Penulis: Hu Tao
Dalam siklus pasar kripto, Solana pernah kembali ke puncak berkat narasi "Ethereum Killer" dan kinerja ekstremnya. Namun, memasuki tahun 2026, "komputer kinerja tinggi" yang pernah melaju kencang ini menghadapi tekanan perlambatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang pertama-tama tercermin dalam harga.
Dalam satu tahun terakhir, harga SOL telah turun hingga 73,5% dari titik tertingginya, penurunan terbesar di antara semua kripto utama. Dan dalam koreksi pasar selama sebulan terakhir, kenaikan SOL juga sangat lemah, jelas lebih lemah daripada BTC, ETH, dan kripto utama lainnya.
Selain itu, visi inti Solana "Pasar Modal Internet" juga mendapat pukulan berat di tengah tantangan internal dan eksternal, memaksa tim pimpinan Yayasan Solana baru-baru ini sering bersuara, membangun opini untuk ekosistem mereka sendiri di tingkat opini publik.
Narasi Inti Solana Terganggu
Dalam beberapa tahun terakhir, Solana terus mencoba menceritakan kisah yang jauh lebih besar daripada sekadar "public chain berkinerja tinggi".
Dalam definisi Yayasan Solana, tujuan akhir Solana telah berubah menjadi "Pasar Modal Internet" (Internet Capital Markets)—sebuah jaringan perdagangan global yang membawa saham, komoditas, futures, kontrak perpetual, bahkan semua aset dunia nyata ke dalam rantai.
Sekarang, jika Anda membuka halaman utama situs web resmi Solana, slogan paling mencolok yang langsung terlihat adalah: "Pasar modal untuk setiap aset di bumi."
Ini berarti Solana tidak hanya menantang Ethereum, tetapi juga mencoba menggantikan bursa tradisional, pialang, dan sistem kliring, menjadi Nasdaq versi on-chain. Kecepatan tinggi, biaya rendah, throughput tinggi, serta pengalaman pengguna yang relatif matang, ditambah dukungan modal Wall Street, membuat Solana pernah dianggap sebagai public chain yang paling dekat dengan tujuan ini.
Namun masalahnya, ketika "Pasar Modal Internet" benar-benar mulai terbentuk, pasar menemukan bahwa yang menempati posisi inti belum tentu Solana.
Guncangan Tak Terduga dari Hyperliquid
Dalam satu tahun terakhir, salah satu perubahan struktural terbesar dalam industri kripto adalah pasar kontrak perpetual mulai berpindah dari CEX tradisional ke on-chain.
Dan penerima manfaat terbesar dari tren ini bukanlah Solana, juga bukan Ethereum, Sui, atau jaringan lainnya, melainkan Hyperliquid.
Awalnya, Hyperliquid hanyalah platform perdagangan kontrak perpetual on-chain, tetapi seiring dengan kemajuan strategi Layer1-nya, ia telah berkembang menjadi jaringan infrastruktur keuangan yang lengkap. Dibandingkan dengan visi "pasar modal" Solana yang luas dan abstrak, Hyperliquid memilih jalur yang lebih fokus dan lebih didorong oleh perdagangan.
Selama ini, meskipun ekosistem Solana memiliki banyak proyek DeFi, likuiditas intinya selalu lebih condong ke spot, Meme Coin, dan spekulasi on-chain. Infrastruktur yang benar-benar dapat menampung kedalaman perdagangan tingkat institusi, manajemen risiko, dan kebutuhan perdagangan frekuensi tinggi, sebenarnya belum pernah matang.
Yang lebih krusial, Hyperliquid secara bertahap membuktikan sesuatu yang sebelumnya banyak diabaikan orang: "Pasar Modal Internet" belum tentu membutuhkan ekosistem yang bersifat umum.
Untuk perdagangan keuangan frekuensi tinggi, pentingnya kinerja, pencocokan (matching), likuiditas, dan pengalaman perdagangan, jauh lebih tinggi daripada "kekayaan aplikasi on-chain". Ini berarti, sebuah Layer1 vertikal yang dirancang khusus untuk perdagangan keuangan, mungkin lebih cocok menjadi inti pasar modal on-chain daripada public chain umum seperti Solana.
Itulah mengapa semakin banyak modal, pedagang, dan perhatian mulai berkumpul di Hyperliquid.
Setelah Insiden Drift, Solana Terpaksa Menyesuaikan Strategi Pasar Kontrak Perpetual
Jika HyperLiquid menekan ruang strategi "pasar modal" Solana dari luar, maka serangan terhadap Drift Protocol merobek celah besar dari dalam.
Awal April tahun ini, protokol DeFi Solana, Drift, diserang melalui governance dan oracle, menyebabkan kerugian lebih dari 200 juta dolar AS.
Sebagai salah satu protokol kontrak perpetual terpenting di Solana, Drift selalu memainkan peran likuiditas inti bagi DeFi Solana. Setelah serangan hacker terjadi, fungsionalitas protokol langsung lumpuh, banyak aset, Vault, dan protokol terkait di ekosistem Solana terdampak, kepercayaan pasar dengan cepat memburuk.
Kontrak perpetual adalah wilayah yang diperebutkan di bidang DeFi. Menghadapi kekosongan pasar yang ditinggalkan Drift dan celah strategis Solana di bidang derivatif on-chain, pihak resmi Solana harus mendukung produk pengganti baru, merebut pengguna dan pasar di lini depan strategi "Pasar Modal Internet" untuk Solana.
Saat ini, pilihan yang ada di depan pihak resmi Solana adalah serangkaian produk seperti Pacifica, Phoenix, Jupiter, GMTrade, Bullet, Blink. Namun, pendiri Solana, Anatoly Yakovenko, dengan tegas memilih Phoenix.
