Auteur : Claude, Shenchao TechFlow
Guide Shenchao : S&P Dow Jones Indices s'est associé à Pantera Capital pour lancer l'indice S&P Pantera Digital Asset Index, incluant 18 jetons, mais excluant totalement le Bitcoin, le XRP et les meme coins.
Les critères de sélection s'inspirent du seuil de « viabilité financière » du S&P 500, exigeant que les protocoles enregistrent des revenus positifs sur plusieurs trimestres consécutifs et redistribuent de la valeur aux détenteurs de jetons. Il s'agit de la première fois que le plus grand compilateur d'indices au monde introduit un cadre de sélection basé sur les fondamentaux dans le domaine de la crypto. ETH, BNB, SOL, TRX et HYPE figurent parmi les cinq plus importantes positions.
Le plus grand compilateur d'indices au monde a officiellement fait des « revenus » le ticket d'entrée pour les actifs cryptographiques, et le Bitcoin ne l'a pas obtenu.
Selon un communiqué officiel de S&P Global daté du 21 juillet, S&P Dow Jones Indices et Pantera Capital ont conjointement lancé l'indice S&P Pantera Digital Asset Index, qui n'inclut que les jetons et sociétés ayant des cas d'utilisation réels et générant de véritables revenus, excluant ainsi le Bitcoin et les meme coins.
Cathy Clay, PDG de S&P Dow Jones Indices, a déclaré que le Bitcoin n'avait pas réussi le test central de cet indice, à savoir générer de véritables revenus de protocole. Dan Morehead, fondateur de Pantera, a souligné dans sa Blockchain Letter de juillet que les investisseurs institutionnels ne posent que deux questions répétées : « Quel service ce protocole fournit-il ? » et « Génère-t-il des revenus ? ».
S'inspirant du S&P 500, la « viabilité financière » devient la nouvelle norme pour les indices cryptographiques
L'inspiration centrale de cette méthode de sélection vient du S&P 500.
Le S&P 500 exige que ses composants affichent des bénéfices GAAP positifs pendant quatre trimestres consécutifs. L'indice S&P Pantera Digital Asset Index transpose ce même principe dans l'univers crypto, exigeant que les protocoles enregistrent des revenus de protocole positifs (devant dépasser un seuil minimum) sur plusieurs trimestres consécutifs, vérifiés par le fournisseur de données on-chain Artemis. De plus, ces revenus doivent être redistribués aux détenteurs de jetons via des mécanismes tels que des rachats, des récompenses de staking nettes de l'inflation, des distributions ou des trésoreries contrôlées par les détenteurs de jetons.
Après cette sélection initiale, les actifs éligibles sont classés en fonction de leurs revenus des deux derniers trimestres et sont progressivement ajoutés jusqu'à couvrir 99 % du revenu total des actifs éligibles.
L'indice comprend 18 actifs constitutifs, pondérés selon leur capitalisation boursière ajustée au flottant et rééquilibré trimestriellement. La pondération maximale pour un jeton unique est de 35 %, et de 20 % pour les autres jetons. Ces limites de pondération sont conformes aux règles utilisées par S&P pour ses indices actions.
Les cinq plus importantes positions : ETH, BNB, SOL, TRX, HYPE
Les cinq principales positions de l'indice sont Ethereum (ETH), BNB, Solana (SOL), Tron (TRX) et Hyperliquid (HYPE). Pantera a révélé dans sa Blockchain Letter qu'Aave fait également partie des composants de l'indice.
Pantera indique que l'ensemble des protocoles de l'indice a généré un revenu annuel cumulé de plus de 30 milliards de dollars au cours des deux derniers trimestres. Chaque protocole sélectionné fournit un service pour lequel des clients paient, et son jeton possède un mécanisme d'accumulation de valeur démontrable.
La liste complète des 18 jetons constitutifs n'a pas encore été rendue publique.
Pourquoi le Bitcoin est-il exclu ? Pantera avance trois raisons
Pantera a expliqué en détail dans sa Blockchain Letter pourquoi le Bitcoin est exclu.
