Auteurs : Edgy, Yayya
Compilation : Deep Tide TechFlow
Introduction de Deep Tide : La Fondation Ethereum se contracte pour des raisons financières, mais des entreprises détenant des ETH comme Bitmine et SharpLink reprennent le financement du développement. Ces entreprises détiennent près de 5 % de l'offre en circulation d'ETH et utilisent désormais leurs revenus de staking pour financer la recherche et le développement du protocole. Contrairement à MicroStrategy qui se contente d'accumuler du Bitcoin, les entreprises détenant de l'ETH réinjectent leurs bénéfices dans le développement du protocole — ce qui pourrait permettre à tous les détenteurs d'ETH de profiter gratuitement de l'effort.
Points Clés
- 80 % des frais de la plateforme JTX reviennent au DAO ; la totalité de la part du DAO sera utilisée pour des rachats et brûlages sur le marché public, au moins jusqu'au quatrième trimestre 2027, après quoi les détenteurs de jetons voteront pour décider de la poursuite.
- La vraie différence entre Jito et Venice réside dans les « canalisations » : sur quelle adresse tombent les revenus, qui peut arrêter le mécanisme de brûlage, si la gouvernance peut remplacer les exécutants, et si l'équipe du projet a déjà réellement cédé les revenus de l'entreprise au jeton.
- Après que le mNAV (multiple de la valeur nette) des sociétés de trésorerie ETH est tombé sous 1 et que leurs portefeuilles ont subi des pertes latentes profondes, l'ancien cercle vertueux consistant uniquement à émettre des actions pour acheter des crypto-monnaies a cessé de fonctionner. Ainsi, Bitmine, SharpLink et d'autres ont commencé à financer directement la recherche et le développement du protocole ; cela améliore l'alignement des intérêts, mais expose également les fonds de développement aux fluctuations du prix des jetons et à la fragilité des entreprises.
Le monde de la crypto a fait un grand cercle pour revenir à la TradFi
Les traders crypto ont passé des années à exhorter tout le monde à fuir le système financier traditionnel.
Le marché HIP-3 d'Hyperliquid — actions, matières premières et indices — a vu son volume sur 7 jours atteindre 30 milliards de dollars ; le volume de contrats perpétuels natifs crypto de la plateforme est de 31 milliards de dollars, presque équivalent.
Nous fuyons la TradFi, pour finir par trader la TradFi avec un effet de levier de 20x, mort de rire.
Contenu de cette édition :
- La dernière proposition de Jito, et pourquoi les détenteurs de JTO devraient s'en réjouir.
- La nouvelle orientation du financement du développement d'ETH : Les sociétés de trésorerie prennent le relais des contributions, est-ce vraiment une bonne nouvelle ?
- Dynamiques du réseau : Polymarket lance les paris combinés, Plasma One publie sa version Android, JTX de Jito est lancé, etc.
JIP-38 : Faire de Jito un réseau « centré sur le jeton »
« Nous avons des capitaux propres, mais nous allons orienter la valeur vers le jeton. »
Quand Venice a dit cela il y a deux semaines, Crypto Twitter (CT) l'a vivement critiqué ; cette semaine, quand Jito a dit la même chose, CT a applaudi.
Voici les véritables différences entre les deux projets. (Nous avons déjà parlé de Venice le 2 juillet, donc nous ne répéterons pas le contexte.)
Que s'est-il passé ?
Le 13 juillet, Jito DAO a publié le JIP-38, définissant officiellement Jito comme un « réseau centré sur le jeton » : tous les principaux revenus du projet vont au DAO et sont gérés par la gouvernance du jeton ; le jeton dispose de droits économiques contraignants sur l'utilisation de ces revenus.
L'engagement concret est : La part des revenus que JTX apporte au DAO sera utilisée à 100 % pour acheter et brûler des JTO sur le marché public. JTX est la nouvelle application de trading en self-custody de Jito destinée aux traders professionnels, ouverte aux utilisateurs de la liste d'attente le lendemain de la publication de la proposition. Cet arrangement sera exécuté pendant au moins un an et se poursuivra jusqu'au quatrième trimestre 2027.
