla rete Solana, con l'obiettivo di combinare le caratteristiche dei metalli preziosi tradizionali con l'innovazione delle tecnologie decentralizzate. Sebbene condivida un nome con Bitcoin, spesso definito “oro digitale” a causa della sua percezione come riserva di valore, l'ORO DIGITALE è un token separato progettato per creare un ecosistema unico all'interno del panorama Web3. Il suo obiettivo è posizionarsi come un asset digitale alternativo valido, anche se i dettagli riguardanti le sue applicazioni e funzionalità sono ancora in fase di sviluppo. Cos'è l'ORO DIGITALE ($BITCOIN)? L'ORO DIGITALE ($BITCOIN) è un token di criptovaluta esplicitamente progettato per l'uso sulla blockchain di Solana. 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Questa situazione è tipica tra molti progetti innovativi nel settore blockchain, in particolare quelli allineati con la finanza decentralizzata e i fenomeni delle meme coin. Sebbene tale anonimato possa favorire una cultura guidata dalla comunità, intensifica le preoccupazioni riguardo alla governance e alla responsabilità. Chi sono gli Investitori dell'ORO DIGITALE ($BITCOIN)? Le informazioni disponibili indicano che l'ORO DIGITALE ($BITCOIN) non ha alcun sostenitore istituzionale noto o investimenti di venture capital prominenti. Il progetto sembra operare su un modello peer-to-peer incentrato sul supporto e sull'adozione della comunità piuttosto che su percorsi di finanziamento tradizionali. La sua attività e liquidità si trovano principalmente su exchange decentralizzati (DEX), come PumpSwap, piuttosto che su piattaforme di trading centralizzate consolidate, evidenziando ulteriormente il suo approccio di base. 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