Premièrement, le Bitcoin est un actif monétaire. Les investisseurs institutionnels ont généralement déjà une exposition au BTC via des ETF mono-actifs et possèdent des politiques de placement établies à son égard. Deuxièmement, les indices cryptographiques existants mélangent le Bitcoin, les meme coins et les protocoles qui génèrent réellement des revenus dans un même panier, rendant difficile pour les institutions d'en évaluer les fondamentaux. Troisièmement, le Bitcoin ne génère pas de revenus de protocole et ne peut donc pas passer le filtre de viabilité financière défini par l'indice.
Pantera estime que le dilemme de narration de l'industrie des actifs numériques réside dans l'outil de mesure lui-même. Les référentiels actuels se contentent de voir le prix du Bitcoin sans pouvoir distinguer un protocole dont les utilisateurs paient réellement un jeton dépourvu de fonction économique.
Uniquement un indice de référence, les produits ETF sont en cours de développement
Cet indice est pour l'instant uniquement publié en tant qu'indice de référence. Aucun ETF ou produit d'investissement le suivant n'a encore été lancé. Pantera a indiqué avoir entamé des discussions avec des sociétés de gestion d'actifs concernant des ETF et autres produits basés sur cet indice.
Un détail mérite attention : le Pantera Fund V est désormais disponible sur la plateforme d'investissements alternatifs de Morgan Stanley, devenant le premier fonds de capital-risque blockchain proposé via une plateforme mondiale de premier rang de gestion de patrimoine. Plus de 16 000 conseillers financiers de Morgan Stanley et leurs clients peuvent y accéder. Le partenariat entre Pantera et Morgan Stanley fournit un canal de distribution prêt à l'emploi pour le développement futur de produits destinés aux clients fortunés autour de cet indice.
Débat communautaire : Le récit du Bitcoin comme « or numérique » en est-il renforcé ?
Cette nouvelle a suscité un vif débat sur le subreddit r/CryptoCurrency (plus de 380 upvotes), centré sur deux axes principaux.
Certains utilisateurs de Reddit pensent que les futurs ETF non-BTC basés sur cet indice pourraient offrir une plus grande exposition institutionnelle aux altcoins, permettant aux investisseurs de combiner un ETF Bitcoin avec une allocation séparée en altcoins. D'autres estiment que l'exclusion du Bitcoin renforcerait plutôt son positionnement en tant qu'« or numérique », tandis que les autres actifs cryptographiques seraient de plus en plus perçus comme des réseaux utilitaires ou des plates-formes technologiques génératrices de revenus.
Certains utilisateurs soulignent également que l'indice n'est actuellement qu'une référence, impossible à acheter ou à vendre à découvert, et que son véritable impact sur le marché ne sera visible qu'une fois les produits ETF lancés.
Contexte plus large : Il existe un énorme déficit de produits pour l'allocation institutionnelle en crypto
Pantera cite dans sa Blockchain Letter des données illustrant ce déficit de marché : Bank of America et Fidelity recommandent actuellement à leurs clients d'allouer 1 à 4 % de leur portefeuille aux actifs numériques, mais Morgan Stanley Private Bank constate que 89 % des family offices ne détiennent toujours aucun actif numérique ; une enquête d'EY montre que 60 % des institutions préfèrent obtenir une exposition via des produits d'investissement enregistrés plutôt que directement sur des exchanges ou en on-chain.
Pantera estime qu'il ne s'agit pas d'un déficit de conviction, mais d'un déficit de produits. Les produits multi-actifs existants sont trop concentrés sur le Bitcoin, pondérés uniquement par la capitalisation boursière, et mettent sur le même plan les meme coins et les protocoles générant de vrais revenus.
Le lancement de cet indice intervient à une période où les signaux d'une saison des altcoins ne sont pas encore confirmés mais s'améliorent. L'indice de saison des altcoins de CoinGlass est remonté à 58 à la mi-juillet, au-dessus du seuil neutre mais en dessous du seuil de 75 qui confirmerait une rotation.