Ce que les détenteurs de JTO obtiennent :
- 80 % des frais de plateforme JTX vont au DAO ; les 20 % restants sont conservés, mais ne peuvent être réinvestis que dans la plateforme qui a généré ces revenus.
- La totalité de la part du DAO est utilisée pour acheter et brûler des JTO. Le résultat est une réduction de l'offre, et non de l'argent laissé dans la trésorerie pour faire des jeux de chiffres.
- L'exécution est effectuée par le « Répartiteur de Revenus » (Rev Splitter) : il collecte les frais et exécute les rachats, les enregistrements des frais, des achats et des brûlages de chaque epoch seront divulgués sur la chaîne.
- Au quatrième trimestre 2027, les détenteurs de jetons voteront à nouveau sur l'ensemble de l'arrangement, en s'appuyant sur au moins une année de données réelles.
Cela semble familier, n'est-ce pas ? C'est presque la plaidoirie qu'Erik Voorhees a écrite pour Venice. Venice a vendu pour 65 millions de dollars de capitaux propres et a promis d'augmenter les brûlages ; Jito a levé 50 millions de dollars auprès d'a16z en octobre dernier, et son compte en espèces serait « bien supérieur à 100 millions de dollars ». Les deux sont des entreprises avec une couche de capitaux propres, affirmant simultanément qu'elles orienteront les revenus vers le jeton.
Pourquoi mon évaluation est-elle différente pour les deux ? Pour trois raisons.
1. Les revenus atterrissent dans des poches différentes
Les revenus de Venice appartiennent à l'équipe de Venice. À l'exception d'une petite partie brûlée automatiquement — environ 166 000 $ en avril — le reste du montant des brûlages est décidé mensuellement par le conseil d'administration, qui a une responsabilité fiduciaire envers les actionnaires, et non envers les détenteurs de jetons.
Les frais de Jito vont sur la chaîne dans la trésorerie du DAO. Le JIP-38 stipule explicitement que le jeton dispose de « droits économiques contraignants » sur le déploiement des fonds. Lorsque l'argent arrive sur une adresse gouvernée par les détenteurs de jetons, le brûlage n'est plus une bonne volonté de l'équipe du projet, mais une institution.
2. Les détenteurs de jetons peuvent remplacer les exécutants de la trésorerie
J'ai vérifié qui contrôle réellement la machine de rachat de Jito. La réponse honnête est : pour l'instant, ce sont toujours des humains.
Le répartiteur de revenus est activement géré par le Comité de Développement. Il s'agit d'un petit comité autorisé par le DAO ; la proposition promet seulement une automatisation et une décentralisation progressives à l'avenir, sans plan concret pour l'instant.
Mais cette « bride » est bien réelle. L'autorisation du comité est soumise à l'architecture des autorisations révocables du JIP-36 : un vote de gouvernance, plus un délai de 12 heures, suffit pour révoquer ses autorisations.
Si le conseil d'administration de Venice réduisait les brûlages à zéro, les détenteurs de VVV ne pourraient que se plaindre sur Twitter ; si le comité de Jito agissait de manière inappropriée, les détenteurs de JTO pourraient les remplacer en 12 heures.
3. L'argent est déjà passé deux fois de l'entreprise au jeton
Avant août 2025, les frais du moteur de blocs de 6 % de Jito étaient partagés à parts égales entre Jito Labs et le DAO, chacun recevant 3 %. Le JIP-24 a ensuite orienté les 6 % complets « de façon permanente » vers le DAO, Labs abandonnant volontairement sa propre source de revenus.
Le JIP-38 étend ce même modèle à JTX dès le premier jour du lancement du nouveau produit. La levée de fonds série A de Venice a ajouté une couche de droits de propriété par actions au-dessus des détenteurs de jetons ; la couche de capitaux propres de Jito, elle, réduit continuellement ses propres droits.