Dalam lima hari terakhir, Toly setidaknya telah memposting dua puluh tweet atau retweet terkait Phoenix, baik untuk membagikan pengalaman pengujian orang lain tentang Phoenix, atau langsung merekomendasikan penggunaan Phoenix, atau membicarakan pandangannya tentang Phoenix.
Mengenai "kecenderungan" seperti ini, Toly juga berkali-kali menjelaskan bahwa Pacifica tidak mengeksekusi perdagangan di chain Solana, kompatibilitasnya dengan Solana sama baiknya dengan HyperLiquid, sementara Jup sudah matang, dan dia lebih fokus pada tim tahap awal dari 0 ke 1. Sementara itu, Phoenix adalah desentralisasi, dan dapat dikombinasikan secara atomik dengan semua aplikasi lain di Solana.
Didorong oleh Toly, popularitas Phoenix selama beberapa hari berturut-turut berada di tiga besar peringkat proyek populer RootData, dan menciptakan puncak indeks popularitasnya sepanjang sejarah.
Namun di tingkat volume perdagangan, Phoenix masih sangat jauh dibandingkan dengan platform kontrak perpetual mapan lainnya. Menurut data DeFillama, volume perdagangan harian Phoenix sebelumnya dalam jangka panjang kurang dari 4 juta dolar AS, baru-baru ini dengan memanfaatkan popularitas pasar volume perdagangan hariannya pertama kali melampaui 80 juta dolar AS, tetapi masih berada di peringkat ke-20 lebih di antara semua platform kontrak perpetual, dan masih ada selisih lebih dari 20 kali lipat dari platform 5 teratas (minimum 1,6 miliar dolar AS).
Serangan Opini dan Retakan Internal Solana
Menghadapi kebangkitan kuat Hyperliquid dan luka ekosistemnya sendiri, para pendukung Solana memilih jalan yang tampak seperti "menyerang dengan senjata lawan sendiri"—menggunakan desentralisasi sebagai senjata, melancarkan serangan opini terhadap Hyperliquid.
Anggota Yayasan Solana @harkl_ men-tweet bahwa slogan Hyperliquid adalah platform perdagangan terdesentralisasi, tetapi kenyataannya ada 24 node validator, kode node tertutup, satu jembatan tunggal yang membawa dana miliaran dolar, serta catatan penyelesaian paksa saat volatilitas pasar.
"Bisakah Anda berpartisipasi di bagian mana pun dari tumpukan protokol dengan sumber daya Anda sendiri, tanpa persetujuan dari pihak ketiga tepercaya? Jika tidak, maka itu tidak tanpa izin. Apa pun yang Anda lakukan, Anda tidak dapat menjalankan sequencer Hyperliquid," kata Toly lebih lanjut.
Uraian ini memicu diskusi sengit di komunitas kripto. Pendukung berpendapat Toly menyentuh titik lemah inti Hyperliquid—jika node validator kurang dari 30, kode node tidak terbuka, jembatan sangat terpusat, lalu apa bedanya "pasar modal on-chain" dengan model kustodian CEX?
Para penentang mencatat, jumlah validator Solana sendiri telah menyusut drastis dari 2560 menjadi sekitar 756, koefisien Nakamoto turun dari 31 menjadi 20, dua puluh validator teratas mengendalikan lebih dari sepertiga bagian staking—dalam konteks ini, membicarakan "desentralisasi" agak terasa seperti "si gendut menertawakan si tambun".
Masalah yang lebih rumit berasal dari internal ekosistem Solana. "Kecenderungan" yang konsisten dari banyak pimpinan Yayasan Solana menyebabkan ketidakpuasan banyak pengembang protokol lain.
"Mereka akan mempromosikan apa yang menurut mereka paling menguntungkan bagi mereka sendiri, hanya karena satu tim memenuhi standar tertentu lalu mendorong yang lain pergi, adalah mengubah teman menjadi musuh," kata kdotcrypto, co-founder Bulk.
Komentar pendiri Pacifica, Constance, lebih terkendali namun juga lebih mematikan: "Kami memilih Solana pada 2025, tidak menerima dana apa pun dari yayasan, juga tidak menggalang dana dari investor, hanya ingin membuat produk dengan baik terlebih dahulu, biarkan pasar yang memutuskan." Di balik kalimat "biarkan pasar yang memutuskan" ini, adalah protes terselubung terhadap peran Yayasan Solana sebagai "wasit sekaligus pemain".
Kebenaran paling kejam di pasar kripto adalah: pengguna tidak peduli pada narasi yang megah, mereka hanya peduli pada kedalaman, likuiditas, dan keamanan. Kebangkitan Hyperliquid bukan hanya kemenangan teknis, tetapi juga serangan penurunan dimensi terhadap narasi "public chain tipe umum"—ini membuktikan bahwa inti membangun pasar modal belum tentu sebuah ekosistem yang kompleks, melainkan mesin pencocokan (matching engine) yang ekstrem.
Sekarang, Solana terperosok ke dalam lumpur bersaing dengan pesaingnya dalam "indikator desentralisasi", sementara Phoenix yang didukungnya masih memiliki jurang volume perdagangan 20 kali lipat dari platform derivatif utama.
Dalam perebutan akhir tentang "Pasar Modal Internet" ini, jika Solana tidak dapat mengambil kembali dominasinya di bidang derivatif pada paruh kedua tahun 2026, ia mungkin tetap menjadi taman Meme yang bagus, tetapi akan semakin jauh dari mimpi "menampung aset global".