Cette histoire rend Jito plus crédible. Si Venice veut obtenir une crédibilité similaire, elle devrait également mettre en place un rachat automatique pour les revenus récurrents de son activité d'abonnement.
Mais des questions subsistent
JTX vient tout juste d'être ouvert à 1000 utilisateurs, donc ses flux de trésorerie sont pratiquement nuls après arrondi. Pour l'instant, ce n'est qu'un signal sur « où ira la valeur future », et non une valeur existante. La proposition ne précise pas non plus qui recevra finalement les 20 % de part de développement ; de toute évidence, ils iront probablement à Jito Labs, responsable du développement de JTX.
Un an, ce n'est pas long. Les membres du forum ont déjà demandé de prolonger la durée à cinq ans. Labs, la Fondation et ses investisseurs détiennent également de grandes quantités de JTO, donc « la décision des détenteurs de jetons » signifie en partie « la décision des initiés ».
Pour être juste, les revenus des produits existants comme JitoSOL, BAM, etc., vont déjà au DAO, ce qui est un signal positif très fort.
Pourquoi cela ne concerne-t-il pas que Jito ?
Parce que la plupart des projets crypto ont à la fois une couche de capitaux propres et une couche de jetons. Tout le monde dira que « la valeur ira au jeton », mais il ne faut pas le croire aveuglément.
Ne notez pas les discours, notez les canalisations financières. Posez simplement trois questions :
- Où les revenus tombent-ils légalement au final : sur le compte de l'entreprise, ou sur une adresse gouvernée par le jeton ?
- Qui peut éteindre le mécanisme de brûlage ? Les détenteurs de jetons peuvent-ils remplacer cette personne ?
- Y a-t-il déjà eu des fonds qui sont réellement passés de la poche de l'entreprise au jeton ?
Venice échoue sur les deux premières questions, et CT l'a remarqué. Jito réussit les trois, mais doit obtenir une mention spéciale sur le point du « contrôle exercé par des humains ».
Contenu sponsorisé | stBTC : Le Bitcoin a aussi son staking liquide
Le staking liquide est l'une des voies les plus éprouvées du marché crypto. Rien que le TVL de Lido dépasse les 170 milliards de dollars ; pendant des années, les détenteurs d'ETH ont pu gagner des récompenses de staking sans renoncer à la liquidité.
Les détenteurs de Bitcoin n'ont jamais eu de version équivalente, car le Bitcoin manquait par le passé d'un mécanisme de staking natif fiable et pouvant être encapsulé.
Maintenant, la situation est en train de changer. Stacks s'apprête à lancer Bitcoin Staking, et le stBTC de StackingDAO est le jeton de liquidité construit dessus : le BTC peut gagner des récompenses de staking tout en restant libre de circuler dans l'écosystème Stacks.
Le rendement de base attendu au lancement est d'environ 2,6 %. Ce n'est pas extravagant, mais c'est mieux que le rendement natif de 0 % du BTC depuis 2009.
Ce n'est pas non plus une nouvelle équipe qui prend des risques avec votre BTC. StackingDAO opère des infrastructures de stacking STX depuis plus de deux ans, avec un pic de capital staké géré dépassant 150 millions de dollars, au service de plus de 40 000 stakers, et zéro incident de sécurité.
stBTC n'est pas encore lancé ; il sera lancé peu avant que Stacks ne publie Bitcoin Staking, c'est-à-dire très bientôt.
ETH a une nouvelle « équipe de direction »
En raison de préoccupations concernant la soutenabilité de sa trésorerie, la Fondation Ethereum recule.
Pendant ce temps, de nouveaux acteurs comblent le vide. Les sociétés de trésorerie commencent à financer la prochaine phase d'Ethereum, et cela pourrait être la meilleure chose arrivée à l'ETH depuis des années.
Que s'est-il passé ?
Regardons d'abord la chronologie :
- 22 juin : Création d'ETH Labs. Il s'agit d'un organisme de recherche et développement à but non lucratif, composé de cinq anciens chercheurs de la Fondation Ethereum ; ils ont participé à des recherches sur la finalité, la scalabilité et l'économie du protocole.
- 23 juin : La Fondation Ethereum licencie 20 % de son personnel, réduit son budget 2026 de 40 %, et se réorganise en cinq groupes de travail.
- 1er juillet : Création d'Ethereum Institutional, qui sert de « point d'entrée » à but non lucratif pour les banques et les gestionnaires d'actifs pour entrer dans Ethereum ; ses priorités incluent également le marketing de l'écosystème et le marketing de l'actif ETH. Oui, le marketing direct de cet actif.
- 14 juillet : Création d'EthSystems. Il s'agit d'une entreprise à but lucratif qui construit des systèmes de transaction confidentiels pour les banques, opérée par l'équipe originale du « groupe de travail sur la confidentialité institutionnelle » de la Fondation.
Trois organisations en un mois, et chaque communiqué de presse a les trois mêmes noms derrière lui : Bitmine (NYSE:BMNR), SharpLink (Nasdaq:SBET) et Joe Lubin.
Qui sont ces bailleurs de fonds ?
Bitmine est l'entreprise de trésorerie d'actifs numériques (DAT) de Tom Lee, détenant 5,77 millions d'ETH, soit environ 4,8 % de l'offre totale en circulation. Autrement dit, environ 1 ETH sur 21 dans le monde se trouve au bilan de cette entreprise, dont l'objectif public est de détenir 5 % de l'offre totale.
SharpLink détient environ 876 000 ETH, ce qui en fait le deuxième plus grand détenteur institutionnel. Le président de l'entreprise, Joe Lubin, a également fondé Consensys (MetaMask, Linea) et est un co-fondateur d'Ethereum.
La question n'est donc pas de savoir si ces entreprises sont importantes, mais pourquoi elles commencent soudainement à signer des chèques pour la recherche sur le protocole.
Pourquoi les DAT sont-elles devenues le département de capital-risque d'Ethereum ?
Pour être franc : parce que leur ancien jeu ne suffit plus.
La vie ou la mort des sociétés de trésorerie dépend d'un chiffre — le mNAV, c'est-à-dire le multiple du cours de l'action par rapport à la valeur nette de ses actifs cryptographiques. Lorsque la capitalisation boursière est supérieure à la valeur des ETH détenus, l'entreprise peut émettre plus d'actions, continuer à acheter de l'ETH, augmentant ainsi l'actif par action. C'était le cercle vertueux qui a permis à Bitmine de constituer une énorme position.
Maintenant, ce cercle vertueux est gelé. Le mNAV de tout le secteur des trésoreries ETH est tombé sous 1, ce qui signifie que le marché valorise ces entreprises en dessous même de leurs positions. Émettre des actions en dessous de la valeur nette dilue et nuit aux actionnaires existants, donc pas de nouvelles actions, pas de nouveaux ETH, et donc pas de cercle vertueux.
Et les positions existantes elles-mêmes sont en perte latente profonde. Le prix d'acquisition moyen de Bitmine est d'environ 3883 $ ; au moment de la rédaction, le prix de l'ETH était inférieur à la moitié de ce prix moyen. Le coût moyen de SharpLink est d'environ 3609 $, et les pertes latentes non réalisées ont dépassé 1 milliard de dollars lors de la dernière correction.
Attendre que la Fondation Ethereum fasse remonter le prix de l'ETH n'a pas fonctionné, alors ces entreprises ont décidé de prendre les choses en main.
Ce ne sont pas des dons aveugles ; elles construisent un système qui peut revaloriser leur propre bilan.
Logique haussière : Enfin, quelqu'un paie pour la feuille de route
Sous cet angle, les détenteurs d'ETH peuvent profiter gratuitement des retombées de tous ces investissements.
La Fondation se contracte activement. Vitalik a décrit la réduction des dépenses comme une transition délibérée vers un « modèle de fonds de dotation » : les dépenses annuelles de la Fondation en proportion de ses fonds passeront d'environ 15 % à 5 % d'ici 2030, afin de survivre à tout hiver. L'intention est noble, mais cela laisse un vide de financement alors que Wall Street se prépare à entrer.
Les sociétés de trésorerie comblent ce vide avec de l'argent qui s'auto-alimente. Selon les prévisions, les revenus annuels de staking de 284 millions de dollars de Bitmine équivalent à un budget de R&D qui se reconstitue automatiquement chaque année sans vendre un seul jeton. Selon Tom Lee : Les stakers institutionnels assureront le financement du développement futur d'Ethereum.
Si cela fonctionne, le cercle vertueux tournera dans la bonne direction : la feuille de route institutionnelle se concrétise, les banques apportent des flux de trésorerie réels, la demande d'ETH est reprixée, et les développeurs obtiennent un financement pluriannuel.
MicroStrategy ne détient que du Bitcoin, mais ne finance aucun développement du Bitcoin ; les sociétés de trésorerie d'ETH, elles, réinvestissent les revenus du staking dans le protocole. Pour l'ETH, c'est un signal haussier significatif.
Logique baissière
Mais l'autre côté doit également être considéré.
Aucun montant spécifique n'a été divulgué. Au moment de la rédaction, nous ne savons pas combien d'argent est réellement alloué au développement d'ETH. Peut-être que le marché surestime l'impact de ces fonds, les investissements réels pourraient être très limités.
Les entreprises DAT elles-mêmes sont fragiles. Pantera a averti que les entreprises de trésorerie crypto pourraient connaître une « élimination brutale » en 2026. Si l'ETH continue de baisser, la valeur en dollars des revenus de staking diminuera, le mNAV se comprimera davantage, et ces entreprises cesseront de financer ETH.
Ma conclusion est : Le recul de la Fondation Ethereum ne signifie pas la mort du développement d'Ethereum, mais un passage de relais.
Les nouveaux bailleurs de fonds détiennent plus d'ETH que presque n'importe qui sur Terre. Ils ne peuvent pas vendre massivement sans se nuire à eux-mêmes. Ce n'est pas une gouvernance parfaite, mais cela crée un réel alignement des intérêts.
Catalyseurs DeFi
Polymarket : Introduit les « Combos » pour amener les paris combinés sur le marché des prédictions : les utilisateurs peuvent combiner les résultats de plusieurs événements sportifs en une seule position qui gagne ou perd tout, le prix étant donné par les market makers via un système RFQ.
Aave : Lance les Stable Vaults, transformant les taux d'intérêt variables des prêts en rendements stables en stablecoins que toute entreprise peut intégrer ; la fonction d'épargne de l'application mobile d'Aave l'utilise déjà.
Plasma One : Sa nouvelle application bancaire est désormais disponible sur Android. Télécharger avant le 18 juillet permet d'utiliser gratuitement le niveau Core pendant six mois.
Ethena : Les utilisateurs qui mintent peuvent désormais utiliser gratuitement l'USDC pour mint et racheter l'USDe. La liquidité instantanée devrait réduire les fuites de valeur sur le marché secondaire.
Jito : La plateforme de trading JTX est ouverte à certains utilisateurs de la liste d'attente, offrant des marchés au comptant de meme coins, d'actions tokenisées et d'actifs majeurs sur Solana.
Lido : wstETH est lancé sur Robinhood Chain, apportant les rendements du staking Ethereum à un nouvel écosystème.
Maple : Après le lancement de syrupUSDG sur Robinhood Chain, les actifs sous gestion dépassent les 2 milliards de dollars ; Steakhouse l'a approuvé comme collatéral pour les coffres Robinhood Earn.
Jupiter : Le nouveau produit Gacha amène sur la chaîne des cartes à collectionner Pokémon et One Piece notées ; la valeur tirée peut être plusieurs fois supérieure au montant payé, avec une récompense maximale de 100 000 $.
Tempo : Grâce aux Receive Policies, les comptes peuvent refuser les jetons non désirés et limiter les expéditeurs ; les règles sont exécutées au niveau du protocole et non de l'application.
RHEA Finance : Lance le 15 juillet le Perp Confidential Deposit, permettant aux utilisateurs de continuer à trader avec les comptes et la liquidité existants d'Hyperliquid, tout en masquant les informations de dépôt.
Jito JIP-38 : S'engage à utiliser 100 % de la part des revenus JTX du DAO pour des rachats programmés et le brûlage de JTO jusqu'au quatrième trimestre 2027 au moins ; la part du DAO représente 80 % des frais de plateforme.
Hyperliquid : La part du marché HIP-3 dans le volume des contrats perpétuels de la plateforme est passée d'environ 2 % en janvier à près de 50 % ; les contrats perpétuels sur actions sur chaîne se rapprochent de l'échelle du trading d'actifs crypto.
Securitize : Tout en faisant son introduction en bourse au New York Stock Exchange, a tokenisé 295 millions de dollars de ses propres actions SECZ, devenant la première société américaine cotée à le faire lors de son IPO.
Galaxy : Lance le Galaxy Onchain Financing Rate (GOFR), offrant aux institutions un crédit DeFi via un taux unique et continuellement rééquilibré, sans gestion de portefeuille ou de clés privées ; prêt minimum de 1 million de dollars, avec du BTC natif comme collatéral.
Alpha Airdrop
Lighter : Distribue pour 11 millions de dollars de LIT aux traders de Robinhood Chain. Le trading de contrats perpétuels permet de gagner des points et de les échanger contre des LIT, avec un multiplicateur x2 en participant via Robinhood Wallet.
Kamino : Lance une campagne de récompenses de 300 000 $ autour des dépôts USDG à trois mois, en partenariat avec Steakhouse et Global Dollar Network.
GRVT : L'enregistrement pour l'airdrop se termine le 17 juillet, le TGE est prévu pour le 21 juillet. Les utilisateurs peuvent réclamer au TGE, ou retarder la réclamation pour obtenir un multiplicateur allant jusqu'à x4 ; le choix est irrévocable.
Jupiter : Les stakers peuvent réclamer 50 millions de JUP des récompenses de staking actif du deuxième trimestre. La condition d'éligibilité est un staking moyen de 50 JUP sur le trimestre, la fenêtre de réclamation se ferme le 8 octobre.
Actualités du secteur
Groupe de travail transatlantique : Le Département du Trésor américain et le Trésor britannique publient une feuille de route conjointe en dix points pour promouvoir l'harmonisation des règles sur les actifs tokenisés et les stablecoins transfrontaliers.
Swift : Annonce que son grand livre blockchain est prêt pour une utilisation initiale ; 17 banques de six continents se préparent à l'utiliser pour des pilotes de transactions réelles avec des dépôts tokenisés.
Kaito : Kaito Pro intègre des données boursières, permettant de suivre le sentiment, les prix, la thèse d'investissement, etc., de plus de 3000 actions mondiales dans une seule interface.
SBI Holdings : Partenariat avec la Fondation Solana pour construire le premier marché financier sur chaîne du Japon, comprenant le stablecoin yen JPYSC, la tokenisation de RWA allant des obligations d'entreprise à l'immobilier, et des infrastructures de règlement transfrontalier.
Bonzo Lend : Le plus grand protocole de prêt sur Hedera a été attaqué en raison d'une vulnérabilité du validateur de l'oracle Supra, pour une perte d'environ 9,05 millions de dollars ; le protocole est suspendu, son TVL a chuté de 77 %.
Circle : Obtient l'approbation finale de l'OCC (Office of the Comptroller of the Currency) américain pour créer la First National Digital Currency Bank, N.A. ; la garde de l'USDC et la future gestion des réserves seront placées sous surveillance fédérale directe.
Meme
Texte dans l'image : En haut — « J'ai vendu » ; En bas — « J'ai augmenté mes réserves de dollars ».
À la prochaine,
Edgy
